Почему 100-летняя стерлинговая облигация Alphabet вызывает новые опасения по поводу гонки вооружений в области ИИ, финансируемой за счет долгов

В этой статье

• GOOGL
• ORCL
• AMZN
• MSFT

Следите за своими любимыми акциями СОЗДАТЬ БЕСПЛАТНЫЙ АККАУНТ

Редкая 100-летняя стерлинговая облигация Alphabet — последний признак эйфории на рынках кредитов в поздней стадии цикла, считают стратеги, поскольку гиперскейлеры технологий увеличивают заимствования до исторических уровней для финансирования масштабных построек дата-центров и инфраструктуры ИИ.

Эта облигация — дебютное размещение Google в стерлингах — является частью более широкой многосегментной, мультивалютной программы заимствований на сумму около 20 миллиардов долларов. Предложение охватывает сроки погашения в долларах, евро и стерлингах, а также включает дебютную облигацию в швейцарских франках.

Облигации на 100 лет остаются редкостью и чаще ассоциируются с правительствами, чем с корпоративными заемщиками. Обычно спрос исходит от крупных институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании, стремящихся покрыть долгосрочные обязательства.

Alphabet присоединилась к небольшому кругу эмитентов стерлинговых облигаций на 100 лет, среди которых Оксфордский университет, фонд Wellcome Trust, EDF Energy и правительство Мексики.

Облигация на 100 лет привлекла почти в 10 раз больше заявок на продажу в размере 1 миллиарда фунтов стерлингов (1,37 миллиарда долларов) во вторник, при доходности, достигшей 120 базисных пунктов выше десятилетних гильтов, сообщает Bloomberg со ссылкой на анонимные источники.

«По историческим масштабам»

Билл Блейн, генеральный директор Wind Shift Capital, заявил, что сделка отражает «по масштабам, выходящим за рамки исторических», уровень заимствований, который сейчас привлекается как на публичных, так и на частных рынках для финансирования расширения ИИ.

На прошлой неделе Alphabet сообщил, что его капитальные расходы в этом году, по прогнозам, достигнут 185 миллиардов долларов.

«Я полностью признаю их инициативу воспользоваться возможностью продать облигацию на 100 лет с умеренно высокой купонной ставкой», — сказал Блейн CNBC в интервью. «Они явно определили спрос… что это то, что хотят страховые и пенсионные фонды Великобритании для покрытия своих обязательств.»

Иконка графика акций

Alphabet.

Но при том, что кредитные спреды находятся на исторически узких уровнях, долгосрочный спрос на дата-центры неопределен, а быстрые технологические изменения создают победителей и проигравших в секторе, Блейн отметил, что сделка служит дополнительным подтверждением пузыря на рынке вокруг ИИ.

«Компании, которые заметили возможность и смогли ее реализовать — они увидели эту возможность, потому что там есть пузырь, который возбуждает людей участвовать в этом», — сказал он.

«Я считаю, что факт выхода облигации на 100 лет — это не может быть более пузырным. Если вы ищете сигнал вершины — даже если это хорошо выполненная сделка — это действительно похоже на сигнал вершины, абсолютно.»

Поскольку конкуренты, такие как Oracle, Amazon и Microsoft, также увеличивают инфраструктурные расходы — при этом предполагается, что общий объем заимствований технологических гигантов достигнет около 3 триллионов долларов за пять лет — стратеги считают, что облигация на 100 лет также расширяет базу кредиторов Alphabet.

«Интересно, что Alphabet размещает эти GBP-облигации на очень длинном конце рынка, чтобы финансировать свои расходы на ИИ», — сказал Начу Чокалингам, руководитель лондонского кредитного отдела Federated Hermes. «Они хотят привлечь спрос со стороны страховых и пенсионных фондов, а также диверсифицировать источники финансирования, чтобы не перегрузить рынок долларов.»

смотреть сейчас

ВИДЕО4:4804:48

Облигации на 100 лет Alphabet — ставка на переосмысление, долговечность: Muzinich & Co

Squawk Box Asia

Татьяна Грейл Кастро, сопредседатель отдела публичных рынков Muzinich & Co., сказала, что размещение — это ставка инвесторов на то, что Alphabet сможет продолжать переосмысливать себя в течение следующих 100 лет и более.

Она сказала CNBC в программе “Squawk Box Asia” в среду: «Вы делаете шаг в сторону того, что эта компания будет существовать, чтобы платить проценты в течение следующих 100 лет. Это очень редкое явление… даже правительства не часто выпускают долг на 100 лет.»

«Неопробованные воды»

Саймон Прайор, управляющий фондом фиксированного дохода в Premier Miton, отметил, что пенсионные фонды приветствовали бы диверсификацию по именам, предлагаемую высокорейтинговым эмитентом вроде Alphabet, в отличие от EDF и правительства Мексики.

«Тот факт, что они выпускают стерлинговые облигации, не означает, что они продолжают инвестировать именно в Великобритании, а скорее — диверсифицируют свои источники финансирования, после того как зашли на рынок долларов накануне и одновременно выпустили облигации в швейцарских франках», — сказал он CNBC по электронной почте.

«Я ожидаю, что они хеджируют их обратно в свою местную валюту, а не оставляют свои обязательства с небольшой долей доходов и прибыли, приходящих из Великобритании.»

Тем не менее, Прайор предостерег, что выпуск на 100 лет остается относительно «неопробованной водой».

«Покупатели будут фиксировать доходность чуть выше 6% в условиях турбулентной глобальной и внутренней политической ситуации, когда технологические компании торгуются на рекордных уровнях, несмотря на постоянно меняющуюся отрасль», — отметил он.

Блейн добавил: «Вся суть масштабов долгового бума гиперскейлеров ИИ напоминает мне многие ситуации, которые я видел в прошлом, особенно вокруг рынка, который заходит в тему и затем идет до крайности, не совсем понимая, что именно покупают.»

Он также отметил явное различие между корпоративным и суверенным долгом, подчеркнув, что хотя суверенный долг обычно менее склонен к дефолту благодаря возможности правительств печатать деньги, корпоративные заемщики сталкиваются с такими же рисками, как и рынок акций, например, несоблюдение целей и технологические изменения.