ماذا لو كانت هناك تصحيحات بنسبة 20%؟ جولدمان ساكس: سوق الأسهم الكورية ستصل إلى أعلى مستوياتها بعد فترة من التوطيد

في ظل ظلال الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، تعرض مؤشر كوسبي الكوري مؤخرًا لبيع حاد بلغ حوالي 20%. ومع ذلك، فإن أحدث تصريحات جولدمان ساكس تقول: لا تخلط بين الانخفاضات القصيرة الأجل والفرص، فالسوق الكورية ستواصل تحقيق مستويات قياسية جديدة بعد فترة من التوطيد.

في 7 مارس، وفقًا لمصادر منصة追风交易台، كانت الرسالة الأساسية في تقرير جولدمان ساكس واضحة: البيع الجماعي الناتج عن الذعر هو فرصة للشراء، وليس إشارة للهروب.

قالت جولدمان ساكس، مع الأخذ في الاعتبار الارتفاع المذهل في سوق الأسهم الكورية منذ أبريل 2025 بنسبة تصل إلى 176%، أن الانخفاض الحالي هو مجرد “تصحيح متأخر”، وليس بداية سوق هابطة. السوق الكورية لن ينهار بهذه السهولة، بل سيحقق مستويات قياسية جديدة بعد فترة من التوطيد.

وأكد التقرير أن الأهم هو أن بناءً على الأداء القوي لأسعار شرائح الذاكرة في أشباه الموصلات، قامت جولدمان ساكس برفع توقعاتها لنمو الأرباح في السوق الكورية لعام 2026 إلى 130%، كما رفعت هدف مؤشر كوسبي بشكل كبير ليصل إلى 7000 نقطة، مما يشير إلى أن السوق لا يزال يمتلك فرصة ارتفاع محتملة بنسبة 25%.

الحقيقة وراء الانخفاض بنسبة 20%: في ظل ارتفاع بنسبة 176%، هو مجرد تصحيح مفرط

أوضح تقرير جولدمان ساكس بشكل مباشر أن فهم هذا الانخفاض يتطلب أولاً فهم مصدره.

مؤخرًا، أدت الصراعات في الشرق الأوسط إلى بيع في الأسواق الآسيوية، وكان السوق الكوري من بين الأكثر تضررًا. خلال الأيام القليلة الأولى بعد اندلاع الصراع، انخفض مؤشر كوسبي من أعلى إغلاق له في 26 فبراير بنسبة تصل إلى 20%، وحقق في 4 مارس أكبر انخفاض يومي تاريخي بنسبة 12.06%، مما أثار مخاوف من “انهيار” أو “سوق هابطة”.

لكن جولدمان ساكس تؤكد أنه يجب النظر إلى هذا الانخفاض في سياق الارتفاعات السابقة.

من أدنى مستوى في 9 أبريل 2025 إلى أعلى مستوى في نهاية فبراير 2026، ارتفع مؤشر كوسبي بنسبة 176%؛ ومن أدنى مستوى مرحلي في 21 نوفمبر 2025، زاد بنسبة 65%. في ظل هذا السياق، فإن التصحيح بنسبة 20% من أعلى إغلاق في 26 فبراير حتى الآن يعادل نصف الارتفاع الأخير، وليس ثلث الارتفاع الكامل (30%).

وأشار التقرير بشكل خاص إلى أن الأهم هو أن الانخفاض الكبير في 4 مارس، حيث هبط مؤشر كوسبي بنسبة 12.06%، مسجلًا رقمًا قياسيًا، تلاه في 5 مارس ارتفاع فوري بنسبة 10%، وأعاد المؤشر إلى فوق متوسط 30 يومًا، ولم يتم كسر الاتجاه الصاعد على المدى الطويل. ويعتقد جولدمان ساكس أن هذا السلوك يشير إلى أن الانخفاض الحالي يجب تصنيفه على أنه تصحيح مفرط، وليس بداية سوق هابطة.

البيانات التاريخية تدعم هذا التقييم أيضًا. تقول جولدمان ساكس إن استعراض أحداث الانخفاضات الحادة في تاريخ كوسبي — بما في ذلك هجمات 11 سبتمبر (-12.0%)، الأزمة المالية العالمية (-10.6%)، جائحة كوفيد-19 (-8.4%) — كانت العوائد المتوسطة بعد 3 و6 و12 شهرًا على التوالي 15.8%، 25.4%، و49.4% (شريطة عدم حدوث تدهور جوهري في الأساسيات).

علاوة على ذلك، في كل مرة يرتفع فيها مؤشر المخاطر الجيوسياسية العالمي، ينخفض سوق الأسهم الكوري بشكل متزامن، لكنه يحقق انتعاشًا ملحوظًا خلال 1 إلى 2 ربع سنة لاحقًا.

التمركز السوقي غير مفرط، وخطر البيع على المكشوف مبالغ فيه

يقول التقرير إن المخاوف من “التمركز المفرط الذي قد يؤدي إلى عمليات تصفية إجبارية متسلسلة” هي واحدة من أكثر الروايات التي تثير قلق المستثمرين خلال هذا الانخفاض. من خلال تحليل تفصيلي لبيانات التمركز، تعتقد جولدمان ساكس أن هذا القلق مبالغ فيه بشكل واضح.

