الانقسام الكبير في رأس المال: لماذا قد يعيد عام 2026 تعريف من يطرح أسهمه للاكتتاب العام — ومن يظل خاصًا

اكتشف أهم أخبار وفعاليات التكنولوجيا المالية!

اشترك في النشرة الإخبارية لـ FinTech Weekly

يقرأها التنفيذيون في JP Morgan، Coinbase، Blackrock، Klarna وغيرهم

مع بداية عام 2026، تقترب أسواق رأس المال الأمريكية من نقطة تحول نادرة. على أحد الجانبين، توجد موجة محتملة من الإدراجات العامة التاريخية يقودها شركات مثل SpaceX، OpenAI، وAnthropic — ثلاث شركات تكنولوجيا خاصة تقترب قيمتها الإجمالية من مستويات كانت تُ reserved لقطاعات كاملة. وعلى الجانب الآخر، توجد شركات مثل Ripple، التي تختار عمداً البقاء خاصة على الرغم من الطلب الكبير من المستثمرين واحتياجات رأس مال عميقة.

مجتمعة، هذه المسارات ليست متناقضة. فهي تكشف عن تحول هيكلي أعمق يجري في التمويل العالمي: الأسواق العامة أصبحت بشكل متزايد وجهة للشركات التي تبني بنية تحتية متقدمة، بينما يكتشف عدد متزايد من الشركات التكنولوجية الناضجة والغنية نقدياً أنها لم تعد بحاجة إلى طرح عام للتوسع.

دورة طرح عام محتملة لا مثيل لها

إذا استمرت SpaceX، OpenAI، وAnthropic في التوجه نحو الإدراجات العامة كما هو متوقع على نطاق واسع، فسيكون الحجم غير مسبوق. تشير التقديرات السوقية إلى أن القيم الإجمالية تقترب من 3 تريليون دولار، وهو رقم ينافس أكبر دورات إدراج في تاريخ الولايات المتحدة. والأهم من ذلك، أنه سيمثل تحولاً حاسماً في ما يُطلب من الأسواق العامة تمويله.

هذه ليست جيلًا آخر من برمجيات المستهلك أو منصات SaaS تدريجية. هذه الشركات تقع على حافة تحول تكنولوجي طويل الأمد. SpaceX أنشأت نظامًا مداريًا متكاملاً رأسياً، مدعومًا بنشاط الإنترنت عبر الأقمار الصناعية Starlink الذي يتوسع بسرعة، ومعززًا بطموحاتها حول Starship. OpenAI أصبحت المحرك التجاري لانتفاضة الذكاء الاصطناعي التوليدي، مع نمو إيرادات استثنائي وهيكل فوائد عامة مصمم للتنقل في المخاطر الأخلاقية للذكاء الاصطناعي العام. Anthropic اتخذت مسارًا أكثر توازنًا، مع التركيز على الثقة في المؤسسات، السلامة، والشراكات التي تتوافق مع الصناعات المنظمة.

بالنسبة للمستثمرين العامين، تمثل هذه الإدراجات شيئًا جديدًا: تعرض مباشر لتقنيات تشكل ليس فقط الأسواق، بل الجغرافيا السياسية، والعمالة، والدفاع، والبنية التحتية العالمية. يعكس الاهتمام المتوقع من صناديق الاستثمار المشتركة، ومديري المعاشات، وصناديق المؤشرات المتداولة اعترافًا بأن هذه الأصول قد تصبح مكونات أساسية لمحافظ طويلة الأمد بدلاً من مجرد نماء مضارب.

السيولة كاستراتيجية، وليست ضرورة

ما يوحد SpaceX، OpenAI، وAnthropic ليس فقط حجمها، بل الدور الذي يمكن أن تلعبه الأسواق العامة في مرحلتها التالية. الوصول إلى رأس المال بهذا الحجم أقل عن البقاء على قيد الحياة وأكثر عن السيولة، والإشارة، والدوام. تقدم الإدراجات العامة وسيلة لتوزيع الملكية بشكل أوسع، وتثبيت التقييمات بشكل شفاف، وتوفير مسارات خروج للمستثمرين الأوائل — كل ذلك مع تمويل استثمارات تمتد لعقود.

