جيفرز تحذر من تأثير العملات المستقرة مع سوق بقيمة $314 مليار يهدد هوامش أرباح البنوك

يُشير المحللون إلى وجود مخاطر طويلة الأمد للمقرضين مع تزايد وضوح تأثير العملات المستقرة على الودائع وتكاليف التمويل في البيانات.

توضح شركة جيفريز أن هناك ضغطًا بطيئًا ولكنه مستمر على أرباح البنوك

تحذر أحدث أبحاث جيفريز من أن الأصول الرقمية المرتبطة بالدولار قد تقتطع بشكل هادئ من أرباح البنوك الأمريكية خلال السنوات الخمس القادمة. علاوة على ذلك، يسلط التقرير الضوء على أن حتى التحولات المعتدلة في سلوك العملاء قد تؤثر على الربحية.

تقدر جيفريز أن العملات المستقرة قد تتسبب في انخفاض يتراوح بين 3% و5% في ودائع البنوك الأساسية خلال تلك الفترة. ومع ذلك، يجادل المحللون بأن الاتجاه من المحتمل أن يكون تدريجيًا وليس صدمة مفاجئة للنظام.

مع تراجع الودائع، قد تحتاج البنوك إلى استبدالها بتمويل بالجملة أكثر تكلفة. يتوقع فريق المحللين بقيادة ديفيد تشايفريني أن ينخفض متوسط أرباح البنوك بنحو 3% مع ارتفاع تكاليف التمويل وضيق الهوامش.

وصف الفريق “خطر متوسط الأمد يتمثل في تراجع تدريجي للودائع نتيجة لفرص العائد المستندة إلى النشاط والخدمات الدفعية الناشئة” والتي، في رأيهم، لا ينبغي تجاهلها. ومع ذلك، يشيرون أيضًا إلى أن التنظيم الحالي يبطئ من وتيرة هروب الودائع.

توسع سوق العملات المستقرة واتجاهات استخدامها

ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة إلى حوالي 314 مليار دولار، مرتفعة بشكل حاد من حوالي 184 مليار دولار في عام 2022. علاوة على ذلك، تتوقع جيفريز أن يشهد السوق مزيدًا من الارتفاع مع انتقال هذه الدولارات الرقمية من التداول إلى التمويل السائد.

وفقًا للتقرير، بلغ حجم تحويلات العملات المستقرة 11.6 تريليون دولار في عام 2025، مما يبرز مدى أهمية هذه الرموز في بنية سوق العملات الرقمية. وبلغ العرض في نهاية عام 2025 حوالي 305 مليار دولار، بزيادة قدرها 49% عن العام السابق.

يتوقع المحللون أن ينمو السوق إلى ما بين 800 مليار و1.15 تريليون دولار خلال خمس سنوات إذا استمر الاعتماد في المدفوعات وإدارة الخزانة والمعاملات عبر الحدود في التسارع. ومع ذلك، يؤكدون أن معدلات النمو قد تتباطأ مع تشديد التنظيم.

تهيمن العملات المستقرة، المرتبطة عادةً بالعملات الورقية مثل الدولار الأمريكي، على أزواج التداول في سوق العملات الرقمية. علاوة على ذلك، فإن طبيعتها القابلة للبرمجة تتيح استخدامات جديدة في مدفوعات العملات المستقرة في التحويلات المالية وإدارة السيولة للشركات.

مخاوف البنوك من تحول الودائع إلى الدولارات الرقمية

يراقب المقرضون التقليديون هذا الاتجاه عن كثب. في وقت سابق من هذا العام، حذر الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا، بريان موينيهان، من أن النظام قد يتضرر من “احتمالية انتقال 6 تريليون دولار من الودائع” إلى النقود الرمزية والمنتجات ذات الصلة.

يمكن للعملات المستقرة التحرك على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع والاندماج مباشرة مع منصات التمويل اللامركزية التي تقدم عوائد تفوق العديد من حسابات البنوك. وبالتالي، قد يرى المستثمرون الباحثون عن عوائد أعلى أنها بديل للرصيد المنخفض العائد في الحسابات الجارية والادخار.

تلاحظ جيفريز أن هذا الديناميكي قد يترجم إلى تدفقات خارجة من ودائع البنوك مع مرور الوقت، خاصة في المؤسسات التي تعتمد بشكل كبير على العملاء الحساسين للأسعار. ومع ذلك، لن تغادر كل تلك السيولة النظام المنظم بالضرورة إذا أصبحت البنوك نفسها مصدرًا رئيسيًا لإصدار العملات المستقرة.

يُعبر التقرير، الذي نُشر يوم الثلاثاء 10 مارس 2026، عن أن الاتجاه يمثل عائقًا أمام الأرباح وليس تهديدًا وجوديًا. ومع ذلك، يُحث فرق الإدارة على أخذ المنافسة من الأصول الرقمية في الاعتبار عند وضع خطط طويلة الأمد.

