أمازون، التي تُعرف بأنها "الأكثر إنفاقًا"، تنفق 200 مليار دولار، ومن أين تأتي "الثقة"؟

صحيفة 21世纪经济报道، مراسلة دونغ جينغيي

بعد إغلاق السوق في 5 فبراير بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، أصدرت أمازون تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2025.

ومن بين الأرقام الرئيسية التي لفتت الانتباه: نمو إيرادات خدمة السحابة الأساسية AWS بنسبة 24% على أساس سنوي، مسجلة أسرع معدل نمو منذ ثلاثة عشر ربعًا؛ وفي الوقت نفسه، أعلنت الشركة عن نيتها استثمار حوالي 200 مليار دولار في النفقات الرأسمالية في عام 2026، وهو ارتفاع كبير مقارنة بنحو 131 مليار دولار في عام 2025.

بعد الإعلان، انخفض سعر سهم الشركة بأكثر من 11% بعد إغلاق السوق.

وراء تصويت السوق بالأقدام، يكمن قلق المستثمرين بشأن التوازن بين الأرباح القصيرة الأجل والاستثمارات طويلة الأمد. قضى الرئيس التنفيذي لأمازون، آندي جاسي، وقتًا كبيرًا في مؤتمر الاتصال بالهاتف لشرح ضرورة هذه النفقات، مؤكدًا أن الطلب الناتج عن الذكاء الاصطناعي حقيقي وهائل.

قال آندي جاسي: “نواصل رؤية أن القدرة الإنتاجية الجديدة للذكاء الاصطناعي، بمجرد نشرها، يمكن أن تحقق أرباحًا بسرعة.” وأضاف: “نحن واثقون من أن هذه الاستثمارات ستولد عائدات استثمارية قوية.”

هذا يختبر صبر المستثمرين على استراتيجية أمازون طويلة الأمد. في الماضي، بنت أمازون حواجز تنافسية من خلال استثمارات ضخمة في شبكة اللوجستيات والبنية التحتية السحابية، والآن، تأمل في الفوز بعصر الذكاء الاصطناعي بنفس الطريقة. الاختلاف هو أن المنافسة الآن أكثر حدة، والاستثمارات أكثر تركيزًا، وفترة العائد قد تكون أطول.

** نمو قوي في AWS **

بشكل عام، كانت نتائج الربع الأخير من أمازون جيدة.

في الربع الرابع من عام 2025، حققت أمازون إيرادات بقيمة 213.4 مليار دولار، بزيادة 14% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق البالغة 211.3 مليار دولار. وبلغ صافي الربح 21.2 مليار دولار، بزيادة 6% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.

على الرغم من أن معدل النمو في الأرباح كان ملحوظًا، إلا أن من الجدير بالذكر أن الأرباح لكل سهم مخفف في الربع الرابع كانت 1.95 دولار، أقل قليلاً من توقعات السوق البالغة 1.97 دولار، مما كان أحد أسباب ضغط سعر السهم بعد الإغلاق.

من حيث الأقسام، لا تزال الأعمال التجارية في أمريكا الشمالية تشكل العمود الفقري للإيرادات، حيث حققت 127.1 مليار دولار في الربع الرابع، بزيادة 10%؛ وبلغت إيرادات الأعمال الدولية 50.7 مليار دولار، مع نمو بنسبة 11% بعد استبعاد تأثيرات سعر الصرف.

أما خدمة السحابة AWS فهي الجزء الأكثر إشراقًا في التقرير المالي. على مدار العام، ساهمت AWS بإيرادات قدرها 128.7 مليار دولار، تمثل حوالي 18% من إجمالي إيرادات الشركة، لكنها تساهم بأكثر من 60% من الأرباح التشغيلية، مما يجعلها “محرك الأرباح” بلا منازع.

في الربع الرابع، زادت مبيعات AWS بنسبة 24% على أساس سنوي، لتصل إلى 35.6 مليار دولار. هذا النمو يتجاوز توقعات السوق، وهو أسرع نمو منذ نهاية عام 2022.

بالمقارنة، زادت مبيعات جوجل كلاود ومايكروسوفت أزور في الربع الأخير من العام بنسبة 48% و39% على التوالي.

ومع ذلك، أكد آندي جاسي خلال مؤتمر الاتصال أن معدل الإيرادات السنوي لـ AWS الآن يبلغ 142 مليار دولار، وقال: “بالنسبة لنا، تحقيق نمو بنسبة 24% على أساس سنوي على أساس قاعدة أصغر بكثير من المنافسين هو أمر مختلف تمامًا. نحن نضيف إيرادات وسعة أكثر من غيرنا.”

كما كشف أن الطلبات المتراكمة لـ AWS زادت بنسبة 40%، لتصل إلى 244 مليار دولار، مما يعزز الرؤية المستقبلية للإيرادات ويضمن استمرارية النمو.

الدافع وراء النمو هو مزدوج. من ناحية، يستمر العملاء من الشركات في تحديث بنيتهم التحتية الأساسية وتحويلها إلى السحابة؛ ومن ناحية أخرى، أصبح الطلب على الذكاء الاصطناعي التوليدي نقطة نمو جديدة ومتفجرة. وصف جاسي ذلك بأنه “توزيع على شكل موازين”.

أما السوق الأكبر والأكثر استدامة في المستقبل، فسيكون من “الجزء الأوسط من الميزان”، وهو تطبيقات الشركات التي تدمج الذكاء الاصطناعي بشكل عميق في عملياتها الإنتاجية الأساسية. يعتقد جاسي أن الطلب على هذا الجزء “لا يزال في الغالب غير موجود”، مما يشير إلى أن هناك مساحة واسعة للنمو.

