5 акций, которые стоит купить, прежде чем они перестанут быть недооцененными

Ключевые выводы

• Почему мы будем следить за отчетами о доходах Broadcom AVGO, Marvell Technology MRVL и двух кибербезопасностных компаний.
• Стоит ли покупать Nvidia NVDA после превышения ожиданий по прибыли и повышения прогноза.
• Кто выигрывает в сделке AMD/Meta Platforms META.
• Последствия ситуации с Blue Owl OWL и растущие риски на рынке частного кредитования.
• Что может означать разговор о поглощении PayPal PYPL для его акций.
• Восстановление стоимости акций по стоимости. Вот почему мы считаем, что эти пять акций с недооценкой имеют еще потенциал роста.

В этом выпуске The Morning Filter соведущие Дэйв Секера и Сюзан Дзиубински обсуждают, за какими экономическими и отчетами о доходах стоит следить на этой неделе. Они рассматривают новые исследования о том, сможет ли Nvidia продолжить свой успех, стоит ли покупать Salesforce после отчетности, и что означает сделка AMD/Meta Platforms. Узнайте, какая акция недавно была значительно переоценена и как оценивать Diageo DEO после снижения дивидендов.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или на любой другой платформе.

Они разбирают текущую ситуацию на рынке частного кредитования и уроки, которые можно извлечь из ситуации с Blue Owl. Акции с недооценкой показывают лучшие результаты: они рассказывают о нескольких компаниях, которые все еще выглядят привлекательно, и почему.

Есть вопрос к Дэйву? Напишите на themorningfilter@morningstar.com.

Любите The Morning Filter? Помогите сделать шоу лучше, пройдя этот короткий опрос.

Больше от Morningstar

Полный архив Дэйва

Качество частного кредита продолжает ухудшаться

Почему опасения по поводу ИИ влияют на рынок частного кредита

Раскрытие Blue Owl снижает цены акций альтернативных управляющих

Последний прогноз Дэйва по рынку акций

Транскрипт

Сюзан Дзиубински: Здравствуйте, и добро пожаловать в подкаст The Morning Filter. Я Сюзан Дзиубински из Morningstar. Каждое утро перед открытием рынка я встречаюсь с главным стратегом по рынкам США Дэйвом Секерой, чтобы обсудить, на что инвесторам стоит обратить внимание на этой неделе, новые исследования Morningstar и несколько идей по акциям.

Прежде чем начать, я хотел бы попросить наших зрителей и слушателей о небольшой услуге. Надеемся, что вы уделите несколько минут и пройдете опрос The Morning Filter. Ваши отзывы помогут нам при подготовке будущих выпусков. Можно сканировать QR-код на экране или перейти по ссылке в описании шоу. Благодарим за ваше время и обратную связь.

Итак, Дэйв, доброе утро. В выходные США и Израиль нанесли удар по Ирану. Как реагируют рынки в понедельник утром?

Дэйв Секера: Доброе утро, Сюзан. В целом, не так уж и плохо, учитывая обстоятельства. Сейчас фьючерсы на S&P 500 снижаются чуть более чем на 1%. Это возвращает индекс к нижней границе диапазона, в котором он торгуется с ноября прошлого года. По рынку облигаций казначейства — они сегодня практически на месте или чуть ниже. За прошлую неделю были росты в долгосрочных облигациях в преддверии этого события. Но доходность 10-летних облигаций всё еще ниже 4%, и с октября 2022 года было всего несколько случаев, когда она опускалась ниже этого уровня. Цены на нефть выросли значительно: WTI — West Texas Intermediate — вырос на 5,5%, до 72,5 доллара за баррель. И я скажу, что это одна из причин, почему мы постоянно рекомендуем иметь нефть в портфеле. В целом, спрос на нефть, несмотря на попытки перейти к альтернативам, остается высоким и служит хорошей защитой от инфляции и, конечно, от геополитических рисков.

