الانقسام الهيكلي في سوق الأسهم في هونغ كونغ، هل جاء الربيع لـ"أسهم لودن"؟

قائد شبكة المستثمرين | شوانيوان

التقدم السريع في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي يشعل عاصفة غير مسبوقة في إعادة هيكلة الصناعة في سوق رأس المال.

عندما تتجاوز سرعة تكرار نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة توقعات السوق، ينتقل خطر بقاء التكنولوجيا من المفهوم إلى الواقع، ويتصدر سوق الأسهم في هونغ كونغ سوق التمايز الهيكلي المتطرف: من ناحية، تعرض مسار النمو العالي الذي يعتمد على السرديات التقنية لانتكاسة كبيرة، وتعرضت أسهم التكنولوجيا الطبية الحيوية والذكاء الاصطناعي لانخفاضات مفاجئة؛من ناحية أخرى، ارتفعت الأسهم القديمة التي طالما تم تجاهلها في التقييم، والأرباح العالية، والقيمة السوقية الصغيرة عكس الاتجاه، وأصبحت الصناعات التقليدية هي المركز الأساسي للتحوط في رأس المال。 كما تغير منطق اختيار الأسهم في الأموال العامة، وأصبح الطلب على الدفاع مليئا، مبتعدا عن مخاطر استبدال الذكاء الاصطناعي ويتبنى يقين الأداء، الذي أصبح الخط الرئيسي الأساسي لسوق ما بعد العطلات.

في سوق الأسهم في هونغ كونغ في 24 فبراير، تم عرض سوق الجليد والنار بشكل واضح. أما المسار التقليدي، الذي كان يرفض سابقا من قبل الأموال العامة، فقد أدى إلى إصلاح قوي في التقييم.أصبحت مسارات الاستهلاك المستمرة والدورية مثل الشحن والتعليم والأغذية والشراب وآلات البناء أهم القوى الطويلة في السوق。 معظم هذه الأهداف تتميز بيقين أداء قوي، وتقييمات تاريخية منخفضة، ومستويات توزيعات أرباح مرتفعة، وهي تتوافق بشكل كبير مع تفكير الصناديق الحالي للسعي لتحقيق عوائد مستقرة وتجنب المخاطر العالية.

في نفس اليوم، كان أداء بعض الصناديق في المجالات التقليدية قويا. من بينهم، ارتفع مؤشر CIMC بنسبة 3.86٪ وارتفع تشنجيو ليدو بنسبة 3.94٪. بالإضافة إلى هذه الأهداف الرئيسية، أصبحت الأصناف التقليدية ذات القيمة السوقية الصغيرة، والتي تم بيعها بشكل مفرط لفترة طويلة وضغطت قيمتها السوقية بشكل كبير، هدفا للتعدين المركز في الأموال. على سبيل المثال، ارتفع جياهونغ للتعليم بحوالي 10٪ في نفس اليوم، وتجاوزت الزيادة التراكمية منذ فبراير 75٪، حتى بعد التعافي المستمر، لا تزال قيمتها السوقية أقل من 2.5 مليار دولار هونغ كونغي؛ ارتفعت سهم عصير أنديلي بحوالي 2.23٪ خلال اليوم، مع زيادة تراكمية حوالي 19٪ خلال العام، وزيادة في نطاق تصل إلى 90٪ خلال العام الماضي، والقيمة السوقية المتداولة الحالية لا تتجاوز حوالي مليار دولار هونغ كونغ؛ مدفوعا بسوق الأسهم الصغيرة، ارتفع دوشسينغيون 1.37 مرة في فبراير و3.32 مرة خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وحتى لو ارتفع عدة مرات، لا تزال قيمته السوقية أقل من 1.5 مليار دولار هونغ كونغي. لا يعكس التعزيز المكثف لهذه الأنواع التقليدية ذات رأس المال الصغير السعي لتحقيق أهداف عالية المرونة من قبل الصناديق فحسب، بل يؤكد أيضا النمط العام للسوق الحالي الذي يركز على الدفاع ويتجنب بحزم المسارات عالية المستوى.

