تقول الاستراتيجية إن بيتكوين ستحتاج إلى الانخفاض إلى $8K لإجهاد الديون

قالت استراتيجية للمستثمرين إن بيتكوين ستضطر إلى الانهيار إلى حوالي 8,000 دولار فقط قبل أن تتوقف ممتلكاتها من العملات الرقمية عن تغطية صافي ديون الشركة، حتى مع استمرار تدهور الخسائر الورقية.

ملخص

• تمتلك استراتيجية أكثر من 713,000 بيتكوين تم شراؤها بسعر متوسط قدره 76,052 دولارًا.
• تقول الإدارة إن تغطية الديون تفشل فقط بالقرب من 8,000 دولار.
• أسعار البيتكوين الحالية تضع الممتلكات حوالي 10 مليارات دولار أقل من التكلفة.

أعلنت الشركة التي يقودها مايكل سايلور عن ذلك في مواد المستثمرين التي أُصدرت جنبًا إلى جنب مع نتائج الربع الرابع في 5 فبراير.

في وقت تقديم التقرير، قالت استراتيجية إن قيمة ممتلكاتها من البيتكوين (BTC) كانت تبلغ 59.7 مليار دولار عند سعر مرجعي قدره 84,000 دولار، أي حوالي 10 أضعاف مقارنة بصافي الدين البالغ حوالي 6 مليارات دولار.

مع تداول البيتكوين الآن بالقرب من 63,800 دولار، انخفضت قيمة تلك الممتلكات إلى حوالي 45.4 مليار دولار، وفقًا لبيانات تتبع سايلور، بانخفاض حوالي 10 مليارات دولار عن متوسط تكلفة الشراء للشركة.

تغطية الديون والموقف المالي

قالت استراتيجية إن بيتكوينها ستفشل في تغطية صافي الدين فقط في ما وصفته بـ “سيناريو متطرف” يتضمن انخفاض السعر إلى 8,000 دولار، وهو مستوى لم يُرَ منذ أوائل 2020. وأضافت أن بيتكوينها غير مرهونة وليست موعودة كضمان، مما يحد من مخاطر البيع القسري حتى خلال انخفاضات السوق الحادة.

حتى 1 فبراير 2026، كانت استراتيجية تمتلك 713,502 بيتكوين، تم شراؤها بتكلفة إجمالية قدرها 54.26 مليار دولار، أو 76,052 دولارًا لكل عملة. كما أبلغت الشركة عن عائد بيتكوين بنسبة 22.8% للسنة المالية 2025، مما يعكس مكاسب من جمع رأس المال واستراتيجيات إعادة الاستثمار.

خلال عام 2025، جمعت استراتيجية 25.3 مليار دولار من رأس المال، مما يجعلها أكبر مصدر للأسهم الأمريكية للسنة الثانية على التوالي. كما أتمت خمس عروض أسهم مفضلة، جمعت من خلالها 5.5 مليار دولار، ووسعت برنامج الائتمان الرقمي الخاص بها، STRC، إلى 3.4 مليار دولار.

قال الرئيس التنفيذي والمالي، أندرو كانغ: “جمعنا 25.3 مليار دولار من رأس المال في 2025 لتعزيز استراتيجيتنا لاحتياطي البيتكوين”. وأضاف: “في 2026، سنظل نركز على توسيع STRC لتحقيق التضخيم ودفع النمو في بيتكوين لكل سهم.”

قال المدير المالي، أندرو كانغ، إن هيكل رأس مال الشركة أقوى من الدورات السابقة، مشيرًا إلى صندوق الاحتياطي البالغ 2.25 مليار دولار، والذي يغطي أكثر من عامين من مدفوعات الأرباح والفوائد.

وصف مايكل سايلور الميزانية العمومية لاستراتيجية بأنها “حصن رقمي”، مبني حول ممتلكاتها من البيتكوين ومنصة الائتمان الرقمية.

الخسائر والتقييم والضغط القطاعي

تأتي ثقة استراتيجية في تغطية ديونها في وقت تواصل فيه الخسائر المرتبطة بتقلبات البيتكوين التأثير على النتائج المالية.

نظرًا للخسائر غير المحققة على الأصول الرقمية وفقًا لمحاسبة القيمة العادلة، أعلنت الشركة عن خسارة تشغيلية قدرها 17.4 مليار دولار للربع الرابع من 2025. تكبد المساهمون العاديون خسارة صافية قدرها 12.6 مليار دولار، أو 42.93 دولارًا للسهم المخفف.

مع تداول البيتكوين في نطاق منخفض حوالي 60,000 دولار، تُقدر قيمة ممتلكات استراتيجية الآن بحوالي 45.4 مليار دولار، وهو أقل بكثير من تكلفة الشراء البالغة 54.26 مليار دولار. منذ أواخر 2025، مع انخفاض الأسعار وتصاعد ضغط البيع في أسواق العملات الرقمية، اتسع هذا الفارق.

في الوقت الحالي، يبلغ مضاعف مخصصات الشركة إلى صافي قيمة الأصول، أو mNAV، حوالي 0.85x. يقيس mNAV كيف يقيّم السوق حقوق ملكية الشركة مقارنةً بالقيمة الصافية لأصولها، خاصة ممتلكاتها من البيتكوين، بعد احتساب الديون. النسبة أقل من 1 تعني أن السهم يتداول بخصم لقيمة الأصل الأساسية.

كما يتصاعد الضغط عبر قطاع خزائن العملات الرقمية الأوسع. تظهر بيانات من Artemis أن الخسائر غير المحققة بين شركات تراكم العملات الرقمية تجاوزت 25 مليار دولار. ولم تحقق أي من تلك الشركات أرباحًا تتجاوز تكاليف الاستحواذ.

يعتبر بعض المحللين أن عتبة 8,000 دولار التي حددتها استراتيجية هي حد نظري وليس خطرًا واقعيًا. ويشير آخرون إلى أن الضعف المستمر دون 60,000 دولار قد يختبر ثقة المستثمرين، ويزيد من تكاليف إعادة التمويل، ويحد من قدرة الشركة على جمع رأس مال جديد بشروط ميسرة.