مخاوف التضخم تغلب على عمليات الشراء كملاذ آمن، والنيران بين إيران والولايات المتحدة تضرب سوق السندات الأمريكية بشكل غير مسبوق!

الوكالة المالية 3 مارس (تحرير: شياو شيانغ) في سوق السندات الأمريكية التي تبلغ قيمتها حوالي 30 تريليون دولار، عاد التضخم ليصبح مصدر قلق المستثمرين الأهم. السوق بشكل عام يقلق من أن الصراع المستمر في الشرق الأوسط قد يؤدي إلى بقاء أسعار النفط مرتفعة لفترة طويلة.

في الأسابيع السابقة، كانت “شراء الملاذ الآمن” لا تزال القوة المهيمنة في سوق السندات الأمريكية. تأثراً بانخفاض الأسهم وتصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، سعى المستثمرون إلى ملاذات آمنة، مما دفع سندات الخزانة الأمريكية لتحقيق أقوى أداء شهري خلال عام في فبراير.

ومع ذلك، بسبب اندلاع الحرب في الشرق الأوسط خلال عطلة نهاية الأسبوع وارتفاع أسعار النفط، توقفت هذه الصفقات الآمنة بشكل مفاجئ يوم الاثنين…

مع ارتفاع أسعار النفط مرة أخرى وإشعال غيمة التضخم، بدأ المستثمرون في بيع السندات بحسم. كانت شركات إدارة الأصول العالمية الكبرى مثل بيركليد وPimco قد حذرت سابقًا من أن التضخم يتميز بـ"اللزوجة" الشديدة، ويؤكد الوضع الحالي صحة هذا الرأي.

هذا التحول أدى إلى انقلاب كامل في مزاج سوق السندات الأمريكية. تشير البيانات إلى أن عائد سندات الخزانة لمدة عامين ارتفع يوم الاثنين بمقدار 10.23 نقطة أساس ليصل إلى 3.475%، وارتفع عائد سندات العشر سنوات أيضًا بنحو 10 نقاط أساس ليصل إلى 4.036%. في الوقت نفسه، قام المتداولون بخفض توقعاتهم لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام.

وفقًا لإحصائيات الصناعة، يعد يوم الاثنين أكبر ارتفاع في عائد سندات العشر سنوات منذ يونيو العام الماضي على الأقل.

قال استراتيجي TD Securities جان نيفروزى: “الشراء الآمن للأصول ذات العائد الثابت فقد الآن نسبة المخاطرة إلى العائد. من وجهة نظر لاحقة، ربما يكون سوق الفائدة قد استوعب بالفعل توقعات خفض التوتر الجيوسياسي، ولم يتوقع تصعيد الوضع بشكل كافٍ.”

مخاطر استمرار ارتفاع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لفترة أطول

الوضع الحالي هو أن المتداولين يستعدون لاستقبال احتياطي فيدرالي يظل فيه سعر الفائدة مرتفعًا لفترة أطول. لقد أرجأ سوق العقود الآجلة توقعات خفض الفائدة القادمة حتى سبتمبر، ويتوقع الآن أن يكون هناك خفضان بمقدار 25 نقطة أساس فقط هذا العام، وأن يكون الخفض الثالث في عام 2027 على الأرجح.

قال جيامي دايمون، الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان، في مقابلة يوم الاثنين: “هناك بالفعل مخاطر بارتفاع التضخم عن المتوقع، وإذا حدث ذلك، فسيكون مثل ‘الظربان في الحفلة’. نأمل ألا يحدث ذلك حقًا.”

بالإضافة إلى ذلك، أصبح تكلفة الحرب عاملًا لا يمكن تجاهله — حيث قد يؤدي ذلك إلى توسع العجز في الميزانية الأمريكية بشكل أكبر، وإجبار وزارة الخزانة على إصدار المزيد من الديون. قال الرئيس الأمريكي ترامب إن العمليات العسكرية ضد إيران قد تستمر من 4 إلى 5 أسابيع، وهدد بأنه مستعد لـ"تجاوز مدة العملية بكثير". وردت إيران أيضًا بشن هجمات عبر المنطقة كنوع من الرد.

قالت سوبادرا راجابا، رئيسة استراتيجية أسعار الفائدة في بنك سوسيتيه جنرال الأمريكي: "الاهتمام الرئيسي الآن هو ارتفاع أسعار النفط وتأثيره على التضخم الكلي. ما إذا كان هذا الوضع سيستمر يعتمد على مدة استمرار الصراع بين الولايات المتحدة وإيران."

وفي الوقت الذي تتصاعد فيه موجة بيع السندات الأمريكية، أظهر تقرير أن نشاط التصنيع في الولايات المتحدة توسع في فبراير، مع ارتفاع تكاليف المدخلات. وبسبب إغلاق مضيق هرمز بشكل فعلي، زادت تكاليف الطاقة، وانخفضت سندات الحكومات الأوروبية أيضًا، مع ارتفاع كبير في مؤشرات توقعات التضخم في السوق.

تأثير أسعار النفط على عوائد السندات

أشار تقرير لبنك دويتشه بنك الأسبوع الماضي إلى أن تأثير ارتفاع أسعار النفط على العوائد يتفوق على الصدمات الجيوسياسية نفسها. استند البنك إلى تحليله للأحداث الجيوسياسية الكبرى في العقود الماضية (مثل غزو العراق للكويت في 1990، وأحداث 11 سبتمبر، والنزاع الروسي الأوكراني) وخلص إلى ذلك.

مدير صندوق في فيديليتي إنترناشونال، مايك ريدل، قام حاليًا بزيادة مراكز جني الأرباح من بيع السندات طويلة الأجل، لأنها أكثر حساسية للمخاطر المالية.

وأوضح قائلاً: “دعم الحكومات لأسعار الطاقة والغذاء أصبح اتجاهًا، وإذا استمر الأزمة في الشرق الأوسط، فسيزداد الأمر سوءًا، مما يجعل عوائد السندات السيادية طويلة الأجل في مستوى هش جدًا.”

بالطبع، يعتقد بعض الخبراء أن خاصية الملاذ الآمن للسندات الأمريكية ستعود في النهاية. قبل اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، شهدت سندات الخزانة الأمريكية في فبراير ارتفاعًا قويًا، حيث كانت المخاوف من خسائر القطاع الخاص وتأثير الذكاء الاصطناعي على السوق تدفع الأموال نحو السندات. وقد أدت هذه الموجة إلى انخفاض عائد سندات العشر سنوات إلى أقل من 4% لأول مرة منذ نوفمبر العام الماضي.

قال جورج كاترامبوني، مدير الاستثمارات الثابتة في DWS أمريكا: “بدون تدخل أحداث مفاجئة، من المتوقع أن يعود التركيز إلى البيانات ذاتها. أعتقد أن سوق الأسهم الخاصة وحتى بعض استثمارات التكنولوجيا والتقييمات لم تُحل بعد.”

وأشار جون تيلور، رئيس fixed income في أليانس بيرنشتاين بأوروبا، إلى أن خاصية الملاذ الآمن للسندات الأمريكية قد تعود مرة أخرى: “إذا استمر الصراع وارتفاع أسعار النفط لفترة طويلة، فسيبدأ الناس في القلق من العواقب الاقتصادية السلبية (مثل الركود)، مما قد يدفع عوائد السندات الأمريكية للانخفاض في النهاية.”