تجاوز أرباح كارتر التوقعات، ومع ذلك فإن التشكيك في السوق يخفف من انتعاش الأسهم

شركة كارترز، CRI أعلنت عن نتائج الربع الرابع من عام 2025 تجاوزت توقعات الإجماع من حيث الإيرادات والأرباح على حد سواء. سجلت الشركة أرباحًا معدلة للسهم قدرها 1.90 دولار، متجاوزة تقديرات زاكز الإجماعية البالغة 1.70 دولار. بلغت المبيعات الصافية الموحدة 925.5 مليون دولار، متفوقة على تقديرات زاكز البالغة 916 مليون دولار بفارق مريح. على الرغم من هذا الأداء المتفوق، انخفضت الأسهم بأكثر من 15% خلال ساعات التداول، بسبب التوجيه الحذر للربع الأول من عام 2026 وتوقعات العام الكامل 2026. هذا التفاعل السوقي المتناقض — نتائج قوية مع انخفاض سعر السهم — يبرز مخاوف المستثمرين من التحديات الربحية القادمة.

كان تحقيق الإيرادات ملحوظًا بشكل خاص، حيث ارتفعت المبيعات الصافية الموحدة بنسبة 7.6% على أساس سنوي. وظهرت النمو عبر جميع القطاعات الثلاثة للأعمال: التجزئة في الولايات المتحدة، الدولية، والجملة في الولايات المتحدة. ومع ذلك، فإن هذا النجاح في الإيرادات يخفي ضغوطًا أساسية. انخفضت الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 20.5% من 2.39 دولار في الربع السابق، مما يشير إلى ضغط على الهوامش رغم ارتفاع المبيعات. حاليًا، تصنف الشركة برتبة زاكز رقم 2 (شراء)، على الرغم من أن أداء السهم منذ بداية العام بنسبة 2.3% يقل عن نمو القطاع البالغ 0.6%.

قصة الإيرادات: نمو في جميع القطاعات

قسم التجزئة في كارترز في الولايات المتحدة، أكبر وحدة أعمال، حقق مبيعات بقيمة 509.8 مليون دولار في الربع الرابع، بزيادة قدرها 9.4% على أساس سنوي. وعلى أساس أسبوعي مقارن — باستثناء الأسبوع الإضافي من تقويم السنة المالية 2025 الذي يتكون من 53 أسبوعًا — ارتفعت المبيعات الصافية المقارنة بنسبة 4.7% فقط. سجل قطاع الجملة في الولايات المتحدة مبيعات بقيمة 274.4 مليون دولار، بزيادة 3.4% على أساس سنوي، بينما حققت القطعة الدولية نتائج قوية بشكل خاص مع مبيعات بلغت 141.2 مليون دولار، بارتفاع 10.2% على أساس سنوي.

ومن الجدير بالذكر أن الأسبوع الإضافي المضمن في السنة المالية 2025 ساهم بما يقرب من 37 مليون دولار في المبيعات الصافية الموحدة. وعلى أساس مقارنة 52 أسبوعًا معتادة، تباطأت نمو المبيعات الصافية إلى 3.4% مقارنة بالفترة المماثلة من العام السابق، مما يشير إلى أن الطلب الأساسي لا يزال قويًا، لكنه يتأثر بنمط إنفاق حذر في قطاع الملابس.

تحدي تآكل الهوامش: الرسوم الجمركية وتكاليف التشغيل

وراء ارتفاع الإيرادات، تكمن قصة أكثر إزعاجًا حول الربحية. انخفضت الأرباح الإجمالية بنسبة 2.6% على أساس سنوي إلى 400.2 مليون دولار، وتقلص هامش الربح الإجمالي بشكل كبير بمقدار 460 نقطة أساس ليصل إلى 43.2% من 47.8% في الربع الرابع من 2024. يعكس هذا الانكماش مجموعة من العوامل، خاصة ارتفاع تكاليف الرسوم الجمركية التي تكافح كارترز لتعويضها بالكامل من خلال التسعير.