Это также одна из причин, почему я уже несколько лет рекомендую золото. Сейчас оно выросло на 155 долларов за унцию, достигая новых рекордных максимумов — 5500 долларов за унцию. Если помните, мы рекомендовали Newmont Mining NEM в январе и апреле 2024 года, Barrick Gold B — в январе и июне 2025-го. Что касается нефти, наш выбор по-прежнему — Devon DVN. Мы также остаемся сторонниками долгосрочных облигаций США. Лучше избегать корпоративных облигаций, так как кредитные спреды, по нашим оценкам, будут расширяться и дальше. Поэтому я бы был очень осторожен на рынке корпоративных облигаций. Но в долгосрочной перспективе мы ожидаем снижения доходности по казначейским облигациям, и именно в этом я держу свою часть портфеля с фиксированным доходом.

Дзиубински: Дэйв, поскольку война, скорее всего, продолжится, что, по вашему мнению, инвесторам стоит сейчас наблюдать?

Секера: В частности, в условиях неопределенности войны очень трудно отделить реальную информацию от пропаганды. В эпоху соцсетей, где любой может что угодно опубликовать, особенно с учетом искусственного интеллекта и deepfake, я считаю, что лучше всего следить за ценами на нефть. На мой взгляд, именно они дают наиболее точное представление о ситуации на месте. Следите за спотовыми ценами WTI и Brent. Важно не только изменение цен, но и скорость этого изменения. Рост цен говорит о ухудшении ситуации, снижение — о ее улучшении.

Я слежу за нефтью потому, что это крупный рынок, где участвуют крупнейшие глобальные хедж-фонды. Они могут тратить миллионы долларов на получение самой свежей информации, у них есть спутниковые телефоны и доступ к спутниковым снимкам, что позволяет им мгновенно реагировать. В отличие от розничных инвесторов или советников, у них есть самые актуальные данные, зачастую лучше, чем у правительств. Поэтому изменения цен на нефть происходят быстрее, чем мы их услышим по новостям.

На радаре: отчет по занятости

Дзиубински: Хорошо, давайте поговорим о том, что еще у вас на радаре на этой неделе, возможно, в плане экономических отчетов. Что вы отслеживаете и почему?

Секера: Честно говоря, я все меньше и меньше обращаю внимания на экономические показатели по мере их выхода. Пока они не отклоняются значительно от консенсуса, я просто смотрю и двигаюсь дальше, сосредотачиваясь на фундаментальных данных по компаниям, которые мы анализируем, и на инвестиционных тезисах по секторам. Что касается рынка труда, за последние пару лет пересмотры показателей снизили число новых рабочих мест примерно на 400 тысяч в 2025 году и на 600 тысяч в 2024-м. Я считаю, что в месячном разрезе эти цифры мало что значат, важнее — направление их изменения.

Когда я думаю о состоянии экономики, особенно в свете бумов по искусственному интеллекту, я прихожу к выводу, что экономика становится все более раздробленной. Эти показатели все меньше отражают общую ситуацию.

Дзиубински: То есть, отчеты по занятости выйдут на этой неделе, но вы не собираетесь на них сильно полагаться. Правильно?

Секера: Да, в основном это будет зависеть от того, превзойдут ли или нет ожидания рынка. И если да, то изменится ли настроение инвесторов. Но, честно говоря, в текущих условиях это не станет главным фактором для рынка в краткосрочной перспективе.

Отчеты о доходах, за которыми стоит следить: Broadcom

Дзиубински: Ну, сейчас у нас сезон отчетов, он почти завершился, но есть несколько компаний, чьи результаты вы будете внимательно отслеживать на этой неделе. Начнем с Broadcom AVGO. Эта акция в области ИИ снизилась более чем на 20% с пика в декабре прошлого года. Что, по вашему мнению, рынок хочет услышать от этого производителя чипов?

Секера: В основном, рынок ждет руководства. Вся информация о доходах и маржах, которую они смогут дать, важна. Особенно интересно услышать их мнение о капитальных затратах гиперскейлеров и о том, как это может повлиять на бизнес. Также ждём обновлений по срокам запуска кастомных и проектных чипов для OpenAI, а также новостей о новых клиентах. Внимание к заказам, объемам и ценам. Возможно, будут обсуждения производительности XPUs по сравнению с TPUs, обновления по бэклогам.

Но главное — рынок хочет услышать прогнозы на следующий год и дальше. На мой взгляд, в текущем состоянии рынка уже заложены ожидания по этому году. Инвесторы не особо волнуются о точных доходах по кварталам, их больше интересует, что будет через 2-3 года, и как спрос будет развиваться в будущем.

