هوا تاي للأوراق المالية: نصائح تخصيص الأسهم A تركز على الاستثمار في المواضيع واستراتيجيات الازدهار

أشار Huatai Securities إلى أن الاضطرابات الربيعية تعد واحدة من تأثيرات التقويم ذات درجة اليقين العالية في سوق الأسهم الصينية A، وربما لا تزال المنطق الأساسي لهذا التأثير فعالًا هذا العام، مع وجود بعض الاختلافات عن السنوات السابقة: 1) لا تزال قاعدة السيولة المرتفعة بعد العطلة، والتي تمثل أساسًا لسيولة وفيرة، قائمة، لكن مدى إمكانية تجاوز علاوة المخاطر بشكل أكبر قد انخفض، وميل السوق للصعود قد يتباطأ مقارنة بالسنوات السابقة، مما يعزز الحاجة لاستكشاف الفرص الهيكلية؛ 2) من ناحية الأسلوب، هناك تساؤلات حول ما إذا كانت تحويلات السيولة من التكنولوجيا إلى القطاعات الدورية بعد العطلة قد حدثت مبكرًا، ونعتقد أن التحول من الأسهم الصغيرة إلى الكبيرة لا يزال يتطلب نقطة انعطاف في السيولة المتبقية، وعودة نشاط الأسهم ذات القيمة العالية، وتوافق السوق المالي، مع فترة مراقبة محتملة في مارس إلى أبريل. فيما يخص التخصيص، يُنصح بالتركيز على استثمارات الموضوعات واستراتيجيات النمو، مع إعطاء الأولوية للسياسات، والتركيز على قطاعات الاتصالات، والمعادن الصغيرة والنادرة، والبطاريات، ومواد البناء.

النص الكامل

华泰 | استراتيجية سوق الأسهم A: التركيز على أنواع المضاربة السياسية

تُعد الاضطرابات الربيعية واحدة من تأثيرات التقويم ذات درجة اليقين العالية في سوق الأسهم الصينية A، ويظهر هذا العام خصائص واضحة للتقديم المبكر لهذا الاضطراب، فهل ستظل القواعد ثابتة هذا العام؟ نعتقد أن المنطق الأساسي لهذا التأثير لا يزال فعالًا، مع بعض الاختلافات عن السنوات السابقة: 1) بعد العطلة، لا تزال قاعدة السيولة المرتفعة قائمة، لكن مدى إمكانية تجاوز علاوة المخاطر قد انخفض، وميل السوق للصعود قد يتباطأ مقارنة بالسنوات السابقة، مما يعزز الحاجة لاستكشاف الفرص الهيكلية؛ 2) من ناحية الأسلوب، هناك تساؤلات حول ما إذا كانت تحويلات السيولة من التكنولوجيا إلى القطاعات الدورية بعد العطلة قد حدثت مبكرًا، ونعتقد أن التحول من الأسهم الصغيرة إلى الكبيرة لا يزال يتطلب نقطة انعطاف في السيولة المتبقية، وعودة نشاط الأسهم ذات القيمة العالية، وتوافق السوق المالي، مع فترة مراقبة محتملة في مارس إلى أبريل.

الآراء الأساسية

السيولة الواسعة على المستويين الكلي والجزئي تعزز الاضطرابات الربيعية عبر السنوات

مراجعة أداء سوق الأسهم A منذ 2010، فإن “الاضطرابات الربيعية” تكاد لا تغيب، فبعد عيد الربيع وقبل جلسة البرلمان، تعتبر أعلى فترات النجاح في السنة، حيث عادةً ما يعاود السوق ارتفاعه، مع ارتفاع احتمالية صعود مؤشرات الأسهم الصغيرة مثل CSI 1000 قبل جلسة البرلمان، مع مرونة تفوق مؤشر Shanghai-Shenzhen 300 وShanghai 50. من منظور القطاع، عادةً ما تكون التكنولوجيا والقطاعات المستفيدة من توقعات بدء العمل من القطاعات الرائدة. أسباب ذلك تعود إلى: 1) فترة ما بعد عيد الربيع إلى جلسة البرلمان تعتبر فترة توقعات السياسات وفراغ الأداء، حيث لا يمكن إثبات السياسات والأداء على الفور، مما يتيح مساحة للمراهنة على الموضوعات؛ 2) بيئة السيولة الملائمة: دخول الأموال بعد العطلة، وبناء مراكز جديدة من قبل المؤسسات، بالإضافة إلى ضخ البنك المركزي سيولة عبر العطلة، مما يجعل السيولة الكلية والجزئية أكثر وفرة.

