داخل أحدث رهانات دروكنميلير: لماذا غادر المستثمر الأسطوري Meta من أجل مستقبل أمازون المدعوم بالذكاء الاصطناعي

عالم الاستثمار ينتبه عندما يتحرك ستانلي دروكنميلير. المدير الأسطوري لصندوق التحوط، الذي قضى قرابة ثلاثة عقود في توجيه Duquesne Capital لتحقيق متوسط عائد سنوي قدره 30% دون سنة خاسرة واحدة، أرسل مؤخرًا إشارة تستحق الدراسة. في الربع الرابع من عام 2025، أغلق دروكنميلير كامل مركزه في شركة Meta Platforms وفي الوقت نفسه استثمر رأس مال في شركة أمازون — التي ارتفعت أسهمها بنحو 210,000% منذ طرحها العام الأولي في 1997.

على السطح، يبدو الأمر مجرد تغيير بسيط في المحفظة. لكن وراء الصفقة يكمن فهم حاسم حول المكان الذي تخلق فيه الذكاء الاصطناعي قيمة تجارية فعلية.

فهم خروج دروكنميلير من Meta: مفارقة استثمار الذكاء الاصطناعي

تسيطر Meta Platforms على أكثر ثلاث شبكات تواصل اجتماعي زيارةً في العالم: فيسبوك، إنستغرام، وواتساب. هذا التفوق يمنح الشركة رؤى غير مسبوقة حول سلوك وتفضيلات البشر، مما يدعم أحد أكثر أنظمة استهداف الإعلانات تطورًا في العالم. وباعتبارها ثاني أكبر شركة تكنولوجيا إعلانات بشكل عام، استثمرت Meta بشكل مكثف في الذكاء الاصطناعي لتعزيز هذا التفوق.

طورت الشركة نماذج تعلم آلي لترتيب المحتوى والتوصية به، وأدوات للمعلنين لتحسين الحملات، وحتى صنعت شرائح أشباه موصلات مخصصة لتدريب وتشغيل هذه الأنظمة. من الناحية المالية، بدت النتائج مثيرة للإعجاب على السطح. ارتفعت إيرادات الربع الرابع بنسبة 24% إلى 59.9 مليار دولار، مع زيادة حجم الإعلانات وأسعارها بفضل استهداف أفضل وتوافق المحتوى.

وهنا ربما ظهرت مخاوف دروكنميلير: إذ زادت الأرباح الصافية بنسبة 11% فقط إلى 8.88 دولارات للسهم المخفف — وهو أداء أقل بكثير من معدل نمو الإيرادات. السبب؟ الإنفاق المفرط على الذكاء الاصطناعي الذي يستهلك الأرباح اليوم، رغم أنه يعد بعوائد مستقبلية.

ردّ بيل أكمان، مستثمر محترم في Pershing Square، على هذا التشاؤم بالإشارة إلى أن مبادرات Meta في الذكاء الاصطناعي — خاصة أعمال النظارات الذكية التي قد تتكامل مع الذكاء الاصطناعي المتقدم — قد تحل محل العديد من الوظائف التي تؤديها الهواتف الذكية حاليًا. تتوقع وول ستريت أن تتوسع أرباح Meta بنسبة 19% سنويًا خلال الثلاث سنوات القادمة، مما يشير إلى أن تقييمها الحالي عند 27 ضعف الأرباح لا يزال معقولًا للمستثمرين الصبورين.

لكن خروج دروكنميلير قد يعكس سؤالًا جوهريًا: هل على المستثمرين الانتظار حتى يتحول إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى نمو في الأرباح، أم يجب عليهم استثمار في شركات بدأت بالفعل في تحقيق نتائج مرئية من الذكاء الاصطناعي؟

لماذا رأى دروكنميلير فرصة في استراتيجية أمازون المتنوعة للذكاء الاصطناعي

تعمل أمازون في ثلاثة قطاعات أعمال متميزة، كل منها بحجم كبير. تدير أكبر سوق إلكتروني في أمريكا الشمالية وأوروبا الغربية، وتسيطر على ثالث أكبر شركة إعلانات تجزئة عالمية، وتتحكم في Amazon Web Services — الرائدة عالميًا في تقديم البنية التحتية كخدمة.

