تعزيز بناء آلية استقرار السوق وتنقية بيئة سوق رأس المال

صحيفة الأوراق المالية فريق تغطية جلسة البرلمان

لا يمكن تحقيق التنمية المستدامة والصحية للسوق المالية بدون رقابة قوية ومنظمة وفعالة. قال وو تشينغ، رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية، مؤخرًا في مؤتمر صحفي حول الاقتصاد عقد خلال الجلسة الرابعة للمجلس الوطني الـ14، إنهم سيواصلون التركيز على منع المخاطر، وتعزيز الرقابة، وتحقيق التنمية عالية الجودة، والتنسيق بشكل أفضل بين التنمية والأمان، والتمسك بالقانون والصرامة، وتقوية الأساس، والعمل على تعزيز ثقة المستثمرين وجميع الأطراف في السوق.

قال تياو شيان، نائب رئيس مجلس النواب وأستاذ بجامعة بكين، إن تعزيز الرقابة يتماشى مع مطالب التنمية عالية الجودة للسوق المالية. من بناء آليات استقرار السوق، إلى تعزيز وتحسين فعالية العقوبات والوقاية من الاحتيال المالي، مرورًا بتعزيز مسؤولية المؤسسات الصناعية، وتطوير رقابة على الأعمال الجديدة، فإن سلسلة الإجراءات تهدف إلى تحسين بيئة السوق المالية، وخلق بيئة تداول عادلة وشفافة ونزيهة، لضمان إصلاح السوق المالية.

تعزيز بناء آليات استقرار السوق

في السنوات الأخيرة، وفي ظل تعقيدات الأوضاع التي تتشابك فيها المخاطر الداخلية والخارجية، وتراكم التناقضات القديمة والجديدة، حافظ السوق المالية على استقرارها، وحققت تقدمًا مهمًا في بناء آليات استقرار السوق ذات الطابع الصيني، وجلب رؤوس أموال طويلة الأجل، مما عزز الاتجاه نحو الانتعاش والتحسن المستمر.

وفيما يتعلق بأهداف استقرار السوق لهذا العام، أوضح وو تشينغ أن هناك تعزيزًا شاملًا لمراقبة مخاطر السوق، مع التركيز على انتقال المخاطر عبر الأسواق والفترات والحدود، وتعزيز وتطوير احتياطيات القوة الاستراتيجية وآليات استقرار السوق، وتحسين آليات دخول رؤوس الأموال طويلة الأجل، والاستعداد الجيد، واستخدام الأدوات بشكل فعال، للحفاظ على استقرار السوق.

قال تياو شيان إن آلية استقرار السوق في بلادنا دخلت رسميًا مرحلة التشغيل المنتظمة. من المتوقع أن يتم تنفيذ “صندوق التوازن” الذي بدأ تجريبه في 2025 بشكل دائم في 2026، وسيصبح دوره من “الإنقاذ” خلال تقلبات السوق غير العادية إلى “الوزن الموازن” في السوق اليومي، مع تحمل مسؤولية توجيه توقعات السوق، واستقرار المزاج التداولي. بالتوازي، يتم تحسين آلية عمل أدوات التبادل بين البنوك المركزية، مما يخلق تكاملًا وظيفيًا بينهما، ويعزز استقرار السوق المالية.

قال لي تشيو سو، كبير محللي الاستراتيجية في شركة CITIC للأبحاث، إن بناء آليات استقرار السوق من المتوقع أن يتوسع من عدة أبعاد. إن دفع رؤوس الأموال طويلة الأجل إلى السوق هو عنصر رئيسي، حيث يمكن أن تكون صناديق التقاعد، وصناديق التأمين، وصناديق السيادة، وغيرها من رؤوس الأموال طويلة الأجل، قوة دافعة لنمو السوق على المدى الطويل، مما يساعد على تقليل تقلبات السوق قصيرة الأجل، ويعزز دور “الموازن” و"الوزن الموازن" للسوق المالية؛ كما أن تعزيز أدوات الرقابة، وتحسين أدوات التحوط من المخاطر، يسهم في الوقاية من مخاطر السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن تحسين نظام توزيع الأرباح وإعادة الشراء، وحماية حقوق المستثمرين، وزيادة عائدات الشركات المدرجة، كلها تدعم استقرار السوق بشكل أساسي.

