مايكل بوري يحذر من مخاطر بيع المعادن الثمينة $1B وسط تراجع بيتكوين

المستثمر الشهير الذي تنبأ بأزمة التمويل في عام 2008 أثار مخاوف جديدة بشأن مخاطر العدوى في سوق العملات المشفرة، محذرًا بشكل خاص من أن الانخفاض الأخير في سعر البيتكوين قد يجبر اللاعبين المؤسساتيين على تصفية ما يصل إلى مليار دولار من ممتلكات الذهب والفضة لتغطية الخسائر. تحليله التحذيري يسلط الضوء على احتمالية حدوث تأثيرات متسلسلة عبر فئات الأصول إذا استمر الاتجاه النزولي للعملة الرقمية.

في تعليق مفصل على منصة Substack، استعرض بوري أدلة تشير إلى أن الخسائر الناتجة عن العملات المشفرة أدت إلى موجة تصفية عبر المعادن الثمينة. وأشار إلى الانخفاض المنسق في مراكز الذهب والفضة في نهاية يناير، موضحًا أن مديري الخزانة والمضاربين سارعوا لتقليل المخاطر عن طريق التخلص من ممتلكاتهم المربحة في المعادن المرمزة والعقود الآجلة. ويقترح تحليله أن حوالي مليار دولار من المعادن الثمينة تم تصفيتها خصيصًا لتعويض خسائر العملات المشفرة — وهو نمط يثير تساؤلات حول هشاشة الترابط بين الأصول التي يُفترض أنها غير مرتبطة.

سلسلة التصفية: كيف تؤدي خسائر العملات المشفرة إلى مبيعات المعادن الثمينة

الملحوظة الأساسية لبوري تعتمد على آليات البيع القسري: مع تدهور مراكز العملات المشفرة، واجه أمناء الصناديق والمستثمرون الكبار ضغطًا متزايدًا لتغطية طلبات الهامش وإعادة توازن المحافظ. بدلاً من امتصاص الخسائر، استهدفوا أكثر مراكزهم سيولة وربحية — بما في ذلك التعرض للمعادن المرمزة والذهب/الفضة في العقود الآجلة. يكشف هذا الديناميك عن مشكلة هيكلية حاسمة في السوق: الأصول التي تُروج كأدوات تنويع يمكن أن تصبح مترابطة خلال فترات الضغط عندما يحتاج البائعون إلى السيولة بغض النظر عن نوع الأصل.

يتوافق توقيت هذا مع فرضية بوري. حيث انخفض سعر البيتكوين مؤخرًا إلى أقل من 73,000 دولار في أوائل فبراير، وهو تراجع بنسبة 40% من الذروات الأخيرة. وتزامن هذا الانخفاض بشكل دقيق مع تصفية المعادن الثمينة التي حددها بوري، مما يشير إلى أن موجات البيع القسري أكثر احتمالًا بكثير مما تتوقعه تحركات السوق العشوائية.

الثغرات الهيكلية في البيتكوين مكشوفة

جادل بوري بأن ضعف سعر البيتكوين الأخير يكشف عن أسئلة أساسية حول قيمة العملة نفسها. انتقاده يركز على غياب محركات الطلب العضوي — فالأصل الرقمي يفتقر ببساطة إلى العوامل التي تدعم السلع التقليدية أو العملات الورقية. وبدون فائدة جوهرية تدعم أسس السعر، حذر من أنه “لا يوجد أساس منطقي لبطء أو توقف هبوط البيتكوين.”

وتتعدى تقييماته للمخاطر ذلك: إذا استمر البيتكوين في الانكماش نحو مستوى 50,000 دولار، فإن عمليات التعدين قد تواجه الإفلاس نظرًا لتكاليف التشغيل. والأكثر درامية، حذر بوري من أن استمرار الانخفاض قد يؤدي إلى سيناريو “الانهيار في ثقب أسود بلا مشترين” في أسواق العقود الآجلة للمعادن المرمزة — وهو ما يمثل حلقة مفرغة من السيولة حيث تجبر طلبات الهامش البائعين على البيع في سوق لا يوجد فيها مشترٍ.

وهذا السيناريو مهم للشركات التي تمتلك احتياطيات كبيرة من البيتكوين، مثل شركة MicroStrategy. حيث قد تواجه هذه الشركات ضغط تقييم متسلسل وقد تضطر إلى البيع قسرًا، مما يعزز الزخم النزولي.

ما بعد جنون الصناديق المتداولة: لماذا لا تزال الاعتمادات الحقيقية غائبة

أكثر انتقادات بوري حدة تتعلق بالسرديات الصاعدة الأخيرة حول وصول المؤسسات وتبني الشركات لاحتياطياتها. رغم أن صناديق البيتكوين الفورية أثارت تدفقات حقيقية من المؤسسات، يصنف بوري هذه كقوى مضاربة مؤقتة وليست مؤشرات على اعتماد دائم. وقال بصراحة: “لا شيء دائم في أصول الخزانة”، موضحًا أن حيازات الشركات والمؤسسات للبيتكوين تفتقر إلى الديمومة أو الفائدة التي تضمن دعم الأسعار المستدام.

ويضع إطار عمله تمييزًا حادًا بين التدفقات الرأسمالية العابرة الناتجة عن المضاربة والاعتماد الاقتصادي الحقيقي المبني على حالات استخدام فعلية. ووفقًا لهذا المقياس، يظل البيتكوين غير مرتبط — أداة مالية تتحدد أكثر بزخم السعر والحماس السردي من خلال فائدة وظيفية تدعم التقييمات خلال فترات الانخفاض الممتدة.

أهمية سجل بوري

على الرغم من أن تنبؤات بوري المتشائمة غالبًا ما تثير نقاشات حامية داخل مجتمعات العملات المشفرة، فإن دقته التاريخية فيما يخص المخاطر النظامية تفرض الانتباه. تنبؤه البصير في عام 2008 أكسبه مصداقية تتجاوز التعليقات السوقية المعتادة. وعندما يحذر مستثمر بسجل حافل من مخاطر العدوى والهشاشة الهيكلية، فإن التحذير يستحق النظر الجدي من مديري المحافظ الذين يركزون على التعرض للمخاطر.

ويمثل التصفية المحتملة لمليار دولار من المعادن الثمينة مجرد أحد مظاهر المخاطر العميقة للترابط. وإذا ثبتت صحة تحليلات بوري، فإن المرحلة التالية قد تتضمن موجات بيع قسرية أوسع بكثير عبر فئات أصول متعددة — وهو سيناريو يحول حركة سعر البيتكوين على المدى القصير من مجرد مضاربة إلى قلق نظامي يراقبه مديرو المخاطر بشأن استقرار المحافظ الأوسع.