Дзиубински: А как выглядит акция Broadcom с точки зрения оценки перед отчетом?

Секера: Пока что она кажется недооцененной. Торгуется примерно с 33% скидкой к нашей справедливой стоимости, что соответствует 4 звездам.

Отчет Marvell Technology

Дзиубински: У нас на этой неделе отчет у Marvell MRVL — одна из ваших прошлых рекомендаций. Вначале напомните, какова основная идея Morningstar по этой компании, и что вы хотите услышать от руководства?

Секера: В случае Marvell, я ожидаю, что акцент будет сделан на их отдельных продуктах и их текущем положении, а не на общем руководстве по ИИ. Рынок очень осторожен относительно того, как их продукты конкурируют и работают. Хотелось бы услышать, есть ли укрепление связей с Microsoft MSFT и Amazon AMZN, а также новости о новых клиентах. Особенно важны новости о новых победах в дизайне. Если услышать, что у них есть новые заказы и рост доли рынка, это повысит настроение инвесторов. Также интересно, как они оценивают свою позицию по сравнению с конкурентами и какие ожидания на следующий год. Всё это поможет улучшить восприятие компании, поскольку, в целом, речь идет о конкретных продуктах и сегментах.

Дзиубински: Акции Marvell выглядят недооцененными перед отчетом. Достаточно ли они недооценены, чтобы покупать сейчас?

Секера: Торгуется примерно с 32% скидкой к нашей справедливой стоимости, что дает 4 звезды. Это достаточно большой запас безопасности, чтобы подождать и послушать конференц-звонок, получить больше информации о продуктах и их состоянии. Даже если после отчета акции вырастут, скидка останется, и потенциал роста еще есть.

Okta, CrowdStrike

Дзиубински: На этой неделе отчеты по кибербезопасности у Okta OKTA и CrowdStrike CRWD. Обе компании снизились в цене в этом году, потому что их акции попали в волну “все, кроме ИИ”. Есть ли что-то, что руководство может сказать, чтобы повысить их акции?

Секера: Не только из-за общего тренда “все, кроме ИИ”, а потому что эти компании пострадали от спада в секторе программного обеспечения, особенно SaaS. Люди опасаются, что эти компании могут столкнуться с угрозой исчезновения, и их инвесторы больше волнуются о долгосрочных рисках, чем о квартальных результатах. Важно, чтобы руководство объяснило, почему ИИ не заменит кибербезопасность, а, наоборот, сделает ее еще более важной. Нужно показать, как они используют ИИ для улучшения своих продуктов, и убедить рынок, что эти компании не исчезнут.

Также важно объяснить, что ИИ использует уже существующие знания и не может самостоятельно создавать новые системы или защищать от уязвимостей, которых еще не обнаружили. Поэтому, по мнению рынка, эти компании имеют долгосрочный потенциал, и важно донести, как именно они собираются использовать ИИ в будущем.

Дзиубински: Сейчас акции Okta торгуются значительно ниже нашей оценки справедливой стоимости, а CrowdStrike — примерно по ней. Вам кажется, что сейчас лучше покупать или подождать, пока отчеты выйдут?

Секера: Okta — это акция с 4 звездами, торгуется с 28% скидкой, но у нее нет экономической защиты (moat). Лучше рассматривать компании с широкой защитой, например, Palo Alto PANW или Fortinet FTNT, которые тоже имеют 4 звезды и более устойчивы. Например, Palo Alto торгуется с 34% скидкой, Fortinet — с 27%. Также есть Checkpoint CHKP — с 24%, но у нее узкая защита.

Можно также рассмотреть ETF, например Global X Cybersecurity ETF (тикер BUG), который держит значительную часть акций этого сектора и может снизить риски индивидуальных инвестиций.

Nvidia: покупать после отчетности?

Дзиубински: Перейдем к новым исследованиям Morningstar по компаниям, которые отчитались на прошлой неделе. Начнем с Nvidia NVDA. Как обычно, компания превзошла ожидания и повысила прогноз. Что вас особенно поразило в отчете, Дэйв?

Секера: Самое удивительное — реакция рынка после. Акции упали примерно на 9% после публикации. Хотя они действительно превзошли все показатели: выручка выросла на 73% по сравнению с прошлым годом, прогноз на текущий квартал — рост на 77%. Руководство было очень оптимистичным, и акции все равно упали. Сейчас они торгуются примерно в середине диапазона с октября прошлого года.

