كيف نفهم سوق العالم في بداية العام؟ "القدرة على التحمل" هي السرد الرئيسي لعام 2026: يجب أن يفوز "الشارع الرئيسي"، تحولات هائلة في سرد الذكاء الاصطناعي، الين هو "المفتاح"

عام 2026 يبدأ السوق العالمي في خوض تحول نمطي.

وفقًا لمصادر منصة追风交易台، في 12 فبراير، أصدر فريق أبحاث مايكل هارتنيت من بنك أوف أميركا تقريرًا أشار فيه إلى أن الأموال بدأت تتجه بعيدًا عن الأصول النجمة في السنوات الأخيرة.

من بداية العام حتى الآن، ارتفعت الذهب بنسبة 13.4%، وارتفعت النفط بنسبة 9.5%، وارتفعت الأسهم الدولية بنسبة 8.7%. بينما انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 0.2%، وتهاوت بيتكوين بنسبة 25%.

السبب الرئيسي وراء ذلك هو سياسة “القدرة على التحمل”. الحكومة الأمريكية بقيادة ترامب تتجه بشكل متزايد نحو سياسات ترضي “الشارع الرئيسي” (الجمهور العادي) بدلاً من “وول ستريت” (الطبقة النخبوية). ويؤكد بنك أوف أميركا أن هذا يعني ثلاثة تغييرات رئيسية:

أولاً، بدأ التحول التاريخي من الأسهم ذات النمو الكبير في السوق الأمريكية إلى الأسهم ذات القيمة الصغيرة؛

ثانيًا، تتغير رواية الذكاء الاصطناعي من “دهشة الذكاء الاصطناعي” إلى “الفقر الناتج عن الذكاء الاصطناعي”، مما يضغط على أسهم التكنولوجيا؛

ثالثًا، أصبحت العلاقة بين الين الياباني ومؤشر نيكاي إيجابية لأول مرة منذ عام 2005، وهو من سمات السوق الصاعدة الهيكلية. لكن يجب الحذر من ارتفاع الين بسرعة (تخطيه 145) مما قد يثير عمليات تقليل الرافعة المالية عالمياً.

في ظل سياسة “القدرة على التحمل”، يبرز “الشارع الرئيسي” كصاحب الأصول الصاعدة

المحرك الرئيسي للسوق الآن هو استجابة السياسة لمشكلة “القدرة على التحمل”.

يشير التقرير إلى أن ترامب، تحت ضغط الانتخابات النصفية، حول سياساته لمعالجة الأعباء المعيشية، مما أدى إلى حركة ضخمة من الأصول من “وول ستريت” إلى “الشارع الرئيسي”.

الفائزون هم أصول التضخم المزدهرة في “الشارع الرئيسي”. منذ نهاية أكتوبر العام الماضي، أظهرت الأصول المستفيدة من انتعاش التصنيع العالمي ومنطق التضخم أداءً قويًا. الفضة (+56%)، مؤشر KOSPI الكوري (+34%)، سوق البرازيل (+30%)، المواد (+25%)، الطاقة (+20%)، والبنوك الإقليمية الأمريكية (+19%).

(تدفقات رأس المال إلى الأسهم الكورية خلال 4 أسابيع تسجل أرقامًا قياسية)

الخاسرون هم أصول فقاعة الثروة في “وول ستريت”. بالمقابل، تعرضت الشركات التكنولوجية العملاقة والأصول المضاربية التي كانت محط أنظار سابقًا للبيع. أسهم “العملاقة السبع” (-8%)، بيتكوين (-41%)، وقطاع البرمجيات المتأثر بالذكاء الاصطناعي (-30%).

جوهر هذا التحول هو أن السوق يقيّم الآن تحول التركيز السياسي من الخدمات المالية إلى التصنيع الحقيقي، ومن أرباح رأس المال إلى تكاليف المعيشة.