للاستفادة من هذه الموجة، أنشأت أمازون خلال العام الماضي نظامًا متعدد الأبعاد لتعزيز قدراتها في الذكاء الاصطناعي. على مستوى النماذج، عقدت شراكة عميقة مع شركة الذكاء الاصطناعي الرائدة Anthropic، واستثمرت 11 مليار دولار في مركز بيانات مخصص يسمى “Project Rainier”، مخصص لتدريب وتشغيل نماذج الجيل التالي من Anthropic على نطاق واسع.

على مستوى الأجهزة، ولتحطيم قيود توريد شرائح الذكاء الاصطناعي عالية الجودة وتكاليفها، بدأت استراتيجية شرائح أمازون الذاتية الإنتاج تظهر نتائجها. قامت أمازون بترويج شرائحها الخاصة Trainium، وقد سلمت أكثر من 1.4 مليون وحدة من Trainium2، مع تحسين كفاءة Trainium3 بنسبة 40%، ومن المتوقع أن يكون الإنتاج “مُحجوزًا تقريبًا” بحلول منتصف عام 2026.

هذه الإجراءات عززت من الحصانة التكنولوجية لأمازون، وهي أساس عدم التخلف عن الركب في المنافسة الشرسة. لكن الحفاظ على النمو يتطلب استثمارات مستمرة، وهو ما أدى مباشرة إلى خطة الإنفاق المذهلة بقيمة 200 مليار دولار. أكبر شركة تكنولوجيا تنفق بشكل مكثف.

بعد إصدار التقرير المالي، انتقلت أنظار السوق بسرعة إلى إعلان أمازون عن توقعات إنفاق رأسمالي تصل إلى 200 مليار دولار في عام 2026.

هذه القيمة تتجاوز شركة جوجل الأم Alphabet، وتقارب ضعف حجم إنفاق Meta المتوقع هذا العام، مما يجعلها واحدة من أكبر الإنفاقات بين عمالقة التكنولوجيا.

إلى أين ستذهب هذه المبالغ؟ أوضح جاسي أن الغالبية العظمى من هذه الاستثمارات ستُخصص لـ AWS، خاصة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك مراكز البيانات، والشرائح، وسعة الطاقة، بالإضافة إلى استثمارات مستمرة في شرائح ذاتية التطوير، وشبكات الأقمار الصناعية منخفضة المدار.

حاول جاسي أن يطمئن المستثمرين من خلال استحضار نجاحات AWS السابقة، مؤكدًا أن هذه ليست “مطاردة جنونية للإيرادات” وأن الشركة “واثقة” من أن هذه الاستثمارات ستوفر عائدات رأسمالية قوية.

لكن الإنفاق الرأسمالي الضخم يستهلك بسرعة التدفق النقدي الحر للشركة. أظهر التقرير أن التدفق النقدي الحر لأمازون خلال الاثني عشر شهرًا الماضية انخفض من 38.2 مليار دولار قبل عام إلى 11.2 مليار دولار، وفسرت الشركة ذلك بأن النفقات على الممتلكات والمعدات، بعد خصم المبيعات والمكافآت، زادت بنسبة 507 مليون دولار على أساس سنوي.

بالإضافة إلى الذكاء الاصطناعي، قال المدير المالي لأمازون، بريان أولسافسكي، خلال المؤتمر أن تكاليف مشروع الأقمار الصناعية منخفضة المدار ستضغط على الأرباح التشغيلية للربع الأول من عام 2026، حيث تتوقع الشركة أن تتراوح الأرباح بين 16.5 و21.5 مليار دولار، مع وسط يُعد أقل بكثير من توقعات السوق.

رد فعل السوق كان حذرًا، حيث يقلق المستثمرون من كفاءة رأس المال وفترة العائد. على الرغم من أن جاسي أكد أن “القدرة الحسابية الجديدة يمكن أن تتحول إلى أرباح بسرعة”، إلا أن تجارية الذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحلها المبكرة، ويزيد هذا التوسع الطموح من المخاطر المالية.

بعد إصدار التقرير المالي، انخفض سعر سهم أمازون بأكثر من 11% خلال التداول بعد الإغلاق.

على مدى العام الماضي، أصبح واضحًا أن استراتيجية أمازون أصبحت أكثر تركيزًا على الذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى استثمارات مراكز البيانات، أجرى الشركة تعديلات في الهيكل التنظيمي، موجهة المزيد من الموارد نحو AWS والإعلانات. وفي الوقت نفسه، واصلت الشركة تحسين الكفاءة وتقليل التكاليف، حيث أعلنت قبل إصدار التقرير عن تسريح 16 ألف موظف، بعد أن قامت بتسريح 14 ألفًا في أكتوبر 2025، مع التركيز على الأقسام غير الأساسية والداعمة، بهدف إعادة تخصيص الموارد للمشاريع ذات الأولوية العالية.

هذه الاستراتيجية، التي تعتمد على “الإنفاق بحكمة والمراهنة على المستقبل”، تظهر أيضًا بين عمالقة التكنولوجيا الكبار. لكن الوضع التنافسي الحالي أكثر تعقيدًا، مع ارتباط مايكروسوفت وOpenAI بشكل وثيق، وخطط جوجل الشاملة للذكاء الاصطناعي، وسيطرة شركات شرائح مثل إنفيديا على سلسلة التوريد، مما يزيد من عتبة المنافسة وعدم اليقين في هذا المجال.

وفي الوقت الراهن، أصبح السوق حساسًا جدًا تجاه الإنفاق المفرط لعمالقة التكنولوجيا، حيث يختبر المستثمرون من خلال أقدامهم مخاطر هذه المقامرة الكبرى.