المحكمة العليا تلغي رسوم ترامب—ماذا يعني ذلك للأسواق

الملخصات الرئيسية

• ألغت المحكمة العليا الرسوم الجمركية الواسعة التي فرضها الرئيس ترامب في عام 2025.
• تحركت الأسواق بشكل معتدل للأعلى على الخبر، حيث ارتفع مؤشر السوق الأمريكي بنسبة 0.83% في تداولات منتصف الصباح.
• يأتي رد الفعل المعتدل بعد حكم كان متوقعًا إلى حد كبير، ويقول المحللون إن الإدارة ستبحث عن طرق بديلة للتعامل مع الأمر.

هل أخيرًا انتهت دراما الرسوم الجمركية؟ يوم الجمعة، قضت المحكمة العليا بعدم شرعية العديد من الرسوم الجمركية الواسعة التي فرضها الرئيس دونالد ترامب العام الماضي.

انتقد ترامب القرار والقضاة الذين حكموا ضده، وأشار بعد ظهر الجمعة إلى نيته فرض رسوم جمركية عالمية بنسبة 10% باستخدام وسائل أخرى.

رفع الحكم من أسهم الولايات المتحدة وأوروبا، وقد يوفر مزيدًا من الوضوح والاستقرار للأعمال التجارية، على الأقل على المدى القصير. هذا تغيير حاسم بعد عام من تقلب السياسات “الذي جعل التوقعات والميزانيات وخطط الاستثمار صعبة جدًا”، وفقًا لدومينيك بابالاردو، كبير استراتيجي الأصول المتعددة في Morningstar Wealth. “أي شيء يمكن أن يقضي على أو يقلل من هذا الغموض سيُعتبر إيجابيًا من قبل المتأثرين”، يوضح. كما أن هذا الوضوح قد يساعد أيضًا في تقليل الاضطرابات في الإنفاق للمستهلكين والأعمال.

لكن في الوقت نفسه، يتفق المحللون على أن إدارة ترامب من المحتمل أن تواصل السعي وراء الرسوم الجمركية، وقد جادل بعضهم بأن أي زيادة في الأسهم والنمو الاقتصادي قد تكون معتدلة ومؤقتة.

ينطبق حكم يوم الجمعة على الرسوم الجمركية التي أُنشئت بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية، والتي تشمل التدابير الواسعة التي أُعلنت في 2 أبريل 2025، بالإضافة إلى الرسوم الجمركية المفروضة بشكل منفصل على كندا والمكسيك والصين.

ويُوصف قرار المحكمة على نطاق واسع بأنه توبيخ لاستخدام ترامب لصلاحيات الطوارئ الفيدرالية لتعزيز أجندته التجارية. كتب رئيس القضاة جون روبرتس في القرار: “لو كانت الكونغرس تنوي نقل السلطة المميزة والاستثنائية لفرض الرسوم الجمركية، لكانت قد فعلت ذلك صراحةً”.

تأثير حكم المحكمة العليا على السوق

ارتفعت الأسهم بشكل معتدل على الخبر، على الرغم من أن النتيجة كانت متوقعة إلى حد كبير. كان مؤشر السوق الأمريكي من Morningstar مرتفعًا بنسبة 0.33% في تداولات منتصف الصباح.

“بالنسبة للأسواق، يقلل الحكم بشكل معتدل من عدم اليقين في سياسة التجارة الأمريكية على الهامش من خلال الحد من قدرة الرئيس على فرض صدمات جمركية مفاجئة وقيادية”، كتب دان سيلوك، رئيس قسم السيولة والأصول القصيرة الأجل العالمية في Janus Henderson.

