ما يعنيه موقف لايل برينارد المتشدد من رفع الفائدة بالنسبة لخفض أسعار الفائدة في 2026 وتقلبات السوق

الخلفية الاقتصادية في الولايات المتحدة تتشكل بشكل متزايد من تصادم قوى متعددة: ضغوط التضخم العنيدة تتصادم مع سياسة نقدية تقييدية لا تظهر أي علامات على التخفيف في أي وقت قريب. لقد أوضح حاكم الاحتياطي الفيدرالي لييل برينارد مؤخرًا هذا التوجه hawkish، موضحة أن خفض أسعار الفائدة لا يزال غير وارد إلا إذا أظهرت التضخم مسارًا هابطًا مستدامًا ومقنعًا. يعكس موقفها تحولًا أوسع في تفكير الاحتياطي الفيدرالي يتجاوز مجرد الحذر.

مشكلة التضخم التي لا تختفي

على الرغم من أن النمو الاقتصادي الإجمالي في الربع الرابع من 2025 خيب التوقعات، إلا أن الضغوط السعرية الأساسية تحكي قصة مختلفة. ارتفع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بنسبة 3% على أساس سنوي في ديسمبر—وهو أعلى ارتفاع خلال ما يقرب من اثني عشر شهرًا—في حين قفز ما يسمى “السوبر كور” إلى 3.3% على نفس الأساس. تؤكد هذه الأرقام مدى ثبات ضغوط الأسعار عبر الاقتصاد، خاصة في الخدمات وفئات أخرى مقاومة للتضخم.

هذا الأسبوع سيقدم أدوات جديدة لتقييم ما إذا كان اتجاه التضخم يتغير فعلاً. الأسواق تتأهب لبيانات مؤشر أسعار المنتجين لشهر يناير، حيث يتوقع الإجماع زيادة معتدلة بنسبة 0.3% على أساس شهري، مع تراجع سنوي من 3.0% إلى 2.8%. ولكن حتى لو أظهرت التضخم على مستوى الإنتاج علامات تبريد، فإن استمرارية ديناميكيات التسعير الأساسية قد تكون كافية لإبقاء مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي حذرين. وفقًا لبيانات LSEG، تخلّى المتداولون الآن عن أي توقعات جدية لخفض أسعار الفائدة خلال النصف الأول من 2026.

لييل برينارد تتخذ موقفًا صارمًا بشأن توقيت خفض الفائدة

يوفر تحديد مواقف مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشكل واضح نافذة ربما تكون الأوضح على مدى بقاء السياسة النقدية تقييدية. لقد كانت الحاكمة لييل برينارد صريحة: أي احتمال لخفض الفائدة يتطلب أدلة واضحة ومستدامة على أن التضخم يتراجع حقًا نحو هدف 2% الخاص بالفيدرالي. وقد رفضت بشكل ملحوظ فكرة المضي قدمًا في التخفيضات قبل أن تتضح تلك المؤشرات.

هذا الموقف يعكس الحذر الذي عبّر عنه رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي، الذي صرح مؤخرًا بأنه إذا استمر التضخم عند 3% أو أعلى، فإن مستويات الفائدة الحالية لا يمكن وصفها بأنها تقييدية بما يكفي. كما أظهرت محاضر الاجتماعات أن بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي منفتحون حتى على احتمال رفع الفائدة إذا استدعت الظروف الاقتصادية ذلك—وهو مؤشر لمدى انعكاس المزاج مرة أخرى نحو مخاوف استقرار الأسعار.

ما هي البيانات الاقتصادية الأهم هذا الأسبوع

الجدول الزمني مليء بالإصدارات التي تهدف إلى اختبار افتراضات السوق. بجانب بيانات مؤشر أسعار المنتجين لشهر يناير، سيقوم المتداولون بتحليل مؤشر ثقة المستهلك لمجلس المؤتمر لشهر فبراير، ومؤشر التصنيع في ريتشموند، ومؤشر شيكاغو PMI يوم الجمعة. كما ستصل مطالبات البطالة الأولية للأسبوع المنتهي في 21 فبراير يوم الخميس. معًا، ستعزز هذه البيانات أو تتحدى رواية الصمود رغم التضخم التي تهيمن على تفكير السوق حاليًا.

سيجذب تقرير أرباح Nvidia—الذي سيصدر بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء—الانتباه أيضًا، على الرغم من أن الخلفية الكلية قد تكون أكثر أهمية لاتجاه السوق الأوسع من أي تفوق في أرباح شركة واحدة.

توقعات خفض الفائدة في 2026: خفض واحد أم اثنان؟

تغير تسعير السوق بشكل كبير. المتداولون الآن يتوقعون بشكل كامل خفضين بمقدار 25 نقطة أساس خلال 2026، لكن أول خفض تم تأجيله إلى يوليو على أقرب تقدير. بعض الأصوات المؤسساتية تحذر من أن خفضًا واحدًا للفائدة على مدار العام بأكمله لا يزال احتمالًا حقيقيًا، خاصة إذا استمر التضخم في التمرد. سوق العمل سيظل حاسمًا في هذا الحساب؛ أي تدهور كبير في مطالبات البطالة قد يضغط من أجل اتخاذ إجراءات مبكرة، لكن مع استمرار ضغوط الأسعار مرتفعة، يبدو أن العتبة عالية جدًا.

الخلاصة: الصبر هو شعار السياسة الجديد

لقد أصبح رسالة لييل برينارد الواضحة—بأن خفض الفائدة يجب أن ينتظر حتى تظهر أدلة على أن التضخم قد انحسر حقًا—نموذجًا لسياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام. مزيج من المفاجآت في البيانات، وعدم اليقين المستمر في السياسات المالية والتجارية، وتحول الاحتياطي الفيدرالي نحو موقف تقييدي طويل الأمد، يعني أن تحركات السوق على المدى القصير ستكون أقل اعتمادًا على العوامل الاقتصادية الأساسية وأكثر على إعادة تقييم نوايا الاحتياطي الفيدرالي استنادًا إلى البيانات الواردة والخطاب الرسمي. للمشاركين في السوق، الرسالة واضحة: التركيز على اتجاهات التضخم وإشارات الاحتياطي الفيدرالي فوق كل شيء.