75 تريليون وديعة تبحث عن مخرج: "الدخل الثابت+" يصبح المفضل الجديد والمستثمرون الأفراد يتحولون إلى القوة الدافعة الجديدة

المصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين الكاتب: بانغ هواوي

“متوسط تدفق أموال بقيمة مليار يوان يوميًا.” مع بداية عام 2026، تظهر مشهدية المنتج الرائد الذي يتحدث عنه مدير صندوق “الدخل الثابت +”، والتي تتكرر في العديد من شركات الصناديق.

في ظل تراجع أسعار الفائدة على الودائع واستمرار انخفاض عوائد إدارة الثروات البنكية، يتم الآن فتح فصل جديد من هجرة ودائع السكان التي تصل إلى 75 تريليون يوان، ويعد أحد أهم مراكز استقبال هذا التدفق هو خط منتجات “الدخل الثابت +” التابع للصناديق العامة. وهذه المرة، تتجه الأموال الجديدة من المؤسسات إلى المستثمرين الأفراد العاديين.

تزايد شعبية “الدخل الثابت +”

سوق إصدار الصناديق في عام 2026 يظهر مشهدًا مختلفًا عن الأعوام السابقة.

وفقًا لبيانات Wind، حتى 9 مارس، بلغ إجمالي حجم الإصدار للصناديق الجديدة من نوع “الدخل الثابت +” منذ بداية العام 359 مليار يوان، حيث تجاوزت ستة منتجات، منها “توازن استقرار يي شانغ”، و"يو فاند يا هينغ"، و"بنك الصين يوشانغ 6 أشهر"، و"هوي يي من يي شانغ"، حجم الاكتتاب الأولي لكل منها 20 مليار يوان، ووصلت “ي شانغ يي شانغ استقرار يي شانغ” إلى حوالي 50 مليار يوان. كما أُصدرت سندات بقيمة تقارب 407 مليار يوان، منها أكثر من 70% من نوع “الدخل الثابت +”.

هذا الاتجاه لم يبدأ فجأة في 2026، حيث أظهرت بيانات شركة CITIC Securities أن حجم منتجات “الدخل الثابت +” استمر في الارتفاع حتى نهاية 2025، حيث بلغ عدد الصناديق 2292 صندوقًا، بحجم إجمالي قدره 3 تريليون يوان، بزيادة 9% على أساس شهري، وارتفاع بنسبة 56% مقارنة بنفس الفترة من عام 2024، متجاوزًا الذروة التاريخية البالغة 2.7 تريليون يوان في 2022، مسجلًا رقمًا قياسيًا جديدًا.

إعادة إحياء “الدخل الثابت +” ليست صدفة. استعرضت شركة CITIC Securities خلال الخمس سنوات الماضية أن هذا القطاع مر بثلاث مراحل: فترة نمو الحجم في 2020-2021، وفترة تعديل السوق في 2022-2024، وفترة إصلاح الثقة منذ 2025.

قال أحد مسؤولي المؤسسات لوسائل الإعلام: “قبل الربع الثالث من 2025، واجهت العديد من صناديق الأسهم موجة استرداد، لكن إجمالي الأصول لم ينقص، والكثير من الأموال الجديدة تذهب لشراء ‘الدخل الثابت +’.” وأوضح أحد موظفي مبيعات البنوك: “50% إلى 70% من المبيعات الشهرية تأتي من صناديق ‘الدخل الثابت +’”.

وفي الربع الأخير من العام الماضي، شهدت صناديق السندات أيضًا موجة استرداد كبيرة. قال أحد خبراء الصناعة: “من هيكل الاسترداد في ذلك الوقت، يمكن ملاحظة أن صناديق السندات الصافية تم استردادها بشكل مركز، بينما حققت صناديق السندات المختلطة صافي شراء، مما يعكس رغبة المستثمرين في متابعة منتجات ‘الدخل الثابت +’ — بعد ارتفاع الميل للمخاطرة، واحتياجهم لزيادة العوائد.”

منذ 2025، لم تتأثر موجة استرداد صناديق الأسهم أو صناديق السندات الصافية، بل أصبحت مستقبلة للأموال.

التحول من المؤسسات إلى الأفراد

الأهم من حجم النمو هو تغير هيكل التمويل.

قال مسؤول في سوق الصناديق العامة: “على عكس الماضي حيث كانت المؤسسات هي اللاعب الرئيسي، نلاحظ الآن أن المستثمرين الأفراد العاديين أصبحوا القوة الرئيسية الجديدة في الطلب.” وأكد فريق الأبحاث في شركة CITIC Securities أن هذا الاتجاه يتضح بشكل أكبر: مع دخول 2026، قد يصبح التمويل من القطاع التجزئة — خاصة من خلال قنوات البنوك والإنترنت — مصدرًا رئيسيًا للأموال الجديدة في صناديق “الدخل الثابت +”. ومن المتوقع أن يحقق صناديق “الدخل الثابت +” التي تركز على تجربة حيازة جيدة حصة سوقية واضحة.

