من أحلام القصص الخيالية إلى واقع وول ستريت: لماذا تستحق أسهم ديزني اهتمامك

كما يقول المثل، تبدأ كل قصة عظيمة بالإيمان بالاحتمالات—تمامًا مثل اقتباسات سندريلا الخالدة التي تذكرنا بأن الأحلام يمكن أن تتحول إلى واقع. أداء أسهم ديزني الأخير يروي قصة مشابهة عن التحول، وهي قصة يبدو أن وول ستريت قد أساء فهمها.

عندما انخفضت أسهم ديزني بنسبة 7.4% في 2 فبراير بعد نتائج الربع الأول من السنة المالية 2026، كان رد فعل المستثمرين على نتائج قطاع الرياضة المخيبة للآمال وتوجيهات النصف الأول المتحفظة. لكن تحت السطح، تظهر قصة أكثر إقناعًا: شركة تكتشف كيف تدر أرباحًا من أكبر محركاتها، من التجارب السحرية إلى الترفيه عبر البث المباشر.

إليك لماذا يجب على المستثمرين الصبورين أن يروا ما وراء الضوضاء ويعتبروا ديزني كقصة عودة محتملة تستحق المتابعة.

قطاع التجارب: حيث تعيش السحر الحقيقي

قسم التجارب في ديزني—المتمثل في حدائقها العالمية المشهورة وخطوط الرحلات البحرية—يمثل القلب النابض لنهضة أرباح الشركة. مقارنة أداء الشركة قبل الجائحة مع النتائج الأخيرة تكشف عن شيء لافت.

في الربع الأول من 2020 (الذي انتهى في 28 ديسمبر 2019)، حققت ديزني 7.4 مليار دولار من إيرادات الحدائق والتجارب والمنتجات مع دخل تشغيلي قدره 2.34 مليار دولار، مما يترجم إلى هوامش ربح تقارب 31.6%. وبالتقدم إلى الربع الأخير (الذي انتهى في 27 ديسمبر 2025)، حققت القسم إيرادات قدرها 10 مليارات دولار مع دخل تشغيلي 3.31 مليار دولار—مما زاد الهوامش إلى 33.1%.

وهذا هو المكان الذي تتجلى فيه اقتباسات سندريلا عن التحول: لم تتعافَ قسم التجارب فقط من دمار الجائحة؛ بل أعادت كتابة معادلة نجاحها بشكل جذري. أثبتت الشركة أنها تستطيع التوسع بشكل كبير—افتتاح معالم جديدة في الحدائق القائمة، تطوير حديقة أبوظبي الترفيهية، إطلاق سفن رحلات بحرية جديدة سنويًا—دون التضحية بالربحية. الطلب العالمي لا يزال قويًا، والهوامش صحية، ومسار النمو يمتد بعيدًا في المستقبل.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن القيمة، يبرر هذا القطاع الواحد نظرة أقرب على سهم ديزني.

انعكاس البث المباشر: وصول الربحية أخيرًا

قبل سنوات قليلة، كانت طموحات ديزني في البث المباشر تبدو وكأنها حفرة سوداء مالية. كانت خدمات مثل Disney+ وHulu وDisney+ Hotstar (باستثناء البث الرياضي) تحرق السيولة النقدية بينما تنفق الشركة بسخاء على شراء المحتوى وزيادة عدد المشتركين.

لكن هذا السرد تغير بشكل جذري. الآن، يعمل قسم البث بشكل مربح، مع زيادة الدخل التشغيلي أكثر من الضعف من 189 مليون دولار قبل عام إلى 450 مليون دولار في الربع الأخير. وصلت هوامش التشغيل إلى 8.4%—وهو مستوى أساسي وليس سقفًا، كما تشير الإدارة.

نقطة التحول مهمة: تحولت ديزني من السعي وراء زيادة المشتركين بأي ثمن إلى تحسين الربحية. مع ضبط إنفاقها على المحتوى والتركيز على اقتصاديات الوحدة المستدامة، من المتوقع أن تتوسع هوامش البث بشكل كبير. ما بدأ كقصة تحذيرية تطور ليصبح محرك ربح حقيقي، مما يؤكد على سنوات من الاستثمار الاستراتيجي.

زخم شباك التذاكر: قطاع الترفيه يستيقظ

عانى قسم السينما في ديزني من فترة صعبة—إغلاق الجائحة مع التعب من المحتوى جعل سلاسل الأفلام الضخمة تبدو أكثر نمطية. ومع ذلك، قدم عام 2025 انعكاسًا دراماتيكيًا.

حققت الشركة 6.45 مليار دولار من إيرادات شباك التذاكر العالمية، وهو ثالث أفضل عام في تاريخ الشركة. قاد هذا الزخم ثلاثة أفلام ضخمة: أفاتار: النار والرماد، زوتوبيا 2، وتكيف ليلو وستيتش الحي، وكل منها تجاوز مليار دولار في إيرادات 2025.

تدخل الإدارة عام 2026 بثقة، مع وضع إصدارات رئيسية مثل المنتقمون: يوم القيامة وتوي ستوري 5 لبناء هذا الزخم. رغم أن إيرادات شباك التذاكر لا تزال متقلبة، إلا أن ديزني أظهرت أنها لا تزال قادرة على خلق ظواهر ثقافية عندما يتوافق الإبداع مع رغبة الجمهور.

عودة رأس المال: تصويت ثقة الإدارة

إشارة واضحة على اقتناع الإدارة: التزمت ديزني بإعادة شراء أسهم بقيمة 7 مليارات دولار خلال السنة المالية 2026، مدعومة بتوقعات تدفق نقدي تشغيلي قدرها 19 مليار دولار.

وبقيمة سوقية تبلغ 186.2 مليار دولار، فإن عمليات إعادة الشراء بقيمة 7 مليارات تعادل تقريبا انخفاضًا بنسبة 3.8% في الأسهم. قد لا يبدو الأمر ثوريًا، حتى تأخذ في الاعتبار الحسابات: انخفاض عدد الأسهم القائمة مع أرباح مستقرة أو متزايدة يعني أن ربحية السهم (EPS) تتسارع دون الحاجة إلى تسريع الأعمال بشكل متناسب.

الأهم من ذلك، أن عمليات الشراء المكثفة خلال فترة ضعف السوق تشير إلى اعتقاد الإدارة أن سهم ديزني يمثل قيمة حقيقية. عندما يضع التنفيذيون رأس مال الشركة في العمل لإعادة شراء الأسهم بأسعار منخفضة، فإنهم يصوتون بشكل غير مباشر مع خزينة الشركة. تلك الثقة مهمة.

التقييم: الفرصة التي غالبًا ما تُغفل

ربما السبب الأكثر إغفالًا عند التفكير في ديزني هو التقييم. نسبة السعر إلى الأرباح (PE) للشركة الآن أقل بكثير من متوسطها على مدى عشر سنوات، وهو خصم معقول لو كانت ديزني تعاني من مشاكل تشغيلية.

لكن العكس هو الصحيح. ديزني تعمل بأكثر كفاءتها منذ ما قبل أن تعطل الجائحة صناعة الترفيه العالمية. تشير التوجيهات إلى نمو أرباح معدلة بنسبة رقمين في السنة المالية 2026—معدل نمو يُخصص عادةً للشركات ذات التقييمات الأعلى بكثير.

عندما تجمع بين تحسين الملف التشغيلي وتقييم جذاب، يصبح من الصعب تجاهل الحالة الرياضية لملكية الأسهم. غالبًا ما يجد المستثمرون الصبورون أفضل فرصهم في هذه الفروقات بين المعنويات والواقع.