Цена акций приближается к отметке 1000 долларов. Costco(COST.US) вновь открывает окно для "разделения акций" после 26 лет?

Под сильным импульсом хороших результатов Costco Wholesale (COST.US) снова приблизился к отметке в 1000 долларов за акцию. Ранее этот розничный гигант вновь продемонстрировал впечатляющие показатели, достигнув двузначного роста выручки и прибыли по сравнению с прошлым годом.

Однако в то же время ожидаемый коэффициент цена-прибыль уже достиг 48,57, что является высоким уровнем оценки, и аналитики из Dividend Collection Agency считают, что в краткосрочной перспективе компания, скорее всего, проведет сплит акций. По их словам, если сплита не произойдет, то при таком высоком коэффициенте цена-доходность, значительно превышающем средние показатели за последние пять лет, будущая доходность инвестиций может оказаться под давлением.

Сильные квартальные показатели, но признаки замедления роста

После публикации финансовой отчетности за второй квартал цена Costco выросла почти на 2%, достигнув 998,1 доллара за акцию. Однако за последний год цена снизилась почти на 3%. Аналитики из Dividend Collection Agency считают, что причина этого связана скорее с оценкой компании, чем с ее фундаментальными показателями.

В декабре прошлого года цена акции опустилась примерно до 850 долларов за акцию, что предоставило долгосрочным инвесторам краткосрочную, но более выгодную точку входа. Несмотря на то, что последний квартальный отчет показал стабильные результаты по всем направлениям, инвесторы, вероятно, воспринимают компанию скорее как убежище в условиях неопределенности.

В этом квартале прибыль на акцию и выручка выросли двузначными числами. Прибыль на акцию составила 4,58 доллара, превысив прогноз аналитиков на 0,04 доллара, что на 13,93% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, благодаря росту чистой прибыли на 13,8%, достигшей 2,04 миллиарда долларов. Также выросли выручка и валовая маржа: выручка увеличилась на 11,35%, достигнув 696 миллиардов долларов, а валовая маржа немного расширилась с 10,85% до 11,02%.

Основной драйвер роста — увеличение среднего чека, которое выросло на 3,5%, превысив прошлогодний показатель в 3,2%. Однако скорректированные показатели продаж в существующих магазинах и трафик покупателей оказались ниже уровня прошлого финансового года. Скорректированный рост продаж в магазинах составил 6,7%, что ниже предыдущих 9,1%, а трафик покупателей вырос всего на 3,1%, против 5,7% ранее. Цифровое стимулирование продаж в магазинах снизилось на 50 базисных пунктов, до 21,7%.

В целом, несмотря на устойчивые показатели, эти замедляющиеся данные указывают на возможное замедление экономики, а потребители продолжают ощущать влияние изменений процентных ставок.

Дополнительным фактором поддержки результатов Costco является постоянный рост числа членов клуба. Доходы от членских взносов выросли примерно на 14%. Количество платных членов увеличилось с 78,4 миллиона до 82,1 миллиона, что на 4,8% больше по сравнению с прошлым годом, тогда как рост за аналогичный период прошлого года составлял 6,8%. Общее число держателей карт достигло 147,2 миллиона, что на 4,7% больше, чем годом ранее, и ниже роста в 6,6% в прошлом году.

«Можно сказать, что квартальные результаты остаются крепкими, однако темпы роста, похоже, замедляются», — отмечают аналитики из Dividend Collection Agency. «Более того, учитывая продолжающийся конфликт между США и Ираном, возможен повторный рост инфляции, а рост Costco в ближайшие кварталы может замедлиться. Недавний рост доходности долгосрочных облигаций и волатильность рынка, возможно, являются предвестниками этого».

Почему Costco считается убежищем?

Costco славится низкими ценами, и потребители хорошо знакомы с его бизнес-моделью. Среди наиболее популярных категорий товаров — золото и ювелирные изделия, игрушки, товары для дома и аптеки. Учитывая усиление макроэкономической неопределенности, аналитики из Dividend Collection Agency ожидают, что золото и ювелирные изделия сохранят свои позиции в списке лидеров продаж в ближайшее время.

Однако основная причина привлекательности этой акции для инвесторов — это ее сильный денежный поток и наличие «крепкого» баланса с кредитным рейтингом AA.

Несмотря на то, что дивидендная доходность Costco невысока — около 0,5%, — его стабильный денежный поток позволяет не только регулярно увеличивать дивиденды, но и время от времени выплачивать крупные специальные дивиденды, например, в конце 2023 года было выплачено по 15 долларов на акцию. Это также дает компании возможность часто выкупать собственные акции, что приносит значительную прибыль акционерам. По сравнению с прошлым годом, компания выкупила 20 миллионов акций.