وفقًا لبيانات الباحث جيانغ روي من شركة Gushang Fund، فإن حصة المستثمرين الأفراد في صناديق السندات المختلطة تتجاوز 80%، مما يجعلها اللاعب الرئيسي. بينما لا تزال صناديق السندات الثانوية والأولى تهيمن عليها المؤسسات، إلا أن نسبة المستثمرين الأفراد تتزايد بسرعة.

قال جيانغ روي: “لقد أصبح المستثمرون الأفراد في صناديق ‘الدخل الثابت +’ القوة الرئيسية في الحجم، ويدفعون نحو تحول سريع من الهيمنة المؤسساتية إلى الهيمنة التجزئة.”

قالت فوان فان فان، مسؤولة تشغيل منتجات الصناديق في Pufa Wang Wealth، إن تدفق الأموال من البنوك وقنوات الإنترنت من قبل الأفراد استمر منذ بداية 2026، ومن المتوقع أن يحل المستثمرون الأفراد محل المؤسسات كمصدر رئيسي للطلب.

وأوضحت أن التوقعات لعام 2026 تشير إلى أن المؤسسات، التي أصبحت مراكزها نسبياً عالية، قد تتباطأ في الطلبات الجديدة، بينما ستظل الأموال ذات الميل المنخفض للمخاطرة من إدارة الثروات البنكية، وقنوات الإنترنت، والمستثمرين الأفراد، تمثل مصدرًا هامًا للأموال الجديدة في صناديق “الدخل الثابت +”.

وتعد هذه الهجرة المالية نتيجة مباشرة لانتهاء صلاحية ودائع التوفير ذات الفائدة المنخفضة بشكل جماعي.

وفقًا لتقديرات شركة CITIC Securities، فإن حجم ودائع التوفير المنتظمة التي ستنتهي صلاحيتها في 2026 يبلغ حوالي 75 تريليون يوان، منها حوالي 67 تريليون يوان من ودائع لمدة سنة أو أكثر، بزيادة قدرها 10 تريليون يوان مقارنة بالعام السابق، وبنمو بنسبة 17%. وفي المقابل، انخفضت معدلات الفائدة على الودائع طويلة ومتوسطة الأجل إلى أقل من 1%. مع انتهاء صلاحية هذه الودائع وانخفاض الفائدة، يبحث السكان عن بدائل، و"الدخل الثابت +" أصبح أحد المراكز الرئيسية لاستقبال هذا التدفق.

من هم الأكثر جذبًا للأموال؟

وراء تدفق الأموال، يقف الأداء الذي بنته منتجات “الدخل الثابت +” من خلال الثقة.

قال جيانغ روي: “حتى 9 مارس، بلغ متوسط عائد صناديق ‘الدخل الثابت +’ 1.28%، متفوقًا على صناديق السندات الصافية.”

وفقًا لبيانات Wind، حتى 9 مارس، هناك 4 صناديق “الدخل الثابت +” حققت عوائد تزيد عن 10% خلال العام، من بينها “Industrial Bank T&H A”، و"Jinying Yearly Postal Benefit A"، و"招商安鼎平衡 1 سنة"، و"Huashang Ruixin Open-end".

على المدى المتوسط والطويل (ثلاث سنوات)، تظهر البيانات أن من بين 1380 صندوقًا من نوع “الدخل الثابت +” ذات أداء كامل خلال ثلاث سنوات، حققت 1341 صندوقًا عوائد إيجابية، بنسبة تتجاوز 97%. ومن بين هذه، حققت 55 صندوقًا عوائد تزيد على 30%، وكان أعلى عائد هو 76.36% لصندوق Huazhan Zhili A.

قال جيانغ روي: “منذ بداية العام، استمر حجم صناديق ‘الدخل الثابت +’ في النمو بثبات.” وأوضح أن السبب هو أن انخفاض الفائدة يدفع السكان لنقل ودائعهم، وأن صناديق ‘الدخل الثابت +’ ذات التقلبات المعتدلة أصبحت بديلًا للادخار، بالإضافة إلى تعافي أرباح الشركات في سوق الأسهم، ووجود قطاعات التكنولوجيا والدورات الاقتصادية التي توفر فرصًا لزيادة العوائد، كما أن سوق السندات القابلة للتحويل أصبح أداة مهمة لتحقيق عوائد إضافية، مما يدعم الأداء.

ومن الجدير بالذكر أن منتجات “الدخل الثابت +” ذات العوائد العالية غالبًا ما تكون من نوع “القطاعات” ذات التقلبات العالية.

على سبيل المثال، حتى 9 مارس، حقق صندوق Huazhan Zhili A عائدًا بنسبة 8.79% خلال العام، و76.36% خلال الثلاث سنوات، ويحتفظ بحوالي 40% من محفظته في الأسهم، مع تركيز على شرائح التكنولوجيا مثل وحدات الضوء وشرائح التخزين؛ و"Fuguo Jiuli Stable A" حقق عائدًا بنسبة 61.09% خلال الثلاث سنوات، مع حوالي 26% من الأسهم، مع تركيز على قطاعات الأدوية والتكنولوجيا والموارد.