الأهم من ذلك، أن أمازون لا تركز رهاناتها على تطبيق واحد للذكاء الاصطناعي. بل أطلقت مئات من أدوات الذكاء الاصطناعي التوليدي عبر عملياتها التجارية لتحسين التنبؤ بالطلب، وتحديد المخزون، وتوزيع القوى العاملة، وكفاءة الروبوتات، وتخطيط طرق التوصيل. وتترجم الفوائد الاقتصادية مباشرة إلى توسع الهوامش وتحقيق التميز التشغيلي.

وفي الوقت نفسه، تقدم AWS حلول الذكاء الاصطناعي على جميع مستويات منصتها: شرائح مخصصة لمعالجة التدريب والاستنتاج على مستوى البنية التحتية، وأدوات للمطورين لبناء تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي على مستوى الوسيط، ووكلاء ذكاء اصطناعي لتطوير البرمجيات، ومراقبة الأنظمة، والأمن السيبراني على مستوى التطبيق.

رد فعل السوق كان سلبيًا على إعلان أمازون عن إنفاق رأسمالي بقيمة 200 مليار دولار لعام 2026 — بزيادة 56% عن 2025 — مما أدى إلى هبوط الأسهم بنسبة 12%. وأصبح السرد هو الإنفاق المفرط على تكنولوجيا مضاربة.

لكن دروكنميلير يبدو أنه يقرأ قصة مختلفة. إذ تسارعت إيرادات AWS إلى أسرع معدل نمو لها منذ أكثر من ثلاث سنوات خلال الربع الأخير، مع ارتفاع مبيعات الشرائح المخصصة بمعدلات نمو ثلاثية الأرقام. وارتفعت هوامش التشغيل بمقدار 1.5 نقطة مئوية باستثناء البنود غير المتكررة، مما يدل على أن استثمارات الذكاء الاصطناعي بدأت تؤتي ثمارها من حيث الربحية الملموسة، وليس فقط الوعود.

وتتوقع نماذج وول ستريت أن تنمو أرباح أمازون بنسبة 17% سنويًا خلال الثلاث سنوات القادمة، مما يجعل مضاعف الأرباح الحالي عند 29 جذابًا بالنسبة لمسار نمو الشركة.

مبدأ دروكنميلير: اكتشاف الفائزين في الذكاء الاصطناعي قبل أن يلحق بهم الإجماع

يبرز التباين بين صفقتي دروكنميلير مبدأ استثماري خالد: القيمة لا تُخلق بالتساوي عبر جميع استثمارات الذكاء الاصطناعي. بعض الشركات تنفق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وتأمل في عوائد مستقبلية. أخرى قد استثمرت بالفعل في الذكاء الاصطناعي عبر عملياتها وتستفيد من النتائج اليوم.

تضحّي Meta بالربحية على المدى القصير من أجل وضعية طويلة الأمد — وهو رهان قد يكون صحيحًا، لكنه يتطلب الصبر والإيمان برؤية الإدارة. أما أمازون فهي تنفق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مع استغلال التحسينات التشغيلية وتسريع الإيرادات عبر خطوط أعمالها الحالية. الشركة تتلقى مقابل استثماراتها.

تاريخ دروكنميلير الذي يمتد 30 عامًا يشير إلى أنه يفهم هذا التمييز بوضوح. قراره بالخروج من Meta والدخول في أمازون يعكس ثقته في أن السوق سيكافئ في النهاية الشركات التي تظهر أداءً ملموسًا مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي اليوم على تلك التي تعد بتحول في الذكاء الاصطناعي غدًا. للمستثمرين الذين يقيمون تعرضهم للذكاء الاصطناعي، فإن تعديل محفظة دروكنميلير يستحق النظر الجدي.