تجدد مخاوف التضخم وتغيرت توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

تحت التوترات الجيوسياسية، عاد ضغط التضخم في الولايات المتحدة ليصبح محور اهتمام السوق، حيث أعاد المستثمرون تقييم مسار خفض الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي، وارتفعت عوائد السندات الأمريكية، مما قلب المنطق التقليدي للتحوط.

يعتقد المحللون بشكل عام أن ارتفاع أسعار النفط أدى إلى تحول التركيز الرئيسي في السوق من “التحوط” إلى “الدفاع عن التضخم”. وإذا استمر الصراع العسكري في الشرق الأوسط في التأثير على إمدادات النفط، فسيؤدي ذلك إلى زيادة ضغط التضخم في الولايات المتحدة، مما يحد بشكل كبير من مساحة السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي ويضيف بعدًا جديدًا لعدم اليقين في آفاق الاقتصاد العالمي.

ارتفاع غير معتاد في عوائد السندات الأمريكية

في ظل التوترات الجيوسياسية، نادراً ما شهدت السندات الأمريكية، كأصول تقليدية للتحوط، عمليات بيع واسعة، حيث ارتفعت عوائد السندات الأمريكية بدلاً من الانخفاض.

على سبيل المثال، في 2 مارس، قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمقدار 10 نقاط أساس، متجاوزًا عتبة 4%، مسجلاً أكبر ارتفاع ليوم واحد منذ 6 يونيو 2025. واستمر في الارتفاع، حيث وصل خلال التداول إلى 4.11% في 3 مارس.

بالإضافة إلى الولايات المتحدة، شهدت العديد من الحكومات الأخرى أيضًا عمليات بيع في سنداتها. حيث انخفض مؤشر سندات العالم التابع لبلومبرج بنسبة 0.8% في 2 مارس، مسجلاً أكبر انخفاض ليوم واحد منذ مايو 2025.

عادةً، تدفع الأزمات الجيوسياسية الأموال إلى سندات الخزانة، كملاذ آمن، مما يضغط على عوائدها، لكن رد فعل السوق الحالي قلب هذه المنطق رأسًا على عقب.

قالت بيشو، نائب مدير قسم البحث والتطوير في شركة الشرق للتمويل، لوكالة أنباء شنغهاي، إن السبب الرئيسي هو أن الاهتمام الرئيسي في السوق قد تحول بسرعة من “التحوط” إلى “الدفاع عن التضخم”. وأوضحت أن نقطة الاختلاف في هذا الصراع تكمن في وقوعه مباشرة بالقرب من “شريان” إمدادات الطاقة العالمية — مضيق هرمز، مما يهدد استقرار إمدادات النفط العالمية، ويؤدي إلى ارتفاع سريع وكبير في أسعار النفط الدولية، مما يثير مخاوف قوية من انتعاش التضخم.

وفي ظل هذا السياق، بدأ السوق في المراهنة على أن البنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى تأجيل خفض الفائدة، وتقليل عدد مرات الخفض خلال العام، وربما رفعها.

قبل اندلاع الصراع، كانت التوقعات السائدة في السوق تشير إلى أن البنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة مرتين خلال العام. لكن وفقًا لأحدث البيانات التوقعية، أعاد المستثمرون تقييم مسار خفض الفائدة. تظهر أدوات “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” في بورصة شيكاغو أن المستثمرين قد أرجأوا توقعاتهم لأول خفض للفائدة من يونيو. وحتى الساعة 18:00 من يوم 4 مارس، كانت احتمالية إبقاء المعدلات ثابتة في يونيو 61.6%، مقارنة بـ 42.7% في 27 فبراير. كما انخفضت توقعات سوق العقود الآجلة بشأن حجم خفض الفائدة خلال العام إلى حوالي 37 نقطة أساس، أي أقل من مرتين من الخفض.

قالت بيشو إن هذا هو أحد الأسباب المباشرة لارتفاع عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل. بالإضافة إلى ذلك، فإن الدخل الثابت من السندات يتآكل مع التضخم، لذلك يختار المستثمرون بيع السندات الأمريكية للمطالبة بعوائد أعلى لتعويض خسائر التضخم المستقبلية.

ارتفاع أسعار النفط المستمر يعزز مخاوف التضخم

وفي الوقت نفسه، تنتشر مخاوف الركود التضخمي في الاقتصاد العالمي. وفقًا لصندوق النقد الدولي، فإن ارتفاع سعر النفط بمقدار 10% يدفع التضخم العالمي للارتفاع بمقدار 0.4 نقطة مئوية.

لا تزال التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط مستمرة، مما يدفع أسعار النفط للارتفاع. في 4 مارس، تجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) 77 دولارًا للبرميل خلال اليوم، ولامس سعر برنت نحو 85 دولارًا للبرميل.

ومع ارتفاع مخاطر التضخم في الاقتصادين الأمريكي والأوروبي، تزداد أيضًا عدم اليقين بشأن مسار السياسة النقدية. قال لو زيه، كبير الاقتصاديين في شركة شرق وود للأوراق المالية، لوكالة أنباء شنغهاي، إن الاقتصادات الرئيسية العالمية كانت في نافذة حاسمة لتحول السياسة النقدية، لكن ارتفاع أسعار الطاقة والكيماويات نتيجة للصراع الجيوسياسي قد يؤدي إلى ضغط تضخمي ثانوي. وقد يجبر هذا عدم اليقين البنوك المركزية على التوقف عن توقعات خفض الفائدة الحالية، وربما إعادة رفعها لمواجهة مخاطر التضخم.

وأضاف أن “الطاقة، كمكون أساسي للنشاط الاقتصادي الحديث، لها قدرة عالية على الانتشار، حيث تنتقل تقريبًا إلى جميع السلع والخدمات. لذلك، من وجهة نظر عمل البنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا الحدث يستحق متابعة دقيقة.” وأوضح أن استمرار ارتفاع أسعار الطاقة سيؤثر بشكل سلبي كبير على جهود السيطرة على التضخم.

التوترات الجيوسياسية تخلق متغيرات جديدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي

في 19 مارس، ستعلن العديد من البنوك المركزية، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، عن قراراتها بشأن أسعار الفائدة، ويترقب السوق عن كثب مسار السياسة النقدية. يتفق المحللون على أن النقطة الأساسية للمراقبة القادمة ستكون مدة استمرار التوتر في الشرق الأوسط وتطورات الوضع، وإذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع أو بقيت عند مستويات عالية، فإن ذلك سيؤدي بشكل مؤجل إلى زيادة ضغط التضخم في الولايات المتحدة، مما يقلل من مساحة خفض الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير.

قالت بيشو إن بشكل عام، إذا انتهى الصراع خلال أسابيع، فسيكون تأثير التضخم مؤقتًا. وإذا استمرت أسعار النفط فوق مستوياتها المرتفعة لأكثر من ثلاثة أشهر، فقد يكون هناك اضطراب مستمر في التضخم العالمي، مما يحد بشكل كبير من قدرة البنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة.

قال مين مين، كبير الاقتصاديين في شركة CITIC Securities، لوكالة أنباء شنغهاي، إن العوامل الأساسية التي تؤثر على مسار السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي تشمل تغيرات الوضع الجيوسياسي، واتجاهات أسعار النفط والغاز الطبيعي، وتغيرات سوق العمل الأمريكية.

وأضاف أن “على البنك الاحتياطي الفيدرالي أن يسير بحذر، ويقيم المزيد من البيانات لتقييم مدة وتأثير الصدمات.”