أمازون مقابل كوستكو: أي سهم هو أفضل شراء؟

أسهم شركة أمازون الرائدة في التجارة الإلكترونية (AMZN +1.04%) ومتجر التجزئة الكبير كوستكو (COST +2.51%) قد حققت ثروة كبيرة للمساهمين على المدى الطويل. لكنهما يدخلان عام 2026 بمضاعفات تقييم مختلفة جدًا — ونمو أعمال أساسي مختلف أيضًا. ومن المفاجئ، أن السهم ذو التقييم الأرخص هو الذي يحقق نموًا في الإيرادات بشكل أسرع بشكل ملحوظ.

علاوة على ذلك، فإن هذه الفترة تعتبر وقتًا مثيرًا للمقارنة بين السهمين، حيث تباينت عوائدهما منذ بداية العام. فقد تراجع سهم أمازون حوالي 14% خلال الشهر الماضي مع استيعاب المستثمرين خطة إنفاق رأسمالي ضخمة جديدة. في المقابل، قفز سهم كوستكو بنسبة 17% منذ بداية العام مع تقدير المستثمرين للطبيعة المستدامة والمتوقعة لأعماله الأساسية وسط حالة من عدم اليقين، مدفوعة بالمخاوف بشأن تكاليف وت disruptive nature of AI (الذكاء الاصطناعي).

فمع تحرك السهمين في اتجاهين متعاكسين مؤخرًا، أيهما هو الأفضل للشراء؟

مصدر الصورة: Getty Images.

أمازون: نمو متسارع وإنفاق كبير

أظهرت نتائج الربع الرابع لأمازون، التي أعلنت في 5 فبراير، أن الشركة تتمتع بزخم جدي. حيث ارتفعت المبيعات الصافية الإجمالية خلال الفترة بنسبة 14% على أساس سنوي إلى 213.4 مليار دولار، متسارعة من نمو بنسبة 13% في الربع السابق.

لكن، على المستوى الداخلي، شهدت خدمة الحوسبة السحابية التي تدعم نمو أمازون، Amazon Web Services (AWS)، تسارعًا أكبر من نمو الشركة المجمعة. حيث زادت إيرادات قطاع السحابة بنسبة 24% على أساس سنوي لتصل إلى 35.6 مليار دولار. وارتفعت وتيرة النمو من الربع السابق، مما يشير إلى تراجع الضغوط الناتجة عن تحسين الكفاءة (عندما تتدقيق الشركات في إنفاقها على السحابة للحصول على قيمة أكبر مقابل التكاليف) خلال العامين الماضيين.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت أرباح التشغيل في الربع الرابع لأمازون من 21.2 مليار دولار في العام السابق إلى 25 مليار دولار هذا الربع.

لكن، بالنظر إلى المستقبل، من المحتمل أن تواجه أرباح التشغيل لأمازون تحديات على المدى القريب، حيث تخطط الإدارة لدورة استثمارية كبيرة.

وتحديدًا، تتوقع أمازون استثمار حوالي 200 مليار دولار في النفقات الرأسمالية في 2026 — وهو ارتفاع حاد عن 131.8 مليار دولار أنفقتها في 2025. ويأتي ذلك مع ازدياد الطلب على الحوسبة السحابية بسبب طفرة الذكاء الاصطناعي.

قال الرئيس التنفيذي لأمازون، آندي جاسي، خلال مكالمة أرباح الربع الرابع: “العملاء يرغبون حقًا في AWS للأعباء الأساسية وأعباء الذكاء الاصطناعي.” وأضاف: “ونحن نحقق إيرادات من القدرة بأسرع ما يمكننا تثبيتها.”

هذا التوسع الضخم في بنية الذكاء الاصطناعي سيضغط على التدفق النقدي الحر على المدى القصير. لكنه يسلط الضوء أيضًا على حجم الطلب الذي تشهده أمازون.

توسع

ناسداك: COST

كوستكو للمبيعات بالجملة

التغير اليومي

(2.51%) $24.79

السعر الحالي

$1011.53

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$449 مليار

نطاق اليوم

$989.78 - $1014.37

نطاق 52 أسبوعًا

$844.06 - $1067.08

الحجم

136 ألف

متوسط الحجم

2.6 مليون

الهامش الإجمالي

12.88%

عائد الأرباح الموزعة

0.51%

كوستكو: علاوة المتانة

ينمو كوستكو بمعدل أبطأ بكثير، لكن لا ينبغي التقليل من شأن أعماله.

في الربع الأول من السنة المالية 2026، الذي انتهى في 23 نوفمبر، زادت المبيعات الصافية لمتاجر التجزئة القائمة على العضوية بنسبة 8.2% على أساس سنوي لتصل إلى حوالي 66 مليار دولار. وارتفعت المبيعات المماثلة، وهي مقياس تعرفه الشركة على أنها مبيعات المخازن التي تعمل منذ سنة على الأقل، بنسبة 5.9% في الولايات المتحدة، مع استبعاد تأثيرات أسعار البنزين والعملات الأجنبية. وعند تعديل المبيعات المماثلة لنفس التأثيرات، ارتفعت بنسبة 6.4% عند احتساب قطاعات كندا و"الأسواق الدولية الأخرى"، بجانب أعمالها في الولايات المتحدة.

بالطبع، جوهر نموذج كوستكو هو رسوم العضوية، التي تتدفق تقريبًا بالكامل إلى الأرباح الصافية. حيث قفزت إيرادات رسوم العضوية بنسبة 14% على أساس سنوي إلى 1.33 مليار دولار. ومن المثير للإعجاب أن كوستكو حافظت على معدل تجديد بنسبة 92.2% في الولايات المتحدة وكندا، حتى بعد زيادة رسوم العضوية في أواخر 2024.

لكن، عند حوالي 54 مرة الأرباح، يُقيم السوق الشركة على أساس تنفيذ مثالي لسنوات قادمة. هذا التقييم العالي، الذي يعكس المتانة والتوقعات التي يراها المستثمرون في أعمال كوستكو، يترك مجالًا ضيقًا للخطأ إذا تباطأ إنفاق المستهلكين أو تبرد نمو العضوية.

فأيهم هو الأفضل للشراء؟

في النهاية، تمتلك كلتا الشركتين مزايا هيكلية هائلة. كوستكو يتمتع بحجم لا مثيل له وولاء العملاء، بينما تمتلك أمازون شبكة لوجستية مهيمنة وأكبر منصة حوسبة سحابية.

العامل الحاسم هو التقييم. تتداول أمازون عند حوالي 29 مرة الأرباح. بالنسبة لشركة تنمو إيراداتها الإعلانية ذات الهوامش العالية بنسبة 22% وإيراداتها من السحابة بنسبة 24%، فإن هذا السعر مغرٍ.

الخطر هو أن إنفاق أمازون العدواني على الذكاء الاصطناعي قد لا يحقق العوائد المتوقعة، مما يضغط على الهوامش لفترة أطول من المتوقع. لكن، عند 29 مرة الأرباح، يُعتبر أن السهم يضع بالفعل في الحسبان ذلك الخطر. وإذا نجحت تلك الاستثمارات، فقد يبدو السعر الحالي صفقة في المستقبل.

أفضل أن أنتظر نقطة دخول أفضل على سهم كوستكو. لكن أعتقد أن سهم أمازون هو فرصة شراء عند هذا الانخفاض.