"مضاعف الأساس" و"حسابات الخسارة" يتواجدان معًا، والسباق الأول لصناديق الرسوم المتغيرة الجديدة على وشك البدء

صحيفة الأوراق المالية مراسل: شن شو هونغ

في نهاية مايو 2025، تم إصدار أول 26 صندوقًا من نوع الصناديق ذات المعدلات العائمة الجديدة، مما أطلق رسميًا بداية إصلاح رسوم الصناديق العامة. الآن، بعد أقل من عام على تشغيلها، أظهرت هذه المنتجات تباينًا واضحًا في الأداء.

فريق هو من يتبنى السوق الرئيسي بنشاط، وهو “الفريق الطموح”، الذي يركز بشكل كبير على قطاعات الذكاء الاصطناعي وغيرها من القطاعات الساخنة، حيث حققت بعض المنتجات مضاعفة صافي القيمة، وأظهرت أداءً متميزًا؛ بينما الفريق الآخر هو “الفريق المستقر”، الذي يلتزم بالقطاعات التقليدية مثل التمويل، والاستهلاك، والعقارات، وأداءه في السوق المرحلي متأخر، ولا تزال بعض المنتجات تحقق خسائر منذ إنشائها. الفارق في الأداء بين أول وأخير منتج تجاوز 103 نقاط مئوية.

وفقًا للقواعد، يجب أن تعتمد هذه المنتجات على معيار الأداء للمراجعة الأساسية. تظهر البيانات أنه من بين الـ26 منتجًا الأول، تفوقت 14 منها على المعيار، بينما تأخرت 10 منها بأكثر من 3 نقاط مئوية عن المعيار. ووفقًا للأنظمة، إذا استمر الأداء دون المستوى بعد سنة من التشغيل، سيقوم المديرون بتفعيل معدل رسوم مخفض بنسبة 0.60%، لتقديم خصم للمستثمرين. لم يتبق سوى ثلاثة أشهر على اختبار الرسوم الأول، وأداء هذه المنتجات هل ستتمكن من الحفاظ على المعدل العادي أم ستنخفض إلى نطاق الرسوم المخفضة، أصبح محور اهتمام السوق.

أول صندوق عائم معدل “مضاعف الأساس” يظهر

في عام 2025، مع إطلاق أول صناديق ذات معدلات عائمة جديدة، أصبحت ساحة تنافس لعرض قدرات البحث والاستثمار من قبل شركات الصناديق المختلفة. ومع ذلك، بعد أقل من عام على التشغيل، أظهر هذا التنافس تباينًا واضحًا في الأداء، مع اتساع الفارق بين أعلى وأدنى عائد ليصل إلى 103.71 نقطة مئوية.

حتى 6 مارس، من بين الـ26 منتجًا، حققت 23 منها عائدًا إيجابيًا، و6 منها تجاوزت نسبة العائد 30%. والأبرز هو صندوق “华商致远回报基金” الذي يديره زانغ مينغشين، والذي حقق منذ إنشائه عائدًا إجماليًا بلغ 101.43%، ليصبح أول منتج يضاعف صافي قيمته، متفوقًا على الثاني بأكثر من 27 نقطة مئوية.

وفي الوقت نفسه، كانت أداءات صناديق “嘉实成长共赢” التي يديرها لي تاو من 嘉实基金، و"信澳优势行业" التي يديرها وو تشينغ يوي من 信达澳亚基金، لافتة، حيث حققت عوائد منذ إنشائها 74.00% و60.28% على التوالي. كما أن منتجات “易方达成长进取” التي يديرها ليانغ جيانوي من 易方达基金، و"大成至臻回报" التي يديرها دو كونغ من 大成基金، و"工银泓裕回报" التي يديرها غوو شيوسون من 工银瑞信، حققت أيضًا عوائد تتجاوز 30% منذ إنشائها.

