الأرباح الرائدة: انتظار قرار وارنر، وعروض البث تعد بوعد، وتوقعات عام 2026 تبدو جيدة

المؤشرات الرئيسية لمورنينجستار لشركة باراماونت سكاي داينس

• تقدير القيمة العادلة: 20 دولارًا
• تصنيف مورنينجستار: ★★★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لمورنينجستار: لا يوجد
• تصنيف عدم اليقين لمورنينجستار: عالي جدًا

ما رأينا في أرباح شركة باراماونت سكاي داينس

ارتفعت مبيعات شركة باراماونت+ في الربع الرابع بنسبة 18% على أساس سنوي، ويتوقع الإدارة أن يتسارع النمو في عام 2026 بعد زيادات الأسعار في يناير وزيادة المشتركين. انخفض EBITDA المباشر للمستهلك إلى سالب بعد أن كان إيجابيًا في الربعين السابقين، لكن توجيه EBITDA لعام 2026 كان قويًا جدًا.

لماذا يهم الأمر: أن يصبح باراماونت+ خدمة بث من الطراز الأول أمر حاسم لنجاح الشركة على المدى الطويل، وهي على الطريق الصحيح. نحن غير قلقين من تراجع الأرباح، حيث تستثمر الشركة بحكمة في محتوى البث لزيادة المشاهدين، والربع الرابع هو أضعف فصل موسمي.

• أضافت باراماونت+ مليون مشترك صافٍ في الربع، بينما ارتفع متوسط الإيراد لكل مستخدم بنسبة 11% على أساس سنوي. نتوقع زيادة في الاشتراكات في 2026 من جدول UFC وتدفق المسلسلات الأصلية. زيادات الأسعار وتغيير المزيج يجب أن يعزز ARPU.
• يأتي تحسين البرمجة بتكلفة إضافية، لكننا لا نرى أنه يعرقل الطريق نحو تحسين ربحية DTC بشكل كبير، حيث كان EBITDA في 2025 حوالي 230 مليون دولار، مرتفعًا من خسارة قدرها 500 مليون دولار في 2024. حتى خسارة الربع الرابع البالغة 158 مليون دولار تم تقليلها تقريبًا إلى النصف مقارنة بالعام السابق.

النتيجة النهائية: نحتفظ بتقدير القيمة العادلة البالغ 20 دولارًا، حيث تتحسن نتائج التشغيل بشكل ملحوظ. تتوقع الإدارة مبيعات بقيمة 30 مليار دولار في 2026 — بزيادة 4% بعد أن انخفضت كل عام منذ 2022 — وتوفير حوالي 3 مليارات دولار في التكاليف، وهو ما يعادل توسع هامش الربح بمقدار نقطتين مئويتين.

• لا نعتقد أن إدراج سكاي داينس (جزء من الترفيه المصور) لمدة سبعة أشهر إضافية في 2026 مسؤول عن نمو المبيعات، حيث كانت تولد حوالي مليار دولار من المبيعات السنوية قبل الدمج. بل نعتقد أن DTC الآن يعوض تراجع التلفزيون.
• تراجعت مبيعات التلفزيون بنسبة 9% في 2025 إلى 17 مليار دولار، لكن التراجع زاد بسبب حقوق السوبر بول وانتخابات الرئاسة لعام 2024. نتوقع أن يكون التراجع في التلفزيون في حدود أرقام فردية متوسطة هو القاعدة، ومع ذلك كانت إيرادات DTC نصف إيرادات التلفزيون في 2025.