انخفض سعر السهم إلى النصف خلال ستة أشهر، فهل لا تزال أخبار الأرباح الإيجابية لعام 2023 لشركة تيد ميديكال (03880) غير محبوبة من قبل السوق؟

قبل السوق في 26 فبراير، أعلنت شركة تايد فارماسيوتيكال (03880) أرباحها السنوية لعام 2025. وفقا للإعلان، تتوقع شركة تايد للأدوية أن تتراوح إيراداتها في السنة المالية 2025 بين 555 مليون يوان و585 مليون يوان، بزيادة سنوية بنسبة 25.5٪ إلى 32.3٪؛ وفي الوقت نفسه، تتوقع الشركة أن يصل صافي الأرباح للفترة الحالية إلى 200 مليون يوان إلى 230 مليون يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 237.8٪ إلى 288.5٪ على أساس سنوي.

في الإعلان، عزت شركة تايد النمو القوي في الإيرادات خلال الفترة الحالية إلى نجاح تنفيذ استراتيجية “تتبع الجزيء”، بالإضافة إلى مزايا منصة CRDMO المتكاملة، وسرعة تنفيذ المشروع، والتنفيذ الممتاز.

ارتفعت الإيرادات السنوية والأرباح معا، وحصلت شركة تايد للأدوية بشكل طبيعي على ردود فعل إيجابية من السوق الثانوية في نفس اليوم. لاحظ تطبيق Zhitong Finance أن سعر سهم الشركة ارتفع بسرعة بعد الافتتاح، ليصل إلى أعلى مستوى في سعر السهم عند 27 دولار هونغ كونجي خلال ساعة من الافتتاح، مع زيادة قصوى بلغت 6.72٪. بعد ذلك، رغم تقلبات سعر سهم الشركة، ظل دائما فوق متوسط سعر السهم في اليوم، وأغلق أخيرا بنسبة 5.85٪.

ومع ذلك، استمر هذا الارتفاع ليوم واحد فقط. في اليوم التالي لإصدار ينغشي، افتتح سعر سهم شركة تايد للأدوية بسرعة، متراجعا بنسبة 6.58٪ في التداول المبكر، متنازلا عن معظم مكاسب اليوم السابق. على المدى الطويل، منذ أن وصلت إلى أعلى مستوى خلال اليوم عند 41.72 دولار هونغ كونجي في أغسطس من العام الماضي، بدأت شركة تايد فارما في الانخفاض، حيث انخفضت إلى حد أدنى قدره 21.50 دولار هونغ كونغي خلال نصف عام، كما تم خفض سعر السهم إلى النصف.

بعد رفع حجر الأساس، تسارع تدفق الأموال الرئيسية؟

في 30 ديسمبر من العام الماضي، أطلقت شركة تايد للأدوية حجر الأساس لرفع الحظر. قبل ذلك، تأثر سعر سهم الشركة بصدمات القطاع، واستمر سعر السهم في الانخفاض لمدة ثلاثة أشهر، وكان متوسط سعر السهم اليومي مستقرا تحت سعر الاكتتاب العام الأولي للشركة البالغ 30.60 دولار هونغ كونغي من أواخر نوفمبر حتى أوائل ديسمبر. لم يبدأ سعر سهم شركة تايد فارماسيوتيكال في التوقف عن الانخفاض والتعافي إلا في 15 ديسمبر من العام الماضي، قبل 15 يوما من رفع الحظر الأساسي، حيث بدأ سعر سهم تايد فارماسيوتيكال في التوقف والتعافي، وخرج من “ثمانية يانغ متتالية” لسعر السهم بخطوات صغيرة.

على الرغم من أن نسبة الحجز في مركز الأساس في شركة تايد فارماسيوتال ليست مرتفعة مقارنة بشركات أخرى تواجه رفع الحظر في نفس الفترة. في طرح الطرح العام العام في يونيو من العام الماضي، قدمت تيجيرميد اثنين من المستثمرين الأساسيين للاكتتاب لما مجموعه حوالي 2,565,000 سهم (10 ملايين دولار أمريكي) من الأسهم، مما يمثل 15.27٪ من أسهم الطرح العالمي و1.81٪ من إجمالي الأسهم بعد إتمام الطرح العالمي.

