خبير الاقتصاد الأول للمؤسسات الأجنبية يفسر تقرير العمل الحكومي: الحفاظ على خط أساس النمو الاقتصادي، وتحول السياسة الكلية نحو تنظيم عبر الدورة الاقتصادية

صحيفة الأوراق المالية مراسلة لي يينتشاو

من تعديل هدف النمو الطفيف إلى تخطيط الابتكار والإصلاح، ومن تعزيز الطلب الداخلي إلى ضمان معيشة المواطنين، ومن التوظيف إلى التعليم… تم ذكر جميع هذه النقاط في تقرير عمل الحكومة لعام 2026، وهو مليء بالمحتوى المفيد.

بالنسبة لإشارة السياسات الجديدة التي أطلقتها جلسة البرلمان الوطنية هذا العام، تحدث خبراء الاقتصاد الرؤساء من مؤسسات مثل HSBC، Citibank، Standard Chartered، JPMorgan، وDeutsche Bank مؤخرًا عن توقعاتهم الخاصة. في رأيهم، فإن إشارة السياسات لعام 2026 واضحة وواقعية، ويفتح دورة جديدة من السياسات تركز على “أساس قوي، فوائد طويلة الأمد”.

هدف النمو الاقتصادي

أكثر واقعية

حدد تقرير عمل الحكومة هذا العام هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي بين 4.5% و5%، وهو ما يتوافق مع توقعات العديد من خبراء الاقتصاد من المؤسسات الأجنبية.

قال لي جونغ، كبير الاقتصاديين في أبحاث الاستثمار العالمية لمنطقة الصين الكبرى في HSBC: “يعكس هذا الهدف اهتمام القيادة بتحقيق تحسين نوعي وكمّي فعال في التنمية الاقتصادية، ودفع التنمية عالية الجودة بثبات واستدامة.” وأضاف أن هدف النمو بين 4.5% و5% يتوافق مع توقعات HSBC سابقًا، ومع بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” في عام 2026، فإن هذا الهدف يتيح أيضًا مساحة لتنفيذ الإصلاحات ذات الصلة.

قال يوشونغ، كبير الاقتصاديين ومدير عام مجموعة Citibank في الصين الكبرى: “إشارة رئيسية من تقرير عمل الحكومة هذا العام هي أن عام 2026 سيكون عامًا لعودة النمو الاسمي،” مضيفًا أن التقرير يسعى لتحقيق توازن أكثر حذرًا بين الأداء الاقتصادي قصير الأمد والإصلاحات الهيكلية طويلة الأمد، مع التركيز على عدم الاعتماد على تحفيز قوي، وإنما على بناء الأساس. والأهم من ذلك، أن التقرير لأول مرة يوضح ضرورة تحسين علاقة العرض والطلب، ودفع مستوى الأسعار ليعود إلى الإيجابية.

وأضاف يوشونغ: “نحن نرى أن الأهم من رقم النمو هو هدف التوظيف. لم يتم التراجع عن أهداف التوظيف الجديدة أو معدل البطالة.” وأشار إلى أن إشارة أخرى من تقرير العمل هذا العام هي “إعادة التضخم”، مع تحديد هدف دفع مستوى الأسعار ليعود إلى الإيجابية، والسعي لارتفاع معتدل في أسعار المستهلكين. وفقًا لتقديرات Citibank، فإن النمو الاسمي المضمن في التقرير يتجاوز 5%، وهو أعلى من هدف النمو الفعلي، مما يعني أن مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي يجب أن يسجل نموًا إيجابيًا. وإذا تحقق هذا الهدف، فسيؤدي ذلك إلى تحسين كبير في أرباح الشركات الصناعية وثقة السوق.

توقع فريق دويتشه بنك بقيادة دنج شوان أن يكون هناك مجال لارتفاع معتدل في نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026، مع التركيز على النمو عالي الجودة، وترك مساحة للتعديلات الهيكلية. وأشار التقرير إلى أن “السعي لتحقيق نتائج أفضل” يعني أن 4.5% قد يكون الحد الأدنى لنمو الاقتصاد في 2026.

