هوا تاي للأوراق المالية: يُنصح بالتركيز على الأنواع المستقرة ذات العائدات العالية وبعض الأنواع ذات العائدات العالية المحتملة التي تتمتع بخصائص دفاعية

أشارت شركة هوتاي للأوراق المالية إلى أن مركز الميل نحو المخاطر في السوق استمر في الانخفاض خلال شهر يناير، حيث أن معدل ERP لجميع الأسهم قد انخفض إلى ما دون متوسط الخمس سنوات الماضية بمقدار انحراف معياري واحد، وظهر أداء قطاع الأسهم ذات العائد العالي بشكل عام أفضل من ديسمبر من العام الماضي، خاصة في قطاعات النفط والكيماويات والفحم والصلب التي أظهرت أداءً جيدًا في العائد العالي الدوري. وبالنظر إلى فبراير، ترى شركة هوتاي أن مع بدء توسع تقلبات السوق، وارتفاع معدلات الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل ومؤشر الدولار، فإن قيمة تخصيص الأسهم ذات العائد العالي ستشهد ارتفاعًا هامشيًا مقارنة بالشهر الماضي، ويوصى بالتركيز على الأسهم ذات العائد العالي المستقرة ذات الطابع الدفاعي وبعض الأسهم ذات الإمكانات العالية.

النص الكامل أدناه

هوتاي | سلسلة تقارير شهريّة عن العائد العالي: ظهور قيمة التخصيص الدفاعي

استمر مركز الميل نحو المخاطر في السوق خلال يناير في الانخفاض، حيث أن معدل ERP لجميع الأسهم قد انخفض إلى ما دون متوسط الخمس سنوات الماضية بمقدار انحراف معياري واحد، وأداء قطاع الأسهم ذات العائد العالي بشكل عام كان أفضل من ديسمبر من العام الماضي، خاصة في قطاعات النفط والكيماويات والفحم والصلب التي أظهرت أداءً جيدًا في العائد العالي الدوري. وبالنظر إلى فبراير، نعتقد أنه مع بدء توسع تقلبات السوق، وارتفاع معدلات الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل ومؤشر الدولار، فإن قيمة تخصيص الأسهم ذات العائد العالي ستشهد ارتفاعًا هامشيًا مقارنة بالشهر الماضي، ويوصى بالتركيز على الأسهم ذات العائد العالي المستقرة ذات الطابع الدفاعي وبعض الأسهم ذات الإمكانات العالية.

الآراء الأساسية

شهد أداء قطاعات العائد العالي في يناير بعض التعافي، ويعود السبب في ذلك إلى:

1. قوة أداء صناديق التأمين، واحتياجها إلى تخصيص أموال جديدة، وتفضيل حساب OCI للأصول ذات الأرباح الموزعة؛
2. استفادة الأسهم ذات العائد العالي الدوري من منطق الارتفاع في الأسعار، حيث أظهرت قطاعات النفط والكيماويات والصلب والفحم أداءً أفضل ضمن العائد العالي.

تزداد صعوبة تعافي مخاطر السوق بشكل أكبر، حيث أن تقلبات الأصول الدورية تؤثر على فعالية السوق في تحقيق الأرباح، وقد يدخل المستثمرون في فترة ركود صغيرة، مع تراجع تقلبات السوق، مما يعزز قيمة استراتيجية العائد العالي من حيث الكفاءة، مع التركيز على الأسهم ذات العائد الموزع المستقرة ذات الطابع الدفاعي وبعض الأسهم ذات الإمكانات العالية. من منظور متعدد الأبعاد على المدى القصير، فإن تخصيص الأصول ذات العائد العالي قد شهد ارتفاعًا في القيمة مقارنة ديسمبر 2025:

1. صعوبة تعافي مخاطر السوق بشكل أكبر، حيث أن الأصول ذات العائد العالي تمتلك قيمة تخصيص دفاعية.
   حاليًا، يقع معدل ERP لجميع الأسهم تحت متوسط الخمس سنوات الماضية بمقدار انحراف معياري واحد، ومن الناحية التاريخية، يتطلب تجاوز هذا المستوى إصلاحات أساسية أو دعم قوي من السوق المالي، وهذان الأمران غير واضحين حاليًا، مما قد يدفع المستثمرين إلى فترة تذبذب، مع ارتفاع قيمة تخصيص استراتيجية العائد العالي؛
2. من منظور كمي، يتم بناء نظام إشارات العائد العالي استنادًا إلى اتجاه القطاع (مستوى مستوي)، حجم التداول بين البنوك (مستوى صعود)، وفارق مدة الاستحقاق (مستوى مستوي)، والذي يتحول حاليًا من مستوى مستوي إلى مستوى صعود؛
3. مع إعلان مرشح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، شهد مؤشر الدولار ومعدلات الفائدة على سندات الخزانة مؤخرًا ارتفاعًا.

