A lista de preocupações está a ficar cada vez maior, até quando poderão os preços de armazenamento continuar a subir?

Goldman Sachs recentemente publicou um relatório de pesquisa afirmando que os fundamentos da indústria de chips de armazenamento na Coreia continuam fortes, mas a lista de preocupações dos investidores está a aumentar constantemente.

O relatório indica que, nas últimas semanas, a equipe do Goldman Sachs realizou cerca de 60 reuniões e chamadas com investidores para discutir as perspectivas de investimento no setor de tecnologia da Coreia. De modo geral, os investidores permanecem otimistas em relação à indústria de armazenamento, mas há um aumento claro na atenção a vários riscos potenciais de queda.

Os investidores continuam a ser majoritariamente otimistas quanto à indústria de armazenamento, considerando a demanda por IA como um suporte chave

O relatório afirma que, entre todos os tópicos discutidos, o setor de armazenamento permanece no centro das atenções dos investidores. A maioria acredita que os fundamentos atuais do setor ainda são sólidos, especialmente com os preços de armazenamento em contínuo aumento e a melhoria na rentabilidade, o que mantém o sentimento de mercado relativamente otimista.

No entanto, em comparação com alguns meses atrás, há um aumento notável nas perguntas sobre riscos potenciais. As principais preocupações incluem: uma possível desaceleração nos investimentos de capital em IA, uma possível queda na demanda por smartphones e PCs, a expansão agressiva dos fabricantes de armazenamento levando ao aumento da oferta, uma possível queda nos preços spot de armazenamento, e a partir do segundo trimestre de 2026, uma desaceleração no crescimento dos preços de armazenamento.

Apesar disso, a maioria dos investidores ainda acredita que os fundamentos do setor permanecem saudáveis, pelo menos no médio prazo.

O Goldman Sachs afirma que, mesmo que alguns desses riscos se concretizem, a maioria dos investidores tende a manter suas ações de armazenamento, ou até aumentar suas posições durante correções.

O único fator que poderia alterar o sentimento do mercado seria uma queda significativa nos investimentos de capital em IA. Se isso acontecer, os investidores geralmente acreditam que as ações de toda a cadeia de suprimentos de tecnologia podem sofrer uma correção considerável.

O ciclo de alta dos preços de armazenamento pode se estender até 2027

O relatório indica que, na maioria das reuniões, uma das principais questões dos investidores é: qual será a magnitude e a duração do atual ciclo de alta dos preços de armazenamento.

De modo geral, os investidores acreditam que os preços de armazenamento provavelmente continuarão a subir pelo menos durante o restante deste ano, podendo se estender até 2027. Além disso, devido à oferta ainda bastante apertada no setor, as expectativas de preços no curto prazo podem ser ainda mais elevadas.

De modo geral, as preocupações dos investidores com o fornecimento de NAND são mais acentuadas do que com o de DRAM, principalmente porque a barreira tecnológica do NAND é relativamente menor.

A demanda por HBM está forte, podendo levar a preços mais altos

No segmento de HBM (High Bandwidth Memory), os investidores focam nas perspectivas de demanda por HBM3E e HBM4, bem como na dinâmica competitiva.

Como o HBM4 exige uma taxa de pinos (pin speed) mais alta e apresenta maior dificuldade técnica, o mercado acompanha de perto o progresso das empresas na área tecnológica. Se a produção em massa do HBM4 for difícil, isso pode reforçar ainda mais a tensão entre oferta e demanda, sustentando uma alta nos preços do HBM.

Muitos investidores acreditam que os fabricantes de armazenamento podem tentar obter preços mais elevados aproveitando vários fatores: forte demanda por HBM, oferta ainda apertada de DRAM tradicional, e dificuldades na produção em larga escala do HBM4.

Investimentos em capital de armazenamento podem superar as expectativas do mercado

Os investimentos em capital também são uma preocupação central.

Segundo o relatório, devido à tensão na oferta e demanda nos três principais setores — DRAM, NAND e HBM — muitos investidores acreditam que os investimentos futuros na indústria de armazenamento podem ser superiores às expectativas atuais do mercado.

No que diz respeito à avaliação, a preferência dos investidores também está mudando. Cada vez mais, eles focam na relação preço/lucro (P/E) em vez do valor patrimonial (P/B), pois a confiança na sustentabilidade da lucratividade das empresas de armazenamento está claramente aumentando.

Essa confiança é atribuída principalmente a dois fatores: o crescimento estrutural da demanda impulsionado pela IA e uma expansão mais controlada da oferta no setor.

Além disso, o aumento de acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) pode ajudar a reduzir a volatilidade de demanda observada em ciclos anteriores.

A atenção à Samsung Electronics aumenta

No nível de ações individuais, os investidores mantêm uma postura positiva geral em relação à Samsung Electronics e à SK Hynix, sem preferência clara por uma delas.

No entanto, em comparação com alguns meses atrás, há uma mudança marginal mais positiva na percepção da Samsung Electronics. Isso se deve ao fato de a Samsung ter maior exposição ao mercado de armazenamento tradicional, apresentar fundamentos mais fortes no curto prazo e já ter feito avanços na tecnologia HBM4.

Ao mesmo tempo, os investidores continuam a acreditar que a SK Hynix manterá sua liderança de mercado em HBM nos próximos anos. Além disso, se a empresa avançar com uma oferta pública de ações ADR, isso pode beneficiar sua avaliação.

O Goldman Sachs aponta que ambas as empresas podem gerar fluxos de caixa livres (FCF) consideráveis no futuro, e o potencial de aumento de retorno aos acionistas é uma razão contínua para o otimismo dos investidores.

No setor de não armazenamento, a Samsung Electro-Mechanics é a mais observada

Entre as empresas não relacionadas a armazenamento, a Samsung Electro-Mechanics recebe a maior atenção. O relatório indica que isso pode estar relacionado ao forte aumento de mais de 60% no preço de suas ações em fevereiro — enquanto o índice KOSPI subiu cerca de 20% no mesmo período.

Os investidores estão principalmente atentos a dois fatores: a possibilidade de uma nova rodada de alta nos preços de MLCC e as oportunidades de crescimento na demanda por servidores de IA e na nova base de clientes, impulsionando os negócios de placas ABF.

Para a LG Electronics, o foco principal é no potencial de crescimento do negócio de robótica e se essa área pode melhorar a lucratividade e a avaliação da empresa. Além disso, há atenção às perspectivas de lucro de seus negócios de eletrodomésticos e televisores, diante do aumento de custos.

Para a LG Display, o foco está na demanda por telas OLED em televisores, smartphones e produtos de TI, além da dinâmica competitiva do setor.

Na LG Innotek, os investidores estão atentos aos riscos potenciais decorrentes do aumento dos custos de armazenamento, dado que a empresa possui forte exposição ao mercado de módulos de câmeras para smartphones. Além disso, o progresso nos negócios de substratos, como ABF, também é uma preocupação importante.

Avisos de risco e isenção de responsabilidade

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