تأثير الكركند يثير السوق: زيادة كبيرة في ARR لعام MiniMax بنسبة 50%، واستخدام رموز نموذج M2 يقفز بمقدار 6 أضعاف

تقرير أبحاث أصدره مورغان ستانلي مؤخرًا أظهر أن شركة MiniMax الصينية المختصة بالذكاء الاصطناعي حققت تقدمًا كبيرًا في عملية تجارية وتطوير تقني، حيث زادت إيراداتها السنوية المتكررة (ARR) بأكثر من 50% خلال شهرين، كما انخفض بشكل ملحوظ تكلفة استنتاج النموذج M2، مما أثار اهتمام السوق بشكل واسع.

وكشف التقرير أن ARR الخاص بـ MiniMax قفز من 100 مليون دولار في ديسمبر 2025 إلى 150 مليون دولار في فبراير 2026، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى التعاون بين خطوط الأعمال المتعددة على منصة مفتوحة. حيث أصبح خطة البرمجة (Coding Plan) المحرك الرئيسي لنمو الإيرادات، ليس فقط لأنه يساهم بشكل رئيسي في إيرادات المنصة المفتوحة، بل لأنه يعزز ارتباط المطورين العالميين، ويدفع لاستخدام النموذج على نطاق واسع في سيناريوهات متعددة الوسائط. كما أدى النمو السريع لنظام OpenClaw وطلب خدمات API السحابية القوي إلى زيادة هائلة في استهلاك رموز M2.1 و M2.5، حيث زاد استهلاك الرموز في فبراير 2026 بمقدار 6 أضعاف مقارنة بديسمبر 2025، مما شكل قوة دافعة رئيسية لنمو الإيرادات.

وفيما يتعلق بالتحكم في التكاليف، أظهر نموذج M2 فعالية واضحة في تحقيق وفورات الحجم. وأشار التقرير إلى أن تكلفة استنتاج كل رمز انخفضت بأكثر من 50% على أساس سنوي مع زيادة استهلاك الرموز، وما زال هناك أكثر من نصف مساحة التحسين غير المستغلة. ويعود هذا الانخفاض في التكاليف بشكل رئيسي إلى تحسينات في الخوارزميات وزيادة كفاءة استخدام القدرة الحاسوبية، وليس اعتمادًا على انخفاض أسعار الأجهزة. من خلال موازنة الأحمال الحاسوبية وقوة التفاوض في شراء القدرة الحاسوبية، تمكن MiniMax من تقليل التكاليف الحدية، مما أسهم في تحسين هامش الربح الإجمالي. ويتوقع الإدارة أن يواصل هامش الربح الإجمالي على المدى الطويل الارتفاع مع ترقية قدرات النموذج وتوسيع الحجم.

أما من ناحية التطوير التقني، فإن MiniMax تتجه من “الأولوية للتكلفة” إلى “التميز في القدرات”. حيث من المقرر إطلاق سلسلة نماذج M3 التي تُعتبر من أعلى المستويات عالميًا، وتتميز بتكلفة أداء عالية مقارنة بـ M2. ويستند تطوير M3 إلى تراكم الشركة من المواهب، والقدرات الحاسوبية، والبيانات، بهدف تحقيق قفزات نوعية في قدرات النموذج، وليس مجرد تحسين تدريجي. وكشف المسؤولون أن M3 حددت أهدافًا أعلى للهامش الربحي، مع استمرار تحسين سرعة الاستنتاج للحفاظ على توازن بين التكاليف والسرعة. كما ستعزز تحسينات النماذج اللغوية الكبيرة من قدرات النماذج متعددة الوسائط، مما يخلق تآزرًا تقنيًا.

ويُعتبر نظام المطورين البيئي أحد الحصون الأساسية لـ MiniMax. فبالاختلاف عن منصات الإنترنت التقليدية، تعرف الشركة قيمة منصتها بأنها “القدرة على دفع حدود الذكاء”. وأظهر التقرير أن منتجات البرمجة وعمليات الوكيل (Agent) الخاصة بها تشهد نموًا قويًا، مما يؤكد فاعلية هذه الاستراتيجية. وترى MiniMax أن المطورين يفضلون المنصات التي تسرع من وتيرة تحديث النماذج وتتمتع بمصداقية تقنية عالية، لذا فإن الحفاظ على الريادة التقنية هو المفتاح للحفاظ على البيئة. حاليًا، أوقفت الشركة تحديثات منتج Hailuo لإنشاء الفيديو، وتركز مواردها على تطوير الجيل التالي من البنية التحتية، مع توقع أن يحقق سلسلة v3 تحسينات كبيرة في الإنتاج من النهاية إلى النهاية، والمدخلات متعددة الوسائط، وتوليد الفيديو الطويل.

أما عن تنويع مصادر الدخل، فهو يوفر لـ MiniMax قدرة على التحوط من المخاطر. وأشار التقرير إلى أن الإيرادات المتوسطة لكل مستخدم (ARPU) لمنتجات الذكاء الاصطناعي الأصلية لا تزال مجالًا للتحسين، لكن استراتيجية الشركة الحالية تركز على توسيع قاعدة المستخدمين لتهيئة فرص تحقيق الأرباح لاحقًا. كما أن تنويع خطوط الأعمال على المنصة المفتوحة وميزة التفاوض في شراء القدرة الحاسوبية يمنحها مرونة أكبر في مواجهة أي حرب أسعار محتملة. واحتفظ مورغان ستانلي بتصنيف “زيادة الوزن” لـ MiniMax مع هدف سعر 990 دولار هونج كونج، معتبرًا أن تفوقها التقني والحواجز البيئية ستدعم نموها على المدى الطويل.