تشير أبحاث CITIC إلى أن هذه الصناديق التي تعتمد على استثمارات واضحة في قطاعات أو أساليب معينة، شهدت نموًا ملحوظًا في 2025، وأن معدل النمو أعلى بكثير من صناديق “الدخل الثابت +” التي تتبع استراتيجيات متوازنة في اختيار القطاعات.

من حيث الأداء في 2025، استفادت صناديق “الدخل الثابت +” ذات الحيازات العالية من ارتفاع سوق الأسهم، حيث بلغ متوسط عائد صناديق التحويل 22.4%، و"FOF" المختلط ذات المخاطر المنخفضة 6.1%، و"الصناديق الثانوية" 4.6%، و"الصناديق الأولية" حوالي 2.0%.

أما من ناحية المخاطر، فمتوسط أكبر خسارة (الانخفاض الأقصى) في 2025 كان حوالي 2.1%، مع أن متوسط الانخفاض للصناديق الأولية كان 0.9%، وللصناديق الثانوية حوالي 1.9%، ولصناديق السندات القابلة للتحويل حوالي 8.8%.

مع تنوع منتجات “الدخل الثابت +”، تحظى المنتجات ذات التقلبات المنخفضة، المعروفة بـ"الرسوم البيانية"، بشعبية بين المستثمرين المحافظين.

ما هو “الرسوم البيانية”؟ هو مصطلح لا يشير إلى أداء معين في سنة معينة، بل إلى المنتجات ذات منحنى صافٍ وملف استرداد واضح وتجربة حيازة متوقعة. فهي لا تتصدر قوائم الأداء، لكنها تحمي المستثمرين خلال التصحيحات السوقية، مما يتيح لهم “الاحتفاظ بالمركز، والنوم بسلام”.

قال جيانغ روي: “هدف منتجات ‘الدخل الثابت +’ ذات الرسوم البيانية هو تقديم تجربة حيازة جيدة؛ أما ‘القطاعات’ فهي تهدف إلى تحقيق عوائد فائقة.” ومع أن غالبية العملاء الحاليين من ذوي الميل المنخفض للمخاطرة، فإن مع تزايد فهم المستثمرين لـ"الدخل الثابت +"، فإن المستثمرين الذين يتحملون بعض المخاطر ويبحثون عن عوائد أعلى قد يختارون “القطاعات”.

وأشارت فوان فان فان أيضًا إلى أن تدفقات الأموال من المؤسسات، خاصة في ظل السوق الهيكلية في 2025، أدت إلى زيادة ملحوظة في حجم المنتجات التي تعتمد على استثمارات واضحة في قطاعات معينة، ومع اقتراب 2026، ومع انتهاء ودائع السكان طويلة الأجل، قد تفضل هذه الأموال منتجات “الدخل الثابت +” ذات الرسوم البيانية.

وفيما يخص كيفية تخصيص الاستثمارات، نصح جيانغ روي بأن النمو الكبير في حجم “الدخل الثابت +” في 2025 هو نتيجة تفاعل طلب التمويل مع ظروف السوق، وأن هذا المنطق سيستمر في 2026، لكن التمايز في الأداء سيصبح طبيعيًا. ويجب أن يركز المستثمرون على استقرار قاعدة الدين، وقدرة اختيار الأسهم، ومستوى السيطرة على الانخفاضات، كعوامل رئيسية لتمييز المنتجات الجيدة من السيئة. وينبغي أن يختاروا المنتجات وفقًا لميلهم للمخاطرة، حيث أن صناديق السندات ذات التقلبات المنخفضة مناسبة للمحافظين، والصناديق المختلطة التي تشمل سندات قابلة للتحويل مناسبة للمغامرين، مع الانتباه لاستراتيجيات الحيازة لتقليل مخاطر التوقيت.

نصحت فوان فان أيضًا بأنه في ظل انتهاء صلاحية ودائع السكان وانخفاض أسعار الفائدة، من المتوقع أن يستمر حجم صناديق “الدخل الثابت +” في التوسع، وأن الأموال الشخصية ستصبح قوة لا يُستهان بها في السوق. ويمكن اعتماد استراتيجية “المحور الرئيسي — الأقمار الصناعية”: تخصيص معظم الأموال في منتجات “الرسوم البيانية” ذات التقلبات المنخفضة كقاعدة، لتحقيق عوائد مستقرة، مع تخصيص جزء صغير من الأموال لمنتجات “القطاعات” ذات المرونة العالية لتحقيق عوائد فائقة، مع توزيع الاستثمارات بشكل تدريجي لتقليل تقلبات السوق، وتجنب الشراء عند الذروة، والتركيز على الحيازة طويلة الأمد.