الطلب الضعيف والإمدادات الوفيرة يدفعان أسعار الكاكاو للانخفاض

دخلت عقود القهوة الآجلة في اتجاه هبوطي في أوائل مارس، حيث انخفضت عقود ICE NY للشوكولاتة في مايو (CCK26) بمقدار 75 نقطة (-2.36%) وانخفضت عقود ICE لندن للشوكولاتة رقم 7 في مارس (CAH26) بمقدار 78 نقطة (-3.45%) خلال جلسات التداول الأخيرة. على الرغم من التراجع، ظلت العقود الآجلة مرتفعة فوق أدنى مستوياتها التي سجلت في الأسبوع السابق والتي كانت عند أقل من 2.75 سنة. يعكس الضغط الأساسي عدم توازن السوق: فالمشترون يترددون في دفع أسعار المزرعة الرسمية التي تحددها أكبر المنتجين في غرب أفريقيا، في حين تواجه الأسواق العالمية طلبًا ضعيفًا وظروفًا فائضة في المعروض.

ضعف شهية المستهلكين يثقل على السوق

التحدي الرئيسي الذي يواجه سوق الكاكاو هو ضعف اهتمام الشراء من قبل مصنعي الشوكولاتة والحلويات حول العالم. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة -22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة الانخفاض إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”، مما يشير إلى أن ارتفاع أسعار الشوكولاتة قد خفّض من قدرة المستهلكين على الشراء.

يمتد هذا الطلب الضعيف عبر جميع المناطق الرئيسية المنتجة. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفض بنسبة -8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن، متجاوزًا بشكل كبير التوقعات بانخفاض بنسبة -2.9%، وهو أدنى أداء في الربع الرابع خلال 12 عامًا. أظهرت الأسواق الآسيوية ضعفًا مماثلاً، حيث أفادت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحن الكاكاو في الربع الرابع انخفض بنسبة -4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن. أما أمريكا الشمالية، فقد قدمت قليلًا من التخفيف، حيث أفادت الجمعية الوطنية للحلويات أن طحن الكاكاو في الربع الرابع زاد بنسبة +0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طن. وتعد تقارير الطحن هذه مؤشرات موثوقة على الطلب، وتكشف أن المشترين في جميع المناطق يواجهون طلبات ضعيفة وتردد المستهلكين.

ارتفاع المخزون يزيد من تفاقم ظروف السوق الضعيفة

تدهور وضع العرض تزامنًا مع ضعف الطلب. ارتفعت مخزونات الكاكاو في ICE إلى أعلى مستوى لها خلال 5.25 أشهر، حيث بلغت 2,111,554 كيسًا حتى يوم الجمعة الماضي، وذلك بسبب قلة المشترين المستعدين للدفع عند مستويات الأسعار الحالية. يرفض المشترون الدوليون دفع أسعار المزرعة الرسمية التي تقدمها كوت ديفوار وغانا — وهما الدولتان اللتان تنتجان أكثر من نصف الكاكاو العالمي — لأن تلك الأسعار تتجاوز بشكل كبير أسعار السوق العالمية السائدة.

حجم الفائض العالمي مذهل. توقعت شركة StoneX وجود فائض عالمي من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري في موسم 2025/26 و267,000 طن في 2026/27، مما يؤكد وجود سنوات من الإنتاج الوفير في المستقبل. وأفادت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) في 23 يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية ارتفعت بنسبة +4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري. ومؤخرًا، أكد تقدير ICCO في 19 ديسمبر أن فائض عام 2024/25 العالمي بلغ 49,000 طن، وهو أول فائض خلال أربع سنوات، مع ملاحظة أن إنتاج الكاكاو العالمي في 2024/25 ارتفع بنسبة +7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري.

محاصيل غرب أفريقيا تدعم الضغوط على الأسعار

تُعد ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا تهديدًا لاستمرار الفائض حتى مع محاولة المنتجين الرئيسيين إدارة الفائض. أشارت مجموعة Tropical General Investments إلى أن حصاد فبراير-مارس في كوت ديفوار وغانا من المتوقع أن ينتج قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق، مدعومًا بكميات وفيرة من الأمطار ودرجات حرارة ملائمة.

ذكرت شركة Mondelez مؤخرًا أن عدد القرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% وأنه “أعلى بشكل ملموس” من محصول العام الماضي. بدأ حصاد المحصول الرئيسي في كوت ديفوار بالفعل، مع تعبير المزارعين عن تفاؤلهم بشأن الجودة. أدى هذا التوقع إلى خفض غانا المدفوعات الرسمية لمزارعي الكاكاو بنسبة تقارب 30% لموسم 2025/26 (فوريًا)، بينما أشار كوت ديفوار يوم الجمعة إلى أنها تدرس خفض السعر بنسبة 35% لمحصول منتصف الموسم الذي يبدأ في أبريل — محاولة يائسة لاستقرار الطلب في ظل الفائض.

وتزيد الضغوط على العرض من خلال نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. أفادت بلومبرغ أن صادرات نيجيريا من الكاكاو في ديسمبر زادت بنسبة +17% على أساس سنوي لتصل إلى 54,799 طن، مما يشير إلى أن الدول النامية تتسابق لتحريك المخزون وسط تراجع الأسعار.

التوقعات الإنتاجية تقدم دعمًا محدودًا للأسعار

على الرغم من أن توقعات الإنتاج تظهر انخفاضات معتدلة في المستقبل، إلا أن هذه التخفيضات توفر دعمًا ضئيلًا للسوق نظرًا لاستمرار عدم التوازن بين العرض والطلب. تتوقع كوت ديفوار أن ينخفض إنتاج الكاكاو في 2025/26 بنسبة -10.8% على أساس سنوي ليصل إلى 1.65 مليون طن متري، منخفضًا من 1.85 مليون طن في 2024/25، بسبب الظروف الجوية وممارسات تدوير المحاصيل. بالمثل، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج في نيجيريا بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن في 2025/26، منخفضًا عن التوقع البالغ 344,000 طن لموسم 2024/25.

حتى هذه التخفيضات الإنتاجية المتوقعة لا توازن الفائض الهيكلي، حيث خفضت Rabobank مؤخرًا تقدير فائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن. وتُظهر تباطؤ الشحنات إلى موانئ كوت ديفوار — حيث بلغت الشحنات التراكمية 1.31 مليون طن متري حتى 22 فبراير (بانخفاض -3.7% عن 1.36 مليون طن في الفترة المماثلة من العام السابق) — أن المزارعين يترددون في الحصاد بأسعار منخفضة، لكن هذا التباطؤ البسيط لا يمكنه عكس معادلة العرض والطلب الأساسية.

لا تزال سوق الكاكاو عالقة في دورة صعبة حيث يلتقي الطلب الضعيف بالفائض الهيكلي، مما يجعل العقود الآجلة عرضة لمزيد من الضغوط الهبوطية على الرغم من التوقعات بوجود عوائق إنتاجية معتدلة للأشهر القادمة.