قال جيمس جونغ، كبير الاقتصاديين في JPMorgan ورئيس أبحاث الاقتصاد في الصين: “اتجاه السياسات في تقرير عمل الحكومة هذا العام واضح وأكثر واقعية، على الرغم من أن التركيز قد تغير، إلا أنه استمر في نفس خطة وأولويات العمل للعام الماضي، ويلعب دورًا وسيطًا في الانتقال من نهاية الخطة الخمسية الرابعة عشرة إلى بداية الخطة الخمسية الخامسة عشرة.” من وجهة نظر السياسات، أدركت الحكومة التحديات الاقتصادية العالمية الحالية ووضعت استراتيجيات لمواجهتها، وتحديد هدف النمو بين 4.5% و5% هو أكثر واقعية، ويمكن أن يزيد من مرونة السياسات.

التحول في التركيز إلى السياسات الكلية

وفقًا لي يينتشاو، فإن التركيز الآن في السياسات الكلية يتحول من التنسيق العكسي للدورات الاقتصادية إلى التنسيق عبر الدورات، مع الحفاظ على ضبط التحفيز قصير الأمد، مع التركيز على التعاون، وترك مساحة لإعادة هيكلة طويلة الأمد ومنع المخاطر.

قال يوشونغ: “نحن نقدر أن حجم التوسع المالي هذا العام سيكون مشابهًا للعام الماضي، مع بقاء حجم السندات الوطنية الخاصة والسندات الحكومية المحلية ثابتًا، مع زيادة العجز في الميزانية العامة بمقدار 230 مليار يوان.” وتوقع أن يكون هناك زيادة أكبر من أدوات التمويل شبه المالي، حيث زاد حجم أدوات التمويل السياساتية من 5000 مليار يوان إلى 8000 مليار يوان. وأضاف: “بإجمال، فإن التحفيز الكلي لهذا العام يتجاوز 5000 مليار يوان، وهو يتوافق مع هدف النمو الواقعي، ويترك مجالًا للمستقبل.” قال يوشونغ.

وفيما يتعلق بالسياسة النقدية، يتوقع Citibank أن يتجاوز ودائع السكان حوالي 80 تريليون يوان هذا العام، مع استمرارها بمعدلات فائدة منخفضة أو كحسابات جارية، مما سيساعد على تخفيف ضغط هوامش الفائدة للبنوك، ويفتح المجال لخفض الفائدة. وأوضح يوشونغ: “اليوان يستعيد وتيرة التقدير، وهناك تخفيف في القيود الخارجية، لكن هناك تغير دقيق في صياغة تقرير عمل الحكومة هذا العام، حيث يؤكد على ضرورة جعل تكلفة التمويل الإجمالية الاجتماعية ‘تعمل عند مستويات منخفضة’ وليس ‘تنخفض’.”

وتوقع Citibank أيضًا أن يخفض البنك المركزي نسبة الاحتياطي الإلزامي بمقدار 50 نقطة أساس، ويخفض سعر الفائدة بمقدار 10 نقاط أساس، مع إعطاء أولوية أكبر لخفض الاحتياطي، مع وجود مساحة أكبر لذلك. بالإضافة إلى ذلك، ستصبح الأدوات الهيكلية مهمة، لدعم الإنتاجية الجديدة والخدمات الاستهلاكية بشكل دقيق، وتحسين كفاءة توصيل السياسات. وقال يوشونغ: “رغم أن السياسات المالية والنقدية تتسم بالضبط، إلا أن التنسيق بينهما سيكون أكثر أهمية هذا العام لتحقيق تأثير أكبر.”