من حيث أسلوب الحيازة، تركز هذه الصناديق ذات الأداء المتميز على قطاعات الذكاء الاصطناعي، حيث يواصل صندوق 华商致远回报 منذ النصف الثاني من العام الماضي، التركيز على شركات مثل 中际旭创، 新易盛، 胜宏科技 وغيرها من الأهداف الأساسية. على الرغم من النقاش المستمر حول “فقاعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي”، يعتقد مدير الصندوق زانغ مينغشين بعد بحث وتقييم شامل أن استدامة Capex للشركات الكبرى في الخارج ووقعها بدأ يتفاوت. لذلك، قام في الربع الأخير من العام الماضي بزيادة استثماراته في سلاسل التوريد الخاصة بجوجل، وزاد من استثماراته في التقنيات الفرعية التي تتجه نحو التوسع، وشارك في انتشار الازدهار في صناعة الذكاء الاصطناعي في مجالات التخزين والطاقة الكهربائية وغيرها من القطاعات ذات النمو.

كما تركز صناديق “嘉实成长共赢” و"信澳优势行业" على مجالات ذات إمكانات نمو طويلة المدى، مثل قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، وترقية الصناعات المحلية. وفي تقرير الربع الأخير من العام الماضي، قال وو تشينغ يوي، مدير صندوق 信澳优势行业: “لا تزال قدرة الحوسبة المرتبطة بخوادم الذكاء الاصطناعي في الخارج مرتفعة، ومن المتوقع أن تظل الشركات ذات الأداء الجيد. كما أن مجالات الحوسبة المحلية، والأجهزة الجديدة للذكاء الاصطناعي، والتطبيقات النهائية، قد تشهد استمرار الطلب.”

بعض المنتجات لا تزال تخسر

وفي الوقت الذي تتصدر فيه بعض صناديق المعدلات العائمة الأداء، تظهر داخل هذا القطاع تباينات واضحة. بعض المنتجات التي تركز على قطاعات الاستهلاك، والتمويل، والعقارات، أداؤها متأخر، وحتى أنها تسجل خسائر مرحلية.

حتى 6 مارس، لا تزال منتجات “安信价值共赢” و"平安价值优享" و"鹏华共赢未来" في حالة خسارة منذ إنشائها، حيث كانت معدلات صافي القيمة -2.28% و-1.16% و-1.03% على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، فإن 5 منتجات أخرى مثل “南方瑞享” و"华夏瑞享回报" و"宏利睿智领航" حققت منذ إنشائها عوائد أقل من 10%، وأداءها متوسط.

الاختلاف بين أسلوب الحيازة وأداء السوق المرحلي هو السبب الرئيسي لضغوط الأداء لهذه الصناديق. على سبيل المثال، في صندوق “安信价值共赢”، كانت الأسهم التي يركز عليها في الربع الأخير من العام الماضي تشمل 石头科技، 华润置地، 中国财险، 建设银行، وهي قطاعات الاستهلاك، والتمويل، والعقارات، ولم يشارك في الاتجاهات الساخنة للسوق. وقال مدير الصندوق يوان وي في تقرير الربع الأخير: “تركيزي كان على السوق الداخلية، وعلى الرغم من أن الأداء قصير الأمد كان معاكسا للسوق، إلا أنني واثق من أن أساسيات الطلب الداخلي على المدى الطويل، وقوانين القيمة، ستضمن أداءً جيدًا للمحفظة في المستقبل.”

كما أن صندوق “平安价值优享” يلتزم بأسلوب القيمة العكسية، ويركز على الأسهم في قطاعات الأجهزة المنزلية، والمشروبات الكحولية، والإنترنت. وقال مدير الصندوق: “في بيئة تحسن السيولة وارتفاع معنويات السوق، على الرغم من أن التناوب بين الموضوعات نشط، إلا أن هذا ليس أسلوبي في الاستثمار. بالإضافة إلى ذلك، هناك شركات مستقرة من حيث الأرباح، وتتمتع بعائدات عالية من الأرباح الموزعة، والتي تفتقر إلى زخم الارتفاع القصير الأمد، ولكنها تظهر قيمة استثمارية طويلة الأمد.”

