أسعار كاكاو لندن تتنقل في منطقة مختلطة وسط تحولات العرض العالمية - تحليل سلع بارشارت

وفقًا لأحدث مراقبة للسلع من Barchart، أظهرت عقود الكاكاو الآجلة في لندن مرونة يوم الثلاثاء، حيث ارتفعت بمقدار +22 نقطة (+1.04%) مع ضعف الجنيه الإسترليني الذي دعم الأسعار، في حين واجهت الكاكاو في نيويورك تحديات من قوة الدولار. هذا الاختلاف في حركة الأسعار يعكس كيف لا تزال تقلبات العملات تؤثر على تقييمات الكاكاو عبر مراكز التداول الرئيسية، حيث يقف أداء لندن في تناقض صارخ مع تراجع نيويورك بمقدار -6 نقاط (-0.20%).

ارتفاع الكاكاو في لندن المدفوع بالجنيه يتناقض مع ضعف الدولار في نيويورك

سيطرة قصة العملة على جلسة تداول الكاكاو يوم الثلاثاء. استفاد الكاكاو في لندن بشكل كبير من انخفاض الجنيه الإسترليني إلى أدنى مستوى له خلال ثلاثة أشهر مقابل الدولار، مما وفر دعمًا لعقود الكاكاو المقومة بالجنيه. في المقابل، واجه الكاكاو في نيويورك ضغطًا مع ارتفاع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال 3.25 أشهر، مما جعل السلع المقومة بالدولار أقل جاذبية للمشترين الدوليين. هذا الانقسام المدفوع بالعملات يبرز العلاقة المعقدة بين أسواق الصرف الأجنبي وتسعير السلع، وهو ديناميكية يراقبها فريق تحليل السلع في Barchart بانتظام للمستثمرين الراغبين في التعرض للسلع الناعمة.

توقعات فائض الكاكاو المعدلة من قبل ICCO تشير إلى فائض هيكلي في العرض

أعاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) تقييم توقعاتها للسوق يوم الاثنين، معلنة أن فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 يُقدر بـ75,000 طن متري، وهو أعلى بكثير من توقعاتها في نوفمبر البالغ +49,000 طن. يمثل هذا التعديل التصاعدي أول فائض خلال أربع سنوات، مما يشير إلى تحول جوهري في توازن العرض والطلب. كما توقعت ICCO أن إنتاج الكاكاو العالمي في 2024/25 سيرتفع بنسبة +8.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.7 مليون طن، مما يعزز من وفرة المعروض.

بالإضافة إلى ذلك، يتوقع العديد من الخبراء استمرار فائض العرض. في 29 يناير، توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن في 2025/26 و267,000 طن في 2026/27، مما يشير إلى استمرار عدم التوازن الهيكلي. لاحقًا، عدلت Rabobank تقدير فائض 2025/26 نزولاً إلى 250,000 طن من 328,000 طن كانت قد توقعت في نوفمبر، مع ذلك لا تزال تتوقع وجود فائض كبير. وفي الوقت نفسه، أفادت ICCO في 23 يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة +4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن، مع وصول مخازن الكاكاو في ICE إلى أعلى مستوى لها خلال 6.5 أشهر عند 2,200,058 كيسًا بحلول الثلاثاء، مما يعكس تراكم المخزون رغم ضعف الأسعار.

الضغوط السعرية الإقليمية تتفاقم من كبار المنتجين

قامت ساحل العاج وغانا، اللتان توفران معًا أكثر من نصف إنتاج العالم من الكاكاو، بخفض كبير لأسعار المزارع الرسمية في محاولة لتصريف المخزون. في الشهر الماضي، خفضت غانا أسعار الكاكاو الرسمية بما يقرب من 30% لموسم النمو 2025/26، بينما أشارت ساحل العاج إلى خطط لخفض بنسبة 35% بدءًا من حصاد منتصف الموسم في أبريل. على الرغم من هذه التعديلات السعرية النزولية، لا يزال المشترون الدوليون مترددين في الالتزام بالشراء بأسعار رسمية حالية، مما يترك كميات كبيرة من المخزون عالقة في مناطق الإنتاج.

من المتوقع أن تتفاقم ضغوط العرض بسبب الأحوال الجوية في غرب أفريقيا. أشار مجموعة General Investments Group إلى أن الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كل من ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. عادةً، يمثل حصاد منتصف الموسم في ساحل العاج حوالي 25% من الإنتاج السنوي، ويقدر أن يكون بين 400,000 و450,000 طن للموسم الحالي. على أساس تراكمى، صدّر مزارعو ساحل العاج 1.34 مليون طن من الكاكاو إلى الموانئ خلال السنة التسويقية الحالية (1 أكتوبر 2025 حتى 1 مارس 2026)، بانخفاض قدره -3.6% عن 1.39 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق، وهو أحد القليل من المقاييس التي تظهر قيود الإنتاج.