Если посмотреть на фундаментальные показатели, то EPS выросло на 63% в текущем году, и ожидается, что в следующем — рост еще около 20%, затем 15%, 14% и стабилизация. Акции торгуются по цене 23 раза по нашему прогнозу EPS на 2027 год, что кажется очень недооцененным. Вопрос — что это говорит о рынке? Думаю, что рынок сейчас больше ориентируется на ожидания на 3-5 лет вперед, а не на текущие квартальные показатели. Это и есть драйвер цен.

Дзиубински: Morningstar оценил справедливую стоимость Nvidia в 240 долларов, а акции откатились. Сегодня Nvidia привлекательна?

Секера: Да, это хорошая акция с 4 звездами, торгуется с 26% скидкой к справедливой стоимости.

Отчет Salesforce: основные выводы

Дзиубински: Salesforce CRM тоже отчиталась на прошлой неделе. Что думает Morningstar?

Секера: В целом, ничего особенного. Результаты соответствуют ожиданиям, прогноз тоже. Особенно заметен рост доходов по ИИ — на 200% по сравнению с прошлым годом, хотя база была низкая. Наш аналитик немного снизил долгосрочные ожидания роста, потому что цена сейчас зависит от стоимости на место (seat-based). Если ИИ заменит людей, то потребуется меньше мест, и это может снизить доходы. Но если внедрение ИИ повысит экономическую ценность, то можно будет брать больше за место или менять модель ценообразования. В результате мы снизили справедливую стоимость на 8%.

Дзиубински: А как сейчас выглядит акция Salesforce с точки зрения оценки?

Секера: Она все еще недооценена, с 35% скидкой, что соответствует 4 звездам.

Большое снижение справедливой стоимости Workday

Дзиубински: В прошлом году акции Workday WDAY выросли после отчетности, но Morningstar значительно снизил их справедливую стоимость — с 300 до 170 долларов. Почему такое снижение?

Секера: Это моя ошибка, признаться, — снижение на 43% — очень значительное. Причина — пересмотр потенциала доходов по ИИ. В прошлом квартале результаты были хорошие, но руководство дало очень низкий прогноз, что снизило наши ожидания по EPS на этот год с 11.18 до 10.66. В долгосрочной перспективе мы пересмотрели прогноз роста доходов с 12% до 9% за 5 лет, а маржу — с 22% до 18%. В итоге это сильно снизило нашу оценку.

Партнерство AMD и Meta

Дзиубински: На прошлой неделе AMD и Meta объявили о новом стратегическом партнерстве. Morningstar повысил оценку AMD до 300 долларов, а Meta оставил без изменений — 850. Расскажите, почему это кажется выигрышем для AMD?

Секера: В целом, это подтверждает, что AMD — второй по значимости игрок в области полупроводников после Nvidia. Они расширили партнерство: Meta сможет использовать до 6 ГВт своих GPU, первая часть — во второй половине этого года. В нашей модели мы не включили все 6 ГВт, так что потенциал еще есть. Это может дать дополнительный рост, если Meta реализует весь объем.

Разочарование Diageo

Дзиубински: Акции Diageo DEO на прошлой неделе упали более чем на 10% после снижения прогноза и сокращения дивидендов. Morningstar снизил справедливую стоимость на 2 доллара — до 116. Что скажете?

Секера: Во-первых, по техническим причинам — крупный инвестор, скорее всего, продал много акций, что вызвало резкое падение. Но в пятницу акции немного восстановились, что говорит о том, что продавец ушел. Фундаментально, продажи и операционная прибыль снизились на 2,8%. Прогноз снизили, ожидаем снижение продаж на 2-3%, операционная прибыль — на низкие однозначные проценты. Если продажи падают, то, по моему мнению, лучше всего — оставаться при этом сценарии.

Мы снизили справедливую стоимость, учтя новые данные, но среднесрочные цели остались без изменений. В случае дальнейшего снижения спроса на алкоголь, риск снижения стоимости акций сохраняется. Но сейчас акции торгуются примерно по 14,5-кратной прибыли по прогнозу на 2026 год, что делает их привлекательными.

Devon Energy: все еще в списке?

