Huaxi Securities: В будущем неопределенность тарифов может привести к новому раунду борьбы за экспорт

华西证券指出，短期内，IEEPA关税取消和关税水平下降将带来出口窗口期。美国关税下降有利于全球贸易回暖：中国对美出口关税下降10%，东南亚等国对美出口成本也将降低约5%（若122关税升至15%）；同时，未来关税不确定性可能引发新一轮出口争夺。

全文如下

【华西大类资产】关税变数下，出口增速几何？

投资要点:

（一）2026年一季度出口增速及特征预判

高频贸易指标与低频出口数据存在时间不同步性，我们将周频港口吞吐数据做移动平均处理，使其周期与月频数据匹配。计量结果显示，港口吞吐量对出口具有领先指示意义。

我们预计1月份出口增速将受基数因素与出口规范性措施扰动，较去年12月小幅回落，降至4.6%左右。2月出口则受春节错位因素影响，增速将大幅回升至16%左右。3月则因春节滞后效应出现回落（类似2015、2018及2024年）。

（二）不同关税情境下的全年出口展望

短期，IEEPA关税取消，关税水平下降将带来出口窗口期。美国关税下降有利于全球贸易回暖：中国对美出口关税下降10%，东南亚等国对美出口成本也将降低约5%（若122关税升至15%）；同时，未来关税不确定或带来新一轮出口争夺。

长期，122关税能否延长是出口走势的核心变数：

1）若122关税得以延长：特朗普政府整体关税框架基本维持，加征关税的紧迫性减弱，301、232关税新增力度可能偏温和。我们预计下半年出口将总体平稳，全年增速约3-4%。

2）若122关税未能延长：特朗普政府可能大幅加码301、232关税，以弥补财政缺口、维系既有贸易协议。但301和232关税难以完全替代此前关税的覆盖效果。中国对美出口将呈现结构性分化：一般贸易品出口增速提升，232关税覆盖的重点领域出口可能因关税升级而回落；整体出口则受益于平均关税水平下降，我们预计全年增速在5%以上。

（三）出口预测指标特征总结

港口吞吐数据：交通运输部权威数据，时效性强，覆盖面较好，是反映贸易边际变化的较好先行指标。但缺点在于纯数量指标不包含价格因素，周频数据不能区分进出口和内外贸。

船舶发运数据：按国别的日频数据，可较好预判对主要贸易伙伴（尤其是美国）的出口，但国家覆盖有限，发展中国家数据质量较差，难以预测整体出口规模。

运价数据：仅统计出口运价，可明确区分内外贸。但运价受供需双向扰动，导致与贸易量的相关性不稳定，定量参考价值较弱。

PMI数据：发布最早的月度指标，与出口增速的趋势较为一致。但PMI受情绪影响较大，且存在季节调整，短期波动捕捉不足。

**风险提示：**宏观经济、产业政策出现超预期变化。

（文章来源：第一财经）