من "الشراء والشراء" إلى التخطيط الدقيق: تقلبات سوق الدين تثير "التوزيع الذكي" للبنوك

بعد أن شهد سوق السندات تقلبات واسعة النطاق في عام 2025، تتغير بشكل عميق منطق استثمار البنوك التجارية في السندات. في مواجهة تقلص عائدات الكوبون وزيادة تقلبات أسعار الفائدة، اتخذت البنوك الصغيرة والمتوسطة، التي كانت تُعتبر من كبار المستثمرين في سوق السندات، موقفًا دفاعيًا يركز على تقصير مدة الاستحقاق وتثبيت عائد الكوبون. وكشف مسؤول من قسم السوق المالي في أحد البنوك التعاوني في المنطقة الغربية لمراسل صحيفة الصين للأوراق المالية أن البنك منذ عام 2026 “قلل من حجم المراكز القابلة للتداول، وشدّد على مؤشرات المخاطر”، وفي بعض الفترات “لم يزدِ من حيازة السندات”.

يعكس هذا التعديل في الاستراتيجية الاختيار الحذر للعديد من البنوك في مواجهة عدم اليقين السوقي الحالي. وفي الوقت نفسه، بدأت بعض البنوك الصغيرة والمتوسطة في استكشاف أنظمة التداول الكمية للمساعدة في اتخاذ القرارات الاستثمارية، محاولةً استغلال “التخصيص الذكي” للبحث عن مساحة لتحسين الأداء بشكل نشط ضمن وضعية الدفاع السلبي. وأشار خبراء الصناعة إلى أنه في ظل بيئة السوق الحالية ذات الفائدة المنخفضة والتقلبات العالية، أصبح توازن العائدات والمخاطر، وبناء محفظة استثمارية تجمع بين الهجوم والدفاع، مسألة حتمية يجب أن تواجهها أغلب أصول البنوك.

تحول الاستراتيجية نحو الدفاع

قال مدير عام قسم السوق المالي في أحد البنوك الشمالية: “في ظل الظروف الحالية، زادت صعوبة تخصيص السندات.” وأضاف: “العائد على الكوبون في السوق الآن ليس مرتفعًا، وإذا زاد قليلاً، فإن مدة الاستحقاق ستطول.” لذلك، تعتمد استراتيجيتهم على تقييد حجم مراكز التداول طويلة الأجل بشكل صارم، وتركيز الجهود على الأدوات قصيرة الأجل، مع استخدام الرافعة لتحقيق أرباح من فرق العائد. خلال سوق السندات الصاعدة، كانت بعض البنوك تفضل تحقيق الأرباح من خلال التداول، لكن سوق 2025 جعل المؤسسات تعيد التفكير في توازن المخاطر والعائدات.

وكشف مدير قسم السوق المالي في أحد البنوك التعاوني في مدينة تيانجين أن استراتيجيتهم في مدة الاستحقاق لم تتغير بشكل واضح، لكن حجم التداول انخفض بشكل كبير مقارنة بالعام الماضي. قال: “في عام 2025، بعد تحقيق أرباح في البداية، حافظنا على مراكز فارغة تقريبًا حتى الربع الرابع، ثم أعادينا بناء المراكز، ولم نعد نستثمر في سندات الفائدة، وركزنا أكثر على القروض وودائع السوق بين البنوك.” ووصف هذه الاستراتيجية بأنها “ثابت في مواجهة التغيرات”، رغم أنها تبدو سلبية نوعًا ما في التنفيذ، إلا أنها حافظت على الأرباح السابقة بشكل أساسي. وأوضح أن السوق في النصف الأول من 2025 كان متحمسًا جدًا، وانخفضت العوائد بسرعة، وكان من غير المجدي الاستمرار في الشراء عند ارتفاع الأسعار، لذلك قرروا جني الأرباح.

وتوقع مسؤول من قسم السوق المالي في أحد البنوك التعاوني في المنطقة الغربية أن سوق السندات قد يكون في حالة تقلب بين قمة وقاع، بعد تصحيح العام السابق، وأن العديد من المؤسسات ستصبح أكثر حذرًا هذا العام. وأشار إلى أن التغيير الرئيسي في عملياتهم هو تقليل حجم المراكز القابلة للتداول، والحد من مؤشرات المخاطر، وعدم زيادة حيازة السندات. وقال إن اتباع هذا النهج عند عدم وضوح اتجاه السوق يمكن أن يتجنب خسائر غير ضرورية.

