بلاك روك تستخدم أرباح الأسواق الخاصة في سلاحها للفوز بحرب المواهب

أكبر مدير أصول في العالم يتخذ خطوة غير مسبوقة في المعركة التنافسية على مواهب الاستثمار. كشفت بلاك روك عن برنامج حملات تنفيذية يشارك أرباحه من صناديق الأسواق الخاصة مع قادة كبار مختارين، مما يشير إلى توجه الشركة العدواني نحو الاستثمارات البديلة وتصميمها على الاحتفاظ بأفضل المواهب وسط تصاعد المنافسة على الكفاءات.

هذه الاستراتيجية الجريئة في التعويضات، التي أُطلقت في 13 يناير 2026، تعكس تحولًا أوسع يعيد تشكيل صناعة الاستثمار العالمية. مع نمو الأسواق الخاصة من فرص نادرة إلى ضرورة أساسية، يتعين على مديري الأصول التقليديين المنافسة مباشرة مع قوى خاصة مثل أبولو، بلاكستون، وكيه كيه آر. لم تكن المخاطر يومًا أعلى — سواء من حيث رأس المال أو المواهب.

مغامرة الأسواق الخاصة بقيمة 660 مليار دولار: لماذا يتنافس مديرو الأصول على المواهب

نمت أعمال الأسواق الخاصة في بلاك روك لتصل إلى 660 مليار دولار من إجمالي أصول إدارة تبلغ 14 تريليون دولار، مما يجعلها محرك نمو حيوي للشركة. يعكس هذا التحول الدرامي ضرورة استراتيجية: المشهد الاستثماري يتغير بشكل جذري.

وفقًا لتوقعات الصناعة، من المتوقع أن تتجاوز الأصول في قطاع البدائل 24 تريليون دولار بحلول 2028، ارتفاعًا من 15 تريليون دولار في 2022. وصفت بنك نيويورك هذا الاتجاه بأنه “نهضة البدائل”، مع احتمال أن تتضاعف أصول المستثمرين الأثرياء من 4 تريليون إلى 12 تريليون دولار.

بالنسبة لشركات مثل بلاك روك، عدم الانخراط في هذا التحول غير ممكن. لتلبية طلب العملاء على محافظ شاملة تشمل الأسهم الخاصة، والبنية التحتية، والديون الخاصة، والعقارات، يجب على الشركات المشاركة بشكل فعّال في الأسواق الخاصة. لكن امتلاك الأصول هو نصف المعركة فقط — يجب أيضًا امتلاك المواهب.

قال ستيفن كابلان، أستاذ التمويل في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو: “هناك إمكانات ربحية كبيرة، وهو الدافع الرئيسي”. “لكن هناك أيضًا طلب قوي، حيث تمثل هذه الأصول جزءًا كبيرًا من السوق. لتقديم محفظة شاملة، يجب على الشركات المشاركة في هذا المجال.”

حملات التنفيذ: كيف يعمل تعويض الأسواق الخاصة

آلية برنامج بلاك روك بسيطة لكنها فعالة. يحصل التنفيذيون المختارون على حصة من أرباح صناديق الأسواق الخاصة الرائدة للشركة — عادةً أدوات استثمارية تدير أكثر من مليار دولار عبر البنية التحتية، والديون الخاصة، وعمليات الاستحواذ، والعقارات. تُوزع حصص الأرباح هذه فقط بعد أن تحقق الصناديق عائدًا سنويًا أدنى، عادةً 7% إلى 8%، يُعرف بمعدل العتبة. تُقسم الأرباح فوق هذا الحد، مع احتفاظ الشركة بنسبة 20%، وتُخصص أجزاء منها للمشاركين التنفيذيين بناءً على مساهماتهم.

بالنسبة للفوائد الفردية، يمكن أن تكون المكافأة المالية كبيرة. وفقًا لشركة أبحاث التعويضات هايدريك & ستراغلز، يتلقى كبار التنفيذيين في شركات الأسهم الخاصة الرائدة حصصًا بقيمة تتراوح بين 150 مليون و225 مليون دولار على مدى دورة الصندوق — بشرط الأداء القوي. وهذا يفوق بكثير الرواتب السنوية التي تتراوح بين 30 و40 مليون دولار التي يتلقاها عادةً رؤساء البنوك الاستثمارية.

إلى جانب الجانب المالي، توفر حصص الأرباح حافزًا قويًا آخر: معاملة ضريبية تفضيلية. عادةً ما يُفرض على المستلمين ضرائب بنسبة حوالي 20%، مصنفة كحصة شراكة، مقارنةً بمعدلات الضرائب على الرواتب التي تصل إلى 37%. هذا الميزة الهيكلية تجعل من مناصب الأسواق الخاصة جذابة جدًا للمحترفين ذوي الدخل العالي.