كما قدم العديد من نواب البرلمان وأعضاء المجلس الاستشاري اقتراحات بشأن “إزالة العقبات أمام دخول رؤوس الأموال طويلة الأجل إلى السوق، وتعزيز رغبتها واستقرارها”. قال زانغ تشياوليان، الشريك الرئيسي في مكتب المحاماة بكينغتشو، إن على المؤسسات المالية طويلة الأجل مثل التأمين، وصناديق التقاعد، والاستثمار، أن تتوسع في نسبة الاستثمار في حقوق الملكية، وتخفف من قيود التركيز والنطاق الاستثماري، وتدعم الحصص الاستراتيجية طويلة الأجل. كما يجب تحسين معايير القياس المحاسبي، وقواعد الرقابة على المخاطر، وتقليل تأثير تقلبات أسعار الأسهم على مؤشرات المالية، والقدرة على السداد، والتصنيفات الرقابية. ويجب توحيد معاملة جميع المستثمرين المؤسساتيين على مستوى الحوكمة، وزيادة المشاركة العميقة في إدارة الشركات المدرجة.

إزالة “دائرة الاحتيال المالي”

الاحتيال المالي هو “ورم خبيث” يهدد أساس السوق المالية. في إطار نظام العقوبات والوقاية من الاحتيال المالي، خرجت 16 شركة مدرجة من السوق في 2025 بسبب الاحتيال الجسيم، وهو عدد يفوق بكثير السنوات السابقة. استقبلت المحاكم الوطنية 25,600 قضية نزاع تتعلق بالاحتيال المالي، بزيادة قدرها 67.2%، وأصدرت أحكامًا في 23,800 قضية، بزيادة 58.1%.

قال وو تشينغ: “سنشدد على الانضباط السوقي، ونتخذ إجراءات متعددة لتعزيز فعالية العقوبات والوقاية.” من ناحية، سنعزز الوقاية من خلال وضع لوائح تنظيم الشركات المدرجة، وزيادة رقابة الممثلين الماليين، وتسريع إنشاء مراكز اكتشاف أدلة الاحتيال المالي، وآليات التنسيق مع الأطراف الثالثة لمراقبة الإنذارات المبكرة. من ناحية أخرى، سنعاقب بشدة على الاحتيال لردع المجرمين، وفرض إجراءات صارمة على الشركات المدرجة التي تتورط في الاحتيال المالي، وفرض سحب القوائم الإلزامي على الشركات التي تتورط، والقضاء على “الطفيليات”، وقطع دابر دائرة الاحتيال المالي.

اقترح عضو المجلس الوطني للمؤتمر الاستشاري، ومدير شركة CITIC Securities، فان ييدونغ، زيادة العقوبات على كبار المساهمين والأشخاص المسؤولين في الشركات المدرجة التي ترتكب احتيالًا ماليًا. يجب أن يُرجع الأمر إلى المسؤولين، ويُعاقب المساهمين المسيطرين، والمديرين، وأعضاء مجلس الإدارة، والأشخاص ذوي المصالح الكبرى، في الشركات التي ترتكب الاحتيال، خاصة إذا كانت هناك آثار سلبية خطيرة على المجتمع، مع فرض غرامات عقابية وملاحقة جنائية. كما يجب تعزيز مسؤولية الوسطاء، وتحسين آليات تعويض المستثمرين. ويجب التمييز بين المسؤولين، والتعامل بحذر مع الشركات المدرجة المتورطة، لمنع ضرر مصالح المستثمرين الصغار.

وفيما يخص تعويض المستثمرين، قضت محكمة نانجينغ في القضية الثالثة على مستوى البلاد بشأن دعوى تعويضات عن بيانات كاذبة في الأوراق المالية، بالحكم على شركة جينتونغ لين بتعويض 77 مليون يوان لـ 43,000 مستثمر. وتتم معالجة قضايا الدعاوى الخاصة بالممثلين في قضايا الاحتيال المالي في شركات أخرى مثل شركة Meishang Eco وJinzhou Port، التي تتقدم بشكل تدريجي.