بالنظر إلى المستقبل، فإن استراتيجية العائد العالي لصناديق التأمين 2.0 يجب أن توازن بين معدل العائد العالي والكفاءة السعرية، مع مراعاة مدى التكدس في التداول، ومستوى الأسهم، وتوقعات الأرباح، ويوصى بالتركيز على الأسهم ذات العائد الموزع المستقرة ذات الطابع الدفاعي (مثل المرافق، والتأمين، والنشر)، وبعض الأسهم ذات الإمكانات العالية (مثل السكك الحديدية، والطاقة المتجددة، والأسهم العامة في سوق هونغ كونغ، والعقارات).

نمو قروض التأمين بشكل قوي، وارتفاع مبيعات التأمين الموزع، وزيادة الاستثمارات الجديدة في التأمين. من ناحية التخصيص، فإن تمديد مدة الأصول لا يزال مهمًا لمعظم شركات التأمين، وربما يزيد صناديق التأمين من استثمارها في السندات طويلة الأجل في توقيت مناسب. تعتبر الأسهم ذات العائد الموزع محور الاستثمار في الأسهم، مع تزايد ضغط عوائد الاستثمار النقدي، خاصة في عام 2026، حيث أن استراتيجية العائد الموزع يجب أن تتعزز ولا تتراجع، وتوفر تراجعات القطاع فرصة نادرة لزيادة الحصص.

فرص الاستثمار في القطاع

التأمين: لا تزال مشاعر الشراء قوية، ومن المتوقع أن تستمر موجة الاضطرابات في الربيع، ويمكن توقع استمرار التداولات الإيجابية لقطاع التأمين بشكل عام.

الكيماويات النفطية: منذ عام 2026، أدت التوترات الجيوسياسية إلى مخاوف من مخاطر إمدادات النفط العالمية، مما أدى إلى ارتفاع علاوة المخاطر الجيوسياسية وارتداد أسعار النفط خلال موسم انخفاض الطلب. مع ارتفاع الطلب وتراكم المخزونات العالمية، من المتوقع أن تصل أسعار النفط إلى أدنى مستوياتها في الربع الثاني والثالث من 2026، مع دعم من خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يعزز الطلب على المنتجات النفطية في مناطق آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية، مع رفع سعر برنت المتوقع إلى 65 دولارًا للبرميل. نواصل التوقع بأن الشركات الكبرى في قطاع الطاقة ذات العائد العالي، التي تمتلك قدرات خفض التكاليف وزيادة إنتاج الغاز الطبيعي، ستظل مفضلة؛ بعد أن يستقر سعر النفط، ستقل خسائر المخزون، ويتحسن توقع ربحية التكرير.

الإنشاءات ومواد البناء: بسبب تأخر عيد الربيع، شهد مؤشر PMI لقطاع البناء في يناير تراجعًا على أساس شهري، لكن الألياف الزجاجية، والعزل المائي، ولوح الجبس بدأت في رفع الأسعار تدريجيًا، مع توقعات بتحسن حجم الأعمال بعد العيد. ستواصل هيئة تنظيم الدولة التركيز على “ثلاثة مراكز” لرأس المال العام، مع تعزيز إعادة الهيكلة والتكامل، ودفع تحسين توزيع الاقتصاد الوطني، وتسريع بناء المزيد من الشركات العالمية الرائدة، مع احتمال تسريع إعادة هيكلة الشركات العقارية ذات التقييم المنخفض. من المتوقع أن ترفع أرباح الإنشاءات المصدرة أرباح الاستثمارات الرأسمالية، مع استفادة مشاريع الهندسة الدولية الخارجية، مع استمرار التوقعات الإيجابية للسوق الخارجية وسوق التجديد الداخلي.

المرافق العامة:

• الكهرباء: من المتوقع أن يبدأ تباطؤ نمو إمدادات الكهرباء في الصين منذ 2026، مع عودة الطلب، وتجاوز المرحلة الأكثر ضغطًا؛ طالما استقرت أسعار الفحم، نعتقد أن أسعار الكهرباء وتقييمات أسهم الكهرباء قد دخلت منطقة القاع؛
• الغاز: من المتوقع أن تنخفض التكاليف في 2026، مع استقرار الأرباح والتوزيعات، مع تقييم منخفض وعائد عالي؛
• البيئة: من المتوقع أن تظل كمية المياه والنفايات مستقرة، مع تسريع استرداد الديون، وانخفاض الإنفاق الرأسمالي، وتحسن التدفق النقدي الحر، مع توقعات بزيادة نسبة التوزيع والعائد على الأسهم.

