Чистая прибыль временно снизилась на 39%, почему говорят, что у Luckin Coffee конкурентные преимущества стали еще шире?

Выставка|Zhongfangwang

审核|Ли Сяоянь

26 февраля Luckin Coffee опубликовала финансовую отчетность за четвертый квартал и весь 2025 год, которая демонстрирует ярко выраженные этапные особенности: рост выручки, чистой прибыли, масштабов сети и пользовательской базы по всем направлениям, обновляя отраслевые рекорды; в четвертом квартале из-за затрат на доставку во время борьбы за рынок прибыль оказалась под давлением. Анализируя колебания данных, легко заметить, что Luckin придерживается стратегической устойчивости, проходя через циклы отраслевой конкуренции, краткосрочная прибыль уступает место долгосрочным барьерам, формируя уникальные конкурентные преимущества в масштабах, пользовательской базе, цепочке поставок и международной экспансии, становясь эталоном масштабируемости, стандартизации и глобализации кофейной индустрии Китая.

К 2025 году Luckin достигла общей чистой выручки 49,288 млрд юаней, что на 43% больше по сравнению с прошлым годом, демонстрируя многолетний быстрый рост и уверенно удерживая лидерство в сегменте свежезаваренного кофе в Китае; чистая прибыль по материнской компании составила 3,6 млрд юаней, что на 21,8% больше, несмотря на жесткую конкуренцию и рост затрат, компания продолжает стабильно зарабатывать, показывая сильную операционную устойчивость. Хотя в четвертом квартале чистая прибыль снизилась на 39% до 518 млн юаней, а рентабельность продаж колебалась, эти краткосрочные изменения связаны с активным участием в конкуренции за рынок мгновенной розницы, а не с ухудшением операционной ситуации; руководство ясно заявило, что такие колебания соответствуют внутренним ожиданиям и являются нормальной стадией стратегических инвестиций.

Рост масштабов сети стал ключевым фактором уверенности в дальнейшем развитии Luckin. К концу 2025 года общее число магазинов по всему миру превысило 31 000, за год было открыто 8708 новых точек, что превзошло совокупное размещение Starbucks в Китае за 27 лет и сделало Luckin первым кофейным брендом в Китае, преодолевшим 30 000 магазинов. Внутри материкового Китая сеть насчитывает более 30 000 точек, при этом соотношение собственных и франчайзинговых магазинов остается здоровым — 65:35, что обеспечивает стандартизацию бренда и быстрое покрытие низкоуровневых рынков через франчайзинг. Такая плотная и эффективная сеть позволяет Luckin охватывать все регионы — города, уезды, ключевые торговые центры и жилые районы, обеспечивая лидирующую в отрасли эффективность выполнения заказов и охват пользователей, что создает мощную масштабную эффектность и надежную основу для роста выручки.

Взрывной рост пользовательской базы подтверждает привлекательность бренда и его проникновение на рынок. В 2025 году число новых транзакционных клиентов превысило 110 миллионов, а суммарное число клиентов, совершивших покупки, — более 450 миллионов, среднее число транзакционных клиентов в месяц достигло 94,15 миллиона, что на 31,1% больше по сравнению с прошлым годом; в четвертом квартале месячное число клиентов приближалось к миллиарду. Такая крупная и постоянно растущая база пользователей — ключевой актив Luckin для противостояния конкуренции и расширения бизнеса. Во время борьбы за рынок доставки компания использовала платформенный трафик для привлечения потенциальных потребителей и дальнейшего расширения клиентской базы, а даже после сокращения субсидий, накопленные пользователи продолжат совершать повторные покупки, укрепляя долгосрочные показатели.

Краткосрочное давление на прибыль в четвертом квартале связано с ростом затрат на доставку, что является стратегическим выбором Luckin в рамках активного участия в тренде мгновенной розницы. В 2025 году мгновенная розница стала новым драйвером офлайн-спроса, три крупнейших интернет-платформы активно боролись за заказы, а Luckin, благодаря широкой сети магазинов, стала ключевым партнером. В четвертом квартале расходы на доставку составили 1,631 млрд юаней, что на 94,5% больше по сравнению с прошлым годом; расходы на продажи и маркетинг — 756 млн юаней, рост на 31,9%, в основном за счет комиссий платформ и рекламных затрат. На первый взгляд, эти расходы съедают краткосрочную прибыль, однако их глубокий смысл в том, что Luckin оптимизировала структуру заказов, заняла ключевые позиции в каналах мгновенной розницы и сохранила рыночную долю, избегая резкого замедления роста выручки. Отказ от этой борьбы означал бы потерю каналов и внимания потребителей, что было бы слишком дорого.