بهذا المعنى، قد يكون عام 2026 هو اللحظة التي تتجاوز فيها الصناعات المتقدمة مثل الذكاء الاصطناعي المتقدم والبنية التحتية الفضائية الحدود التقليدية وتدخل بشكل رسمي إلى التيار المالي الرئيسي. الرمزية مهمة. بمجرد أن تصبح عامة، ستشكل هذه الشركات بناء المؤشرات، وتدفقات رأس المال، وحتى كيفية تعريف المخاطر عبر قطاع التكنولوجيا.

نقطة Ripple المضادة: القوة من خلال البقاء خاصة

في ظل هذا المشهد، قرار Ripple مرة أخرى استبعاد الإدراج العام يقدم تباينًا مكشوفًا. تحدثت مونيكا لونج علنًا هذا الأسبوع، موضحة أن الشركة لا ترى حاجة استراتيجية لدخول الأسواق العامة. بعد جمع 500 مليون دولار في تمويل خاص في أواخر 2025 بقيمة تقييم تبلغ 40 مليار دولار، يبدو أن Ripple حققت شيئًا نادرًا حتى قبل عقد من الزمن: نمو متأخر بدون ضغط السيولة.

لقد مكنت قوة الميزانية العمومية لـ Ripple من عام من الصفقات العدوانية، بما في ذلك الاستحواذات عبر الوساطة المصرفية، والحفظ، وإدارة الخزانة، ومدفوعات العملات المستقرة. بدلاً من استخدام الأسواق العامة لتمويل النمو، Ripple تستخدم رأس مال خاص لتوحيد مجموعة الأصول الرقمية للمؤسسات من المدفوعات والسيولة إلى الحفظ والتسوية.

يسلط هذا النهج الضوء على تمييز حاسم. بالنسبة لـ Ripple، السيولة وفيرة بالفعل، والمرونة في الحوكمة لا تزال قائمة، والتنفيذ الاستراتيجي أسرع بدون الضغوط والإفصاحات الفصلية المصاحبة للملكية العامة. بعبارة أخرى، البقاء خاصًا ليس قيدًا — إنه ميزة.

مساران، واقع سوق واحد

يؤكد التباين بين هذين الاستراتيجيتين حقيقة أوسع عن أسواق رأس المال الحديثة. لم تعد الاكتتابات العامة معلمًا افتراضيًا. إنها أداة، تُختار عندما يعزز المشاركة العامة بشكل ملموس مهمة الشركة، أو حجمها، أو شرعيتها. بالنسبة لـ SpaceX وقادة الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic، يتوافق نطاق طموحاتهم بشكل طبيعي مع رأس مال عام. أما Ripple، التي تركز استراتيجيتها على تكامل البنية التحتية وعمق المنتج بدلاً من كثافة رأس المال، فالبقاء خاصًا يحفظ مرونتها.

لهذا السبب، يبدو أن العام القادم حاسمًا جدًا. فـ 2026 لا يتوقع أن يكون مجرد عام مميز للإدراجات، بل لحظة يُعاد فيها كتابة قواعد الطرح العام. الأسواق العامة تصبح ساحات لتمويل أنظمة حضارية، بينما الأسواق الخاصة تزداد قدرة على دعم شركات ذات أهمية عالمية بشروطها الخاصة.

ما الذي يجب أن يراقبه المستثمرون بعد ذلك

مع استمرار العام، سيكون التركيز أقل على ما إذا كانت هذه الشركات ستدرج، وأكثر على ما تشير إليه خياراتها. إذا استمرت عمليات الاكتتاب الضخمة، فقد تؤدي إلى إعادة توازن المحافظ عبر قطاع التكنولوجيا، وتحويل تدفقات رأس المال، وإعادة تعريف المعايير. وإذا اتبعت المزيد من الشركات نهج Ripple، فسيؤكد ذلك على صعود الأسواق الخاصة كمنازل طويلة الأمد للابتكار الموسع.

على أي حال، الرسالة واضحة. الخط الفاصل بين العام والخاص لم يعد يتعلق بالنضج، بل بالاستراتيجية. وفي عام 2026، قد يعيد هذا الانقسام الاستراتيجي تشكيل كيفية تمويل الابتكار للجيل القادم.