بالإضافة إلى ذلك، ذكرت بنك هانغتشو في سجل أنشطة علاقات المستثمرين المنشور مؤخرًا أن البنك، في مواجهة تقلبات سوق السندات، يتبع إدارة حذر من خلال تحديد مدة وتوازن حجم المحفظة الاستثمارية، وإجراء مراجعات دورية، وتحسين هيكل المحفظة، وتعزيز تصفية الأصول غير الفعالة، واستخدام أدوات مشتقة من أسعار الفائدة بشكل مسؤول.

وأظهرت بيانات Wind أن سوق السندات العام الماضي شهد تراجعًا وتقلبات، حيث ارتفع عائد سندات الحكومة لمدة 10 سنوات من أدنى مستوى له خلال العام عند 1.59% إلى 1.87% في نهاية العام. وحتى تاريخ إصدار هذا التقرير في 2 مارس 2026، كان عائد سندات الحكومة النشطة (250016.IB) عند 1.7910%.

البنوك الكبرى “تشتري وتشتري” والبنوك الصغيرة والمتوسطة “تبحث عن التحوط”

هناك أسباب هيكلية عميقة وراء توجه البنوك نحو استراتيجيات دفاعية. قال يانغ يوي وي، كبير محللي السندات في شركة Guosheng Securities، إن خلال عملية إصلاح سوق السندات في بداية هذا العام، كانت المؤسسات التي تتبع استراتيجيات التخصيص هي المصدر الرئيسي لزيادة التخصيص. ويعود ذلك إلى أن زيادة ودائع العملاء كانت سريعة خلال الأشهر الماضية، بينما تباطأت وتيرة القروض، مما أدى إلى اتساع فجوة النمو بين الودائع والقروض. فالودائع تمثل مصدر أموال البنك، والقروض هي استخدام تلك الأموال، وازدياد الفجوة يعني أن البنوك بحاجة إلى استخدام وسائل أخرى لتوظيف أموالها. بالإضافة إلى القروض، تشمل وسائل التوظيف الأخرى استثمار السندات، وإقراض القطاع بين البنوك، وإيداع الأموال لدى البنك المركزي. هذا يشير إلى أن اتساع فجوة النمو بين الودائع والقروض قد يدفع البنوك إلى زيادة استثماراتها في السندات بشكل مستمر.

ومع ذلك، تظهر استراتيجيات التعامل بين المؤسسات المختلفة بشكل واضح. ذكرت تقارير Guosheng Securities أن البيانات من جدول التدفقات الائتمانية تظهر أن البنوك الكبرى زادت من استثماراتها في السندات بمقدار 2.86 تريليون يوان خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وهي القوة الرئيسية في التخصيص الإيجابي. ويعتقد يانغ يوي وي أن بشكل عام، تسريع وتيرة شراء السندات من قبل البنوك خلال الأشهر الماضية تجاوز حجم عرض السندات، وأن عمليات الشراء المستمرة من قبل البنوك هي القوة الرئيسية لاستقرار سوق السندات.

وفي مواجهة نقص أدوات الاستثمار، بدأت بعض البنوك الصغيرة والمتوسطة ذات الآليات الأكثر مرونة في استكشاف استراتيجيات أكثر تعقيدًا. وذكر مدير قسم السوق المالي في أحد البنوك الشمالية أن بعض البنوك ذات الآليات المرنة في العام الماضي كانت تختار اقتراض السندات للبيع على المكشوف لمواجهة المخاطر. لكن بالنسبة لمعظم البنوك الصغيرة والمتوسطة، فإن نقص مؤهلات التداول بالمشتقات يجعل تنفيذ مثل هذه الاستراتيجيات صعبًا، فمثلاً، مسألة المحاسبة المالية تعتبر معقدة، لأنها تتطلب تعديل أنظمة المالية، وهو عمل ضخم جدًا.

