مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة تتراجع جميعها، وضغوط تصحيح تقييمات أسهم التكنولوجيا تتزايد

في مساء يوم 27 فبراير بتوقيت بكين، شهد سوق الأسهم الأمريكية تصحيحًا ملحوظًا. تراجعت المؤشرات الثلاثة الكبرى بشكل جماعي، حيث كانت قطاع التكنولوجيا الأكثر ضغطًا، في حين أن القطاعات الدفاعية كانت أقل تأثرًا، مما أظهر إشارة واضحة على تحول في نمط السوق. وراء هذا التصحيح، هناك أداء اقتصادي فاق التوقعات بالإضافة إلى عدة حالات من عدم اليقين في السياسات.

تراجع شامل للمؤشرات وتراجع حاد في قطاع التكنولوجيا

انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 1.05% ليغلق عند 48,977 نقطة. كان تحت ضغط منذ بداية التداول، واستمر في الانخفاض خلال اليوم مع تذبذبات، وازدادت وتيرة التراجع قرب نهاية الجلسة. أما مؤشر S&P 500 فكان أقل حدة، حيث انخفض بنسبة 0.43% ليصل إلى 6,878 نقطة، وحقق تعافيًا مؤقتًا خلال التداول لكنه عاد للهبوط في نهاية الجلسة. وكان مؤشر ناسداك هو الأسوأ أداءً، حيث هبط بنسبة 0.92% ليغلق عند 22,668 نقطة، مع أداء ضعيف بشكل خاص في قطاعات الرقائق المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، حيث تراجعت بشكل كبير في الصباح، رغم بعض التعافي، إلا أنها عادت للضعف بعد الظهر.

من خلال أداء المؤشرات، يعكس التراجع الكبير في ناسداك أن قطاع التكنولوجيا يمر بتصحيح شديد، بينما تباين أداء داو وS&P يشير إلى وجود تغييرات واضحة في البنية الداخلية للسوق.

بيانات اقتصادية تفوق التوقعات وتحول كبير في توقعات خفض الفائدة

كانت بيانات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر يناير في الولايات المتحدة هي المحفز الرئيسي لهذا التصحيح. حيث سجل المعدل السنوي 2.9%، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 2.6%. أما المعدل الأساسي فكان 3.6%، أيضًا أعلى من التوقعات البالغة 3.0%. هذا الأداء المفاجئ للبيانات زاد من الضغوط على توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

رد الفعل التالي كان انخفاض احتمالية خفض الفائدة في اجتماع مارس إلى الصفر تقريبًا، وتراجع توقعات خفض الفائدة في مايو بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وارتفع الدولار، مما وضع ضغطًا مباشرًا على أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، حيث إن ارتفاع معدلات الفائدة يقلل من القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية لهذه الشركات.

وفي الأسبوع الماضي، سجل عدد طلبات إعانة البطالة 212,000 طلب، وهو أدنى من التوقعات، مما يشير إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال متماسكًا نسبيًا. تماسك سوق العمل ومرونة التضخم معًا يضعان الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب، خاصة مع تصريحات متشددة من مسؤولي البنك المركزي، مما يعزز توقعات محدودية عدد مرات خفض الفائدة خلال العام، مع احتمال عدم استبعاد رفع أسعار الفائدة إذا عاود التضخم الارتفاع.

نتائج أرباح إنفيديا تنضب وأسهم التقييم المرتفع تواجه تصحيحًا

كانت نتائج أرباح شركة إنفيديا مذهلة من الناحية الفنية، حيث زادت الإيرادات بنسبة 73% على أساس سنوي، وتجاوزت توقعات السوق في التوجيه المالي. ومع ذلك، كان رد فعل السوق معاكسًا تمامًا، حيث هبط سعر السهم بنسبة 5.46%، مسجلًا أكبر انخفاض يومي خلال 11 شهرًا.

وراء هذا “الهبوط بعد الأخبار الإيجابية” تكمن منطقية مهمة. من جهة، هو تصفية للأرباح عند مستويات عالية، حيث قام المستثمرون بتحقيق أرباح من موجة الذكاء الاصطناعي التي تراكمت خلال ارتفاعات السوق. من جهة أخرى، بدأ السوق يعيد تقييم تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي، مع مخاوف من أن الطلب قد يكون بلغ ذروته، وأن معدل نمو أرباح هذه الشركات قد لا يواكب الأسعار المرتفعة جدًا. هذا التحول في المزاج أدى إلى تدفق الأموال من الأسهم ذات التقييمات المرتفعة في التكنولوجيا إلى القطاعات الدفاعية والمنخفضة التقييم.

تراجع القطاع المالي وتدهور السياسات

شهد القطاع المالي أيضًا تراجعًا، ويعود ذلك جزئيًا إلى تعديل توقعات أسعار الفائدة — حيث أن توقعات خفض الفائدة الأقل تعني أن بيئة ارتفاع أسعار الفائدة قد تستمر، مما يؤثر على هامش الفائدة الصافي للمؤسسات المالية بشكل معقد. والأهم من ذلك، هو عدم اليقين في السياسات.

تخطط الحكومة الأمريكية لرفع الرسوم الجمركية المؤقتة التي تطبق على معظم الدول من 10% إلى 15%، مع الإبقاء على الصين بدون تغيير. وفي الوقت نفسه، قضت المحكمة العليا الأمريكية بأن سياسة الرسوم الجمركية الواسعة التي اتخذها الحكومة السابقة تتعدى صلاحياتها وتعد غير قانونية، مما أثار تساؤلات قانونية حول شرعية السياسات الحالية. الصراع بين السياسات والقانون أضاف مزيدًا من عدم اليقين للسوق المالية، مما جعل القطاع المالي أحد أكبر الخاسرين في هذا التصحيح.

المحرك الرئيسي للسوق: من الذعر الشامل إلى التصحيح العقلاني

هذا التصحيح في سوق الأسهم الأمريكية ليس انهيارًا شاملاً، بل هو تصحيح في تقييمات القطاعات ذات التقييم المرتفع، مدفوعًا بتوقعات التضخم وأسعار الفائدة. فاق توقعات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) أدت إلى تراجع توقعات خفض الفائدة وارتفاع أسعار الفائدة، مما أضر بشكل مباشر بأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة التي تعتمد على بيئة منخفضة الفائدة. كما أن نتائج إنفيديا التي انتهت صلاحيتها زادت من سرعة هذا التوجه، وأصبحت إشارة لخروج الأموال من الأسهم ذات التقييمات المرتفعة في الذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى ذلك، فإن الضربتين المتمثلتين في ارتفاع أسعار الفائدة والسياسات أدتا إلى ضغط على القطاع المالي أيضًا.

أما القطاعات الدفاعية، فهي أظهرت مقاومة نسبية، مما يعكس تحول نمط المستثمرين في مواجهة عدم اليقين — من السعي وراء النمو في الأسهم التكنولوجية إلى البحث عن استثمارات مستقرة ذات عوائد ثابتة. هذا رد فعل عقلاني من السوق، وليس بيعًا جماعيًا يفتقر إلى الحكمة.

على المدى القصير، لا تزال المشكلة الأساسية في سوق الأسهم الأمريكية تتعلق بمقاومة التضخم و توقعات خفض الفائدة، حيث من المتوقع أن يستمر السوق في التذبذب قبل اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس. على المستثمرين مراقبة بيانات التضخم وتصريحات مسؤولي البنك، فهذه ستكون عوامل رئيسية في تحديد مسار السوق في الفترة القادمة.