Миллиардерская дивергенция: уход Уоррена Баффета из Amazon и смелый вход Акермана

Мир инвестиций стал свидетелем яркого контринтуитивного момента в начале 2025 года, когда два легендарных миллиардера-инвестора заняли противоположные позиции по поводу Amazon. Warren Buffett’s Berkshire Hathaway резко сократила свои доли в Amazon в то время как Bill Ackman’s Pershing Square Capital Management активно накапливала акции. Эта разноголосица выявила фундаментальные разногласия относительно будущей стоимости и стратегического направления гиганта электронной коммерции.

Стратегический отход Баффета и Berkshire от Amazon

Четвертый квартал 2025 года стал важным поворотным моментом в подходе Warren Buffett к Amazon. Berkshire Hathaway ликвидировала примерно 77% своей позиции в Amazon — доли, которую компания держала с 2018 года. Несмотря на семилетнее владение, Amazon никогда не являлась ключевым активом в портфеле Berkshire, занимая менее 1% его огромных акций.

Amazon столкнулась с существенными трудностями в 2025 году. Тарифная политика президента Трампа создала сжатие маржи в розничных операциях компании, особенно в продуктах, поставляемых из Китая и третьими сторонами- продавцами за границей. Эти давления сказались на бизнес-модели, повысив цены для клиентов и снизив прибыльность по существующим линиям продукции.

Недавние прогнозы по прибыли компании еще больше усилили опасения долгосрочных инвесторов, ориентированных на ценность. Amazon прогнозировала капитальные затраты в размере 200 миллиардов долларов в 2026 году — значительный скачок по сравнению с 2025 годом — в основном на развитие инфраструктуры искусственного интеллекта. Эта масштабная инвестиционная стратегия вызвала скептицизм инвесторов относительно возможных доходов от таких амбициозных затрат. Для консервативной инвестиционной философии Баффета вопрос заключался в том, сможет ли Amazon получать приемлемую отдачу от такого уровня капиталовложений, особенно учитывая неопределенность сроков монетизации ИИ.

Коэффициенты оценки Amazon значительно снизились, сейчас она торгуется примерно по 26,5 раза по прогнозной прибыли. Однако рамки ценностного инвестирования Баффета делают акцент на долгосрочной конкурентной позиции. Вопрос о том, сможет ли стратегия искусственного интеллекта обеспечить конкурентное преимущество и защиту от соперников, вероятно, повлиял на решение существенно сократить долю в компании.

Противоречивая уверенность Ackman: удвоение инвестиций в Amazon

В то время как Баффет отступил, Bill Ackman решительно пошел в противоположном направлении. Pershing Square выделила 14% капитала фонда на Amazon, сделав ее третьим по величине активом в портфеле. Этот шаг был особенно смелым: команда Ackman накапливала акции в апреле 2025 года, как раз в разгар тарифных потрясений. С середины апреля цена акции выросла примерно на 14%, что подтвердило правильность контринтуитивного входа.

Инвестиционная идея Ackman основана на владении Amazon «двумя категориями, определяющими рынок», с разными характеристиками конкуренции. Первая — основная платформа электронной коммерции, которая генерирует 700 миллиардов долларов валовой товарооборота в год. Эта масштабная розничная сеть обеспечивает непревзойденное удобство — клиенты могут заказать практически любой товар и получить его в течение нескольких дней благодаря уникальной логистической сети.

Вторая — Amazon Web Services (AWS), которая превратилась в важнейшего поставщика инфраструктуры для современного бизнеса. AWS позволяет компаниям хранить данные, запускать приложения и масштабировать операции, арендуя мощности в дата-центрах Amazon. Критически важно, что Pershing Square отметил, что AWS сейчас работает на пределе своих возможностей. Это ограничение превращает запланированные капитальные затраты Amazon не в расточительство, а в необходимость расширения инфраструктуры. Руководство прогнозирует, что емкость дата-центров удвоится к 2027 году, что обеспечит значительный рост доходов AWS без риска реализации.

Анализ Pershing также выявил значительный потенциал прибыльности внутри сегмента электронной коммерции. За счет увеличения доходов от рекламы с высокой маржой, повышения плотности сети и автоматизации складов с помощью робототехники Amazon может почти удвоить прибыльность розничных операций. Внедрение передовых роботов в центры выполнения заказов — это реальное операционное преобразование, которое снизит издержки на обработку каждого товара и ускорит доставку.

Основной вопрос: инфраструктура ИИ или бремя прибыльности?

Разногласия между Warren Buffett и Bill Ackman в конечном итоге отражают два противоположных взгляда на стратегию капитальных затрат Amazon. Баффет относится к 200 миллиардам долларов, выделяемым на развитие инфраструктуры ИИ, с осторожностью — он опасается, что компания может чрезмерно расходовать ресурсы на неопределенное будущее без подтвержденных бизнес-приложений. Его консервативная модель требует ясности по поводу отдачи, прежде чем он согласится на крупные капиталовложения.

Ackman воспринимает те же затраты под другим углом. Вместо того чтобы считать их спекулятивными расходами, он видит в них необходимую инфраструктурную инвестицию, которая обеспечит конкурентные преимущества в AWS и позволит сэкономить на автоматизации в электронной коммерции. Ограничения по мощности в AWS свидетельствуют о том, что текущая инфраструктура не справляется с существующим спросом, делая расширение экономически оправданным, а не спекулятивным.

Основные бизнесы Amazon продемонстрировали удивительную устойчивость и доминирование без искусственного интеллекта в центре операций. Платформа электронной коммерции обслуживает сотни миллионов клиентов по всему миру, а AWS сохраняет лидерство на рынке облачной инфраструктуры. Успешное внедрение ИИ для ускорения прибыльности остается открытым вопросом, однако основные активы бизнеса сохраняют значительную ценность независимо от исхода внедрения ИИ.

Решение Баффета сократить долю отражает его традиционную инвестиционную дисциплину — требование подтвержденного качества бизнеса и разумной оценки перед вложением капитала. Контринтуитивное накопление Ackman свидетельствует о доверии к способности компании справляться с текущими вызовами и развивать новые конкурентные преимущества. Итог будет зависеть от того, сможет ли масштабное инвестирование в инфраструктуру принести пропорциональную отдачу, преобразуя индустрии электронной коммерции и облачных технологий.