انخفضت الأرباح التشغيلية المعدلة بنسبة 22.2% إلى 89.5 مليون دولار، مع تقلص هامش التشغيل المعدل بمقدار 370 نقطة أساس ليصل إلى 9.7%. عزت الإدارة هذا التدهور إلى ثلاثة عوامل رئيسية: ارتفاع تكاليف الرسوم الجمركية، والاستثمارات الاستراتيجية في مزيج المنتجات وقدرات التصنيع، وزيادة مخصصات التعويضات المرتبطة بالأداء. على الرغم من أن التسعير الأعلى وتقليل النفقات المؤسسية قد ساعدا على التخفيف، إلا أنهما لم يكونا كافيين لمواجهة ضغوط الرسوم الجمركية.

ارتفعت نفقات البيع والمصاريف العامة والإدارية المعدلة بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 314.8 مليون دولار. كنسبة من المبيعات، انخفضت نفقات SG&A بشكل طفيف بمقدار 90 نقطة أساس إلى 34%، مما يشير إلى أن الرافعة التشغيلية من ارتفاع حجم المبيعات ساعدت جزئيًا في تقليل الزيادة المطلقة في النفقات.

الوضع المالي: سيولة قوية وسط إعادة تمويل الديون

أنهت شركة كارترز السنة المالية 2025 بموجودات نقدية وما يعادلها بقيمة 487.1 مليون دولار وديون طويلة الأجل صافية بقيمة 567.2 مليون دولار، مما يوفر وسادة معقولة من السيولة مقابل الديون. بلغ إجمالي حقوق المساهمين 925 مليون دولار. وبلغت السيولة الإجمالية 1.2 مليار دولار، تتألف من النقد المتاح بالإضافة إلى 744 مليون دولار من القدرة على الاقتراض غير المستخدمة بموجب تسهيل الإقراض القائم على الأصول بقيمة 750 مليون دولار.

نفذت الشركة استراتيجية إعادة تمويل ديون في فبراير 2026، بإصدار سندات غير مضمونة عالية الأولوية بقيمة إجمالية قدرها 575 مليون دولار بنسبة فائدة 7.375% تستحق في 2031. تم استخدام العائدات لإعادة شراء سندات عالية الأولوية بقيمة 500 مليون دولار بنسبة فائدة 5.625% مستحقة في 2027، مما مدد بشكل فعال جدول استحقاق الديون. بالإضافة إلى ذلك، جددت كارترز تسهيلها المضمون من نوع ABL، مع التزام لمدة خمس سنوات بقيمة 750 مليون دولار ينتهي في نوفمبر 2030، ليحل محل التسهيل السابق بقيمة 850 مليون دولار المستحق في أبريل 2027.

بلغت توزيعات الأرباح 56.4 مليون دولار في السنة المالية 2025، وأعلنت مجلس الإدارة عن توزيع أرباح نقدية ربع سنوية بقيمة 25 سنتًا للسهم، مستحقة في 27 مارس 2026. لم تتم عمليات إعادة شراء أسهم في 2025، مما يعكس تركيز الإدارة على إدارة الديون والحفاظ على السيولة.

التوجيه لعام 2026: سنة مليئة بالتحديات وتوجيه حذر

يؤكد التوجيه المستقبلي للإدارة على بيئة تشغيلية أكثر غموضًا في المستقبل. تتوقع كارترز لنفسها نموًا في المبيعات الصافية في نطاق منخفض إلى متوسط ​​الأرقام المفردة مقارنة بـ 2.898 مليار دولار في 2025. والأكثر قلقًا، من المتوقع أن تتزايد الأرباح التشغيلية المعدلة فقط في نطاق منخفض إلى متوسط ​​الأرقام المفردة من 176 مليون دولار سابقًا، في حين يُتوقع أن تنخفض الأرباح المعدلة للسهم بنسبة منخفضة إلى منتصف العشرات من 3.47 دولار في السنة المالية 2025.

يعود هذا الانخفاض في الربحية إلى توقع ارتفاع تكاليف الرسوم الجمركية في النصف الأول من 2026، مع تعويض الفوائد المتوقعة في النصف الثاني. من المتوقع أن يظل هامش الربح الإجمالي تحت ضغط مستمر من تكاليف الرسوم الجمركية الإضافية، على الرغم من أن الشركة تتوقع تعويضًا جزئيًا من خلال زيادة التسعير، واستراتيجيات التخفيف من الرسوم الجمركية، وتحسين الإنتاجية. من المتوقع أن تعكس نفقات SG&A إعادة الهيكلة التنظيمية وتوفير التكاليف من خلال تحسين أسطول المتاجر، مع استثمار جزئي في توليد الطلب، والبنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات، وتضخم التكاليف بشكل أوسع.

