2026-3-11 Перебалансировка конвертируемых облигаций

Инвестиции — это соревнование популярности. Самое опасное время для покупки — когда интерес к активу достигает пика. В этот момент все положительные факторы и мнения уже заложены в цену, и новых покупателей почти не появляется.

Самая безопасная и потенциально прибыльная стратегия — покупать, когда никто не интересуется активом. Со временем, как только он станет популярным, его цена будет двигаться только в одном направлении: вверх!

Поскольку доля личных облигаций-конвертируемых облигаций в портфеле невысока (около 45%), это уже минимальный уровень держания, я не планирую сокращать позиции. На прошлой неделе немного увеличил объем, поддерживать позицию действительно непросто…

Общая картина рынка вчера:

Перед последней торговой сессией конвертные облигации выросли, акции A — выросли, американский рынок — в плюсе, индекс FTSE A50 — снизился, американский рынок вечером — в консолидации, японские и корейские рынки — с небольшим ростом, внешние факторы остаются значительными, наблюдаем, удастся ли сегодня удержать уровень…

Индекс конвертных облигаций с 13 февраля 2023 года по 5 февраля 2024 года снизился с 2090 до 1753, затем вырос до 2727. Сейчас медиана — 141.8, температура — 92.9 градуса, 279 конвертных облигаций стоят выше 130 юаней (больше, чем предыдущий день), что составляет 77.5%; 11 — ниже 110 юаней (без изменений), минимальная цена — 0, максимальная — 5. За март 4 зеленых и 3 красных облигации. Объем сделок по конвертным облигациям — 65.7 млрд юаней, на 11.4 млрд меньше предыдущего дня, оборот — 13.1%, первый день снижения до 600 млрд. Индекс конвертных облигаций вырос на 32 пункта, до 2727, средняя цена — 163.3, на 2.5 выше предыдущего дня, медианная премия — 31.8%, на 0.4 выше, объем торгов акциями A — 24 170 млрд юаней, на 2600 млрд меньше. Вчера рынок открылся с ростом, прошел умеренные колебания, в итоге — значительный рост, настроение по конвертным облигациям остается высоким; есть сделки T для T, позиции сохраняются.

Вчера лидером роста стала 联瑞 — +13%; концентрация сделок по конвертным облигациям снизилась, доля топ-5 активов — с 14% до 15%, максимальный объем по одной сделке — 2.5 млрд юаней; активность большинства активов снизилась, количество активов с объемом менее 10 млн — с 2 до 4, доля рынка — 0.7%, минимальная сумма — 7.16 млн до 7.98 млн юаней.

Сегодня ожидается:

Последний торговый день для 联创 и 信服, 最后转股日 для 众和 и 华安; Бэччуан 2 — принудительное выкуп; 和邦 — без принудительного выкупа; 新恒泰 — размещение на бирже Северной торговли; 海天 конвертная облигация — листинг 12 марта.

Товарищество 通威 планирует приобрести 100% акций丽豪清能, акции возобновят торговлю; 东南网架 — планирует выкупить акции на сумму 1-2 млрд юаней; 微芯生物 — планирует выкупить акции на 8-12 млн юаней; 天源 — дочерняя компания инвестирует 560 млн юаней в проект хранения энергии; 红墙 — цены на некоторые продукты выросли на 50-80%; 九典 — сокращение доли; 上声 — с 13 марта прекращает конвертацию; это означает, что в ближайшее время могут выйти новые конвертные облигации.

Сегодня: 0 новых облигаций, 1 новая акция для размещения, 0 заявок на конвертные облигации. Внимание: продолжится ли рост конвертных облигаций и другие события.

Тайфу, 双良, 煜邦 и другие показывают хорошие тенденции, продолжаем следить; также обращаем внимание на 晶瑞2, 威唐, 正元2 и другие относительно низкоценовые активы…