• جانب الاستثمارات الأجنبية: منذ بداية العام، تم بيع صافي بقيمة 15 مليار دولار، مع تركيز رئيسي على شركات أشباه الموصلات الكبرى مثل SK Hynix (الذي ارتفعت أسهمه حتى 70% خلال العام) وسامسونج إلكترونيكس (+85%)، ويعزى ذلك جزئيًا إلى إعادة التوازن السلبي لصناديق ETF مثل EWY iShares MSCI Korea. ومع ذلك، لا تزال نسبة حيازة الأجانب للأسهم الكورية عند 34.5%، وهي قريبة من المتوسط منذ عام 2000 +0.7 انحراف معياري، مما يدل على أن التمركز ممتلئ لكنه ليس مفرطًا بشكل مفرط.
• جانب المستثمرين الأفراد: كانوا بشكل عام صافي بائعين في 2025 وأوائل 2026، حتى تحولت إلى صافي مشترين في فبراير. على الرغم من أن رصيد التمويل بالاقتراض وصل إلى مستوى قياسي مرتفع (33 تريليون وون كوري)، إلا أن نسبة ذلك إلى القيمة السوقية الإجمالية لا تتجاوز 0.6%، وهي في أدنى مستوياتها خلال 5 سنوات، مما يقلل من مخاطر الرافعة المالية.
• جانب المؤسسات المحلية: استمرت المؤسسات المحلية في الشراء الصافي منذ العام الماضي، وبلغت التدفقات الصافية حتى بداية 2026 حوالي 19.9 تريليون وون كوري، لكن نسبة التمركز لديها لا تزال أقل من المتوسط التاريخي، مما يشير إلى وجود مجال للزيادة وليس ضغطًا على البيع.**

بشكل عام، ترى جولدمان ساكس أن الهيكل التمويلي الحالي لا يشكل خطرًا نظاميًا من عمليات التصفية القسرية، وأن حالة الذعر في السوق تتجاوز ما يمكن أن تدعمه الأساسيات.

توقعات الأرباح تتجه نحو الارتفاع للمرة الثالثة خلال العام، وذروة دورة أشباه الموصلات قادمة

الأساسيات هي أكبر دعم لتوقعات جولدمان ساكس الإيجابية تجاه سوق الأسهم الكورية. رفعت جولدمان ساكس توقعاتها لنمو الأرباح لعام 2026 من 120% إلى 130%، وهذه هي المرة الثالثة التي ترفع فيها التوقعات هذا العام، والدافع الرئيسي هو الأداء القوي المستمر لقطاع شرائح الذاكرة في أشباه الموصلات.

على وجه التحديد، فإن استمرار الإنفاق الرأسمالي من قبل شركات الحوسبة السحابية العملاقة (Hyperscaler) يدفع الطلب على DRAM وNAND بقوة، مع استمرار نقص العرض، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة (ASP) — حيث قامت TrendForce مجددًا برفع توقعاتها لأسعار DRAM وNAND. كما سجلت صادرات شرائح الذاكرة في فبراير رقمًا قياسيًا جديدًا.

مؤشر التوقعات للأرباح (ERLI) الخاص بجولدمان ساكس — الذي يستخدم البيانات الاقتصادية والصناعية عالية التردد لتوقع اتجاه تصحيحات توقعات المحللين خلال الشهرين المقبلين — هو الآن الأكثر تفاؤلاً بين جميع أسواق آسيا والصناعات، خاصة تجاه كوريا وقطاع التكنولوجيا. بالإضافة إلى ذلك، فإن نتائج الربع الرابع لعام 2025 كانت أفضل من المتوقع قليلاً، مما يعزز أن نمو الأرباح في 2026 مبني على أساس قوي.

تقييم جذاب، ورفع هدف مؤشر كوسبي إلى 7000 نقطة

يعتقد جولدمان ساكس أنه بعد تصحيح صافي حوالي 12%، زادت جاذبية تقييم السوق الكورية.

حاليًا، يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) للأفق 12 شهرًا لمؤشر كوسبي 8.8 مرة فقط (أقل من المتوسط التاريخي +0.8 انحراف معياري)، ومضاعف السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) عند 1.8، والعائد على حقوق الملكية (ROE) يتجاوز 20%. حتى بعد استبعاد أسهم سامسونج وHynix، فإن مضاعف السعر إلى الأرباح للأفق 12 شهرًا لا يزال عند 12.9 مرة، وهو أقل من نظيره في الأسواق المجاورة.

استنادًا إلى توقعات أرباح أعلى، رفع جولدمان ساكس هدف مؤشر كوسبي بنهاية 2026 من 6400 إلى 7000 نقطة (بهدف مضاعف ربحية قدره 9.8).

وهذا يعني أن السوق لديه فرصة ارتفاع محتملة بنسبة 25%، وإذا أُخذ في الاعتبار احتمالية ارتفاع سعر الصرف والعائد على الأسهم، فإن العائد الإجمالي المقوم بالدولار سيصل إلى 28%. ويؤكد جولدمان ساكس أنه يظل يوصي بزيادة الوزن النسبي على كوريا في محفظته الإقليمية (OW).

وفي الوقت نفسه، أدى رفع هدف سعر السوق الكوري إلى رفع هدف مؤشر MSCI آسيا والمحيط الهادئ بدون اليابان (MXAPJ) بنهاية العام من 890 إلى 900 نقطة.

بالإضافة إلى ذلك، قام جولدمان ساكس بتعديل تصنيفه لقطاع الطاقة الإقليمي من “توصية منخفضة” (UW) إلى “محايد” (MW)، بسبب ارتفاع أسعار النفط مؤخرًا نتيجة للصراع في الشرق الأوسط، واحتياجات إعادة تعبئة الاحتياطيات الاستراتيجية التي قد تدعم هبوط الأسعار.

هذه المحتويات المميزة من منصة追风交易台.

للحصول على تحليلات أكثر تفصيلًا، بما في ذلك التحليلات اللحظية والأبحاث الرائدة، يرجى الانضمام إلى【**عضوية السنة في منصة追风交易台**】.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. على المستخدمين تقييم مدى توافق الآراء أو وجهات النظر الواردة مع ظروفهم الخاصة، وتحمل مسؤولية قراراتهم الاستثمارية.