بالنسبة للربع الأول من 2026، تتوقع كارترز نموًا متوسطًا في المبيعات الصافية من 630 مليون دولار في الربع المماثل من العام السابق. ومن المتوقع أن تتراجع الأرباح التشغيلية المعدلة بشكل كبير إلى نطاق 12-15 مليون دولار، مقارنة بـ 35 مليون دولار في الربع الأول من 2025 — بانخفاض يتراوح بين 55% و60%. ومن المتوقع أن تتراوح الأرباح المعدلة للسهم بين 0.02 و0.08 دولار، مما يمثل انخفاضًا حادًا من 0.66 دولار في الربع السابق.

يستثني هذا التوجيه بشكل صريح التأثيرات المحتملة لقرارات المحكمة العليا الأمريكية الأخيرة بشأن الرسوم الجمركية بموجب قانون الطوارئ الاقتصادي الدولي لعام 1977، والرسوم الجمركية العالمية بموجب القسم 122 من قانون التجارة لعام 1974، مما يشير إلى وجود مخاطر نزولية على التوقعات إذا تغيرت سياسات الرسوم الجمركية بشكل سلبي.

السياق الصناعي المقارن: رالف لورين والخصوم

في سياق صناعة الملابس والسلع الاستهلاكية الترفيهية، تواجه كارترز منافسة شرسة من منافسين متمركزين بشكل جيد. شركة رالف لورين RL، وهي مصممة ومسوقة لمنتجات نمط حياة فاخرة، تصنف برتبة زاكز رقم 1 (شراء قوي) مع متوسط مفاجآت أرباح على مدار الأربعة أرباع الماضية بنسبة 9.7%. وتتوقع تقديرات زاكز أن ينمو مبيعات رالف بنسبة 11.7% في السنة المالية الحالية، متفوقة بشكل كبير على توجيه كارترز الحذر.

شركة كولومبيا للألبسة الرياضية COLM، وهي موزعة لمنتجات الهواء الطلق ونمط الحياة النشط، تحمل أيضًا تصنيف زاكز رقم 1 وحققت متوسط مفاجأة أرباح على مدار الأربعة أرباع الماضية بنسبة 25.2%. من المتوقع أن ترتفع مبيعات السنة المالية الحالية بنسبة 2.1%، وتظهر الشركة أداءً تشغيليًا متفوقًا مقارنة بتوقعات كارترز المتعثرة.

شركة بويد جيمينج BYD، رغم أنها في قطاع الترفيه، تحمل تصنيف زاكز رقم 2 وحققت متوسط مفاجأة أرباح على مدار الأربعة أرباع بنسبة 11.4%، مع توقع نمو أرباح السنة المالية الحالية بنسبة 2.2%.

تؤكد هذه المقارنات أن كارترز تعمل في فئة تنافسية تواجه تحديات اقتصادية كلية، لكن المنافسين مثل رالف لورين تمكنوا من التنقل بشكل أكثر نجاحًا، مما يشير إلى أن التنفيذ والمرونة التشغيلية قد تختلف بشكل كبير في 2026.

خلاصة الاستثمار

نتائج الربع الرابع من 2025 لشركة كارترز تمثل دراسة في أداء مزدوج — تفوق في الإيرادات يخفي ضغطًا على الأرباح وتوجيهات مستقبلية مخيبة للآمال. يبقى بيئة الرسوم الجمركية العامل الحاسم لعام 2026، حيث يشير الإدارة إلى أن استعادة الربحية تعتمد بشكل أساسي على استقرار سياسات الرسوم الجمركية أو نجاح استراتيجيات التخفيف من التكاليف بما يتجاوز التسعير. حتى تظهر الشركة قدرتها على الحفاظ على الهوامش مع استيعاب التكاليف الإضافية للرسوم الجمركية، يظل الشكوك حول القدرة على تحقيق أرباح في المدى القريب مبررة، بغض النظر عن مسارات النمو في الإيرادات أو أداء رالف لورين الذي يُعد معيارًا صناعيًا.