الاضطرابات الربيعية مبكرة، وتذبذب واسع النطاق على مستوى المؤشرات

لكن هذا العام، ظهرت خصائص واضحة للتقديم المبكر، ففي نهاية عام 2025 وبداية 2026، شهد مؤشر Shanghai ارتفاعات متتالية، وتخوف السوق من أن يكون التقديم المبكر بعد العطلة قد يؤثر على استقرار التأثيرات التقويمية، نعتقد أن المنطق الأساسي لا يزال فعالًا، لكن الأداء قد يختلف عن السنوات السابقة: 1) بعد العطلة، لا تزال أحجام التداول في السوقين ثابتة، والقاعدة لسيولة وفيرة قائمة، لكن علاوة المخاطر انخفضت إلى أقل من متوسط السنوات الخمس الماضية بمقدار انحراف معياري، مع انخفاض إمكانية الاختراق، وميل السوق للصعود يتباطأ بشكل واضح، مع تحول من “ارتفاع عام” إلى “تذبذب واسع”، مما يعزز الحاجة لاستكشاف الفرص الهيكلية؛ 2) مع انعقاد الاجتماعات المهمة، من المتوقع أن يتم تنفيذ التوقعات السابقة للتحفيز الكلي والسياسات الصناعية، حيث عادةً ما تتبع عمليات السوق “توقعات الشراء”، مما قد يضغط على مستوى الاختراق للمؤشرات.

التحول في الأسلوب قد يتطلب انتظارًا، وفترة المراقبة في مارس إلى أبريل

من ناحية الأسلوب، عادةً ما يكون بعد العطلة أداء الأسهم الصغيرة والنمو التكنولوجي هو السائد، لكن الأسبوع الأول بعد العطلة لعام 2026 شهد اختلافًا واضحًا، حيث تم تصحيح أسهم التكنولوجيا والنمو، مثل الحواسيب والإعلام، بينما تأثرت أسهم المعادن غير الحديدية وغيرها من القطاعات المرتبطة بالجغرافيا السياسية الخارجية، مع ارتفاع أسعارها. مع وصول التقييمات بين الأسهم الكبيرة والصغيرة إلى مستويات متطرفة منذ 2017، يتساءل المستثمرون عما إذا كان التحول في الأسلوب سيحدث مبكرًا (“قرار أبريل”)؟ نعتقد أن مراقبة هذا التحول لا تزال ضرورية: 1) لا تزال هناك حاجة لتأكيد تحول السيولة المتبقية، والذي يُقاس بـ M2-PPI-إجمالي القيمة المضافة الصناعية، مع فترة مراقبة رئيسية في منتصف إلى أواخر مارس؛ 2) الأسهم الدورية، خاصة المعادن غير الحديدية، لا تزال تحقق أرباحًا غير محققة، في حين أن عودة نشاط الأسهم ذات القيمة العالية لا تزال قيد التحقق، مع التركيز على التقارير السنوية وتقارير الربع الأول؛ 3) لا تزال الضغوط على السيولة قائمة.

نصائح التخصيص: التركيز على أنواع المضاربة السياسية

على الرغم من أن الاضطرابات الربيعية مبكرة، إلا أن القاعدة لسيولة وفيرة لا تزال قائمة، مع استمرارية التحسينات الصناعية والسياسية، ومنطق التأثيرات التقويمية لا يزال فعالًا، مع احتمال أن يشهد السوق تذبذبًا، ولا تزال سوق الأسهم الصغيرة تتوقع أداءً جيدًا في الربيع، مع فترة مراقبة للتحول في الأسلوب في مارس إلى أبريل. يُنصح بالتركيز على: 1) استراتيجيات النمو المرتفعة، مع التركيز على الاتصالات والمعادن الصغيرة والنادرة، ومواد البناء، وقطاعات أخرى؛ 2) استثمارات الموضوعات، خاصة في قطاعات الطاقة الجديدة، والمواد الكيميائية، ومواد البناء، مع دعم السياسات لزيادة الطلب الداخلي والخدمات الاستهلاكية؛ 3) الأسهم ذات العائد العالي، مع التركيز على القطاعات الدورية.

تحذيرات المخاطر: 1) مخاطر خارجية غير متوقعة؛ 2) أداء الاقتصاد المحلي دون التوقعات.