التنظيم يبطئ من انتقال الودائع

لقد اتخذ صانعو السياسات في الولايات المتحدة إجراءات بالفعل للحد من بعض المخاطر الفورية. يُحظر قانون GENIUS، الذي أُقر في يوليو 2025، على مُصدري العملات المستقرة الخاضعين للتنظيم دفع العوائد مباشرة للمستفيدين غير النشطين.

يقيد هذا القيد سرعة انتقال الودائع من الحسابات الجارية والادخار إلى منتجات العملات المستقرة ذات العائد المرتفع. كما أنه يضيق من احتمالات تطبيق قانون GENIUS على تفكيك البنوك بشكل كبير في المدى القريب.

من خلال حظر العائد المباشر للمستخدمين غير النشطين، يُجبر القانون على توليد معظم العوائد من خلال الاستخدام النشط في التداول أو استراتيجيات التمويل اللامركزي. ومع ذلك، لا تزال جيفريز ترى أن “فرص العائد المستندة إلى النشاط” تمثل جاذبية مهمة للمستخدمين الأكثر تطورًا مع مرور الوقت.

يجادل الباحثون بأن التغييرات التنظيمية الحالية على العملات المستقرة تشتري للبنوك وقتًا، لكنها لا تلغي التحدي التنافسي. ومع ذلك، فإن إطارًا فدراليًا أكثر وضوحًا للمصدرين والأمناء قد يشجع أيضًا على مشاركة مؤسسية أكبر.

البنوك ترد باستراتيجيات عملاتها الرقمية الخاصة

بعض الشركات المالية الكبرى بدأت بالفعل في المنافسة مباشرة. أطلقت شركة Fidelity استثمارها لعملتها الرقمية المرمزة، وهي Fidelity Digital Dollar، مما يشير إلى أن اللاعبين الراسخين يرغبون في الحصول على موطئ قدم في المدفوعات والتسوية على السلسلة.

قال موينيهان إن بنك أوف أمريكا سيصدر عملة مستقرة إذا سمحت الكونغرس صراحةً بذلك. علاوة على ذلك، قال الرئيس التنفيذي لغولدمان ساكس، ديفيد سولومون، مؤخرًا إن شركته لديها “عدد كبير من الأشخاص” يركزون على الترمزة والعملات المستقرة.

بالنسبة لجيفريز، تعزز هذه التحركات أن قصة نمو سوق العملات المستقرة أصبحت الآن مرتبطة بالقطاع المصرفي التقليدي. ومع ذلك، يؤكد المحللون أن التأثير سيختلف بشكل كبير اعتمادًا على مزيج أعمال كل بنك وملفه التمويل.

يختتم تقرير جيفريز حول العملات المستقرة بأن البنوك التي تعتمد بشكل أكبر على الودائع بالتجزئة والودائع ذات الفوائد تواجه تعرضًا أكبر من المؤسسات الكبرى التي تبني بنية تحتية للأصول الرقمية بالفعل. ومع ذلك، يمكن للمقرضين الأصغر أيضًا الشراكة مع منصات التكنولوجيا المالية للبقاء تنافسيين.

ما هي البنوك الأكثر تعرضًا لمنافسة العملات المستقرة

ضمن نطاق تغطيته، يسلط جيفريز الضوء على عدة مقرضين متوسطين الحجم كأكثر عرضة للخطر إذا تسارعت هجرة الودائع. يشير إلى وينتراست فاينانشال، فلاجستر فاينانشال، ويبستر فاينانشال، إيجل بانكورب، وأكوس فاينانشال كالأكثر تعرضًا.

وفقًا للمحللين، تعتمد هذه البنوك بشكل أكبر على الأرصدة التجارية والفوائد التي قد تكون مغرية من قبل البدائل الرقمية ذات العائد الأعلى. علاوة على ذلك، قد يكون لديها موارد أقل من البنوك الكبرى لبناء منصات الترمزة والتسوية المنافسة.

يقترح جيفريز أن مراقبة نمو القيمة السوقية للعملات المستقرة واتجاهات اعتماد العملاء سيكون حاسمًا لإدارة المخاطر في هذه المؤسسات. ومع ذلك، يلاحظ التقرير أيضًا أن الاستثمارات التكنولوجية المستهدفة والشراكات يمكن أن تساعد في التخفيف من بعض الضغوط.

في رأي المحللين، ستتطور تأثيرات العملات المستقرة على تكاليف التمويل واستقرار الودائع على مدى سنوات وليس شهورًا، مما يمنح البنوك نافذة للتكيف.

بشكل عام، يجادل البحث بأنه على الرغم من أن التنظيم مثل قانون GENIUS قد أبطأ الاضطرابات الفورية، فإن الارتفاع المستمر للعملات المستقرة، وتوسع استخدامها في المدفوعات، وتزايد مشاركة البنوك يعيد تشكيل المشهد التنافسي الذي سيحدد ربحية البنوك خلال السنوات الخمس القادمة.