Отчет ведущих банков 1997 года｜Kowloon Warehouse Property считает, что в этом году объем продаж арендаторам достигнет многолетнего максимума, Morgan Stanley и Citigroup повысили целевые цены

Куонг Чаун Инвестмент (01997)
С второй половины прошлого года продажи арендаторов постоянно улучшаются, однако руководство и брокеры ожидают, что в этом году перспективы арендных ставок останутся сложными. Брокеры считают, что, несмотря на осторожный взгляд руководства Kuonг Чаун на перспективы, основная причина связана с геополитической ситуацией, и в целом прогнозы по продажам арендаторов в этом году выглядят более позитивными. В январе и феврале показатели продаж арендаторов в портфеле Kuonг Чаун превзошли рынок, и Morgan Stanley и Citigroup повысили целевые цены на акции Kuonг Чаун.

Повышенная выручка от аренды может частично компенсировать снижение базовой арендной платы

Morgan Stanley отмечает, что, хотя ожидается, что прибыль Kuonг Чаун значительно восстановится только к 2028 году, рынок сосредоточится на динамике продаж арендаторов, особенно учитывая, что Kuonг Чаун является прокси для традиционных туристов и товаров не первой необходимости в Гонконге. Поэтому целевая цена была повышена на 5,5% до 29 гонконгских долларов, рейтинг — «Покупать».

«Заявления руководства Kuonг Чаун о перспективах продаж арендаторов впервые за много лет демонстрируют более оптимистичный настрой, и ожидается, что при условии отсутствия длительных последствий от войны в Ближнем Востоке продажи арендаторов в Гонконге продолжат восстанавливаться.»

Morgan Stanley также отмечает, что, поскольку аренда, заключённая в 2023 году, требует времени для погашения, в этом году арендные ставки останутся под давлением. Однако при продолжении восстановления продаж арендаторов более высокая выручка от аренды сможет частично компенсировать снижение базовой арендной платы. Если тенденция улучшения розничных продаж сохранится, ожидается, что к 2027 году арендные ставки стабилизируются. В целом, аналитики ожидают, что чистая прибыль Kuonг Чаун и дивиденды на акцию в этом году снизятся на 2% по сравнению с прошлым годом, а негативное влияние снижения арендных ставок в рознице и офисных зданиях частично компенсируется снижением стоимости финансирования, улучшением показателей гостиничного бизнеса и ростом арендных доходов в Harbour City.

Доля продаж в Harbour City, приходящаяся на арендаторов, вероятно, останется на уровне 20%

Citigroup считает, что Kuonг Чаун продолжает снижать уровень задолженности на фоне глобальной неопределённости, а улучшение бизнес-прогнозов поддерживает прогноз увеличения дивидендов на акцию в 2026–2027 годах на 1–2%. В связи с ростом дивидендной доходности Kuonг Чаун до 5%, а также стабильной работой рынка предметов роскоши, целевая цена была повышена на 4,3% до 31,6 гонконгских долларов, рейтинг — «Покупать».

Citigroup отмечает, что с конца прошлого года продажи розничных арендаторов Kuonг Чаун продолжают улучшаться, а в первые два месяца этого года показатели остаются сильными, что поддерживает более высокую арендную плату, основанную на доле выручки. В настоящее время доля арендной платы, основанной на выручке, составляет около 10% от общей арендной платы, однако поскольку показатели розничных арендных ставок отстают от роста продаж, в этом году возможен отрицательный рост примерно на 3%. Harbour City через обновление брендов и трансформацию, например, добавление спортивных зон, поможет расширить клиентскую базу и повысить привлекательность. Ожидается, что доля продаж в Harbour City, приходящаяся на арендаторов, сохранится на уровне 20%.

Что касается офисных помещений, Citigroup считает, что в условиях увеличения нового предложения и усиленной конкуренции Kuonг Чаун будет использовать гибкие арендные договоры для удержания арендаторов, что позволит сохранить уровень занятости около 90%, однако это, скорее всего, приведёт к дальнейшему снижению арендных ставок.

Kuonг Чаун рассматривает возможность обновления или реконструкции отеля Marco Polo

Citigroup также сообщает, что руководство Kuonг Чаун оценивает планы по обновлению или реконструкции отеля Marco Polo, предполагая, что затраты на обновление составят около 2 миллиардов гонконгских долларов, что не окажет существенного влияния на дивиденды. В случае реконструкции общая площадь может увеличиться на сотни тысяч квадратных футов. Kuonг Чаун также считает, что другие объекты недвижимости находятся в хорошем состоянии благодаря регулярному обслуживанию и обновлению, и в будущем планирует инвестировать около 1 миллиарда гонконгских долларов в обновление офисных зданий для поддержания конкурентоспособности.

Goldman Sachs придерживается более консервативной позиции, считая, что структура розничного сектора в Гонконге сталкивается с системными вызовами, а реализация планов по реструктуризации активов Kuonг Чаун идёт медленнее, что может привести к отставанию в показателях по сравнению с конкурентами. Кроме того, с учётом большого объёма нового предложения офисных помещений, ожидается, что арендные ставки в этом сегменте в ближайшие годы будут находиться под давлением. Goldman Sachs прогнозирует, что коэффициент рыночной стоимости Kuonг Чаун в этом году составит 0,4, а дивидендная доходность — 5%, что ниже 5,5–6,8% у Link REIT (00823), Sun Hung Kai Properties (00012) и Henderson Land (00014). Поэтому рейтинг Kuonг Чаун остаётся «продавать», целевая цена — 28 гонконгских долларов.