من منظور السوق، في يوم رفع الحظر الأساسي واليوم التالي، أغلق سعر سهم شركة تايد للأدوية مرتفعا قليلا بنسبة 0.94٪ و1.20٪ على التوالي. ومع ذلك، خلال تلك الفترة، كان سعر سهم الشركة فقط 30.50 دولار هونغ كونغي، ومع ذلك لم تعد إلى سعر إصدار الطرح الأولي. بالإضافة إلى ذلك، رغم أن سعر سهم الشركة استمر في الارتفاع قليلا قبل رفع الحظر، إلا أنها فشلت في الاستمرار في الهجوم وفتح خط BOLL للأعلى بعد أن وقف سعر السهم على مسار خط BOLL، وفي ذلك الوقت لم يكن هناك دعم واضح لتضخيم الحجم، كما فشل في تحقيق اختراق فيزيائي فعال لخط K، والذي كان ينتمي إلى “اختراق زائف” لمؤشر خط BOLL على الجانب الفني.

لذلك، بعد تحديد غياب الرقائق التي تباع بدون بورصة في 31 ديسمبر، انخفض سعر سهم شركة تايد فارماسيوتيكال بسرعة لمدة 3 أيام تداول، واستمر في التقلب بين المسارين الأوسط والسفلي لخط BOLL الذي تقلب نحو الأسفل.

خلال الفترة من 2 يناير إلى 9 فبراير، أظهر شعور حاملي سوق تايد للأدوية تحولا أوضح من الإجماع إلى الاختلاف. تظهر بيانات تدفق رأس المال أنه خلال تقلب وانخفاض سعر سهم الشركة، حدث تدفق كبير للأوامر الكبيرة الرئيسية، وكان تدفق الأموال الخارج في السوق يقارب 4 ملايين دولار هونغ كونجي طوال فبراير.

وبالاقتران مع بيانات معاملات الوسطاء، فإن أفضل خمسة مقاعد مبيعات في شركة تايد فارماسيوتيكال هي وانهاي، فوتو سيكيوريتيز، إيفربرايت، إنتراكتيف بروكرز وجي إف سيكيوريتيز، التي باعت 372,100 سهم، 198,200 سهم، 171,000 سهم، 150,700 سهم و120,200 سهم على التوالي. أما من جانب المشتري، فكانت أفضل خمسة مقاعد للمشترين هي سوتشو، قويون، شركة هونغ كونغ وشنغهاي المصرفية، تشاينا ميرشانتس سيكيوريتيز وبنك ستاندرد تشارترد، التي اشترت 424,500 سهم، 372,100 سهم، 88,200 سهم، 81,800 سهم و51,100 سهم على التوالي.

وينغشي أيضا صعب في توفير سعر السهم؟

ومع ذلك، في 5 فبراير، أغلق سعر سهم تايد فارما منخفضا بنسبة 5.56٪، محققا أدنى مستوى جديد عند 21.50 دولار هونغ كونجي خلال الجلسة. وفي الوقت نفسه، انخفض سعر سهم الشركة إلى ما دون خط BOLL، وكان هناك إشارة بيع مفرط في السوق.

لذلك، في 6 فبراير، بدأ سعر سهم الشركة يظهر علامات ارتداد تقني وعاد إلى المسار الأوسط لخط BOLL خلال 4 أيام تداول. ومع ذلك، في ذلك الوقت، كان الشعور داخل وخارج سوق تايد فارماسيوتيكال لا يزال بطيئا، وكان سعر سهم الشركة يتقلب صعودا وهبوطا على المسار المتوسط لخط BOLL، ولم يستمر في الهجوم. وتحت هذا الاتجاه السوقي تحديدا، حققت شركة تايد للأدوية الأرباح السنوية. لكن يبدو أن يينغشي فشلت في دفع سعر سهم الشركة للخروج من فترة الانخفاض.

بالعودة إلى هذا الإعلان، يمكن ملاحظة أنه على الرغم من زيادة إيرادات الشركة السنوية بنسبة 25.5٪ لتصل إلى 32.3٪ على أساس سنوي، وصافي الربح للفترة الحالية ارتفع بشكل حاد بنسبة 237.8٪ ليصل إلى 288.5٪ على أساس سنوي، إلا أن الشركة قالت أيضا في الإعلان إنه بعد استبعاد المكاسب والخسائر المالية لمرة واحدة، كان صافي ربحها المعدل لتلك الفترة بين 200 مليون و230 مليون يوان، لكن الزيادة السنوية تقلص بشكل كبير إلى 16.3٪ إلى 33.7٪.

وفي هذا الصدد، أوضحت شركة تايد فارما في الإعلان أنها اعترفت بالربح العادل من الالتزامات المالية بالقيمة العادلة من خلال الربح أو الخسارة في عام 2025، والذي كان بسبب تحويل التزامات الاسترداد إلى حقوق ملكية عند إدراج أسهم الشركة في فئة H، بينما سجل هذا البند خسارة في القيمة العادلة في عام 2024.