النقل:

• الطرق: شهدت حركة الشحن على الطرق مؤخرًا قوة، مع اقتراب موسم السفر في الربيع، مما أدى إلى ارتفاع طفيف في نشاط القطاع؛
• السكك الحديدية: شهد سوق العقارات في هونغ كونغ موسم “الربيع المبكر”؛
• سلاسل التوريد: تقلصت نسبة انخفاض مؤشر أسعار المنتجين على أساس سنوي في ديسمبر، وحقق أرباح الشركات الصناعية نموًا على أساس سنوي، مع توقعات بأن يساهم تحسين العرض في 2026، خاصة في ظل سوق السلع الأساسية الصاعدة، في تحسين سلاسل التوريد بشكل معتدل إلى متفائل.

البنوك: أظهر البنوك نشاطًا إيجابيًا في بداية العام، مع تضييق واضح في هامش الفائدة، وتوقعات بتحسن الأرباح، مع تأثير أقل على قطاع العقارات. أعلنت 10 بنوك مثل نانجينغ، نينغبو، وتشينغداو عن تقارير الأداء السريع لعام 2025، حيث زادت 7 بنوك من الإيرادات، و7 من الأرباح، مع توقعات بأداء ممتاز في 2026 مع استقرار هامش الفائدة والمساهمة من الثروات. منذ ديسمبر، تراجع مؤشر بنك CITIC بنسبة 7.2%، بسبب الشائعات حول العقارات، وتوقعات خفض الفائدة، وتغير أنماط التمويل، حيث انخفض التقييم إلى 0.65 ضعف قيمة دفتر الحسابات، وهو في أعلى 65% من الخمس سنوات الماضية، مع عائد توزيعات يقارب 6% في 2025 لبعض الأسهم الممتازة. مع ارتفاع أداء صناديق التأمين بشكل كبير، من المتوقع أن تظل الطلبات الجديدة على التأمين ذات العائد العالي والأسهم المصنفة ذات تقلب منخفض قوية.

العقارات: سجلت مبيعات المنازل الخاصة في هونغ كونغ في 2025 ارتفاعًا بنسبة 20% على أساس سنوي، مع ارتفاع المبيعات الجديدة بنسبة 21%، وهو أعلى مستوى منذ عشرين عامًا؛ وارتفعت مبيعات العقارات المستعملة بنسبة 19%، وهو أعلى مستوى منذ أربع سنوات. لأول مرة منذ 2022، عادت أسعار العقارات إلى النمو، بزيادة 3.3% على أساس سنوي، وأظهر مؤشر كوريان أن الأسعار ارتفعت مرة أخرى خلال الأسابيع الثلاثة الأولى من يناير بنسبة 1.0%. على الرغم من أن إيجارات المكاتب والتجزئة لا تزال تتراجع، إلا أن حجم الاستيعاب الصافي، والإيرادات من التجزئة، وغيرها من مؤشرات النشاط لا تزال تتحسن، مع تعافي المكاتب في وسط المدينة والتجزئة الرفيعة المستوى بشكل انتقائي. نواصل التوقع بأن الأسهم العقارية المحلية في هونغ كونغ ستظل واعدة.

السلع الأساسية الاستهلاكية الضرورية: تتجه الشركات الرائدة في هذا القطاع نحو مرحلة نضوج، مع طلب منخفض على رأس المال، واستقرار في التدفقات النقدية، مع استمرار تنفيذ خطط التوزيع طويلة الأمد والمتوسطة. من المتوقع أن يشهد القطاع ترقية هيكلية داخلية وتوسعًا في التصدير، مع ارتفاع معدل التوزيع من قبل الشركات الرائدة، خاصة في بيئة منخفضة الفائدة، حيث توفر ميزة العائد على الأسهم، والنمو طويل الأمد، والتقييم المنخفض، مرونة عالية. نؤكد أن سعر الحليب الخام لعام 2026 قد يتوازن، مع استقرار الأسعار حاليًا، ويستحق الاستعداد لموسم عيد الربيع، مع التركيز على الشركات ذات الاستقرار التشغيلي والأداء المالي والسيولة النقدية القوية.

تحذيرات المخاطر:

• عدم تحقيق سياسة التوزيع والعائدات المتوقعة؛
• ضعف السياسات الداخلية عن المتوقع.

الرسوم البيانية

تحذير المخاطر

1. مخاطر عدم تحقيق سياسة التوزيع والعائدات المتوقعة: تعتبر سياسة التوزيع والعائدات للشركات المدرجة جزءًا هامًا من توقعات المستثمرين للعوائد. إذا كانت وتيرة تنفيذ سياسة التوزيع أبطأ من المتوقع، أو لم تحقق النتائج المرجوة، فقد تكون عوائد المستثمرين أقل من التوقعات.

2. مخاطر ضعف السياسات الداخلية عن المتوقع: قد تؤدي التغيرات المفاجئة في الظروف الاقتصادية العالمية، وتفاقم النزاعات التجارية، وتقلبات سعر الصرف، إلى تعطيل وتيرة تنفيذ السياسات الداخلية، وإذا كانت فعالية السياسات أقل من المتوقع، فقد تؤثر على معنويات المستثمرين.

(مصدر المقال: People’s Financial News)