CICC: Mantém uma atitude cautelosamente otimista em relação à continuidade do excesso de retorno dos fundos de ações ativas

Relatório de pesquisa da China International Capital Corporation (CICC) indica que, com perspetiva para 2026, a CICC mantém uma postura cautelosamente otimista quanto à continuidade dos excessos de retorno dos fundos de ações ativas. A nível de mercado: as tendências de indústrias emergentes continuam a surgir, a rotação setorial acelera-se, oferecendo espaço estrutural para gestão ativa gerar retornos superiores; a nível institucional: novas regulamentações obrigam a atualização de capacidades, a construção de sistemas de investigação e gestão de plataformas garante estabilidade nos excessos; a nível de fundos: a entrada de novos recursos é previsível, a pressão de resgates de fundos existentes diminui marginalmente, podendo criar um ciclo positivo de “desempenho – escala”.

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Perspetiva da CICC para 2026 | Fundos de ações ativas: do passado ao futuro, aproveitando o momentum

Resumo Revisão de 2025: da neblina à luz, reconstrução de valor

No lado do mercado: implementação estável de novas regulamentações, recuperação moderada do mercado de novos fundos e resgates de fundos existentes. Em 2025, novas regulamentações para o desenvolvimento de fundos públicos de alta qualidade foram implementadas, com avanços constantes em estratégias de alinhamento com benchmarks, testes de taxas variáveis, ajustes nos sistemas de avaliação. O mercado de novos fundos recuperou-se moderadamente, com produtos populares a regressar à vista; o tamanho dos fundos existentes estabilizou e cresceu 16,8% em comparação com o ano anterior. Contudo, este crescimento deve-se principalmente ao aumento do número de produtos e à valorização do mercado, não tendo sido impulsionado por efeitos de rentabilidade que atraíssem fundos, pelo contrário, a quota de mercado global continua a diminuir, com cerca de 80% dos produtos a reduzir a sua quota.

No desempenho: forte recuperação do efeito de rentabilidade, com diferenciação clara entre setores. Em 2025, os fundos de ações ativas enfrentaram uma longa fase de recuperação, com a mediana dos retornos anuais a atingir 29,8%, e a mediana do excesso de retorno a 14,0%, com 75 fundos a duplicar os seus ganhos. Analisando por temas, os setores cíclicos e tecnológicos lideraram, enquanto o consumo ficou atrás; por estilos, o crescimento superou o valor, com pequenas empresas a liderar marginalmente; por métodos de investimento, a gestão subjetiva e a quantitativa coexistiram, sendo a primeira mais flexível e agressiva, enquanto a segunda destacou-se em períodos de volatilidade. Outras características: gestores de fundos de meia-idade tiveram desempenho excelente, combinando experiência de investigação com agudeza de pensamento, mais alinhados com o mercado atual; fundos de alto desempenho adotaram uma estratégia comum de “concentração setorial + rotação ativa”.

No lado da alocação: o entusiasmo pelo mercado de Hong Kong aumentou e depois recuou, liderando a tendência de crescimento. A proporção de fundos de ações ativas com exposição a Hong Kong atingiu um máximo histórico de 17,0% no segundo trimestre, antes de recuar para 14,4% no quarto trimestre. A alocação setorial mostrou-se clara: “linha principal de tecnologia, apoio macroeconómico favorável, consumo tradicional em declínio”: a proporção de alocação em tecnologia atingiu 38,2%, um máximo histórico, com aumentos de 4,7% em eletrónica e 6,6% em comunicações; setores cíclicos, como metais não ferrosos, aumentaram 4,7%; por outro lado, setores tradicionais como alimentos, bebidas e eletrodomésticos continuaram a reduzir posições, com diminuições de 4,0% e 2,8%. Revisando as principais linhas de investimento dos últimos anos, passando de “certeza no consumo” a “clima de manufatura” e depois a “prémio de inovação tecnológica”, assinala-se a transformação da estrutura económica chinesa e a evolução do apelo do mercado de capitais.

No lado institucional: o padrão de liderança mantém-se relativamente estável, com as principais gestoras a permanecerem na frente; E Fundos como E Fund, China Europe, GF Fund, Huatai-PineBridge e China Universal continuam na liderança; Yongying Fund destacou-se ao subir do 43º para o 10º lugar, tornando-se a maior surpresa do ano; AVIC, Debang adotaram estratégias de “ruptura pontual”, enquanto Guojin e Bodao usaram estratégias quantitativas, conseguindo também crescimento rápido em gestão e classificação. Analisando o crescimento por fontes, a maioria dos fundos líderes cresceu impulsionada pelo valor líquido, com saída líquida de fundos; os “black horses” cresceram principalmente por entrada de recursos, com Yongying e AVIC a contribuírem mais de 60% do crescimento por subscrições líquidas. Quanto ao padrão de competição, a tendência de “os mais fortes ficarem mais fortes” e o aumento da concorrência na zona intermediária continuam.

Perspetiva para 2026: inovação e renovação, aprofundando a essência

Será possível manter os excessos de retorno? Para 2026, mantemos uma postura cautelosamente otimista quanto à continuidade dos retornos superiores dos fundos de ações ativas. A nível de mercado: as tendências de indústrias emergentes continuam a surgir, a rotação setorial acelera, oferecendo espaço estrutural para gestão ativa gerar retornos superiores; a nível de sistema: novas regulamentações obrigam a atualização de capacidades, a construção de sistemas de investigação e gestão de plataformas garante estabilidade nos excessos; a nível de fundos: a entrada de novos recursos é previsível, a pressão de resgates de fundos existentes diminui, podendo criar um ciclo positivo de “desempenho – escala”.

Por que motivo o tamanho dos fundos aumenta? Entrada de recursos: 1) novos fundos em segmentos emergentes que preenchem lacunas de ETFs (como robôs humanoides, computação no estrangeiro), captando o “beta do setor”; 2) fundos de gestores experientes, com desempenho consistente a longo prazo, em todo o mercado ou focados em estilos, conquistando confiança com “Alpha estável”. Saída de recursos: 1) o brilho de fundos topo de gama desvanece-se, fundos emblemáticos enfrentam resgates em massa, paradigmas e preferências de investimento estão a mudar; 2) os resgates tornam-se mais racionais, maioritariamente por reequilíbrios ativos, não por vendas de pânico. Resumindo, em 2025, os fatores que impulsionaram o crescimento do tamanho dos fundos mudaram estruturalmente: de “liderança de novos fundos” para “desempenho”, de “brilho de estrelas” para “foco setorial”.

Como podem as instituições romper o impasse? Definir claramente a estratégia: as principais instituições devem usar uma abordagem de “plataforma + especialização” para atuar como “lastro” do mercado; as pequenas e médias devem optar por “competição diferenciada”, aprofundando-se em segmentos específicos, construindo barreiras profissionais através de estratégias de boutique. Reforçar o acompanhamento de investimento: perante a desconfiança de resgates “de retorno ao capital”, as instituições devem transformar a capacidade de investigação em valor perceptível para os clientes, com uma comunicação clara para ganhar confiança, mantendo diálogo contínuo para transmitir segurança, criando uma barreira difícil de substituir por produtos passivos. Direções de alocação de produtos: “produtos de base equilibrada, com estratégia de defesa e ataque”, com equilíbrio setorial, estilos estáveis e gestão de risco rigorosa, visando crescimento sustentável de longo prazo; e “produtos de estratégia especializada, com foco nítido”, detalhando áreas de investimento e estilos marcantes, oferecendo ferramentas puras para captar tendências iniciais de indústrias emergentes.