كما ارتفعت الأسواق الأوروبية، حيث ارتفع مؤشر Morningstar أوروبا بنسبة 0.83%. قال مايكل فيلد، كبير استراتيجيي الأسهم في Morningstar في أوروبا، إن الحكم سيزيل الغموض عن الأعمال التجارية ويساعد على تعزيز الأسهم. “إزالة قدرة الإدارة على فرض الرسوم الجمركية يجب أن يمنح وضوحًا أكبر لهذه الشركات ويسمح لها بالتخطيط والاستثمار بسهولة أكبر”، قال.

وفي الوقت نفسه، ارتفع عائد سند الخزانة الأمريكي لمدة 10 سنوات بمقدار 3 أعشار نقطة مئوية ليصل إلى 4.097%.

يقول سيلوك من Janus Henderson إن القرار على المدى الطويل قد يضغط على عوائد السندات ذات الأجل الطويل، خاصة إذا اضطرت وزارة الخزانة الأمريكية إلى إصدار المزيد من الديون لسداد الإيرادات التي جمعتها بالفعل من الرسوم الجمركية. “إذا تطلبت المحكمة في النهاية من الخزانة رد جزء كبير من إيرادات الرسوم الجمركية التي تم جمعها سابقًا، فإن العجز المالي الناتج سيحتاج إلى تمويل من خلال إصدار ديون أعلى”، كتب يوم الجمعة.

ما القادم بالنسبة للرسوم الجمركية؟

يقول المحللون إنه على الرغم من حكم يوم الجمعة، من المحتمل أن تواصل إدارة ترامب السعي لفرض رسوم جمركية على الشركاء التجاريين حول العالم. ينصحون المستثمرين بأن العديد من الأسئلة الرئيسية حول الرسوم الجمركية لا تزال غير محسومة، مما يعني أن أي زيادة في الأسواق أو النمو الاقتصادي الناتج عن القرار قد تتأثر في النهاية بمزيد من عدم اليقين.

يعتقد جيف بوخيندر، كبير استراتيجيي الأسهم في LPL Financial، أن الارتداد السوقي سيكون قصير الأمد على الأرجح. “ستنتقل الإدارة بسرعة إلى أسس قانونية مختلفة لاستبدال الرسوم الجمركية بينما تتصاعد العجوزات في الوقت نفسه”، يقول.

“أي دفعة للاقتصاد من خفض الرسوم الجمركية على المدى القريب من المحتمل أن تتعادل جزئيًا مع فترة طويلة من عدم اليقين، ومع احتمال أن تعيد الإدارة بناء الرسوم الجمركية بوسائل أخرى وأكثر ديمومة، قد يستقر معدل الرسوم الجمركية الإجمالي قريبًا من المستويات الحالية”، كتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين في Oxford Economics، في ملاحظة يوم الجمعة.

يقول كريستوفر هودج، كبير الاقتصاديين في Natixis في الولايات المتحدة، إن الرسوم الجمركية ستظل على الأرجح “عنصرًا أساسيًا” في جدول أعمال ترامب التجاري، مع “الكثير من الأدوات” لا تزال في الحوزة، وأن الرسوم المستقبلية ستكون أكثر تركيزًا على سلع معينة. ومع ذلك، يضيف أن التركيز الحالي على القدرة على التحمل يشير إلى أن البيت الأبيض سيكون أكثر ترددًا في استخدامها. “بينما لا يمكننا استبعاد احتمال التهديدات المتجددة والدراما المستمرة في مجال التجارة، نعتقد أننا رأينا ذروة معدلات الرسوم الجمركية الفعالة”، كتب في ملاحظة يوم الجمعة للعملاء.

وصف بابالاردو من Morningstar القرار بأنه “خطوة صغيرة لكنها مرحب بها نحو الاستقرار” ويؤكد أن التأثير سيستمر على المدى الطويل. “من المفارقات، إذا دفعت الإدارة لاستخدام قوانين أخرى لتشريع الرسوم الجمركية الحالية، فقد يتسبب ذلك في ارتفاع مؤقت في التقلبات، لكن الآثار طويلة المدى لحكم اليوم من المحتمل أن تظل هادئة”، يقول.