قال إريك هوسكين، شريك في شركة استشارات التعويضات: “هذا الهيكل جذاب جدًا للموظفين، لأنه يعاملهم كمالكين داخل كيان الاستثمار”. “الكفاءة الضريبية هي عامل جذب رئيسي.”

الهجرة الجماعية: لماذا تغري الأسواق الخاصة المواهب

الاندفاع وراء خطوة بلاك روك لا يمكن إنكاره. هجرة المواهب من الأسواق العامة وإدارة الأصول التقليدية إلى الأسواق الخاصة أصبحت سيلًا، مدفوعة بفوارق في التعويضات تبدو مستحيلة الجسر ضمن الأطر التقليدية.

وجد استطلاع حديث أجرته شركة ماجلان للاستشارات أن 29% من قادة إدارة الأصول يتوقعون فقدان موظفين رئيسيين خلال العام القادم بسبب الاختطاف، اضطرابات تنظيمية، وتقليل المكافآت. وفي الوقت نفسه، يخطط أكثر من نصف المستجيبين لزيادة التوظيف التنفيذي — وهو مؤشر على استراتيجيات دفاعية وهجومية على حد سواء.

فارق التعويضات يعكس حقيقة اقتصادية أساسية. قال ر. ج. بانيستر، الشريك ومدير العمليات في شركة فاريانت أدفايزرز: “لقد حدثت هجرة للمواهب من القطاع العام إلى القطاع الخاص، مدفوعة بشكل كبير بالتعويضات الأكثر جاذبية التي تقدمها برامج حصص الأرباح.”

تمثل خطة حملات بلاك روك اعترافًا من الإدارة بهذا التحول. في الواقع، أضاف مجلس إدارة الشركة رسميًا عمالقة الأسهم الخاصة أبولو جلوبال مانجمنت، وبلاكستون، وكيه كيه آر إلى مجموعة المقارنة الخاصة بمكافآت التنفيذيين — وهو إعادة تموضع دراماتيكي بعيدًا عن المنافسين التقليديين مثل جولدمان ساكس، ستيت ستريت، وتروير برايس.

قال كابلان بوضوح: “لقد فقدت شركات إدارة الأصول مواهب كبيرة لصناديق الأسهم الخاصة. إذا لم تكافئ أفضل موظفيك بشكل مناسب، سيغادرون — وهذا أسوأ سيناريو.”

بنود المصادرة والاحتفاظ المؤجل: قفل المواهب في الأسواق الخاصة

على الرغم من جاذبيتها للمستفيدين، إلا أن خطة حملات بلاك روك تتضمن شروطًا صارمة. نفذت الشركة أحكامًا تهدف إلى تثبيط الرحيل وتأمين الاحتفاظ.

إذا انضم مشارك إلى منافس، أو أطلق صندوقًا منافسًا، أو شارك في أي نشاط تنافسي، يُصادر كامل حصته في برنامج الحصص — سواء كانت مستحقة أو غير مستحقة. يخلق هذا العاقبة الثنائية احتكاكًا هائلًا عند المغادرة، مما يجعل قرار الرحيل مكلفًا جدًا.

قال بانيستر: “هذه القواعد مصممة للحفاظ على الأشخاص الرئيسيين في أماكنهم”. “الرحيل يعني التخلي عن قيمة كبيرة.” وأضاف ألاب شاه، المدير الإداري في بيرل ماير، أن مثل هذه الأحكام تخدم غرضين: الاحتفاظ بالفرق داخليًا، وردع المنافسين الخارجيين عن تقديم عروض توظيف، حيث أن أي توظيف يحمل تكلفة خفية تتعلق بالتعويضات البديلة.

وعلاوة على ذلك، صممت بلاك روك البرنامج بجدول احتفاظ مؤجل بشكل متأخر. لا يتم استحقاق الأسهم خلال العامين الأولين؛ يبدأ الاستحقاق فقط في السنة الثالثة من فترة خمس سنوات. وصف ستيفن بولس، مؤسس Moonfare، هذا التصميم بأنه “غير معتاد ولكنه يراعي مصالح المستثمرين”، لضمان بقاء الموظفين الرئيسيين حتى يحدث أول توزيع للأرباح.

ومن الجدير بالذكر أن بنود المصادرة شائعة في الصناعة، لكن المصادرة المتزامنة لكل من الأسهم المستحقة وغير المستحقة نادرًا، مما يعزز تأثير الاحتفاظ.

استراتيجية الأسواق الخاصة: عمليات الاستحواذ الأخيرة وخطط التوسع

تمتد التزام شركة بلاك روك بالأسواق الخاصة إلى ما هو أبعد من ابتكار التعويضات. نفذت الشركة سلسلة من عمليات الاستحواذ التحولية لبناء قدرات وتوسعة نطاقها التنافسي.