على عكس القوة النسبية للمسارات التقليدية،مسار النمو الشعبي الذي كان مطلوبا سابقا يواجه تحديات عملية، وقد تم تعديل سعر السهم بشكل حاد。 أول ما يتحمل العبء هو مجال الطب الحيوي، خاصة مسار الفحص المبكر للسرطان. تعرضت شركة GRAIL، وهي شركة نجمة في سوق الأسهم الأمريكية، لضربة مدمرة في 20 فبراير وأيام التداول اللاحقة بسبب فشل اختبار الفحص متعدد السرطانات Galleri في الوصول إلى النقطة النهائية الرئيسية في التجارب السريرية الرئيسية، حيث انخفض بنحو 60٪. أثار هذا الحادث بسرعة مخاوف السوق بشأن مسارات تقنية مماثلة، وانتقل الخطر إلى أسهم هونغ كونغ. في 24 فبراير، انخفض مؤشر ميركس، الرائد في اختبارات الدم في أسهم هونغ كونغ، بنسبة 26٪ خلال اليوم وأغلق منخفضا بحوالي 21.67٪.

في الوقت نفسه، جعلت المنافسة الشرسة وعدم اليقين في آفاق الربح في صناعة نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة السوق مليئا بالمخاوف بشأن أسهم التكنولوجيا ذات الصلة。 في 24 فبراير، أداءه مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا بشكل ضعيف، مع انخفاض خلال اليوم بنسبة 2.42٪. على الرغم من أن تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي نفسها في أوجها، إلا أن السوق قلق من أن تكرارها قد يحل محل تطبيقات وخدمات البرمجيات القائمة مباشرة، أو يحول حركة الإنترنت، مما يتحدى منطق النمو طويل الأمد للشركات ذات الصلة.

هذه الصدمة السوقية الناتجة عن التكرار التكنولوجي وعدم اليقين الصناعي ليست فريدة من نوعها في أسهم هونغ كونغ، بل لها صدى في السوق العالمية. في 24 فبراير، شهد سوق الأسهم الهندي صفعا كبيرا، حيث انخفض مؤشر NiftyIT بنحو 5٪ خلال اليوم. يحذر تقرير صادر عن مؤسسة استثمارية أمريكية من أن انتشار تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي قد يثير ضغوطا على توظيف المكتبات البيضاء في السنوات القادمة، وفي الوقت نفسه يؤدي إلى تقلص صناعة البرمجيات، مما يشكل تهديدا محتملا لصناعة تكنولوجيا المعلومات في الهند مع الاستعانة بمصادر خارجية للبرمجيات كجوهر.

في سياق الزيادة المستمرة في ازدحام مسار الذكاء الاصطناعي وتفاقم تقلبات أسهم نمو التكنولوجيا، تغير تفكير التخصيص لدى مديري الصناديق العامة بشكل كبير، مع التركيز أكثر على العوائد المطلقة. أصبح مسار الاستهلاك التقليدي مرة أخرى اتجاه اهتمام المؤسسات بفضل مزايا التقييم وتوقعات الإصلاح الأساسية.يعتقد صندوق الصين التجاري أنه في عام 2026، من المتوقع أن تشهد القطاعات الاستهلاكية التقليدية مثل الأغذية والمشروبات نقطة تحول في الاستقرار العام والتعافي للأساسيات، كما أن التوقعات العامة لصناعة المستهلكين الحالية منخفضة، والتقييم عند مستوى تاريخي منخفض。

ليس من الصعب رؤية من التمايز الشديد في أسهم هونغ كونغ أن منطق الاستثمار في سوق رأس المال يتأثر بشكل عميق بتقنية الذكاء الاصطناعي. عندما يتحول استبدال التكنولوجيا من الخيال إلى المخاطر الحقيقية المتصورة، تصبح تلك الصناعات التقليدية التي يصعب استبدالها بسهولة بالذكاء الاصطناعي والتي تتمتع بأداء وتدفق نقدي قويين ملاذ طبيعية للتحوط الرأسمالي؛ مسار النمو العالي الذي يعتمد على السرديات التقنية ولم يحقق أرباحا بعد سيواجه تدقيقا مزدوجا في التقييم والأداء إذا لم يتمكن من إثبات عدم استبداله وقيمته التجارية في موجة الذكاء الاصطناعي. في هذا التحول الصناعي الناجم عن الذكاء الاصطناعي وإعادة تقييم السوق، أصبح إيجاد الموقع المناسب وموازنة المخاطر واليقين القضايا الأساسية التي تواجه المستثمرين. (إنتاج ثينكينغ فاينانس) ■