Неужели криптовалютная зима наконец-то подходит к концу? Объяснение теории истощения Bitwise

Рынок криптовалют с начала 2025 года переживает полномасштабную крипто-зиму, однако многие участники по-прежнему не хотят открыто признавать эту реальность. Согласно данным Bitwise, крупного управляющего активами с глубокими корнями в индустрии, текущий спад проявляет признаки зрелого медвежьего цикла — того, который может быть ближе к завершению, чем большинство инвесторов предполагает.

Проходя через несколько крипто-зим за эти годы, аналитика Bitwise выявила закономерность: нынешняя атмосфера отчаяния и равнодушия к позитивным новостям свидетельствует о поздних стадиях традиционного рыночного спада. После более чем года снижения цен, восстановление может наступить «скорее, чем позже», отметили в недавнем комментарии.

Механика крипто-зимы: больше, чем просто снижение цен

Крипто-зимы — это не обычные рыночные откаты. Они представляют собой длительные медвежьи рынки, характеризующиеся резким падением цен, исчезновением настроений и общим пренебрежением к бычьим фундаментам. Исторически такие периоды возникают после периодов чрезмерного кредитования и спекулятивного ажиотажа, обычно длятся около 13 месяцев от пика до дна.

Цены по всему рынку резко снизились. Биткойн (BTC) торгуется около $67,29K, снизившись примерно на 39% с пиков прошлого года, а Ethereum (ETH) — около $1,97K, с потерями более 50% от максимумов. Основные альткоины потеряли даже больше — более 60%.

Что отличает этот спад, так это его масштаб и широта. По словам CIO Bitwise Мэтта Хугана, это не здоровая коррекция, а кризис 2022 года, вызванный чрезмерным кредитованием и фиксацией прибыли, который даже превзошел позитивные новости о регуляторных успехах и институциональном принятии.

Институциональный слой: как потоки ETF скрывали истинный урон

Одной из самых заметных особенностей этой крипто-зимы стала дивергенция между институциональным и розничным сегментами. Значительные притоки в спотовые Bitcoin ETF и стратегии по управлению цифровыми активами поддерживали несколько крупных, доступных институциональным инвесторам активов — создавая иллюзию стабильности на рынке в целом.

За этой фасадой скрывается жесткая реальность для криптовалют, ориентированных на розничных инвесторов. Анализ Bitwise показывает, что активы с сильной институциональной поддержкой в 2025 году снизились умеренно, тогда как токены без ETF или поддержки казначейства потеряли более 60%. Эта разница говорит о важной тенденции: рынок не рухнул равномерно. Вместо этого концентрация капитала создала двухуровневую крипто-зиму, при которой институциональные инструменты поглотили более 740 000 BTC и обеспечили поддержку цен на десятки миллиардов долларов, что, возможно, предотвратило еще более резкие потери.

Этот механизм объясняет, почему хорошие новости постоянно не вызывают восстановления. В глубине крипто-зим фундаментальные показатели редко имеют значение. Институциональная поддержка скорее отсрочила боль, чем предотвратила спад.

Сигнал истощения: почему эта зима может скоро закончиться

Крипто-зимы не заканчиваются взрывом оптимизма. Они завершаются тихо, по мере того как давление на продажу постепенно ослабевает и рынки стабилизируются. Ключевым сигналом является истощение — момент, когда продавцы наконец исчерпали свои позиции и уверенность.

Исторически циклы, такие как 2018 и 2022 годы, следовали этому сценарию. Этапы принятия и регуляторные победы мало что делали для остановки потерь в самые темные периоды. Восстановление происходило только после того, как настроение было полностью исчерпано и усталость рынка достигла пика.

Хуган считает, что текущий цикл фактически начался в январе 2025 года, хотя полное признание рынка нисходящего тренда пришло позже. По этой логике, крипто-зима уже приближается к своему финалу. Сейчас рынки могут игнорировать позитивные катализаторы, но именно это обычно предшествует резким восстановлением.

Скрытая сила: почему фундаментальные показатели не ухудшились

Несмотря на постоянную медвежью настройку, базовые показатели криптоиндустрии не ослабли существенно. Регуляторный импульс, принятие на Уолл-стрит, развитие стейблкоинов и инициативы по токенизации продолжают прогрессировать — несмотря на то, что рынки полностью их игнорируют.

Это создает скрытое давление. Как только настроение начнет меняться, накопленные позитивные события могут стать катализатором внезапного и резкого восстановления. Тезис прост: чем дольше фундаментальные показатели улучшаются, а настроение остается в отчаянии, тем выше потенциал для будущего отскока.

Вне медвежьего тренда: яркие точки роста криптовалют в Латинской Америке

Пока в развитых странах крипторынок застрял в зиме, в развивающихся регионах ситуация иная. Рынок криптовалют в Латинской Америке значительно вырос: объем транзакций увеличился на 60% до $730 миллиардов в 2025 году — благодаря пользователям, использующим криптовалюты для практических платежей и трансграничных переводов.

Лидируют Бразилия и Аргентина. Бразилия доминирует по объему транзакций, а в Аргентине наблюдается ускорение принятия, обусловленное спросом на трансграничные платежи и использование стейблкоинов. Особенно важны стейблкоины, которые стали критической инфраструктурой — позволяют осуществлять международные переводы, получать средства через платформы вроде PayPal и обходить традиционные банковские ограничения.

Этот региональный рост показывает, что крипто-зима не замораживает все рынки одинаково. Развивающиеся экономики находят новые сценарии использования, выходящие за рамки спекуляций, что свидетельствует о долгосрочной устойчивости экосистемы, выходящей за пределы медвежьего цикла, охватившего развитые рынки.

Тезис о восстановлении: как читать карту истории рынка

Ясно одно: крипто-зимы заканчиваются не тогда, когда рынки кажутся здоровыми, а когда чувствуют себя исчерпанными. Цена капитуляции, эмоциональное истощение и массовое равнодушие к хорошим новостям исторически предшествовали самым резким разворотам.

По этим признакам, крипто-зима 2025–2026 годов приближается к своей точке перелома. Инвесторы, которые воспринимают рынок как настоящий медвежий цикл — а не считают его временной слабостью — получают более четкое представление о сроках и возможностях. Восстановление не обязательно произойдет сразу, но исторический опыт показывает, что оно наступает скорее, чем позже, благодаря фундаментальному прогрессу, который сегодня боятся признать рынки в панике.