Будущее приватного кредита: кейсы использования блокчейна меняют финансовый рынок

Из-за сокращения кредитования со стороны традиционных финансовых институтов рынок приватных кредитов (частного кредитования) быстро растет. В условиях этих структурных изменений использование блокчейна привлекает внимание как инновационный способ решения фундаментальных проблем отрасли. Генеральный директор Maple Finance (Мейпл Финанс) Сидни Пауль подчеркивает, что приватный кредит — это именно тот класс активов, который наиболее оптимально подходит для токенизации.

Выход банков из кредитного бизнеса, а также вход на рынок таких игроков, как Apollo, частные инвестиционные компании и небанковские кредиторы, уже демонстрируют структурный рост индустрии приватных кредитов. Несмотря на известные случаи банкротств, ожидается, что этот класс активов продолжит расширяться.

Структурный рост рынка приватных кредитов и необходимость токенизации

Приватные кредиты имеют свои хронические проблемы, отличные от акций или фондов. Ограниченная ликвидность, непрозрачные механизмы определения цен и недостаточная раскрываемость — вот основные из них. В таких условиях продажа активов затруднена из-за сложности поиска контрагента, определения справедливой цены и недостатка рыночной информации.

Токенизация на базе блокчейна — это инструмент, который может напрямую решить эти фундаментальные проблемы. Используя технологию распределенного реестра, можно обеспечить прозрачность кредитной информации, расширить базу инвесторов и снизить трения при сделках на вторичном рынке. Именно поэтому Пауль говорит: «Токенизация — это именно тот рынок, где она имеет смысл».

С другой стороны, преимущества токенизации акций относительно ограничены. Это связано с тем, что уже практически отсутствуют посреднические комиссии, а эффективность сделок значительно повысилась. То есть в тех областях, где уже решены основные проблемы существующей системы, дополнительные преимущества блокчейна не так заметны.

От фондов денежного рынка до кредитных активов: расширение практических кейсов использования блокчейна

Токенизация активов с помощью блокчейна уже реализуется в сегменте фондов денежного рынка. Такие крупные управляющие активами, как BlackRock и Franklin Templeton, запустили токенизированные фонды, имитирующие традиционные краткосрочные государственные облигации и денежные активы. Эти фонды используют блокчейн для более эффективных расчетов и ведения записей.

Такие ончейн-фонды демонстрируют инвесторам ежедневную ликвидность, а также преимущества прозрачности и программируемости блокчейна. Самое важное — эти кейсы позволяют повысить операционную эффективность и расширить каналы сбыта без изменения базовых активов и структуры рынка.

Преобразование традиционных активов в программируемые инструменты на блокчейне позволяет обеспечить более быстрые платежи, повышенную прозрачность и возможность частичной собственности. Это, в свою очередь, повысит доступность финансовых рынков и активизирует трансграничные сделки.

Прозрачность ончейн-рынка как эффективный инструмент контроля кредитных рисков

Пауль прогнозирует, что в ближайшие годы произойдут случаи высокорискованных ончейн-неисполнений обязательств. Однако он рассматривает это не как проблему, а как возможность, поскольку такие случаи станут подтверждением преимуществ распределенного реестра.

Задержки по кредитам — это нормальное явление в кредитных рынках, а не дефект. Главное отличие ончейн — это полная открытость всего жизненного цикла кредита, от выдачи до погашения или дефолта. Такая прозрачность очень эффективна для предотвращения мошенничества.

Примером служит банкротство в сентябре 2025 года производителя автозапчастей First Brands. Компания столкнулась с неудачей рефинансирования и обнаружением скрытых внебалансовых обязательств, что привело к неожиданным убыткам кредиторов. Многие сделки по приватным кредитам ведутся двусторонними переговорами и плохо отчитываются, из-за чего инвесторы часто теряют ясность по левериджу, качеству залога и конечным рискам.

В ончейн-системе такие проблемы с прозрачностью устраняются кардинально. Даже сложные сделки, например, двойное обеспечение по дебиторской задолженности, могут быть четко представлены одним набором токенов, что значительно снижает риск мошенничества. Пауль отметил, что даже при дефолте выполнение обязательств в ончейн-среде остается контролируемым и прозрачным.

По его прогнозам, развитие ончейн-кредитования приведет к тому, что криптовалютные залоговые кредиты в конечном итоге смогут получать рейтинги от традиционных агентств. Это ожидается к концу 2026 года. Тогда такие финансовые инструменты перейдут в категорию «высококлассных инвестиционных активов», соответствующих корпоративным и государственным кредитам, и войдут в инвестиционный портфель основных доходных инвесторов.

Институциональные инвесторы и следующий этап роста: стремление к доходности

С макроэкономической точки зрения Пауль отмечает, что инфляция и динамика государственного долга оказывают позитивное влияние на биткоин. В условиях триллионов долларов государственного долга и политической сложности сбалансировать бюджеты, правительства вынуждены полагаться на налоги или инфляцию. Инфляция — это фактический налог на покупательную способность, а в такой среде ценность биткоина (сейчас $78.45K) поддерживается его ограниченным предложением.

Несмотря на усилия регуляторов упростить правила и расширить предложение в экономике, структурная долговая нагрузка продолжает оказывать давление на реальные активы, стимулируя их покупку.

В будущем значительная часть огромных долговых обязательств будет поглощена крупными институтами — пенсионными фондами, благотворительными фондами, страховыми компаниями, управляющими активами и суверенными фондами. Эти организации управляют крупнейшими активами и ищут доходность везде, где это возможно. В результате приток институциональных средств в прибыльные классы активов, такие как приватные кредиты, станет неизбежным.

Практика использования блокчейна, по прогнозам, ускорит масштабирование таких инвестиций. Повышенная прозрачность и контроль снизят барьеры для входа институциональных инвесторов, что приведет к более зрелой и стабильной структуре рынка приватных кредитов.