Дзиубински: Вернемся к одной из ваших прошлых рекомендаций — Devon Energy. Как там дела и стоит ли держать акции после отчета?

Секера: В целом, ничего особенного — результаты были в пределах ожиданий, и мы немного снизили справедливую стоимость на 3%. Компания сосредоточена на возврате капитала акционерам, увеличила дивиденды и программу выкупа акций. Акции выросли после отчета, и, несмотря на неопределенность по ценам на нефть, по нашим оценкам, они остаются недорогими — примерно по 11,5-кратной прибыли по прогнозу.

Риск частного кредита и Blue Owl

Дзиубински: Дэйв, недавно в новостях — Blue Owl OWL приостановила выкуп паев в фонде частного кредита для розничных инвесторов. Расскажите, что происходит на этом рынке и какие последствия?

Секера: В первую очередь, стоит понять, что рынок частного кредита — это быстрорастущий сегмент, сейчас около 1,7 трлн долларов активов. Основная часть — это сделки с средним бизнесом, где часто используют высокое заимствование. Когда рынок растет слишком быстро, привлекается много новых денег, что приводит к некачественным сделкам — с высокой задолженностью, слабым ковенантами и риском дефолтов.

Сейчас качество кредитов ухудшается: увеличиваются запросы на отказ от условий, рост числа дефолтов и снижение рейтингов. В результате, цены на эти кредиты падают, и это влияет на весь рынок. В случае Blue Owl — фонд приостановил выкуп паев, чтобы защитить инвесторов, что показывает риски использования неликвидных активов.

Я считаю, что в целом, риски в частном кредите остаются высокими, и инвесторам лучше избегать этого сегмента, пока ситуация не прояснится. В случае рецессии ситуация может ухудшиться, и дефолты возрастут, что негативно скажется на всей финансовой системе.

Дзиубински: Значит, инвесторам лучше избегать новых вложений в частный кредит?

Секера: Да, я так считаю. В условиях расширения спредов по корпоративным облигациям и кредитам с высоким риском, лучше держать часть в государственных облигациях США и, возможно, в ипотечных или структурированных ценных бумагах. Пока не стоит входить в сегменты с высоким риском, пока ситуация не стабилизируется.

Вопрос недели: PayPal

Дзиубински: Вопрос от зрителя — Филипп. Он заметил, что акции PayPal PYPL торгуются около 10-летнего минимума. Какие факторы могут повлиять на рост или падение акций? И, кстати, после этого письма акции выросли более чем на 10% на фоне сообщений о возможном поглощении Stripe. Значит, одним из драйверов может стать покупка компанией?

Секера: Точно. PayPal — крупный игрок в области онлайн-платежей, у них более 400 миллионов активных счетов, и очень важен их бренд Venmo. В 2021 году акции достигли примерно 300 долларов, но затем начали падать, так как рынок переоценил их фундаментальные показатели. Сейчас акции торгуются примерно по 46 долларов, и их цена очень привлекательна для потенциальных покупателей.

Недавние новости о возможном поглощении Stripe вызвали рост акций, и это вполне может стать драйвером. Пока что у нас нет подтвержденной информации, и мы оставляем справедливую стоимость на уровне 80 долларов. Но акции торгуются с доходностью около 14%, что делает их привлекательными для потенциальных сделок.

Дзиубински: Спасибо, Дэйв. А что бы вы посоветовали инвесторам — покупать сейчас или подождать?

Секера: Думаю, сейчас акции выглядят достаточно привлекательными, чтобы рассматривать их как потенциальную цель для поглощения. Но важно дождаться более ясных сигналов или подтверждений.

Заключение

Вот и все на сегодня. Благодарим за внимание и надеемся увидеть вас в следующем выпуске The Morning Filter. Не забудьте подписаться и поставить лайк. Хорошей недели!

Другие подкасты Morningstar

Инвестиционные идеи

Ведущая Иванна Хэмптон и аналитики Morningstar обсуждают новые исследования о портфелях, ETF, акциях и других инструментах для более умных инвестиций. Выпуски выходят по пятницам.

Долгосрочный взгляд

Ведущая Кристин Бенц беседует с влиятельными лидерами в области инвестиций, советов и личных финансов о таких темах, как распределение активов и баланс риска и доходности. Новые выпуски по средам.