صعوبة تجاوز المعيار، والنتائج طويلة الأمد قيد الاختبار

منذ بداية عام 2025، على الرغم من أن السوق بشكل عام بدأ يتحسن، وحقق معظم صناديق الاستثمار عوائد إيجابية، إلا أن التفوق المستمر على معيار الأداء لا يزال تحديًا. تظهر بيانات Wind أن من بين الـ26 صندوقًا ذات المعدلات العائمة الجديدة، تفوقت 14 منها فقط على المعيار، بنسبة تصل إلى 53.85%، مما يعني أن أكثر من نصف المنتجات لم تحقق الأداء المطلوب.

على وجه الخصوص، كان أداء صندوق “华商致远回报” ممتازًا، حيث تفوق على المعيار بمقدار 85.13 نقطة مئوية. كما أن صناديق “信澳优势行业” و"嘉实成长共赢" و"工银泓裕回报" تفوقت على المعيار بمقدار 46.61، 38.24، و20.02 نقطة مئوية على التوالي.

ومع ذلك، فإن صندوق “平安价值优享” منذ إنشائه، كان أداؤه أدنى من المعيار بمقدار 16.21 نقطة مئوية، و"安信价值共赢" و"鹏华共赢未来" و"华夏瑞享回报" و"银华成长智选" لا تزال تتخلف عن المعيار بأكثر من 10 نقاط مئوية. ومن الجدير بالذكر أن بعض هذه المنتجات حققت عوائد تتجاوز 10% أو حتى 20% منذ إنشائها، ومع ذلك لا تزال تتخلف عن المعيار.

وفقًا للمعلومات المنشورة، فإن هذه المجموعة من الصناديق ذات المعدلات العائمة الجديدة تتبع نظام رسوم إدارة موحد بثلاث فئات: 1.2%، 1.5%، و0.6%. وإذا قام المستثمرون بالاسترداد خلال أقل من سنة، يتم فرض رسوم إدارة بنسبة 1.2% سنويًا؛ وإذا استمروا في الاحتفاظ لمدة سنة أو أكثر، وحققوا عائدًا يتجاوز 6 نقاط مئوية على المعيار، وكانت أرباحهم موجبة، يتم فرض رسوم إدارة بنسبة 1.5%؛ وإذا كانت العوائد السنوية أقل من المعيار بمقدار 3 نقاط مئوية أو أكثر، يتم فرض رسوم إدارة بنسبة 0.6%؛ وفي الحالات الأخرى، يتم فرض 1.2% سنويًا.

حتى الآن، هناك 10 صناديق من المجموعة الأولى لا تزال تتخلف عن المعيار بأكثر من 3 نقاط مئوية منذ إنشائها. في ظل نظام الرسوم العائم، إذا استمرت هذه المنتجات في الأداء الضعيف بعد سنة، ستقوم الإدارة بتنفيذ رسوم سنوية بنسبة 0.60%، مما يحقق فائدة للمستثمرين.

ذكر مسؤول في سوق الصناديق الكبرى في شمال الصين أن هذه المنتجات لم تدم طويلاً، وينصح المستثمرين بالصبر، حيث أن النتائج النهائية تعتمد على مدى تحقيقهم الحقيقي على المدى الطويل. “الغرض من تصميم صناديق المعدلات العائمة هو تحفيز مديري الصناديق على السعي لتحقيق أرباح فوق العائد المرجعي، وفي الحالات السيئة، يتم حماية حقوق المستثمرين من خلال تخفيض الرسوم.”

ويرى بعض الخبراء أن استمرار أداء صناديق المعدلات العائمة دون المعيار لفترة طويلة سيؤدي إلى انخفاض كبير في إيرادات رسوم الإدارة، وأن هذا المستوى العالي من التشغيل ومتطلبات البحث والاستثمار يمثل تحديًا حقيقيًا لقوة شركات الصناديق الشاملة.

(تحرير: وان جينغ)