Por que Michael Burry está a apostar contra a avaliação de $300 mil milhões da Palantir

Michael Burry, o investidor famoso por apostar contra o mercado imobiliário antes de 2008, está novamente nas manchetes — desta vez, direcionando-se à empresa de análise de dados Palantir. No final de 2024, ele assumiu posições vendidas contra as ações da Palantir, argumentando que sua avaliação de mercado atual está fundamentalmente desconectada da realidade do negócio. Para apoiar sua tese, Michael Burry publicou um ensaio abrangente de mais de 10.000 palavras no Substack, detalhando minuciosamente por que acredita que as ações estão significativamente supervalorizadas.

Seu timing é impressionante. Enquanto o mercado elevou a avaliação da Palantir para quase 300 bilhões de dólares — com analistas de Wall Street, em média, classificando-a como overweight — Michael Burry vê uma imagem diferente. Ele acredita que as ambições de IA da empresa escondem preocupações operacionais e financeiras mais profundas que o mercado tem ignorado.

O peso de 3,96 bilhões de dólares: histórico de gastos da Palantir

Antes de a Palantir abrir capital no final de 2020, a empresa operava como uma insider bem conectada em Washington, com fortes relações tanto com o governo quanto com o Vale do Silício. Por trás das cenas, porém, a realidade financeira era bastante diferente. Quando a Palantir apresentou seu formulário S-1 em verão de 2020, a divulgação pública revelou um histórico preocupante: a empresa acumulou perdas totais de 3,96 bilhões de dólares até 30 de junho de 2020.

Essas perdas não eram coisa do passado distante. Em 2018 e 2019 juntos, a Palantir queimou 1,2 bilhão de dólares. Durante a rodada de financiamento Series K em 2019, os investidores valorizaram a empresa em 11,38 dólares por ação e comprometeram 899 milhões de dólares. Ainda assim, entre as principais rodadas de financiamento, a empresa dependia de linhas de crédito rotativo para manter o fluxo de caixa — um padrão que sugere que a geração de caixa operacional permanecia fraca.

Talvez o mais revelador tenha sido a decisão do conselho em agosto de 2020. Logo antes do listing direto, os executivos concederam ao CEO Alex Karp opções de ações no valor de 1,1 bilhão de dólares. Michael Burry destacou esse momento como emblemático da relação da empresa com o capital: ela sabia como alocar recursos de forma agressiva, seja para operações ou para remuneração executiva.

A IA realmente pode entregar? A questão da confiabilidade

A narrativa da Palantir se transformou em 2023, quando lançou sua Plataforma de Inteligência Artificial, posicionando-se como uma ponte entre grandes modelos de linguagem de terceiros, como OpenAI e Anthropic, e os dados de clientes empresariais. Desde então, o mercado tem recompensado fortemente essa mudança para IA. No ano passado, a Palantir reportou 4,5 bilhões de dólares em receita anual — um aumento de 56% em relação ao ano anterior. As ações, por sua vez, dispararam cerca de 450% nos últimos dois anos.

Mas Michael Burry desafia a tese subjacente de IA. Ele argumenta que a dependência da Palantir em modelos de linguagem de terceiros introduz uma vulnerabilidade crítica: esses modelos são " sistematicamente pouco confiáveis" para aplicações críticas. Para sustentar isso, citou um artigo de pesquisa da Universidade de Stanford que documenta falhas de raciocínio em grandes modelos de linguagem — falhas que são extremamente importantes para raciocínio jurídico, análise científica, suporte à decisão médica, direcionamento militar e outras aplicações que exigem 100% de precisão.

Essa não é uma preocupação teórica. Se os modelos de IA não oferecem a precisão necessária para decisões de alta importância, seu valor no software empresarial da Palantir diminui substancialmente. Michael Burry vê uma plataforma de IA construída sobre fundamentos tecnológicos instáveis.

A disparidade de crescimento que revela o verdadeiro modelo de negócio

Ao analisar o desempenho regional da Palantir, Michael Burry identificou uma assimetria marcante. A receita comercial nos EUA cresceu 137% no último ano. A receita comercial internacional, por outro lado, cresceu apenas 2%. Essa divergência dramática sugere algo importante sobre como o negócio da Palantir realmente opera.

Michael Burry argumenta que os números revelam que a Palantir funciona mais como uma consultoria de alto contato do que como uma plataforma escalável de software como serviço (SaaS). O forte crescimento nos EUA provavelmente depende de envolvimento intensivo de engenheiros e construção de relacionamentos no terreno. A estagnação internacional indica que esse modelo não se adapta bem ou não é facilmente replicável.

Se essa interpretação estiver correta, a Palantir enfrenta restrições significativas. Concorrentes bem financiados, como Salesforce e Microsoft, poderiam eventualmente decidir avançar agressivamente na integração de dados. Uma vez que clientes experientes percebam que “o imperador Palantir está nu” — ou que as ferramentas de IA tornam a integração de dados barata e acessível — a barreira competitiva desmorona. Michael Burry acredita que esse ponto de inflexão está se aproximando.

A questão de 100 bilhões de dólares

O argumento final de Michael Burry talvez seja o mais audacioso. Ele prevê que o momentum recente não persistirá. A sequência de vitórias da empresa na era da IA será temporária. Quando o mercado reprecificar a Palantir para refletir a dinâmica real do negócio, ele prevê que a avaliação verdadeira ficará abaixo de 100 bilhões de dólares.

Isso representa uma reprecificação dramática em relação aos atuais 300 bilhões de dólares de valor de mercado. Para Michael Burry, a relação risco-retorno é convincente. Ele está posicionado para lucrar significativamente se sua tese se concretizar. Enquanto isso, o mercado mais amplo continua a precificar a Palantir como uma beneficiária de IA de alto crescimento e estabilidade — uma discordância fundamental que eventualmente será resolvida.