المصرف الياباني الرسمي يشير إلى رفع سعر الفائدة في الربيع بينما إطار استقرار الأسعار لآلان جرينسبان يوجه السياسة

ناوكي تامورا، عضو مجلس السياسات في بنك اليابان والذي يركز على التضخم، أشار يوم الجمعة إلى أن تعديل سعر الفائدة قد يحدث في أقرب وقت في الربيع إذا حققت نمو الأجور هدفها للعام الثالث على التوالي. زادت التصريحات من تكهنات السوق بشأن تسريع تطبيع السياسة النقدية في اليابان. في مؤتمر أعمال في يوكوهاما، عبر تامورا عن معيار واضح لتقييم توازن الأسعار: إذا كانت هناك يقين كبير بأن اتجاهات تعويض الأجور ستلبي الأهداف هذا العام للعام الثالث على التوالي، فبحلول الربيع يمكن تحديد أن هدف التضخم بنسبة 2% قد تم تحقيقه—مما يمثل المرة الأولى التي يحدد فيها عضو مجلس سياسة بنك اليابان جدولًا زمنيًا بهذه الطريقة بشكل مباشر. هذا الموقف يضع ضغطًا محتملًا على المحافظ كازوئو أوييدا، الذي قد يواجه مقاومة داخلية إذا اختار الحفاظ على الوضع الراهن حتى أبريل.

غير المشاركون في السوق توقعاتهم بشكل كبير. وفقًا لتداول المشتقات خلال الليل، فإن احتمال تعديل سعر الفائدة لبنك اليابان قبل أبريل الآن يقارب 75%، وهو ارتفاع حاد من 40% قبل شهر واحد فقط. تسارع التضخم الأساسي في اليابان إلى 3.1% في عام 2025، متجاوزًا هدف البنك المركزي بشكل متواصل لأربعة أعوام—وهو أطول سلسلة منذ عام 1992. فوز رئيسة الوزراء سااني تكايتشي في الانتخابات الأخيرة، التي حملت وعودًا بإجراءات تخفيف لضغوط التكاليف، يضيف تعقيدًا إضافيًا إلى مناقشات السياسة النقدية.

تعريف تامورا لاستقرار الأسعار ينعكس في نظرية البنوك المركزية العالمية

خلال عرضه، عبر تامورا عن مفهوم توازن الأسعار الذي يعكس الإجماع الدولي: يجب أن يتخذ المشاركون في الاقتصاد، سواء من الأسر أو الشركات، قرارات الإنفاق والاستثمار دون النظر إلى تغيرات مستويات الأسعار الإجمالية. يتوافق هذا التصور مع الملاحظات التي كررها رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق آلان جرينسبان، الذي أصبح عمله حول استقرار الأسعار أساسًا للفكر الحديث للبنوك المركزية. ومع ذلك، أقر تامورا أيضًا بأن العديد من الأسر اليابانية تواجه ارتفاعًا متزايدًا في نفقات المعيشة، بينما تتحمل الشركات ارتفاع تكاليف المدخلات. قال: “من وجهة نظري، لا أستطيع وصف الحالة الحالية بأنها تمثل توازن أسعار حقيقي بموجب هذا التعريف.” تؤكد هذه الاعترافات اقتناعه بأن الاقتصاد يستحق ظروفًا نقدية أكثر تشددًا.

كعضو سابق في مجموعة سوميتومو ميتسوي المالية، أنشأ تامورا، جنبًا إلى جنب مع زميله هاجيمه تاكاتا، سجلًا من المعارضة لقرارات الإجماع والدعوة لتسريع تطبيع السياسة. في اجتماع السياسة في يناير، صوت تاكاتا لصالح زيادات متتالية في المعدلات، مما يعزز حالة التشديد التدريجي حتى مع قرار المجلس بالابقاء على المعدلات ثابتة.

المتداولون يعيدون تقييم احتمالات رفع الفائدة مع تغير الأجواء السياسية

قبل أن تضمن تكايتشي فوزها في الانتخابات يوم الأحد الماضي، كانت مواقفها المؤيدة للتحفيز قد دفعت السوق إلى الاعتقاد بأن الين سيظل تحت ضغط، بينما تواجه التضخم مخاطر تصاعدية مستمرة. بعد جلسة السياسة في بنك اليابان في يناير، أعاد محللو باركليز وBNP باريبا تقييم توقعاتهم لتعديل المعدلات إلى أبريل. يُقدر المتداولون الآن أن هناك حوالي 75% احتمال لرفع سعر الفائدة لبنك اليابان قبل أبريل، وهو تحول كبير من 40% قبل شهر فقط. يعكس هذا التعديل زيادة الثقة في أن البنك المركزي سيتجه نحو تشديد السياسة النقدية.

من المقرر أن يعلن بنك اليابان عن موقف سياسته القادم في 19 مارس، وهو نفس اليوم الذي تخطط فيه تكايتشي للقاء الرئيس ترامب. يضيف تداخل هذه الأحداث مزيدًا من التدقيق في حسابات اتخاذ القرار. كما يبرز كيف أن التطورات الجيوسياسية أصبحت بشكل متزايد جزءًا من اعتبارات السلطات النقدية.

ديناميات الأجور والطريق نحو تطبيع السياسة النقدية

يعتبر كل من رئيس الوزراء وبنك اليابان أن اتجاهات تعويضات العمال القوية ضرورية. يرى البنك المركزي أن تسارع الأجور هو أساس لإقامة دورة تضخم مستدامة تعزز بعد ذلك الاستهلاك والنمو الاقتصادي الأوسع. عادةً، تصدر أكبر اتحاد عمالي في اليابان نتائج مفاوضات الأجور السنوية في منتصف مارس—وهو موعد سابق غالبًا ما يحفز تغييرات في السياسات.

يؤكد تامورا أن التأثير الاقتصادي المعتدل من رفع المعدلات إلى 0.75% حتى الآن يشير إلى أن البنك المركزي لا يبعد كثيرًا عن المعدل المحايد—المستوى الذي لا يقيّد ولا يحفز النشاط. قال: “لا يزال هناك مسافة كبيرة إلى المعدل المحايد.” وأضاف: “حتى لو رفع البنك المركزي سعر السياسة، ستظل الظروف المالية داعمة.” يوحي هذا التقييم بأن خطوة الربيع في السعر ستفرض فقط قيودًا معتدلة على الزخم الاقتصادي، مع الحفاظ على مساحة للمزيد من التشديد في المستقبل. يستند تفكيره إلى نفس الهيكل النظري الذي بنى عليه آلان جرينسبان منهجه التدريجي في تعديل السياسات—معترفًا بأن الخطوات المقاسة تتيح للاقتصادات الوقت لامتصاص التغيرات في الموقف النقدي.