В этом квартале операционный денежный поток Costco вырос с примерно 6 миллиардов до 7,7 миллиарда долларов. Аналогично, свободный денежный поток увеличился с 3,6 миллиарда до 4,87 миллиарда долларов, а за этот период компания выплатила дивиденды на сумму 1,154 миллиарда долларов. Это обеспечивает здоровый уровень выплат дивидендов — около 24%.

Аналитики из Dividend Collection Agency ожидают, что компания скоро объявит о повторном увеличении дивидендов, возможно, двузначным процентом, с повышением до диапазона 1,40–1,45 доллара за акцию. На конец квартала у Costco было 17,4 миллиарда долларов наличных и их эквивалентов, а долгосрочные обязательства составляли всего 5,7 миллиарда долларов.

Ожидается сплит акций?

Аналитики из Dividend Collection Agency считают, что Costco может провести сплит акций, главным образом из-за высокой оценки. Однако даже при текущей переоценке они не ожидают существенного падения цены.

Стоит отметить, что последний сплит акций Costco был проведен 26 лет назад — в 1997 году, когда одна акция была разделена на две. Аналитики считают, что в нынешних условиях выгоды от сплита будут значительно выше, чем тогда.

Причина в том, что рыночная среда кардинально изменилась. Распространение интернета сделало финансовое образование более доступным, и все больше молодых инвесторов активно участвуют в инвестициях. В настоящее время цена по мультипликатору P/E более 48 — значительно выше среднего за последние пять лет, что может стать хорошим стимулом для инвесторов и повысить ликвидность акций. Сплит акций снизит барьер входа для розничных инвесторов и укрепит доверие к компании.

Учитывая огромный потенциал роста, а также то, что к 2026 году число складов по всему миру, по прогнозам, увеличится всего до 942, аналитики из Dividend Collection Agency считают, что проведение сплита сейчас создаст более благоприятные условия для дальнейшего развития Costco. С момента последнего сплита более 20 лет назад цена выросла почти в 20 раз.

Если сравнить с ближайшими конкурентами, то у Costco более высокая оценка по мультипликатору P/E. Например, у Walmart (WMT.US) — около 42, у Target (TGT.US) — 15, а у BJ’s Wholesale Club (BJ.US) — 21,19.

На графике FAST Graphs отчетливо видно, что текущая цена Costco кажется переоцененной. Если оценка снизится до более нормальных уровней, а рынок при этом переживет сильное падение или коррекцию, инвесторы могут столкнуться с рисками снижения стоимости.

Несмотря на то, что Costco, вероятно, заслуживает определенной премии за качество, оценка по мультипликатору P/E около 50 — это риск, который может привести к меньшей, чем ожидается, доходности в будущем. За последний год цена акций уже это показала.

Исторически руководство Costco неоднократно заявляло, что предпочитает возвращать деньги акционерам через специальные дивиденды, а не через сплит акций. Аналитики из Dividend Collection Agency считают, что, учитывая, что компания не проявляет особого интереса к сплитам, вероятность их проведения существует, но не является гарантированной.

Тем не менее, времена меняются, и Costco может последовать примеру других гигантов. Например, Walmart в начале 2024 года провел сплит 1 к 3, Nvidia (NVDA.US) — при цене около 1200 долларов в 2024 году — сплит 1 к 10, а Netflix (NFLX.US) после достижения цены 1100 долларов за акцию в ноябре прошлого года также провел сплит.

Риски и итоги

Помимо возможного отставания от рынка, Costco необходимо учитывать риск экономического спада. Как уже упоминалось, обострение конфликта с Ираном может привести к рецессии. Также, несмотря на небольшое повышение уровня безработицы, признаки слабости на рынке труда могут предвещать более серьезные проблемы в будущем. Если уровень безработицы продолжит расти, это может снизить продажи и продолжение членских подписок.

Из-за высокой оценки, при длительной рецессии цена акций Costco может значительно снизиться, что, скорее всего, поставит под угрозу планы по сплиту. Хотя нельзя с уверенностью сказать, что сплит обязательно состоится, аналитики из Dividend Collection Agency считают, что в среднесрочной и краткосрочной перспективе вероятность этого достаточно высока.

В будущем, благодаря снижению тарифных барьеров и укреплению фундаментальных показателей, компания, по прогнозам аналитиков, продолжит демонстрировать хорошую работу. Хотя темпы роста могут замедлиться, ожидается, что оценочный премиум сохранится.