بعبارة أخرى، جزء كبير من نمو صافي الأرباح الذي يقارب ثلاثة أضعاف يأتي من تغييرات المحاسبة غير التشغيلية، وليس زيادة متساوية في ربحية الأعمال غير الرئيسية. وقد زاد هذا الأداء أيضا من مخاوف المستثمرين بشأن صناعة ومؤسسات CDMO الببتيدية إلى حد ما.

من منظور الصناعات اللاحقة، وفقا لشركة فروست آند سوليفان، نما سوق أدوية الببتيدات العالمي من 60.7 مليار دولار في 2018 إلى 89.5 مليار دولار في 2023، مع معدل نمو سنوي مركب 8.1٪، ومن المتوقع أن ينمو أكثر ليصل إلى 261.2 مليار دولار في 2032، مع معدل نمو سنوي مركب 12.6٪. من بينها، ارتفع حجم سوق أدوية الببتيدات الصينية من 48.2 مليار يوان في 2018 إلى 59.7 مليار يوان في 2023، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 4.4٪، ومن المتوقع أن ينمو أكثر ليصل إلى 251.2 مليار يوان في 2032، مع معدل نمو سنوي مركب يبلغ 17.3٪. بينما لا يزال السوق يندب “المحيط الأزرق البالغ 100 مليار”، تحولت الشركات الرائدة وبعض المستثمرين في السوق بهدوء إلى “فترة إعادة تقييم استراتيجية”.

في 5 أغسطس من العام الماضي، عندما أعلنت فايزر عن نتائجها الفصلية للربع الثاني، أعلنت فجأة عن إنهاء 8 مشاريع في المرحلة السريرية، بما في ذلك آخر منشط مستقبلات GLP-1 لديها PF-06954522، مما يعني أيضا أن الأنواع الثلاثة التي كانت قيد تطويرها في مسار GLP-1 قد تم القضاء عليها تماما.

إذا كان قطع فايزر لخط الأنابيب يعني فقط أنها تتراجع بشجاعة على مسار GLP-1، فبعد يومين، انهار مؤشر إيلي ليلي، الذي حقق أداء رائعا في الربع الثاني والعشرين لعام 25، بنسبة 14٪ في السوق الثانوية، وأحد الأسباب هو أن البيانات السريرية لدواء فقدان الوزن الفموي أورفورغليبرون لم ترق إلى التوقعات، مما أدى إلى مبيعات ذعر في السوق. وراءها هناك الضغط المزدوج الناتج عن المنافسة الشرسة في سوق GLP-1 وتضييق هوامش الأرباح.

ومع ذلك، في حلبة GLP-1، من جهة، العمالقة يشددون المنافسة في السوق ومن جهة أخرى، لا يزالون يشاركون في “سباق السعة”.

وفقا لتطبيق Zhitong Finance APP، في ظل النمو الهائل في الطلب العالمي على سوق GLP-1، بدأت شركات الأدوية محليا وخارجيا منافسة قوية على القدرة الإنتاجية في CDMO الببتيدية.

وبالأخذ على سبيل المثال التقسيمات في مجال الببتيدات، تم تشغيل ورشة العمل رقم 7 من مصنع جياندي التابع لشركة نووتاي بيوتيك، مضيفة 220,000 لتر من قدرة الإنتاج على مستوى GMP؛ تم تشغيل ورش العمل 106 و107 و108 من مشروع شينغنوو بيوتك “تطوير أدوية الببتيدات المبتكرة ومشروع تصنيع ال API” واحدا تلو الآخر، وسيتم إضافة 395 كجم من قدرة إنتاج API الببتيدية بعد الوصول إلى الإنتاج.

حاليا، تبلغ القدرة الإنتاجية المخططة للصين من API الببتيد GLP-1 حوالي 33-40 طنا، ووفقا لتقديرات CICC، بحلول عام 2030، لن يكون الطلب على واجهات البرمجة الفعالة للسيماجلوتايد والتيربوتايد سوى حوالي 50 طنا، ومن المرجح أن يتجاوز العرض العالمي الطلب قصير الأجل بكثير. في وقت تظهر فيه علامات على “حرب الأسعار” في الصناعة، يمكن لشركات CDMO المحلية الرائدة والشركات متعددة الجنسيات تسريع تكرار مسارات التكنولوجيا مع تأمين موارد CDMO عالية الجودة من خلال القدرة الإنتاجية الذاتية البناء والتعاون طويل الأمد، بينما ستستمر مساحة المعيشة للوافدين الجدد واللاعبين الصغار والمتوسطين في الضيق.

مع وصول القدرة العالمية لإنتاج API لببتيدات GLP-1 إلى الحد الأقصى في 2025-2026، قد يصبح إعادة تشكيل الصناعة في مجال CDMO الببتيدية أمرا لا مفر منه.