تراجع طحن الكاكاو العالمي مع مقاومة المستهلكين للارتفاع في أسعار الشوكولاتة

تدهور الطلب أصبح عائقًا رئيسيًا أمام تقييمات الكاكاو. في 28 يناير، أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض قدره -22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مع ذكر “طلب السوق السلبي وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى ضمن الكاكاو”. يعكس هذا التدمير في الطلب مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة التي استمرت بعد ارتفاعات سابقة في أسعار الكاكاو.

تؤكد بيانات الطحن الإقليمية ضعف الطلب. في 15 يناير، أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفضت بنسبة -8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن، وهو أسوأ بكثير من التوقعات التي كانت -2.9%، وهو أدنى أداء في الربع الرابع خلال 12 سنة. أظهرت بيانات ديسمبر من جمعية الكاكاو في آسيا أن طحن الكاكاو في آسيا في الربع الرابع انخفضت بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن. أما طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية فشهد تحسنًا محدودًا، حيث أبلغت الجمعية الوطنية للمصنعين عن نمو طفيف بنسبة +0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طن في الربع الرابع، وهو قراءة تكاد تكون ثابتة. تشير هذه الانخفاضات المتزامنة عبر مناطق الاستهلاك الرئيسية إلى ضعف الطلب المتجذر بدلاً من ضعف محلي.

تؤكد تقييمات شركات الشوكولاتة نفسها على رواية الطلب. مؤخرًا، لاحظت شركة Mondelez أن تعداد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا أعلى بنسبة 7% من المتوسط الخمسي، وأنه “أعلى بشكل ملموس” مقارنة بمحصول العام الماضي، مما يزيد من مخاوف العرض حتى مع تقليص المعالجات للاستهلاك.

اضطرابات الشحن وارتفاع صادرات نيجيريا تختبر مستويات الدعم

عوامل صعودية محدودة توفر بعض الوسائد لأسعار الكاكاو. أدت التوترات الجيوسياسية إلى تعطيل الشحن العالمي عبر مضيق هرمز بعد الحرب في إيران، مما أوقف معظم حركة الملاحة عبر هذا الممر الحيوي. أدى ذلك إلى زيادة تكاليف سلسلة التوريد، وأسعار الشحن العالمية، وأقساط التأمين، مما رفع التكاليف الإجمالية لوصول الكاكاو للمستوردين. زادت تكاليف النقل بشكل طفيف من دعم الأسعار، حيث قللت من حجم المعروض من كبار المنتجين.

تشير اتجاهات تدفق الشحن في موانئ ساحل العاج إلى وجود قيود على التسليم. تراجع شحن الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج يوفر دعمًا بسيطًا للأسعار، رغم أن حجم الشحنات لا يزال يمثل تحديًا مقارنة بالعام السابق. ومع ذلك، فإن نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، عوضت جزئيًا عن ضيق العرض من خلال ارتفاع الصادرات. في 17 فبراير، أفادت Bloomberg أن صادرات نيجيريا من الكاكاو في ديسمبر زادت بنسبة +17% على أساس سنوي إلى 54,799 طن. وتتوقع جمعية نيجيريا للكاكاو أن يتراجع إنتاج الكاكاو في 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، منخفضًا عن 344,000 طن المتوقع في 2024/25، وهو انخفاض ملحوظ قد يدعم الأسعار إذا تحقق.

وتتوقع ساحل العاج انخفاضًا أكبر في الإنتاج، حيث تتوقع أن ينخفض إنتاج الكاكاو في 2025/26 بنسبة -10.8% على أساس سنوي ليصل إلى 1.65 مليون طن، منخفضًا من 1.85 مليون طن في 2024/25. إذا تحققت هذه التوقعات، فقد يظهر تضييق في العرض الهيكلي بحلول نهاية 2025 أو 2026، مما قد يدعم تقييمات الكاكاو على المدى الطويل. ومع ذلك، تظل ديناميكيات السوق الحالية مسيطرة عليها فائض قصير الأجل وضعف الطلب، مما يجعل محللي السلع في Barchart حذرين بشأن آفاق الكاكاو على المدى المتوسط رغم الإمكانيات البعيدة للعرض.