Глобальный рынок какао рушится, поскольку спрос резко падает на фоне ценового сопротивления

Какао-рынок переживает резкое снижение на этой неделе, цены падают до многолетних минимумов. Мартовский контракт ICE NY на какао снизился на 158 пунктов (-4,67%), а лондонский какао рухнул на 170 пунктов (-6,97%), достигнув самых низких уровней за 2,5 и 2,75 года соответственно. Давление на цены связано с фундаментальным изменением настроений покупателей, поскольку международные производители шоколада и товарные трейдеры пересматривают свои позиции на фоне избыточных запасов и ослабления потребления.

Когда спрос на шоколад падает: фактор потребительской неохоты

Самое непосредственное давление на цены какао оказывает обвал конечного спроса. Крупные производители шоколада сообщают о значительном снижении объемов продаж, поскольку потребители отказываются от дорогого шоколада после многолетнего роста цен, вызванного ростом стоимости сырья. Barry Callebaut, контролирующая примерно четверть мирового рынка шоколада, за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировала шокирующее снижение объема продаж какао на 22%. Компания объяснила это «негативным спросом на рынке и приоритетами в сторону более прибыльных продуктов», что свидетельствует о структурных изменениях в покупательском поведении.

Это разрушение спроса распространяется на все основные регионы потребления. Европейский переработанный объем какао — ключевой показатель реального спроса на производство шоколада — снизился в 4 квартале на 8,3% по сравнению с прошлым годом, до 304 470 тонн, значительно превысив ожидания аналитиков (-2,9%) и став худшим квартальным показателем за 12 лет. В Азии переработка снизилась на 4,8% до 197 022 тонн, а в Северной Америке производство практически не изменилось (+0,3%). Эти региональные данные в совокупности рисуют картину мировой индустрии шоколада, которая изо всех сил пытается поддерживать объемы производства на текущих ценовых уровнях.

Избыточное предложение: когда избыток становится бременем

В противоположность сигналам спроса, глобальные запасы какао быстро растут, создавая классический дисбаланс между спросом и предложением, что оказывает давление на цены. Запасы какао под управлением ICE достигли пятимесячного максимума — более 2 миллионов мешков, что обеспечивает достаточную ликвидность для продавцов. По прогнозам отрасли, избытки сохранятся до 2027 года: StoneX оценивает излишки в 287 000 тонн для сезона 2025/26 и еще 267 000 тонн для 2026/27. Международная организация какао (ICCO) подтвердила, что мировые запасы выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом, достигнув 1,1 миллиона тонн.

Это избыточное предложение — резкий разворот по сравнению с узкими рынками последних двух лет. В 2023/24 году ICCO зафиксировала исторический дефицит в 494 000 тонн — крупнейший за более чем 60 лет, — однако производство резко восстановилось. Глобальное производство какао в 2024/25 году выросло на 7,4% по сравнению с прошлым годом, достигнув 4,69 миллиона тонн, что стало первым избытком за четыре года и создает предпосылки для дальнейшего снижения цен.

Благоприятный урожай в Западной Африке продолжает медвежьи тенденции

Основной драйвер предложения — Западная Африка, где Кот-д’Ивуар и Гана вместе производят более 50% мирового какао. Недавние отчеты свидетельствуют о том, что условия для выращивания особенно благоприятны в регионе, фермеры отмечают увеличение и улучшение качества бобов по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez отметил, что последний подсчет бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и «значительно выше» урожая прошлого года.

Это ясно дает понять: и Кот-д’Ивуар, и Гана готовы к хорошему урожаю, несмотря на объявленные в этом сезоне официальные ценовые сокращения. Гана снизила цены, выплачиваемые фермерам, почти на 30% для поставок 2025/26, а Кот-д’Ивуар, по сообщениям, рассматривает аналогичное снижение. Эти ценовые сокращения со стороны производителей отражают их признание того, что глобальные рыночные условия больше не поддерживают премиальные оценки. Объем отгрузок какао через порты Кот-д’Ивуара за текущий маркетинговый год составил 1,30 миллиона тонн к середине февраля, что всего на 3% меньше по сравнению с прошлым годом, что указывает на отсутствие значительных перебоев в поставках несмотря на обсуждение повышения цен.

Однако не все региональные новости о поставках подтверждают медвежью картину. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, ожидает снижение производства на 11% в 2025/26 году по сравнению с предыдущим урожайным годом, до 305 000 тонн с 344 000 тонн. В декабре экспорт из Нигерии вырос на 17% по сравнению с прошлым годом, до 54 799 тонн, что добавляет к глобальному избыточному предложению, однако прогноз по производству дает умеренную поддержку ценам.

Перспективы рынка: структурные дисбалансы указывают на дальнейшее снижение

Рынок какао продолжает сталкиваться с структурными препятствиями, которые, вероятно, будут способствовать дальнейшему снижению цен в ближайшие месяцы. Разрушение спроса среди основных потребителей кажется укоренившимся, поскольку производители шоколада придерживаются ценовой дисциплины, а не компенсируют рост издержек. Одновременно избыточные запасы из Западной Африки продолжат поступать на мировые рынки, препятствуя возникновению краткосрочных ограничений предложения. Хотя возможны отдельные технические ралли, фундаментальная ситуация остается явно медвежьей для цен на какао до тех пор, пока спрос потребителей не стабилизируется или страны-производители не введут значительные меры по контролю производства.