في 2024، استحوذت على شركة الشراكة العالمية للبنية التحتية (GIP). وفي 2025، أتمت صفقتين كبيرتين: استحواذها على HPS Investment Partners وشراء شركة بريكوين، المزود الرائد لبيانات الأسواق الخاصة، مقابل 3.2 مليار دولار. بلغت قيمة هذه الصفقات الثلاث أكثر من 15 مليار دولار من حيث النقد والأسهم مجتمعة.

أعلن الرئيس التنفيذي لاري فينك مؤخرًا عن هدف طموح لجمع التبرعات في الأسواق الخاصة: 400 مليار دولار بحلول 2030. وأشار أيضًا إلى أن عام 2026 سيكون “عامنا الأول الكامل كمنصة موحدة مع GIP وHPS وPreqin.”

هذه التحركات ليست هامشية. حددت بلاك روك أهدافًا واضحة لمساهمة الأسواق الخاصة والتكنولوجيا بأكثر من 20% من إيرادات الشركة في المدى القريب. ومع إعلان الشركة عن إيرادات إجمالية قدرها 24.2 مليار دولار في سنتها المالية الأخيرة، قد تصل إيرادات الأسواق الخاصة قريبًا إلى 5 مليارات دولار أو أكثر.

التوافق القيادي والاستراتيجي للرئيس التنفيذي

يبني برنامج حملات بلاك روك على سابقة وضعها الرئيس التنفيذي للشركة، لاري فينك. في فبراير 2025، انضم فينك إلى ترتيب مماثل يشمل عشرة صناديق أسواق خاصة رائدة أطلقت في 2024، مما يدل على التزام مجلس الإدارة الكامل بأهمية الأسواق الخاصة كأولوية استراتيجية.

يعكس هذا النهج تحركات مماثلة في جولدمان ساكس، التي أطلقت العام الماضي برامج حصص أرباح للرئيس التنفيذي ديفيد سولومون وبعض القادة الكبار، تغطي سبعة صناديق بديلة أُطلقت في 2024. يتضمن هيكل جولدمان أيضًا بنود مصادرة واسترجاع للأرباح المستحقة وغير المستحقة إذا انضم التنفيذيون إلى منافسين. ومن الجدير بالذكر أن المشاركين في جولدمان يُطلب منهم استثمار رأس مال شخصي — مليون دولار للمديرين التنفيذيين الكبار و50 ألف دولار لغيرهم.

تمثل برامج بلاك روك وجولدمان جهودًا متعمدة لإعادة توازن التعويضات بما يعكس واقع الاستثمار الحديث.

إعادة تشكيل إدارة الأصول: من الصناديق المتداولة إلى الأسواق الخاصة

يجب فهم هذه الابتكارات في التعويضات ضمن تحول أوسع في الصناعة. على مدى عقود، بنت بلاك روك سمعتها ونطاقها على الصناديق المؤشرة السلبية وETFs منخفضة التكلفة تحت علامة iShares. أحدثت الشركة ثورة في الأسواق العالمية من خلال الديمقراطية والكفاءة في التكاليف.

اليوم، تتفوق الشركات التي يمكنها الوصول إلى وإدارة كامل الطيف من الأصول القابلة للاستثمار — وهو ما يسميه ستيفن كابلان “محفظة السوق”. مع توسع الأسهم الخاصة، ورأس المال المغامر، والاستثمارات في البنية التحتية، والائتمان الخاص، والعقارات لتشكيل أجزاء كبيرة من الثروة القابلة للاستثمار، لم تعد إدارة الأصول التقليدية قادرة على تقديم محافظ شاملة دون مشاركة فعالة في الأسواق الخاصة.

هذا التحول الهيكلي يغير بشكل جذري ديناميكيات المنافسة ومتطلبات المواهب. لم يعد بإمكان الشركات المنافسة فقط على التميز في الإدارة السلبية. عليها بناء واحتفاظ بكفاءات استثمارية عالمية المستوى — وهي المواهب التي كانت في الماضي حكرًا على شركاء الأسهم الخاصة.

لذا، فإن برنامج حملات بلاك روك ليس مجرد ابتكار في التعويضات. إنه خطوة استراتيجية محسوبة للمنافسة على المواهب اللازمة للمشاركة في عالم استثماري يهيمن عليه الآن الأسواق الخاصة. من خلال تقديم هياكل مالية كانت حكرًا سابقًا على الأسهم الخاصة، تشير بلاك روك إلى أنها تفهم قواعد المنافسة الجديدة.

السؤال الذي يواجه الصناعة هو: هل ستنجح هذه الاستراتيجية؟ إذا ثبت أن 660 مليار دولار من أصول الأسواق الخاصة و400 مليار دولار من جمع التبرعات المستهدف غير كافيين بدون تعويضات معادلة لأسهم الأسهم الخاصة، فإن حروب المواهب ستتصاعد أكثر، مما يعيد تشكيل كيفية عمل اقتصاديات إدارة الأصول عبر الصناعة بأكملها.