Время на его стороне: Майкл Делл — настоящий бизнес-икона, в то время как активист Икхан уходит из поля зрения

«Время покажет». Эта пустая клише — распространённый, хотя и бессмысленный, идиом журналистов и бизнес-руководителей, восходящий к греческому драматургу Еврипиду, которого обычно переводят как сказавшего: «Время всё объяснит». Однако Майкл Делл мог бы конфиденциально напевать гимн Rolling Stones «Time is On My Side!»

Рекомендуемое видео

Действительно, более десяти лет назад, летом 2013 года, в ходе конфронтации в зале заседаний были намечены линии битвы, которая, оглядываясь назад, разделила истинное предпринимательское видение и типичный активистский хаос. С одной стороны стоял Делл, борющийся за приватизацию своей одноимённой компании и её перестройку вдали от безжалостных взглядов квартальных отчётов. С другой — известный активист-рейдер Карл Айкан, который агрессивно предлагал схему, сводящуюся к разрушительной финансовой инженерии за счёт выкупа акций, опционов на будущие акции и жестоких планов распилить Dell для быстрого извлечения наличных.

Эта история подробно описана в книге Делла Play Nice But Win: A CEO’s Journal From Founder to Leader. Большая часть книги посвящена долгосрочной трансформации бизнеса — от производителя ПК до диверсифицированного технологического лидера, включая масштабное приобретение EMC. _Атака Айкана, однако, создала одни из самых захватывающих краткосрочных драм в книге. Делл подробно описывает агрессивные медийные кампании и судебные иски Айкана, называет совет директоров «диктатурой» и, будучи лицом к лицу с Айканом, удивлён тем, что у него вообще нет операционного плана для компании.

Нет необходимости повторять все детали той грандиозной борьбы, но с течением времени стало ясно, что это было не только важное событие в деловой истории; оно ознаменовало начало конца для старомодных активистских инвесторов и корпоративных рейдеров вроде Айкана, которые вселяли страх в сердца руководителей по всему миру, пока Делл не показал, что император голый.

Различия в путях двух участников с тех пор не могут быть более очевидными. Майкл Делл организовал один из самых впечатляющих корпоративных успехов нашего времени, создав стоимость, выросшую с 24 миллиардов до более чем 100 миллиардов долларов, что оказало широкое влияние, стимулируя технологические прорывы для своих акционеров и страны. В то время как Айкан, похоже, катится к краху.

Чтобы понять масштаб победы Делла, нужно рассмотреть сложную стратегию распределения капитала, последовавшую за приватизацией 2013 года. В то время как Айкан хотел распилить компанию на части, Делл и его партнёры по частному капиталу перешли в наступление. В 2016 году Делл осуществил крупнейшее в истории технологическое приобретение — EMC за 67 миллиардов долларов. Вместо того чтобы разрушить баланс, финансируя сделку, Делл использовал мастерское финансовое структурирование, выпустив отслеживающую акцию (DVMT), связанную с экономическими интересами EMC в VMware.

Это позволило Деллу сохранить операционный контроль над ключевым активом виртуализации и облачной инфраструктуры, не поглощая сразу огромные денежные затраты на покупку VMware. К концу 2018 года Делл объединил отслеживающую акцию с помощью обмена на 21,7 миллиарда долларов наличными и акциями, упростив структуру капитала и вернувшись на публичный рынок. Затем он осуществил блестящее налоговое освобождение от VMware в 2021 году, выпустив специальную дивиденду в 11,5 миллиарда долларов для активного снижения долговой нагрузки. Это было не просто выживание компании; это — учебник по креативному и умелому распределению капитала, построению практически с нуля интегрированного гиганта, который полностью опроверг краткосрочные арбитражные стратегии активистов вроде Айкана.

Разница в общей доходности между двумя инвестиционными платформами с момента повторного выхода на биржу в 2018 году ошеломляющая.

Делл вернулся на рынок в конце декабря 2018 года по цене 46 долларов за акцию. Сегодня, торгуясь по 153,55 долларов, Делл за 7,25 лет показал совокупный среднегодовой рост (CAGR) в 18,1% по чистой цене — цифра, которая ещё выше, если учитывать общую доходность от спин-офф VMware и регулярных дивидендов, что приближает CAGR к 30%.

В то время как Icahn Enterprises (IEP) с тех пор демонстрирует катастрофический спад стоимости для акционеров. После того как в октябре 2018 года акции торговались около 68 долларов, IEP рухнул до жалких 8,11 долларов, что соответствует отрицательному CAGR в -25,6%. В годовых отчетах Icahn Enterprises, где прибыль разбита по сегментам, видно, что инвестиционный дивизион почти каждый год за последние десять лет приносил значительные убытки.

