ЛОНДОН, 3 марта (Рейтер, Breakingviews) — Выкуп акций стал грязным словом для самых продвинутых пионеров частного кредитования. В понедельник Blackstone (BX.N) заявил, что он вложил собственные средства, чтобы помочь своему кредитному фонду на 82 миллиарда долларов выполнить требования инвесторов на сумму 3,7 миллиарда долларов по выкупу акций. Это свидетельство того, как практика упаковки трудно реализуемых активов в более доступные инвестиционные инструменты перешла от драйвера будущего роста к фактору, тормозящему настроение рынка.

Blackstone BCRED — это некотируемая компания по развитию бизнеса, часть группы фондов, которая выросла до более чем 300 миллиардов долларов активов за счет загрузки двусторонних частных кредитных займов. Этот сектор привлекал состоятельных инвесторов, предлагая им доступ к более доходным активам в сочетании с возможностью выводить деньги каждый квартал.

Брифинг Reuters Iran Briefing держит вас в курсе последних событий и аналитики по ситуации в Иране. Подписывайтесь здесь.

Последнее объявление BCRED говорит о том, что эти инвесторы задумываются. Конкурентный менеджер Blue Owl недавно приостановил вывод средств из гораздо меньшего фонда. В понедельник фонд Blackstone сообщил, что получил выкуп акций на сумму, эквивалентную 7,9% его доли за первый квартал, что выросло с 4,5% за последние три месяца 2025 года.

Фонд удовлетворил эти запросы, но только потому, что сотрудники Blackstone и управляющий активами вместе вложили 400 миллионов долларов. Это позволило фонду оставаться в рамках правил, установленных процедурой выкупа акций, которая в настоящее время ограничивает выкуп до 7%. Несмотря на привлечение около 2 миллиардов долларов новых средств за этот период, чистые оттоки составили примерно 1,7 миллиарда долларов, не считая вкладов Blackstone.

Вопрос для BCRED и его конкурентов — что произойдет, если инвесторы продолжат выводить средства в том же темпе. Несмотря на то, что с момента запуска в 2021 году BCRED показывает почти 10% годовой доходности, дальнейшие выкупы вполне возможны. Основной проблемой является экспозиция частных кредиторов в секторе программного обеспечения, который под угрозой из-за искусственного интеллекта. Аналитики UBS оценивают, что в портфелях частных кредитов до четверти активов приходится на займы в сфере программного обеспечения.

На бумаге у BCRED все еще есть запас прочности. В конце 2025 года у него было 8 миллиардов долларов ликвидных средств, что предполагает возможность поглощения еще трех квартальных оттоков без необходимости продажи активов. Также возможно увеличение заимствований. Между тем, погашение кредитов принесет больше наличных. Если в 2026 году кредиты BCRED выплатят примерно столько же, сколько и в прошлом году, и фонд использует половину полученных средств для выкупа долгов, у него останется почти 6 миллиардов долларов резервов.

Тем не менее, волатильные рынки могут замедлить выплаты по займам, что снизит стоимость активов BCRED. Чем ближе фонды BDC к исчерпанию своих денежных резервов, тем больше будет нервозности у инвесторов.

При необходимости BCRED сможет ограничить квартальные выкупы до 5% чистых активов или меньше. Это даст время привлечь наличные за счет продажи активов. Но такой шаг напугает частных инвесторов, которые в последние годы вложились в BDC, и отпугнет розничных инвесторов, которых альтернативные управляющие активами надеются привлечь в будущем. Самый динамичный рынок роста долговых рынков может превратиться в тормоз.

Следите за @Unmack1 в X.

Контекстные новости

• 2 марта Blackstone заявил, что альтернативный управляющий активами и его сотрудники вложили 400 миллионов долларов в кредитный фонд, чтобы помочь ему выполнить требования по выкупу акций.
• Blackstone Private Credit Fund, который имел активы на 82 миллиарда долларов к концу 2025 года, удовлетворил требования на сумму, эквивалентную 7,9% его доли, учитывая как выкуп, так и покупку акций Blackstone, согласно регуляторному заявлению. BCRED также привлек около 2 миллиардов долларов новых средств. Эти цифры предполагают, что чистые оттоки составили около 1,7 миллиарда долларов, по расчетам Breakingviews, без учета инвестиций Blackstone в 400 миллионов долларов. Акции Blackstone упали на 7,5%, до 107,61 долларов по состоянию на 14:50 GMT 3 марта, на фоне общего распродажи из-за конфликта в Иране.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редактура: Питер Тал Ларсен; Продакшн: Майя Нандхини

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Рейтер Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансов, формирующей повестку дня. В качестве бренда Reuters для финансовых комментариев мы разбираем крупные бизнес- и экономические новости по мере их появления по всему миру. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный период полного сервиса на сайте и следите за нами в X @Breakingviews и на www.breakingviews.com. Все мнения принадлежат авторам.