يعتقد التقرير أن فقط ظهور أحداث سياسية أو ربحية كبيرة، مثل انهيار أسهم البنوك مما يؤدي إلى ارتفاع فجوة الائتمان، أو تقليل الشركات الكبرى للإنفاق الرأسمالي، أو تغييرات في الرسوم الجمركية، قد يعكس هذا الاتجاه.

تغير رواية الذكاء الاصطناعي، من “الدهشة” إلى “الفقر”

يتغير موقف السوق تجاه الذكاء الاصطناعي من التحمس الأعمى (AI-awe) إلى تقييم تكاليفه وتدميره (AI-poor).

تُظهر البيانات أن سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي مكلف جدًا. خلال الأشهر الخمسة الماضية، بلغت إصدارات ديون الشركات العملاقة في الذكاء الاصطناعي 170 مليار دولار، مقارنة بمتوسط 300 مليار دولار سنويًا بين 2020 و2024. كما أن فروق أسعار سندات الشركات تتزايد، مما يشير إلى تضييق بيئة التمويل.

(فروق أسعار سندات الشركات الكبرى في الولايات المتحدة)

في الربع الأول من 2025، أصبحت قطاعات التكنولوجيا الهندية (INFO، TCS) أول صناعة تتعرض للثورة من قبل الذكاء الاصطناعي، ولم تتعافِ أسعار أسهمها حتى الآن. هذا الأسبوع، توسعت تأثيرات الثورة في الذكاء الاصطناعي لتشمل وسطاء التأمين، ومستشاري الثروات، وخدمات العقارات، واللوجستيات.

يعتقد التقرير أنه في ظل رواية “الفقر الناتج عن الذكاء الاصطناعي” الحالية، لا بد من حدوث أحداث ربحية أو سياسية كبيرة لتحفيز عودة عواطف السوق وتدفقات الأموال، مثل إعلان شركة عملاقة في الذكاء الاصطناعي عن تقليل الإنفاق الرأسمالي.

على المدى القصير، قد يؤدي ذلك إلى زيادة القلق من تباطؤ إنفاق رأس المال في سلاسل صناعة الذكاء الاصطناعي، وتخفيض توقعات النمو، مما قد يسبب عمليات بيع أكثر حدة في الأسهم ذات الصلة (خصوصًا الأجهزة، أشباه الموصلات، البرمجيات).

لكن، من منظور دورة السوق، غالبًا ما تحدث هذه الأحداث المميزة في مرحلة “ذروة” أو “إجماع” في الاتجاه. عندما يبدأ المستثمرون الأكثر حماسًا في التراجع، قد يشير ذلك إلى انتقال الصناعة من “سباق تسلح بلا حدود” إلى مرحلة جديدة تركز على “تحقيق الأرباح والكفاءة”.

الين الياباني هو المفتاح لتدفقات السيولة العالمية

اتجاه الين الياباني أصبح من العوامل الرئيسية التي تؤثر على تقييم الأصول العالمية.

يؤكد بنك أوف أميركا أن العلاقة بين سعر الين ومؤشر نيكاي أصبحت إيجابية لأول مرة منذ 2005، وهو إشارة تقنية مهمة جدًا.

(علاقة الين الياباني ومؤشر نيكاي تتغير إلى الإيجابية)

تشير التجربة التاريخية إلى أنه عندما يرتفع سعر عملة بلد وأسهمه في الوقت ذاته، غالبًا ما يكون ذلك مؤشرًا على اقتراب سوق صاعدة طويلة الأمد، مثل اليابان 1982-1990، وألمانيا 1985-1995، والصين 2000-2008.

لكن التقرير يضيف أن ارتفاع الين بسرعة في المدى القصير قد يزيد من ضغط عمليات البيع على العملات الرقمية، والفضة، والأسهم الخاصة، والبرمجيات، والطاقة.

الأهم من ذلك، يحذر التقرير من أن لا يحدث ارتفاع غير منظم للين (مثل هبوط الدولار مقابل الين تحت 145)، لأن ارتفاع الين المفاجئ يتزامن عادة مع عمليات تقليل الرافعة المالية عالمياً، مما قد يضرب سيولة الأسواق المالية العالمية.

