ارتفاع عدد حبوب الكاكاو يتصادم مع تراجع نشاط الموانئ، مما يضغط على الأسعار للانخفاض

شهدت عقود الكاكاو الآجلة ارتفاعًا يوم الثلاثاء مع تأخير الشحنات من أكبر منطقة إنتاج في العالم، مما أدى إلى عمليات شراء رد فعل على المدى القصير. ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE نيويورك (CCH26) بمقدار 90 نقطة لتغلق بزيادة +2.14%، بينما ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE لندن (CAH26) بمقدار 91 نقطة أو +3.04%. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع المؤقت يخفي تحديات هيكلية أعمق: وفرة الإمدادات العالمية، مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة، وضعف الطلب يثقل كاهل السلعة.

يكشف وضع الإمدادات عن انفصال حاسم. حتى أوائل فبراير من موسم التسويق الحالي (1 أكتوبر 2025 – 1 فبراير 2026)، سلم مزارعو ساحل العاج 1.23 مليون طن متري (MMT) إلى الموانئ، وهو انخفاض بنسبة 4.7% على أساس سنوي مقارنة بـ 1.24 مليون طن في الفترة ذاتها من العام السابق. ومع ذلك، فإن ظروف النمو المواتية في غرب أفريقيا تخلق توقعات حصاد متفائلة. إذ تشير أعداد قرون الكاكاو في المنطقة إلى زيادة بنسبة 7% فوق متوسط ​​الخمس سنوات، مما يشير إلى إمدادات محتملة قوية مع تقدم موسم الحصاد الرئيسي. وأفاد صانع الشوكولاتة مونديليز أن بيانات تطور قرون الكاكاو الأخيرة تظهر أعدادًا أعلى بشكل ملموس من الفترة المماثلة من العام الماضي، مما يعزز التوقعات بحصاد أكبر وأكثر صحة في ساحل العاج وغانا حتى فبراير ومارس.

آفاق حصاد غرب أفريقيا مدعومة بتطور صحي لقرون الكاكاو

يخلق الانفصال بين بطء التسليم على المدى القصير ووفرة الحصاد على المدى المتوسط فرصًا تكتيكية لاستعادة الأسعار، لكن المخاوف من فائض هيكلية تهيمن على الصورة. توقعت شركة ستون إكس فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع تقليص بنك رابوبنك تقديره للفائض إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر التي كانت 328,000 طن. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) في يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن، مما يعزز تراكم المخزون.

انهيار الطلب عبر مراكز معالجة الكاكاو العالمية

يحكي جانب الطلب قصة أكثر تشاؤمًا. لا يزال المستهلكون يقاومون شراء الشوكولاتة عند المستويات السعرية الحالية، مما يدفع المستخدمين الصناعيين إلى تقليل عملياتهم. أفادت شركة بارى كاليبورت، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، أن حجم مبيعات قسم الكاكاو لديها انخفض بنسبة 22% خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، بسبب “ضعف الطلب السوقي وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”. وتؤكد بيانات الطحن هذا الضعف: أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفضت بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن، وهو أسوأ بكثير من التوقعات التي كانت بانخفاض 2.9%، وهو أدنى مستوى في الربع الرابع منذ اثني عشر عامًا. كما انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن في الربع الرابع، بينما زاد الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة 0.3% فقط إلى 103,117 طن، مما يدل على أن الطلب لا يزال في حالة ركود عبر جميع المناطق الرئيسية المعالجة.

ارتفاع المخزون والفروقات الإقليمية في الإمدادات

تتزايد المخزونات المادية. كانت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE عند الموانئ الأمريكية قد بلغت أدنى مستوى لها عند 1.63 مليون كيس في 26 ديسمبر، لكنها انتعشت منذ ذلك الحين إلى 1.78 مليون كيس حتى يوم الثلاثاء، وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر، وهو تطور سلبي للأسعار. وفي الوقت نفسه، يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحديات إمداد خاصة بها. انخفضت صادرات الكاكاو من نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية نيجيريا للكاكاو أن يتراجع إنتاج موسم 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بـ 344,000 طن في العام السابق، وهو ما قد يكون نقطة مضيئة لدعم الأسعار مع تضييق الإمدادات من هذا المنتج الرئيسي.

توقعات السوق: الفوائض تظلل آفاق التعافي على المدى القصير

لا تزال الصورة العامة للإمدادات صعبة. في 28 نوفمبر، خفضت ICCO تقدير فائض الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 إلى 49,000 طن من 142,000 طن سابقًا، بعد أن كانت تتوقع عجزًا قدره 494,000 طن في 2023/24، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا. ثم رفعت ICCO تقدير إنتاج 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن، وهو أول فائض في أربع سنوات. بينما تدعم التأخيرات المؤقتة في الموانئ الأسعار عبر عمليات تغطية المراكز القصيرة، فإن الأساسيات الأساسية — مثل ارتفاع أعداد قرون الكاكاو، وفرة المخزونات العالمية، وضعف استهلاك الشوكولاتة — تشير إلى محدودية الارتفاع حتى تستقر ديناميكيات العرض والطلب. تعتمد توقعات الفائض لموسم 2025/26 في النهاية على ما إذا كان تطور قرون الكاكاو القوي يترجم إلى توسع في الحصاد المتوقع، أو ما إذا كانت التأخيرات على المدى القصير تنذر بتحول هيكلي في سلوك المزارعين.