Мы думали, что Айкан достиг дна много лет назад, но не подозревали, насколько дальше он может упасть. Карл Айкан известен тем, что делает хорошие дела в личной жизни, например, спасает собак. Но судя по его падающим метрикам, можно задаться вопросом, не заполнен ли его инвестиционный портфель сейчас только собаками. Кажется, у него к ним особая симпатия.

Фундаментальный импульс Делла продолжает расти. После впечатляющего последнего квартала он сообщил о выручке в 33,38 миллиарда долларов, превысив прогноз в 31,73 миллиарда. Он также показал значительный прирост прибыли — 3,89 доллара на акцию, превзойдя ожидания в 3,53 доллара. На этих успехах, включая удвоение доходов от AI-серверов до ожидаемых 50 миллиардов долларов, рыночная стоимость компании Dell выросла на потрясающие 22%. Этот импульс был даже отмечен тёплой благодарностью Майклу и его жене Сьюзен в Послании к нации о «Trump Accounts lift off».

Это различие — окончательный референдум между активистом и строителем, и Айкан заметно снизил свою публичную активность, когда его репутация пошатнулась. Но это различие означало нечто большее, чем сам Айкан: оно ясно показало, что дерзкие корпоративные рейдеры и активистские инвесторы уже не те, кем были раньше, а страна строителей и деятелей побеждает в борьбе за долгосрочную ценность, отвергая краткосрочную, разрушающую стоимость спекуляцию.

В отличие от краткосрочной активистской тактики Айкана, успехи Майкла Делла — это окончательное доказательство важности инвестирования в долгосрочной перспективе. Делл постоянно находится на передовой технологий, постоянно переосмысливая свой бизнес. Но он известен тем, что не любит хвастаться. Его девиз всегда был: компания — не религия; она должна меняться и никогда не должна поклоняться только своему прошлому. Он — идеальный пример «содержания вместо шумихи». Мы живём в эпоху виртуальных продуктов и безумных хвалебных речей, где технологические мошенники зачастую не знают, о чём говорят. Делл — это контраст: тихий, настойчивый исполнитель, считающий, что основная ценность технологий должна продавать сама себя.

Эта философия позволила Деллу создать самую интегрированную информационную технологическую компанию в США и мире. Посмотрите на другие великие компании-легенды, которыми мы когда-то восхищались, такие как разорванный Hewlett-Packard, где HPE и HP создали около 15 различных спин-оффов и разрозненных структур. Делл же сохранил всё в едином целостном виде — устройства, программное обеспечение, системы, сети и облачная инфраструктура работают вместе без разрывов.

Чтобы по-настоящему понять выживание и доминирование Майкла Делла, нужно пройтись по кладбищу ранних производителей компьютеров и устройств, которые когда-то считались его сверстниками. Где они сейчас? Compaq исчез. Gateway — реликвия. Packard Bell, Control Data, Data General, Prime Computer и Sun Microsystems были поглощены или полностью исчезли. Пионеры вроде Altair 880, Micro Instrumentation and Telemetry Systems (MITS) и TRS-80 от Tandy Radio Shack (любезно прозванный «Trash-80») теперь — экспонаты музеев.

Делл не только пережил этот жестокий отбор; он преуспел, и сделал он это не путём распила компании ради прихоти рейдеров, а сосредоточившись на будущем, на создании долгосрочной ценности, игнорируя мимолетные отвлечения и твёрдо отказываясь считать своё прошлое религией без священных коров. Неудивительно, что многие предприниматели и строители технологий регулярно называют Делла своим примером, в том числе и соучредитель Salesforce Марк Бениофф, который называл Делла вдохновением во время церемонии вручения награды Yale Legend in Leadership, которую мы проводили несколько лет назад.

Как напоминала нам Хелен Келлер, «Единственное, что хуже слепоты — это видеть, но без видения». Пока империя Айкана сокращается, а его акции падают, интегрированная империя Делла движет следующую волну искусственного интеллекта и глобальной инфраструктуры. Разница между основателем с долгосрочным видением и краткосрочным разрушителем стоимости очевидна и становится ключевой историей в деловой сфере — моментом, когда были намечены линии битвы. В его скромном, непретенциозном стиле Майкл Делл доказал совет Джонатана Свифта, что «видение — это искусство видеть невидимое для других». Делл сочетает это видение с такой же тихой, но безупречной реализацией.

Мнения, выраженные в комментариях Fortune.com, принадлежат только их авторам и не обязательно отражают мнение и убеждения Fortune.

Присоединяйтесь к нам на Саммите по инновациям в сфере труда Fortune 19–20 мая 2026 года в Атланте. Наступает новая эпоха инноваций на рабочем месте — и старые сценарии переписываются. На этом эксклюзивном, насыщенном событиями мероприятии соберутся самые инновационные лидеры мира, чтобы обсудить, как ИИ, человечество и стратегия вновь меняют будущее работы. Регистрируйтесь сейчас.