وأشار نائب رئيس الدائرة المدنية بالمحكمة الشعبية العليا، زو لونجون، إلى أن هذه القضايا أظهرت بشكل أفضل تأثير دعاوى الممثلين الخاصين، التي تجمع بين الأضرار الصغيرة لتكوين تكتل، وتحقق تعويضات مدنية ضخمة، مما يرفع تكلفة المخالفة بشكل قانوني، ويخلق ردعًا قويًا.

تعزيز تطوير المعايير الصناعية

يتطلب النمو الصحي للسوق المالية تعاون جميع الأطراف، خاصة المؤسسات الصناعية. قال وو تشينغ إن على المؤسسات الصناعية أن تركز على أعمالها الأساسية، وتلتزم بالمعايير. بالنسبة لشركات الأوراق المالية، يجب دعم المؤسسات الرائدة ذات الجودة العالية لتقوية وتوسيع حجمها، وتطوير الشركات الصغيرة والمتوسطة بشكل مميز. بالنسبة للصناديق العامة، يجب توجيهها للتمسك بالمبادئ طويلة الأمد، والاحترافية. أما الصناديق الخاصة، فيجب تحسين نظام “1+N+X”، وتطوير قواعد الدخول، وجمع الأموال، والحفظ، والإفصاح، ومعاقبة المخالفات مثل جمع الأموال بشكل غير قانوني، والاستيلاء على الأموال، والانتهاكات.

قال يانغ جينغدون، عضو اللجنة التنفيذية في شركة Ping An Securities، إن هناك متطلبات جديدة على صناعة الأوراق المالية في ظل دعم الابتكار التكنولوجي. يجب على الوسطاء الماليين تحمل مسؤولية “حارس البوابة”، والقيام بواجباتهم بشكل مسؤول، وتعزيز الوعي بالامتثال والجودة المهنية، لخلق بيئة عادلة ومنظمة. كما يجب تحسين كفاءة التسعير في السوق، وتقديم حلول للشركات ذات الجودة العالية، والقدرة على النمو الحقيقي، للحصول على تقييم عادل. ويجب أن تتجه البنوك الاستثمارية من التمويل التقليدي إلى اكتشاف القيمة، وتنمية القيمة، وتمكين القيمة.

يتوقع السوق بشكل عام أن تتعزز الروابط بين الصناديق العامة والمستثمرين، وأن تتسارع وتيرة إصدار منتجات وأدوات إدارة مخاطر طويلة الأجل، مع دعم الجهات الرقابية بشكل كبير لصناديق الأسهم الخاصة، ورأس المال المغامر، التي تستثمر في الشركات الصغيرة، والتكنولوجيا الصلبة، لتعزيز دورها في تنمية رأس المال الصبور، وخدمة الإنتاجية الجديدة.

قال عضو المجلس الوطني للمؤتمر الاستشاري، ورئيس مجلس إدارة شركة CITIC Capital، Zhang Yichen، إن خروج رؤوس الأموال من صناديق رأس المال الخاص، خاصة عبر قنوات الاكتتاب العام المباشر، ليس الطريق الوحيد، بل يجب أن يُنظر إلى عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة كوسائل مهمة للخروج. وأشار إلى أن صناديق رأس المال الخاص التي تتجاوز قيمتها 10 تريليون يوان تدخل حاليًا في دورة خروج، وتحتفظ بأصول عالية الجودة تشمل العديد من القطاعات المتخصصة والأبطال غير الظاهرين. ويمكن لصفقات الاندماج والاستحواذ دعم توسع الشركات المدرجة، وتحسين توزيع الصناعة، وحل مشكلة خروج الصناديق بشكل فعال.

اقترح Zhang Yichen أن يتم توضيح وتشجيع صناديق الاندماج والاستحواذ التي تمتلك موارد صناعية عالية الجودة على التعاون مع الشركات المدرجة في سلاسل الصناعة، وأن يتم تحسين أدوات مثل صناديق S وصناديق الاستمرارية، لتوفير قنوات خروج قانونية وسلسة للصناديق التي تنتهي مدة صلاحيتها، بحيث لا تؤثر على خطط الدمج والتكامل طويلة الأمد للشركات المدرجة.