وأوضح أن تحمل تكاليف التعديلات الكبيرة على الأنظمة مقابل حجم التداول المنخفض غير مجدٍ بالنسبة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة. كما أن أنظمة الرقابة الداخلية للبنك وأساليب المحاسبة تتوافق بشكل كبير مع استراتيجيات التداول التقليدية، وعند إدخال أدوات تحوط جديدة للمخاطر، غالبًا ما يتطلب الأمر تعديلًا واسعًا في الأنظمة الخلفية، وهو عبء كبير على البنوك الصغيرة والمتوسطة.

الانتقال من الاعتماد على الخبرة إلى المساعدة الكمية

عندما يصبح من الصعب على الاستراتيجيات الدفاعية التقليدية تحقيق عوائد فائقة، وتضييق السوق يحد من فرص المنافسة للبنوك الصغيرة والمتوسطة، تتجه بعض البنوك نحو التكنولوجيا المالية، محاولةً بناء أنظمة تداول كمية للسندات ذات الفائدة للمساعدة في اتخاذ القرارات.

قال مسؤول من قسم السوق المالي في أحد البنوك التعاوني في المنطقة الغربية: “هذا العام نخطط لبناء نظام تداول كمية للسندات ذات الفائدة، استنادًا إلى تغيرات السوق العام الماضي، ويجب الاعتماد على التحليل الكمي.” وأضاف: “نريد أن يكون نظام التداول الكمي أداة مساعدة لاتخاذ القرارات، لكن بناء النظام مكلف جدًا، لذلك نفضل استثمارًا منخفض التكلفة في بنائه. تقلبات السوق العام الماضي أوقعت العديد من المتداولين الذين يعتمدون على الخبرة التقليدية في حيرة، بينما يمكن لنظام التداول الكمي أن يلتقط إشارات تداول يصعب ملاحظتها عبر النماذج.”

وبحسب ما علمته الصحيفة، فإن العديد من البنوك الصغيرة والمتوسطة بدأت منذ بداية العام في محاولة بناء أو تشغيل أنظمة مماثلة. ويعكس هذا الاتجاه أن في ظل بيئة السوق التي تتسم بتضييق الفارق بين العوائد وزيادة التقلبات، تحاول بعض البنوك استخدام أدوات رقمية لاكتشاف فرص جديدة.

لكن الطريق نحو التحول التكنولوجي ليس سهلاً. قال مدير قسم السوق المالي في أحد البنوك الشمالية إن بعض المؤسسات لم تنجح في بناء أنظمة تداول كمية، ويرجع ذلك إلى أن نطاق أسعار الفائدة المقبول ضيق جدًا حاليًا، وأن القطاع لا يزال في مرحلة انتظار وتعلم. وشرح أن بناء نظام كمي لا يقتصر على الجانب التقني فحسب، بل يتطلب أيضًا تراكم استراتيجيات التداول، وتوافق نماذج إدارة المخاطر، وتدريب الكوادر، وهو مشروع نظامي كبير.

وفي توقعاته للمستقبل، رأى يانغ جيفنغ، كبير محللي السندات في شركة Southwest Securities، أن العوامل التي تؤثر على السوق، مثل تباين سلوك المؤسسات، وضغط جني الأرباح، وتوقعات زيادة العرض، واستحواذ الائتمان، قد تحد من مساحة انخفاض عائد سندات الحكومة لمدة 10 سنوات بشكل أكبر، وأن السوق قد يتجه نحو تقلبات لتحقيق توازن جديد بين القوى الصاعدة والهابطة. وأن التغيرات الحدية في تخصيص البنوك الكبرى لهذه السندات ستؤثر مباشرة على قدرة السوق على الاستيعاب.

أما تان ي مينغ، كبير محللي السندات في شركة Tianfeng Securities، فقدم تقييمًا من منظور سلوك المؤسسات، موضحًا أن السوق لا تزال في مرحلة تقلب، وأن تحديدية الأدوات قصيرة الأجل أو طويلة الأجل، خاصة طويلة الأمد، أكثر وضوحًا، وأنه ينبغي التركيز على قيمة تخصيص الأصول ذات العائد الكوبوني. وأرجع التغيرات الأخيرة في سوق السندات إلى أن قوى التخصيص، خاصة من قبل البنوك، بدأت تتراجع تدريجيًا، وأن إعادة تخصيص الأصول من قبل السكان ستكون نقطة رئيسية لمراقبة اتجاه السوق في المرحلة القادمة.