Обзор информации:
1: Президент Трамп заявил, что война с Ираном фактически завершена, когда она окончится — пока неизвестно;
2: В феврале внешняя торговля Китая вернулась к двузначному росту, экспорт в США снизился на 16.9%;
3: Ожидаемые горячие темы: концепция выращивания лангустинов (奥飞, 中贝, 亿田, 信服); электросети (金05, 精达, 华辰, 嘉泽, 煜邦); космическая солнечная энергетика (双良, 福22, 奥维, 帝尔, 瑞科, 天23, 隆22); AI-приложения (风语, 鼎捷, 声迅, 集智, 润达, 冠中, 姚记, 科蓝, 思特, 普联); коммерческий космос (广联, 再22, 华体, 神宇, 盟升, 航宇); химическая промышленность (百川2, 红墙, 锦鸡, 赫达, 齐翔2); чипы (利扬, 茂莱, 路维, 汇成, 晶瑞2, 安集, 阳谷); фотолитографические материалы (晶瑞2, 华特, 华懋, 强力); также продолжаем следить за концепциями роботов и других инновационных направлений…

Вчера конвертные облигации открылись с ростом, значительно выросли, объем сделок снизился; сегодня ожидается небольшой рост, есть возможности для спекуляций; цены и премии по конвертным облигациям остаются высокими, есть сделки T для T…

Ниже — подборка облигаций на прошлых выходных (личный опыт, не является инвестиционной рекомендацией). В связи с высоким медианным уровнем немного расширил критерии выбора облигаций! Общее качество улучшилось по сравнению с прошлой неделей, учитывая волатильность, при этом я по-прежнему настроен на дальнейшее удержание части конвертных облигаций, выбирая относительно недорогие и малые по капитализации активы, с богатой концепцией и активной торговлей, для диверсификации портфеля, не для рекомендаций по конкретным позициям:

1: Конвертные облигации с ценой около 130 юаней (до 3 млрд) — включение в список:
丝路…

2: Внутри 150 юаней, объем до 2 млрд, с ограниченной волатильностью, способные повысить премию, верхняя граница — высокая, минимальные откаты, исключая активы с возможным принудительным выкупом в ближайшее время:
艾录, 海波…

3: Активы с низкой ценой и низкой премией, цена около 145 юаней, премия около 30%, срок — 0.5-5.5 лет, хорошие для волновых стратегий:

皖天, 强力, 蓝天, 万讯, 银微, 恒锋, 易瑞, 美诺, 山石, 万顺2, 超声, 上声…

4: Активы с относительно низкой ценой, около 150 юаней, с гарантированным соотношением прибыли и риска, объем до 5 млрд, премия около 20%:

天壕, 威唐, 中陆, 丰山…

5: Чисто агрессивные, с премией около 15%, около 160 юаней, объем — 4 млрд, исключая активы с возможным принудительным выкупом в ближайшие 2 недели:
Нет…

6: Защитные активы, с умеренной премией около 70%, объем до 1 млрд, доходность около -3%, концепции разнообразные:

志邦, 共同, 科思, 百畅, 芯能, 浙建, 海顺…

7: Активы с высокой ликвидностью, с богатой концепцией, цена около 145 юаней, с хорошей эластичностью:

科蓝, 力合, 晶瑞2, 金田, 宏微, 铭利, 百润, 长海, 正元2…

8: Облигации с более стабильным характером, для тех, кто не хочет держать пустой портфель…
申昊, 富瀚, 洁特, 立高, 健帆, 寿22, 康医, 李子, 金23, 火星, 台21, 裕兴, 芯海…

Недавние корректировки конвертных облигаций выявили активы, которые начали соответствовать условиям принудительного выкупа, а некоторые — еще нет; премия снизилась у таких, как 帝欧, 花园, 华兴, 威唐, 航新, 三角, 艾迪, 锦鸡, 长海…

В текущих условиях принудительный выкуп оказывает сильное давление, ограничивая максимальные цены, поэтому я стараюсь избегать слишком дорогих активов…

Общая стратегия — не углубляться, не концентрироваться, диверсифицировать, использовать волатильность, играть в “мышки” — ширина важнее глубины, одновременно снижая риски и стремясь к средней доходности. Можно использовать условные ордера и сеточные стратегии, максимально используя колебания рынка. Не делаю рекомендации по конкретным позициям — все это личные выводы, не инвестиционные советы. Инвестиции — риск, входите осторожно.

Не забывайте о первоначальной цели при работе с конвертными облигациями: они сейчас очень подходят для розничных инвесторов. Инвестиции в конвертные — марафон, важно придерживаться честных правил, избегать спекулятивных настроений. Это — истина и причина, все законы — как сон, как мыльный пузырь, как роса или молния. Следует смотреть на это так, без привязанности, и сердце будет спокойным. Хотя капля воды кажется ничтожной, она постепенно наполняет сосуд…