Как публикация на Substack о конце света с помощью ИИ вызвала мини-крах на рынке

Что стояло за мини-крахом фондового рынка в понедельник — таком, что Dow упал на 1,7%, а отдельные акции, такие как Monday.com и DoorDash, снизились примерно на 7%?

Согласно множеству публикаций от The Wall Street Journal до Fortune, причиной стала вполне правдоподобная публикация на Substack от Citrini Research, одного из самых известных и читаемых финансовых информационных бюллетеней на платформе.

Вот что важно знать.

Футуристический сценарий, но вполне возможный

В публикации изложен гипотетический сценарий ближайшего будущего, в котором снижение цен на акции SaaS-компаний в конце 2025 и начале 2026 года стало лишь началом более масштабного обвала рынка, вызванного разрушительным воздействием ИИ, распространяющимся по экономике США.

Основной механизм, который предвидят авторы поста, таков: американские компании, обычно покупающие широкий спектр программных услуг у таких компаний, как Zendesk и Monday.com, обнаруживают, что могут воспроизвести функциональность этих программ внутри компании, фактически создавая такие системы с помощью ИИ. В результате эти клиенты начинают переигрывать свои контракты с софтверными компаниями или полностью их отменять.

Чтобы сохранить маржу, разработчики программного обеспечения начинают сокращать штат. Аналогичные явления вызывают ускорение увольнений в сфере белых воротничков по всей экономике, а также снижение зарплат у оставшихся работников, которые остаются на своих местах, но теряют рыночную силу.

Обобщая возможность, авторы поста пишут так: «Повышение возможностей ИИ привело к тому, что компаниям стало нужно меньше работников, увольнения в сфере белых воротничков увеличились, уволенные тратили меньше, давление на маржу заставило компании больше инвестировать в ИИ, возможности ИИ улучшались…»

Одновременно «агентная торговля» — термин, обозначающий изменение моделей продаж и покупок под воздействием ИИ — может устранить преимущества, на которых строятся многие компании, такие как DoorDash или Visa, — а именно лояльность клиентов и инерцию. Поскольку ИИ не испытывает лояльности и не подчиняется инерции, как отмечается в посте, он может без устали снижать премии, связанные с этими факторами.

По мере роста увольнений в сфере белых воротничков и одновременного ослабления или падения их зарплат, все эти эффекты становятся все более заметными, предполагает пост.

Опровержение идеи, что ИИ создаст столько же рабочих мест, сколько уничтожит

Однако наиболее убедительная критика поста касалась оптимистической точки зрения, что, хотя ИИ и вытесняет белых воротничков в краткосрочной перспективе, в долгосрочной он обязательно создаст больше рабочих мест — в соответствии с прошлым технологическим прогрессом, как неоднократно подчеркивал председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, отвечая на подобные опасения на пресс-конференциях за последний год.

«Общепринято было мнение, что креативное разрушение — часть любого технологического цикла инноваций. Это будет болезненно в отдельных сегментах, но в целом положительный эффект от ИИ перевесит негативные стороны», — так резюмируют авторы поста эту оптимистическую точку зрения.

Проблема в том, что вытеснение рабочих мест ИИ и его дефляционный эффект на зарплаты могут быть не циклическими, а структурными, и оптимистическая точка зрения может не учитывать краткосрочные, но потенциально катастрофические каскадные последствия снижения зарплат в сфере белых воротничков.

«Экономика США — это экономика сферы услуг для белых воротничков», — говорится в посте. «Белые воротнички составляли 50% занятости и обеспечивали примерно 75% необязательных потребительских расходов. Бизнесы и рабочие места, которые разъедает ИИ, не были побочным эффектом — они составляли саму экономику США».

Таким образом, в таком сценарии опустошение сферы белых воротничков приведет к «негативной обратной связи без естественной тормозной системы», что пост также назвал «спиралью вытеснения человеческого интеллекта».

Реальные рыночные последствия футуристического сценария

Подводя итог ущербу, нанесенному рынку в понедельник, бывший аналитик Morgan Stanley $MS +0.98% заявил Quartz, что «каждая упомянутая акция была сильно потрясена».

Однако реальные рыночные последствия могут оказаться временными вспышками. Фьючерсы на вторник указывали на умеренно положительный старт для всего рынка, а также для многих отдельных акций, упомянутых в посте.

Что стало ясно — оптимистические теории о том, что ИИ создаст широкую экономическую мощь США, имеют шаткое основание, хотя бы в плане доверия инвесторов. Если одна публикация на Substack способна так сильно потрясти такие предположения, это говорит о том, что многие трейдеры и участники рынка могут испытывать более глубокий страх, чем готовы признать публично.

📬 Подпишитесь на ежедневный дайджест

Наш бесплатный, быстрый и увлекательный обзор мировой экономики, который выходит каждое утро в будние дни.

Запишитесь мне