لذا، من غير المرجح أن تسمح الحكومة الأمريكية بارتفاع عائدات السندات الحكومية لمدة 30 عامًا فوق 5%، وهو ما يفسر أن السندات الأمريكية طويلة الأجل لا تزال أفضل أدوات التحوط من المخاطر في 2026.

عصر التحول الكبير قادم

حاليًا، يبلغ مؤشر “الثيران والبقر” لبنك أوف أميركا 9.4، ولا يزال في منطقة التحذير التي تتطلب إشارة “بيع” (الحد الأقصى>8). هذا المؤشر هو مؤشر عكس المشاعر، وكلما ارتفعت قيمته، زادت حماسة السوق وتكدس المراكز، مما يزيد من خطر التصحيح على المدى القصير.

يجب على المستثمرين مراقبة نتائج استطلاع مديري الصناديق التي ستصدر في 17 فبراير: ارتفاع مستوى السيولة النقدية من أدنى مستوى له عند 3.2% إلى أكثر من 3.8%، وعودة تخصيص السندات من صافي نقص إلى توازن، وتحول الأسهم التكنولوجية من فائض إلى حيادية، وتقليل نقص السلع الأساسية عند 30%.

يستعرض التقرير خمس دورات “تحول عظيم” حدثت خلال نصف القرن الماضي، جميعها كانت نتيجة أحداث سياسية أو جغرافية أو مالية كبرى.

مثل تفكك نظام بريتون وودز عام 1971، ومقاومة وولكر للتضخم عام 1980، وتسهيلات الكمية بعد الأزمة المالية العالمية عام 2009، كل دورة غيرت بشكل جذري ملامح قيادة الأصول.

يعتقد التقرير أننا على أعتاب بداية دورة تحول عظيم جديدة، وأن الرائدين في المرحلة القادمة سيكونان الأسواق الناشئة والأسهم الصغيرة:

أسهم القيمة الصغيرة تتفوق على الأسهم ذات النمو الكبير:

• المنطق هو صعود الشعبوية، عودة التصنيع، وتكاليف سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي التي تضر بالشركات التكنولوجية الكبرى.

(السعر النسبي لأسهم النمو الكبيرة في السوق الأمريكية مقابل الأسهم الصغيرة ذات القيمة)

• إذا قررت الحكومة الأمريكية تحديد حد أعلى لعائد السندات لمدة 30 عامًا عند 5%، فسيكون ذلك نقطة تحول كبيرة لصالح أسهم القيمة الصغيرة مقارنة بأسهم النمو الكبيرة.

السوق الأمريكية تتجه نحو الأسواق الناشئة:

• النظام العالمي الجديد يتطلب سوقًا صاعدة جديدة. قد يتغير زمن قوة الدولار، وتظهر صفقات “شراء كل شيء إلا الدولار”.
• خاصة أن أكبر أربع اقتصادات عالمية، الصين والهند، لا تزال منخفضة بشكل كبير في تخصيص الأصول العالمية.

(مقارنة أسعار الأسهم في الأسواق الناشئة مقابل الأسهم الأمريكية، محسوبة بالدولار)

• ارتفعت أسهم البنوك الصينية إلى أعلى مستوى خلال 8 سنوات، مما قد يشير إلى انتهاء فترات الانكماش في الأصول الصينية (البنوك، العقارات، الاستهلاك)، وبدء “تحول عظيم” من السندات إلى الأسهم.

هذه المحتويات الرائعة من منصة追风交易台.

لمزيد من التحليلات التفصيلية، بما في ذلك التفسيرات اللحظية والأبحاث المباشرة، يرجى الانضمام إلى【**عضوية السنة في追风交易台**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4222cbf0d0-b711f354b8-8b7abd-d8d215)

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

الأسواق محفوفة بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. على المستخدم أن يقرر ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.