شركة Hanfang Pharmaceutical تتجه نحو الاكتتاب العام في هونغ كونغ: تحديات النمو المعتمدة على منتج واحد واستكشاف التنويع

شركة شاندونغ هان فانغ للأدوية المحدودة (ويشار إليها فيما بعد بـ “هان فانغ للأدوية”) قدمت رسمياً طلب الاكتتاب العام الأولي (IPO) إلى بورصة هونغ كونغ في 25 فبراير 2026، وتعتزم الإدراج في السوق الرئيسي في هونغ كونغ، مع شركة تشاينا تينانت كراعٍ حصري لها.

تأسست هان فانغ للأدوية في عام 2004، وهي شركة دوائية متكاملة تركز على إنتاج وبيع وتطوير المنتجات الطبية التقليدية الصينية، ويقع مقرها الرئيسي في منطقة جينان جيبي للتطوير في شاندونغ. تركز الشركة بشكل عميق على علاج أمراض الجلد والأغشية المخاطية، وتسعى لدمج الحكمة التقليدية للطب الصيني مع العلوم الطبية الحديثة. المنتج الرئيسي لها هو محلول هوانغ باي المركب، وهو دواء صيني خارجي بوصفة طبية، وهو حتى الآن المنتج الصيني الوحيد المعتمد كدواء موصوف على شكل مرهم خارجي، ويصنف كنوع ثاني من الأدوية الصينية الوطنية المحمية. وفقاً لمعلومات فريست وشليفر، وبحسب إيرادات المبيعات لعام 2024، يحتل محلول هوانغ باي المركب المرتبة الرابعة في سوق الأدوية الصينية الخارجية، بحصة سوقية تبلغ 1.1%.

من حيث البيانات المالية، أظهرت هان فانغ للأدوية أداءً ربحياً مستقراً في السنوات الأخيرة. ففي عام 2023، و2024، والتسعة أشهر الأولى من 2025، بلغت إيرادات الشركة 1.053 مليار يوان، و992 مليون يوان، و803 ملايين يوان على التوالي، وبلغ صافي الأرباح 237 مليون يوان، و199 مليون يوان، و145 مليون يوان على التوالي. حافظت الشركة على هامش ربح إجمالي يتجاوز 80% على المدى الطويل، ووصل في التسعة أشهر الأولى من 2025 إلى 84.3%، وهو مستوى يقارب العديد من شركات الأدوية المبتكرة التي في مرحلة التسويق. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن إيرادات الشركة وصافي أرباحها شهدت تقلبات في السنوات الأخيرة، حيث انخفضت إيرادات وصافي الأرباح في 2024، وعلى الرغم من أن إيرادات التسعة أشهر الأولى من 2025 زادت بنسبة 3.08% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق، إلا أن صافي الأرباح لا زال ينخفض بنسبة 5.8% على أساس سنوي.

تعتمد عمليات هان فانغ للأدوية بشكل كبير على منتج واحد هو محلول هوانغ باي المركب. خلال فترة التقرير، كانت مبيعات هذا المنتج تمثل أكثر من 99% من إجمالي إيرادات الشركة، وهو العمود الفقري الوحيد لدخلها. هذا الاعتماد المفرط على منتج واحد يجعل أداء الشركة مرتبطاً بشكل عميق بدورة حياة محلول هوانغ باي المركب. فإذا تدهورت مبيعات هذا المنتج، فإن ذلك سيؤدي إلى تأثير سلبي كبير على الشركة. وللخروج من هذا المأزق، تسعى هان فانغ للأدوية إلى تنويع مجموعة منتجاتها للبحث عن “منحنى نمو ثانٍ”. وقد دفعت الشركة نحو تسويق وطرح منتجات مثل حبوب أنغونغ نيوهوان، وتخطط لطرح حبوب ووجي بايفينغ عبر قنوات البيع بالتجزئة، كما تستثمر في قطاع التجميل من خلال إطلاق علامة تجارية للعناية بالبشرة باسم شيلاي داو.

ومع ذلك، حتى نهاية التسعة أشهر الأولى من 2025، كانت مساهمة المنتجات الجديدة ومستحضرات التجميل في الإيرادات لا تتجاوز 0.3%، ولم تتشكل بعد قاعدة أداء قوية، مما يصعب عليها تغيير نمط التشغيل الذي يعتمد على منتج رئيسي في المدى القصير.

أما من ناحية هيكل الملكية، فشركة هان فانغ للأدوية تعتبر شركة عائلية نموذجية. قبل الاكتتاب، كان رئيس مجلس إدارتها تشين ونجي يمتلك 90% من الأسهم، وأخوه التوأم والمدير العام تشين ينجي يمتلك 10%، ويمتلكان معاً 100% من أسهم الشركة، وقد أبرما اتفاقية تعاون موحدة. هذا الهيكل المتمركز بشكل كبير قد يؤثر على مستقبل حوكمة الشركة وكفاءة اتخاذ القرارات.

سيتم استخدام الأموال التي تجمعها الشركة من الاكتتاب بشكل رئيسي في استمرار البحث والتطوير للمنتجات المرشحة، والتطوير السريري، وتخصيص الأموال للتسويق التجاري؛ لبناء وتحديث وتزويد المعدات لمصنع جديد داخل حديقة صناعة الأدوية التقليدية الصينية في شاندونغ هان فانغ؛ بالإضافة إلى تمويل العمليات والنفقات العامة الأخرى.

تخطط الشركة لتعزيز تنويع مجموعة منتجاتها من خلال ثلاث استراتيجيات رئيسية: تطوير أدوية صينية جديدة؛ تحويل المستحضرات الصيدلانية التي ثبتت فعاليتها في المؤسسات الطبية أو الوصفات الطبية إلى أدوية صينية مبتكرة؛ وتسويق المنتجات التقليدية التي تم الاستحواذ عليها من خلال استراتيجيات تجارية.

ومع ذلك، تواجه هان فانغ للأدوية العديد من المخاطر والتحديات. فبالإضافة إلى أهمية مبيعات المنتج الرئيسي محلول هوانغ باي المركب، فإن تقلبات أسعار وتوريد الأعشاب الطبية، والمنافسة الشديدة في سوق الأدوية الصينية الخارجية، وعدم قبول السوق للمنتجات الجديدة كما هو متوقع، كلها عوامل قد تؤثر سلباً على الشركة. علاوة على ذلك، فإن الشركة تركز بشكل أكبر على التسويق والترويج، حيث تشكل نفقات المبيعات والتسويق حوالي نصف إجمالي الإيرادات، بينما تقل استثمارات البحث والتطوير عن المتوسط الصناعي، مما قد يؤثر على قدراتها على الابتكار واستدامة النمو في المستقبل.