رأى فريق دنج شوان أن الدعم المالي هذا العام لا يزال قويًا، مع تحديد نسبة العجز عند 4%، مع استمرار إصدار السندات الخاصة طويلة الأمد والسندات الحكومية المحلية بمستويات معقولة، لتمويل البنية التحتية، وتحديث المعدات، وإصلاح الميزانيات العمومية، مع أن حجم إصدار السندات الحكومية الاسمي يظل تقريبًا كما هو في 2025، مع انخفاض نسبة الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي قليلاً.

قال الفريق: “نقدر أن نسبة العجز المالي الشامل قد تنخفض إلى 8-9% من الناتج المحلي الإجمالي، مقارنة بنسبة 9% في 2025، مع تنفيذ فعلي عند 8.1%. وهذا يعكس أن الموقف السياسي يعود إلى الوضع الطبيعي مع تراجع تأثير الرسوم الجمركية تدريجيًا.”

من جوهر الأمور

فتح قنوات الدورة الاقتصادية

عندما يتحول السياسات من الكلية إلى الجزئية، تتغير أدوات تعزيز الطلب الداخلي بشكل هيكلي.

قال熊奕، كبير الاقتصاديين في دويتشه بنك لمنطقة الصين الكبرى: “لا تزال تنشيط الاستهلاك هو المهمة الرئيسية للسياسات الكلية هذا العام، وسيكون تحفيز استهلاك الخدمات هو الأهم.”

من خلال كسر القيود على تقديم الخدمات، وتوسيع وتحسين سيناريوهات الاستهلاك، وتحسين نظام الإجازات لزيادة وقت الفراغ للمواطنين، من المتوقع أن يتم تحرير قدرات الاستهلاك في مجالات الترفيه، والسياحة، والصحة، والتقاعد بشكل كامل.

بالإضافة إلى ذلك، أرسلت السياسات إشارات أقوى لتنظيم المنافسة المفرطة التي تؤرق الشركات منذ زمن، حيث أشار لي جونغ إلى أن تقرير عمل الحكومة هذا العام يضع “تعزيز بناء سوق موحدة على مستوى الوطن” في المقام الأول، ويذكر ضرورة استخدام أدوات مثل تنظيم الإنتاج، والمعايير، وتطبيق قوانين الأسعار، والرقابة على الجودة، لمعالجة المنافسة المفرطة بشكل أعمق.

قال لي جونغ: “نعتقد أن الإجراءات التي تهدف إلى تنظيم المنافسة في الصناعات ذات الصلة وتحفيز سلوك الحكومات المحلية في دعم الاقتصاد، من المتوقع أن تُسرع في إصدارها وتنفيذها خلال العام، مما سيساعد على تقليل تراجع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) وتحقيق التحول إلى الإيجابية خلال العام. وعلى المدى الطويل، فإن تنظيم المنافسة على جانب العرض بشكل مستمر سيكون أداة مهمة لضمان تخصيص الموارد بكفاءة أعلى، وتعزيز الابتكار، وزيادة هامش أرباح الصناعات، وتوفير ضمان قوي للتنمية عالية الجودة للاقتصاد.”

كما أشار熊奕 إلى أن “مكافحة المنافسة المفرطة” لا تزال أولوية سياسية، مع احتمال إجراء تعديلات طفيفة على الأساليب. ويُنظر إلى تنظيم سلوك الحكومات المحلية في دعم الاقتصاد والإعانات على أنه مفتاح للحد من التوسع في القدرات و"المنافسة المفرطة".

بمراجعة جميع التفسيرات، فإن إشارة السياسات لعام 2026 واضحة وواقعية بلا شك. من ناحية،، وبمواجهة بيئة داخلية وخارجية معقدة، قامت القيادة بتعديل هدف النمو بشكل معتدل، والحفاظ على استقرار السياسات بشكل عام، مما يتيح مساحة ثمينة للإصلاحات على المدى الطويل؛ ومن ناحية أخرى، فإن التحول في دور “خدمة الاستهلاك” واستمرار تنظيم “المنافسة المفرطة” يدل على أن السياسات تحاول بشكل جذري فتح قنوات الدورة الاقتصادية.