С точки зрения отраслевой конкуренции, стратегия Luckin выглядит очень перспективной. В настоящее время конкуренция в сегменте кофе обостряется: бренды Куди, Нова быстро расширяются, чайные бренды вроде Гу Мин выходят на рынок, а увеличение числа магазинов усиливает конкуренцию за каждую точку. В четвертом квартале 2025 года продажи в собственных магазинах Luckin выросли на 1,2%, рентабельность — до 15%, что при краткосрочных колебаниях все равно показывает положительный рост, что очень трудно в условиях отраслевой конкуренции. Стратегия умеренного уступания в прибыли в обмен на укрепление рыночных позиций позволила вытеснить мелкие бренды, способствовала концентрации отрасли и соответствует закономерностям развития цепочек потребления.

Постоянное развитие продуктов и цепочки поставок создает фундамент для преодоления циклов. В 2025 году Luckin выпустила более 140 новых продуктов, более 20% из которых — некофейные напитки, сформировав продуктовую матрицу с кофе в основном и дополнительными позициями, охватывающую больше сценариев потребления. Несмотря на существующие вызовы в создании популярных товаров, частые обновления поддерживают свежесть бренда и удовлетворяют потребности молодежной аудитории. В цепочке поставок Luckin построена полная система — от закупки зеленых зерен, обжарки до доставки в магазины, при этом базы в Юньнани, Цзянсу и других регионах продолжают работать, что значительно снижает затраты на сырье и повышает эффективность цепочки, создавая условия для долгосрочного восстановления прибыли.

Международная экспансия ускоряется, открывая новые горизонты для долгосрочного роста Luckin. В 2025 году компания активизировала выход на зарубежные рынки: в четвертом квартале было открыто 42 новых международных магазинов, всего за границей — 160. В Сингапуре Luckin стал вторым по величине кофейным брендом; в США сеть расширяется стабильно, а в Малайзии — по франчайзинговой модели. Компания переносит проверенные в Китае модели быстрого обслуживания, продуктовые системы и стандарты операционной деятельности за рубеж, избегая прямого противостояния с международными гигантами, и за счет высокой стоимости, цифровых преимуществ захватывает новые рынки. Руководство подчеркивает, что Китай остается ключевым рынком, а зарубежные — дополнением, что обеспечивает баланс между внутренним ростом и глобальной экспансией, двигаясь к цели стать мировым брендом кофе.

Несомненно, перед Luckin стоят временные вызовы: восстановление прибыли после борьбы за рынок займет время, увеличение числа магазинов требует повышения эффективности, уровень популярных новинок нужно улучшать, а конкуренция в смежных сегментах усиливается. Однако все эти проблемы — норма для быстрого роста и не являются непреодолимыми барьерами. После снижения субсидий на доставку структура заказов вернется к более здоровому состоянию с преобладанием самовывоза и умеренными затратами на доставку, что позволит постепенно восстанавливать прибыль; после достижения 30 000 магазинов важным станет совершенствование операционной деятельности и повышение эффективности каждого магазина; постоянные разработки новых продуктов и улучшение способности создавать хиты вернутся к прежним уровням.

Краткосрочные колебания на рынке капитала не меняют долгосрочную ценность Luckin. После публикации квартальной отчетности цена акций временно скорректировалась, что отражает реакцию рынка на краткосрочные колебания прибыли, а не отрицание долгосрочной ценности компании. Согласно закономерностям развития цепочек потребления, ценность масштабирования, каналов и пользовательской базы гораздо выше краткосрочных показателей чистой прибыли. С 31 000 магазинов, 450 миллионами пользователей и почти 50 миллиардами юаней выручки Luckin создала «защитный вал» для китайской кофейной индустрии, и эта барьерная позиция в отрасли вряд ли будет разрушена в краткосрочной перспективе.

Взгляд на 2026 год показывает, что Luckin сосредоточится на «захвате рыночной доли как стратегическом приоритете», одновременно балансируя между масштабом и прибылью, чтобы постепенно повышать качество операционной деятельности. По мере того как конкуренция в сегменте мгновенной розницы станет более рациональной, а затраты снизятся, компания сможет добиться одновременного роста выручки и прибыли; продуктовая матрица будет продолжать совершенствоваться, а некофейные сегменты станут новым драйвером роста; международная экспансия продолжится, и глобальный масштаб компании будет расширяться.

От бывшего новатора отрасли до лидера сегмента — Luckin за несколько лет полностью изменил ландшафт кофейной индустрии Китая. Краткосрочные колебания прибыли в 2025 году — это лишь небольшие препятствия на пути роста и стратегического развития. В условиях потребительского подъема и повышения проникновения кофе, благодаря масштабам, пользовательской базе, цепочке поставок и цифровым технологиям, Luckin обязательно преодолеет краткосрочные циклы и достигнет синергии между прибылью и масштабом, уверенно двигаясь к цели стать мировым брендом кофе.